導(dǎo)語：如何才能寫好一篇資本市場的含義，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

隨著中國經(jīng)濟(jì)的增長，寵物行業(yè)得到了迅猛的發(fā)展，人們飼養(yǎng)寵物已經(jīng)由單純的賞玩而轉(zhuǎn)變成人們精神的一種寄托，寵物的角色也悄然發(fā)生著變化，已經(jīng)日益成為人們生活的伴侶，成為日常生活中不可或缺的一部分。

過去養(yǎng)寵物以老年人為主，但隨著社會(huì)生活水平以及社會(huì)文明理念的形成，養(yǎng)寵物越來越呈現(xiàn)年輕化的趨勢。不但老年人養(yǎng)寵物，越來越多的年輕人也加入到這一隊(duì)伍中來。

剛剛過去的2015年，寵物市場似乎并沒有受到資本寒冬的影響，而是一派高速發(fā)展的繁榮景象。2013年寵物行業(yè)的規(guī)模已經(jīng)接近300億元，2015年規(guī)模已達(dá)到500億元，同時(shí)保持著30%以上的高速增長。按目前的市場規(guī)模估算，預(yù)計(jì)未來的寵物市場規(guī)?？蛇_(dá)千億。

中國寵物市場潛力處于爆發(fā)夜的前夕

中國人口雖然在政策出臺(tái)的管控下，但人口依然很龐大。隨著二胎政策的放寬，人口紅利也將促進(jìn)寵物市場的繁榮。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，全球?qū)櫸锵M(fèi)正呈大幅上漲趨勢，據(jù)美國寵物協(xié)會(huì)調(diào)查，全美國現(xiàn)有4314萬人養(yǎng)狗，家養(yǎng)狗的總數(shù)為6153萬頭；在全美1億2百戶家庭中，3100萬戶人家至少擁有1只或1只以上的貓，家養(yǎng)貓的總數(shù)為7489萬只。

目前，我國計(jì)劃生育人口政策導(dǎo)致人口老齡化快速進(jìn)入。到21世紀(jì)中葉，老年人口比重將達(dá)到25%，每4個(gè)人中就有一個(gè)老年人。由于老人們閑暇時(shí)間較多，從而導(dǎo)致寵物擁有量越來越多，從老齡化比較顯著的國家城市擁有犬只的家庭占總數(shù)的比例看來，美國這一比例約為55.96%，日本約為29.4%。而我國目前北京為7.59%，上海為4.60%，全國僅為1.7%，未來我國寵物的數(shù)量將會(huì)大幅增長。而這種趨勢正在明顯加強(qiáng)，據(jù)作者觀察，2015年中國寵物市場的消費(fèi)指數(shù)比過去數(shù)十年的消費(fèi)指數(shù)還高，2016年屬于中國寵物市場爆發(fā)夜的前夕。

中國寵物市場潛力很大，

屬于爆發(fā)夜的前夕。這對(duì)想進(jìn)入寵物行業(yè)的企業(yè)來說都是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)，至少目前沒有具體的公司來掌控中國寵物市場這張王牌。

“寵物市場”的創(chuàng)新熱潮繼續(xù)高漲，迅速席卷寵物生活領(lǐng)域的各個(gè)角落。目前在寵物市場上已經(jīng)出現(xiàn)‘互聯(lián)網(wǎng)+社區(qū)+專業(yè)+服務(wù)’的全新寵物服務(wù)模式。有人爆料稱，凡躍集團(tuán)欲推出“有寵項(xiàng)目”，如果說法屬實(shí)，從某一方面也印證了寵物市場確實(shí)有著臣大潛力。

寵物移動(dòng)電商平臺(tái)優(yōu)勢明顯

隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，社會(huì)各方面都發(fā)生在巨變。很多產(chǎn)品借助互聯(lián)網(wǎng)的平臺(tái)，短期內(nèi)得到了飛速的發(fā)展，甚至取得了驕人的成績。

80后，90后逐漸成為養(yǎng)寵物群體的主流，養(yǎng)寵物對(duì)他們來說不僅僅是伙伴更是家人。隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，他們需要一個(gè)很好的平臺(tái)，來展示自己的愛寵。不僅僅認(rèn)識(shí)更多的寵友，而有可以獲得更多的科學(xué)的幫助。當(dāng)然，這都是以寵物為基礎(chǔ)的建立起來的社交起源。

當(dāng)前，不但寵物市場良莠不齊，寵友自身的寵物知識(shí)也不高。這就更需要一個(gè)專門的正規(guī)的高品質(zhì)的公司來運(yùn)作寵物市場。寵物市場需要電商平臺(tái)規(guī)范化的要求也越來越高。

目前寵物市場消費(fèi)越來越高，這個(gè)趨勢在剛剛過去的2015年也最為明顯。

寵物市場蘊(yùn)藏著巨大的商機(jī)，這塊蛋糕正在被逐漸做強(qiáng)做大?！氨本╊B皮文化資產(chǎn)管理有限公司首席執(zhí)行官張金宇，在與鄭州宇通客車股份有限公司就共同開發(fā)中國寵物專用車輛的戰(zhàn)略合作簽約儀式上透露，他們要做一個(gè)寵物移動(dòng)服務(wù)平臺(tái)――‘頑寵’，用三臺(tái)寵物專用車輛：寵物醫(yī)療服務(wù)車、寵物美容服務(wù)牟和寵物急救服務(wù)車輛，走進(jìn)社區(qū)，服務(wù)與與日劇增的寵物主人?！?/p>

目前國內(nèi)的寵物服務(wù)模式存在重重弊端：寵物醫(yī)院的存在雖然方便了寵物醫(yī)療，但對(duì)于寵物主人來說則頗為耗時(shí)耗力；上門服務(wù)的傳統(tǒng)模式固然節(jié)省了時(shí)間和精力，卻會(huì)帶來交叉感染、衛(wèi)生清理等問題。而“頑寵”提供了一個(gè)折中的解決方案，通過將寵物服務(wù)帶入社區(qū)，讓用戶下樓即能享受到優(yōu)質(zhì)服務(wù)?！?/p>

而”北京頑皮文化資產(chǎn)管理有限公司移動(dòng)寵物服務(wù)平臺(tái)則是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代寵物市場杰出的服務(wù)平臺(tái)。

從寵物行業(yè)滋生出來的寵物美容、寵物醫(yī)院、寵物食品等多個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈

寵物在現(xiàn)代社會(huì)生活中扮演著越來越重要的角色，不僅僅是玩偶，而更多的被當(dāng)做家庭成員的一部分。從寵物行業(yè)滋生出來的產(chǎn)業(yè)鏈，寵物美容、寵物醫(yī)院、寵物食品等多個(gè)產(chǎn)業(yè)。

寵物的衛(wèi)生肯定需要花費(fèi)時(shí)間和成本去集中清理，如果單純的上門服務(wù)，這也給從業(yè)者帶來很大麻煩。并且衛(wèi)生也不一定做得很好，在社區(qū)設(shè)立專門服務(wù)點(diǎn)，則可以做到專業(yè)化處理。

寵物的健康問題也是需要關(guān)注的一個(gè)方面，而與此對(duì)應(yīng)的配套服務(wù)：寵物美容則有著很大的必要性。寵物的美，代表著家庭美，家庭的和諧，養(yǎng)寵物的人對(duì)寵物的美容則是日常生活中不可少的一部分，達(dá)不到何天美容，至少每個(gè)月幾次，都是太正常不過的程序。

按照張金宇的話說，“寵物在現(xiàn)代人的生活中扮演著伴侶、親人的角色，人們越來越重視寵物的生活品質(zhì)，由此也‘養(yǎng)’出了一個(gè)銷售規(guī)模高達(dá)百億元的大市場。

寵物受到各個(gè)階層群體的喜愛，中國寵物市場潛力蓄勢待發(fā)

養(yǎng)寵物，談寵物，成為不少老人和年輕情侶的日常話題。而本文作者也在多處校園，看到有教師和學(xué)生養(yǎng)寵物的現(xiàn)象。這不僅說明了一個(gè)問題：寵物不僅僅是老人，年輕情侶和孩子們伙伴，它們也走進(jìn)校園，成為一道靚麗的風(fēng)景線。

在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，沒有地域和時(shí)間的限制，人們隨時(shí)隨地可以從網(wǎng)上購買自己喜歡的東西。而在寵物移動(dòng)電商平臺(tái)，卻實(shí)實(shí)在在的可以購買到寵物，送“寵物”上門的服務(wù)。這是多么的便利啊，昨天深圳龍華新區(qū)一位老人告訴作者。

在地鐵洪山站附近，筆者注意到有不少遛狗的人。通過采訪中，更加透明了“目前中國寵物市場正在迅速崛起”的這樣一事實(shí)。并且很多人表明，家庭中不止一個(gè)寵物，兩三個(gè)寵物的不在少數(shù)。這是無法阻擋的一個(gè)趨勢。

養(yǎng)寵物越來越多階層，越來越年輕化，這是中國寵物市場目前崛起的最有利的基礎(chǔ)條件之一。至少從人口紅利方面說起，就是很大的一個(gè)優(yōu)勢。通過電商平臺(tái)O2O的介入能夠優(yōu)化這個(gè)行業(yè)的生態(tài)，讓寵物行業(yè)變得更美。”

篇2

關(guān)鍵詞：貨幣市場； 資本市場； 協(xié)調(diào)發(fā)展； 創(chuàng)新

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，其完善、健全與否是衡量一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高低的標(biāo)準(zhǔn)之一，是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的保障。而金融市場為金融的發(fā)展提供了賴以生存的環(huán)境，作為金融市場重要組成部分的貨幣市場與資本市場是否能夠協(xié)調(diào)發(fā)展將直接影響當(dāng)前金融改革的成敗，甚至影響到整個(gè)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。貨幣市場與資本市場關(guān)系問題是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)、金融體制改革關(guān)注的焦點(diǎn)。我國一直實(shí)行的是“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理”的金融體制，在法律上和制度上也人為制造了貨幣市場與資本市場之間有效溝通的種種藩籬，導(dǎo)致我國貨幣市場與資本市場之間存在著結(jié)構(gòu)性失衡現(xiàn)象，協(xié)調(diào)發(fā)展程度較低，由此造成的不良影響，因此貨幣市場與資本市場的協(xié)調(diào)發(fā)展對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。

資本市場是和貨幣市場相對(duì)應(yīng)的一組概念，他們之間的劃分標(biāo)準(zhǔn)只是時(shí)間期限的不同，資本市場是指期限在1年以上的中長期資金借貸市場，相應(yīng)地，融資期限在1年以下的稱作貨幣市場。由于資本市場的融資期限遠(yuǎn)遠(yuǎn)長于貨幣市場，在較長的時(shí)間內(nèi)資金使用的不確定性明顯增強(qiáng)，因而資本市場的風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于貨幣市場。資本市場和貨幣市場都是資金供求雙方進(jìn)行交易的場所，是經(jīng)濟(jì)體系中聚集、分配資金的”水庫”和”分流站”。但兩者有明確的分工。資金需求者通過資本市場籌集長期資金，通過貨幣市場籌集短期資金，國家經(jīng)濟(jì)部門則通過這兩個(gè)市場來闊控金融和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。從歷史上看，貨幣市場先于資本市場出現(xiàn)，貨幣市場是資本市場的基礎(chǔ)。國內(nèi)學(xué)者強(qiáng)調(diào)，貨幣市場應(yīng)與資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展，認(rèn)為兩市場的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著不可替代的作用。應(yīng)同時(shí)給予相應(yīng)的關(guān)注。貨幣市場與資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展包括兩層含義：一是貨幣市場與資本市場本身發(fā)展完善；二是貨幣市場與資本市場二者之間有效連通、良性互動(dòng)。由于歷史等種種原因造成我國貨幣市場發(fā)展滯后、資本市場發(fā)展不規(guī)范、兩市場之間溝通不暢，主要表現(xiàn)為：沒有形成真正的基準(zhǔn)利率，貨幣市場流動(dòng)性過剩；資本市場融資結(jié)構(gòu)不合理、層次結(jié)構(gòu)單一；股票市場股權(quán)分置，債券市場發(fā)展滯后、人為分割等。然而金融市場是一個(gè)整體，貨幣市場與資本市場之間是相輔相成、不可分割的，一個(gè)市場發(fā)展的不完善將直接影響到另一個(gè)市場的發(fā)展壯大，造成兩市場之間的不協(xié)調(diào)，進(jìn)而阻礙國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。因此，必須采取切實(shí)措施改變現(xiàn)狀，促進(jìn)我國貨幣市場與資本市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。從制約貨幣市場與資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展的主要因素著手，應(yīng)建立符合中國實(shí)際的基準(zhǔn)利率，推進(jìn)利率市場化進(jìn)程，大力發(fā)展貨幣市場工具，發(fā)展我國的貨幣市場，從而為資本市場的發(fā)展、為兩市場之間的協(xié)調(diào)提供市場基礎(chǔ)和政策保障。從當(dāng)前實(shí)際來看，資本市場的問題已成為制約兩市場協(xié)調(diào)發(fā)展的瓶頸，因此能否從根本上解決資本市場的問題將直接影響到金融改革的全局。

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，金融市場的發(fā)育是否完善，不僅依賴于貨幣市場與資本市場各自的發(fā)展?fàn)顩r，而且依賴于二者的協(xié)調(diào)關(guān)系。金融市場是一個(gè)整體，作為其組成部分的貨幣市場與資本市場又具有各自的服務(wù)對(duì)象和市場工具，發(fā)揮著不同的職能作用。貨幣政策一個(gè)國家重要的宏觀調(diào)控手段，完善地貨幣市場與資本市場能夠靈敏地反映市場信息，貨幣當(dāng)局能夠根據(jù)其反映的經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行狀況，結(jié)合其他宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，才能制定出特定時(shí)期內(nèi)的貨幣政策實(shí)施方案。發(fā)揮調(diào)控經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行的作用，才能保證貨幣政策的傳導(dǎo)過程順利進(jìn)行。

大力發(fā)展金融工具的創(chuàng)新，金融創(chuàng)新工具能夠在一定程度上模糊貨幣市場與資本市場的界限，為整個(gè)金融市場的統(tǒng)一創(chuàng)造條件。它的形成使得貨幣市場與資本市場之間的資金流動(dòng)更便捷。金融工具的創(chuàng)新提供了更多的交易手段，有利于建立一個(gè)活躍的市場體系，拓展市場的廣東和深度。同時(shí)也為參與者提供了避險(xiǎn)的選擇。因此，市場避險(xiǎn)工具的開發(fā)，也是保證市場順利發(fā)展的重要手段。

總之，與社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制相適應(yīng)的金融市場，應(yīng)是一個(gè)功能完善、層次分明、協(xié)調(diào)發(fā)展的市場體系。為此，應(yīng)從政策、體制、法律等多方面，加大對(duì)金融創(chuàng)新的支持力度，促進(jìn)各類金融市場的協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展。（作者單位：呼和浩特市第二中學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1]吳曉求.《資本市場評(píng)論》精粹―現(xiàn)代金融.北京：中國人民大學(xué)出版社，2002

[2]蔣振聲，金戈.中國資本市場與貨幣市場的均衡關(guān)系.世界經(jīng)濟(jì)，2001

篇3

【關(guān)鍵詞】 內(nèi)部資本市場； 配置效率； 改進(jìn)

引 言

斯密“看不見的手”解釋了社會(huì)分工和企業(yè)原始的逐利本能，總結(jié)了“企業(yè)”是怎樣完全地依靠“看不見的手”來牽引其原始本能而成功的。但是，“看不見的手”發(fā)揮作用必須依存兩個(gè)前提：市場的效率規(guī)則和公平倫理，否則，經(jīng)濟(jì)個(gè)體的自利最終會(huì)造成社會(huì)的貧困與無序。進(jìn)而，Chandler（1999）提出了“看得見的手”，把大企業(yè)的成長動(dòng)力和職業(yè)經(jīng)理對(duì)企業(yè)主的替代定義為“管理革命”，由“看得見的手”代替了“看不見的手”，使得內(nèi)部資本市場替代了外部資本市場的功能，成為重要的資源分配手段。

20世紀(jì)中期，在美國出現(xiàn)了一股兼并聯(lián)合的浪潮，同時(shí)也出現(xiàn)了一批大企業(yè)、大集團(tuán)。這些集團(tuán)式企業(yè)的出現(xiàn)，導(dǎo)致了企業(yè)內(nèi)部資本市場的產(chǎn)生。由于集團(tuán)式多部門企業(yè)的資本需要進(jìn)行流通和配置，各部門可以從各部門內(nèi)部調(diào)集資金或融通資金。這種企業(yè)內(nèi)部形成的資金流動(dòng)和資本配置，就是我們所稱謂的企業(yè)內(nèi)部資本市場（Internal Capital Market，ICM）。

近年來，國內(nèi)外學(xué)者越來越關(guān)注企業(yè)內(nèi)部資本市場的問題，并對(duì)內(nèi)部資本市場的配置效率進(jìn)行了實(shí)證研究。由于研究的背景不同、對(duì)象不同和方法不同，不同的學(xué)者對(duì)內(nèi)部資本市場配置效率得出了不同甚至相反的結(jié)論。盧建新（2006）歸納為有效論、低效甚至無效論兩種主要觀點(diǎn)。兩種對(duì)ICM的不同觀點(diǎn)反映了ICM存在的一些特性。它們不是完全對(duì)立的，而是由于分析的環(huán)境不同、條件不同、時(shí)期不同而得到了不一樣的研究結(jié)論。因此把相異的觀點(diǎn)綜合起來，比較分析每一種觀點(diǎn)提出的理論背景和現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，在對(duì)內(nèi)部資本市場進(jìn)行客觀合理推斷的基礎(chǔ)上，明確內(nèi)部資本市場有效的前提假設(shè)，證明內(nèi)部資本市場的有效性，并提出測量模型，對(duì)內(nèi)部資本市場的理論研究和企業(yè)內(nèi)部資本資源的有效配置具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、內(nèi)部資本市場效率測量方法的比較

如何將企業(yè)內(nèi)部資本市場作為一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的市場體系，測量其“準(zhǔn)資本市場”的有效性，國內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行了不懈的探索。研究學(xué)者們提出了三種主要的測量方法：Rajan（2000）提出的相對(duì)價(jià)值增加法；Peyer & Shivdasani（2001）提出的Q敏感性法；Maksimovic、Phillips（2002）和Schoar（2002）提出的現(xiàn)金流敏感性法。

（一）相對(duì)價(jià)值增加法（Relative Value Added，RVA）

這種方法是由Rajan et al（2000）提出的，其計(jì)算公式如下：

（2）式中，Sj是第j個(gè)分部的銷售收入；FS是企業(yè)的銷售收入（Firm Sales，F(xiàn)S）；CE是分部的資本支出（Capital Expenditures，CE）；FCE是企業(yè)的資本支出（Firm Capital Expenditures，F(xiàn)CE）；其它變量的含義與（1）式相同。Peyer & Shivdasani（2001）認(rèn)為，用Q敏感性法可以測出總部是否對(duì)高q的分部投資較多和對(duì)低q的分部投資較少。

與相對(duì)價(jià)值增加法相比，Q敏感性法是一個(gè)動(dòng)態(tài)與靜態(tài)結(jié)合的模型，其優(yōu)點(diǎn)是在已有的利用Tobin’s q測量ICM配置效率的基礎(chǔ)上，增加了對(duì)企業(yè)收益情況（銷售收入）和資本支出情況兩項(xiàng)觀察企業(yè)ICM運(yùn)作模式的維度，使得內(nèi)部資本市場效率的測量更具系統(tǒng)性，分析問題較全面。從企業(yè)資本的投入與收益兩方面觀察資本運(yùn)動(dòng)，使模型體現(xiàn)出一種動(dòng)態(tài)分析的特點(diǎn)。

Q敏感性法的不足在于Tobin’s q雖然可以測量企業(yè)價(jià)值增值情況，但仍不能更好地幫助觀察企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。因此，利用Tobin’s q進(jìn)行ICM運(yùn)作分析仍有局限。

（三）現(xiàn)金流敏感性法（Cash Flow—Sensitivity，CFS）

鑒于現(xiàn)金流能夠體現(xiàn)企業(yè)具有活力的資本運(yùn)作情況，Maksimovic & Phillips（2002）和Schoar（2002）提出了現(xiàn)金流敏感性法（Cash Flow—Sensitivity，CFS）。這里借用了第二種方法的名稱，不過他們并沒有明確地提出這個(gè)稱謂。他們認(rèn)為如果更多的投資被配置到高于平均生產(chǎn)力的分部，那么，ICM就有效率地配置了資本。Maksimovic & Phillips（2002）用分部的現(xiàn)金流來代表分部的生產(chǎn)力，其計(jì)算公式與Peyer & Shivdasani（2001）類似，只是把（2）式中q的替換成cf就可以了，其中cfj是第j個(gè)分部的現(xiàn)金流與銷售收入的比率；cf是企業(yè)的平均現(xiàn)金流與銷售收入的比率。

現(xiàn)金流敏感性法解決了上述相對(duì)價(jià)值增加法和Q敏感性法分析ICM配置效率存在的不足問題，一方面它既可以測量企業(yè)收益和資本支出的基本情況，另一方面該模型對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流測量體現(xiàn)企業(yè)動(dòng)態(tài)運(yùn)營狀況，為ICM問題研究與分析提供了更切實(shí)有效的測量模型。

二、內(nèi)部資本市場效率評(píng)價(jià)模型的改進(jìn)

篇4

【關(guān)鍵詞】中國資本市場開放 深港通 滬港通 風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)策

中國股市在1990年上交所成立后，A股市場的上市公司數(shù)量不斷增加（截止發(fā)稿止共3011家），其總市值（約52.2萬億）也持續(xù)增大。盡管A股市場的發(fā)展速度和發(fā)展態(tài)勢都很迅猛，卻一直處于比較封閉的狀態(tài)中。資本市場的開放是全球化發(fā)展的必然趨勢，我國作為世界貿(mào)易強(qiáng)國，經(jīng)濟(jì)地位不斷攀升，以更加積極的心態(tài)融入國際金融市場是必然之舉。在這樣的背景之下，“滬港通”在2014年正式啟動(dòng)，兩年來為滬港兩地資本市場的合作與進(jìn)步貢獻(xiàn)了巨大的力量，而“深港通”的開啟讓中國資本市場開放邁入新的篇章。“滬港通”和“深港通”的發(fā)展無疑會(huì)為我國資本市場開放的道路提供良機(jī)，但不能忽視其隱藏的金融風(fēng)險(xiǎn)，并需要積極尋找良性前進(jìn)的對(duì)策。

一、“滬港通”與“深港通”

“滬港通”是指上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所允許兩地投資者通過當(dāng)?shù)刈C券公司（或經(jīng)紀(jì)商）買賣規(guī)定范圍內(nèi)（滬市A股568只，港股268只）的對(duì)方交易所上市的股票，是滬港市場交易互聯(lián)互通的機(jī)制?？偫碓诔鱿梺喼拚搲?014年年會(huì)開幕式時(shí)指出，為了推動(dòng)更高水平的資本市場對(duì)外開放，將積極創(chuàng)造條件，建立上海與香港的股票交易連接機(jī)制，推動(dòng)內(nèi)地與香港的緊密合作與互利共贏，創(chuàng)造中國在國際金融市場上更高的地位?！皽弁ā庇?014年11月17日正式啟動(dòng)。

“深港通”是深圳證券交易所和香港聯(lián)合交易所有限公司建立技術(shù)連接，使內(nèi)地和香港投資者可以通過當(dāng)?shù)刈C券公司或者經(jīng)濟(jì)上買賣規(guī)定范圍內(nèi)（深市A股881只，港股417只）的對(duì)方交易所上市的股票。2014年8月，中國證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了深圳資本市場改革創(chuàng)新15條，提出了深圳、香港在彼此合作發(fā)展上應(yīng)該探尋一種更加緊密的形式2016年8月，國務(wù)院批準(zhǔn)《深港通實(shí)施方案》；2016年12月5日，“深港通”正式落地。

二、“滬港通”與“深港通”對(duì)中國資本市場的影響

（一）有助于深化改革并不斷完善市場機(jī)制

香港股市的發(fā)展歷史較長因此發(fā)展機(jī)制也趨向成熟?！皽弁ā焙汀吧罡弁ā彪p頭并進(jìn)，實(shí)際上是在通過外力來促進(jìn)內(nèi)地資本市場的開放和改革。在香港與內(nèi)地之間搭建起股市買賣的橋梁有助于吸引更多的境外長期投資進(jìn)入A股市場。在兩地資本市場實(shí)現(xiàn)資金互通和信息共享之后，能夠有效改善現(xiàn)有的A股市場的投資者結(jié)構(gòu)和入場資金結(jié)構(gòu)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和新發(fā)展?！皽弁ā迸c“深港通”的運(yùn)行，在一定程度上可能還會(huì)改變目前創(chuàng)業(yè)板普遍估值過高、藍(lán)籌股普遍估值過低的價(jià)格不平衡現(xiàn)象，回歸證券市場的長期資金供給屬性。另一方面，隨著股市的變化，香港的先進(jìn)投資理念也會(huì)對(duì)內(nèi)地產(chǎn)生潛移默化的影響，“重投機(jī)、輕投資”的理念有所轉(zhuǎn)變，對(duì)于資本市場趨于長期穩(wěn)定均衡的發(fā)展有所裨益。

（二）有助于投資者更好的享受經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果

“滬港通”和“深港通”的啟動(dòng)為廣大投資者提供了更多更具有選擇性的股票市場。在互聯(lián)互通的過程中，進(jìn)一步擴(kuò)大了內(nèi)地和香港股票市場的投資標(biāo)的的范圍與額度，對(duì)于資深投資者來說，跨境投資和多樣的風(fēng)險(xiǎn)管理需求都可以得到滿足。經(jīng)濟(jì)發(fā)展在股票市場上呈現(xiàn)出一種此消彼長的狀態(tài)，當(dāng)國內(nèi)的股市持續(xù)走低時(shí)，國際范圍內(nèi)或?qū)⒊尸F(xiàn)完全不同的態(tài)勢。因此，有了“滬港通”和“深港通”作為中間橋梁，投資者可以縱觀國內(nèi)股市和國際金融市場的發(fā)展情況來決定自己的投資方案與計(jì)劃，多樣的選擇將實(shí)現(xiàn)更完美的共贏局面。

（三）有助于鞏固香港金融中心的地位

“兩通”的啟動(dòng)發(fā)展能夠推動(dòng)中國內(nèi)地的資本市場開放程度，對(duì)香港來說，同樣是一大利好。香港在改革開放進(jìn)程中地位重大，是公認(rèn)的國際金融中心之一。兩大舉措能夠促進(jìn)香港發(fā)展成為離岸人民幣業(yè)務(wù)中心，并為香港投資者提供進(jìn)入內(nèi)地資本市場的機(jī)會(huì)，從內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中收獲更多利益。在中國內(nèi)地利率市場化不足的現(xiàn)狀下，“兩通”有利于香港人民幣業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)大和用處的增多，增強(qiáng)香港在人民幣跨境交易的集聚和輻射作用，擴(kuò)大香港離岸人民幣市場的廣度與深度，逐步將香港培育為人民幣交易流通的離岸金融中心。內(nèi)地在上市公司的資源方面，以及個(gè)體投資商數(shù)量上占有優(yōu)勢，在彼此的金融業(yè)務(wù)合作和股市發(fā)展過程，可以為香港的發(fā)展提供新機(jī)會(huì)，強(qiáng)動(dòng)力，以此來推進(jìn)香港資金圈的流動(dòng)，增加投資多樣性。

三、從“兩通”看中國資本市場開放的風(fēng)險(xiǎn)

（一）監(jiān)督管理體制差異所形成的風(fēng)險(xiǎn)

金融市場的發(fā)展離不開相關(guān)部門的監(jiān)督管理。“滬港通”和“深港通”的啟動(dòng)在推進(jìn)中國資本市場開放的同時(shí)，給兩地的金融監(jiān)督管理部門帶來了挑戰(zhàn)。因?yàn)榘凑战灰椎乇Ｗo(hù)原則，香港投資者購買內(nèi)地市場股票，不能受到香港證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管和保護(hù)；內(nèi)地投資者購買香港市場股票，也不會(huì)得到中國證監(jiān)會(huì)的監(jiān)督和保護(hù)。由于香港股市發(fā)展更加成熟，因此這種情況的出現(xiàn)對(duì)于內(nèi)地監(jiān)管部門來說是利弊并存的。另一方面，在連結(jié)發(fā)展之后，兩地在統(tǒng)一監(jiān)管的要求之外，如何進(jìn)行跨境監(jiān)管和執(zhí)法合作也是新的問題。最后，如何建設(shè)和不斷完善兩地的司法協(xié)助機(jī)制是目前資本市場亟需解決的問題。如果在監(jiān)督管理方面不能良性有機(jī)的接洽，就很難保證“兩通”在平穩(wěn)利好的形式下不斷發(fā)展。

（二）客觀環(huán)境的不確定性

客觀環(huán)境是影響經(jīng)濟(jì)形勢的一大重要因素。在“滬港通”和“深港通”啟動(dòng)后，中國資本市場與國際資本市場的銜接更加緊密，也增加了受客觀環(huán)境影響的機(jī)會(huì)。首先，我國的金融市場與國際接軌，一旦其他國家出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)，我國金融體系也會(huì)受到?jīng)_擊；在兩地股票市場互通之后，整個(gè)股票資金的投入量會(huì)增大，如果內(nèi)地資金進(jìn)入香港市場過快過多，就會(huì)導(dǎo)致香港市場的大幅度波動(dòng)，從而導(dǎo)致市場波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響內(nèi)地。

四、引А傲酵ā蔽榷ㄔ誦械畝圓

（一）加強(qiáng)兩地市場金融市場監(jiān)督管理

相應(yīng)的監(jiān)管可以從以下兩個(gè)方面開展。第一點(diǎn)，法律先行。制定針對(duì)跨境監(jiān)管的相應(yīng)法律法規(guī)，完善司法協(xié)助機(jī)制；內(nèi)地與香港地區(qū)就金融股票市場進(jìn)行合作監(jiān)管，從實(shí)踐中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)并逐步改善。第二，充分利用媒體輿論的監(jiān)督力量。在擴(kuò)大中國資本市場開放程度后，人們的關(guān)注度不斷增高，社會(huì)媒體需要樹立正確的輿論導(dǎo)向，讓人們第一時(shí)間了解金融市場的風(fēng)向標(biāo)與發(fā)展態(tài)勢。

（二）控制資本投入

“兩通”的發(fā)展會(huì)提高人民的投資熱情，這時(shí)需要國家進(jìn)行正確的引導(dǎo)并加大金融資本的投入。將兩地的流轉(zhuǎn)資金做出階段性的額度限制，避免過多資金流出后導(dǎo)致的市場波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，保障證券市場的平穩(wěn)運(yùn)行。

五、結(jié)語

“滬港通”的發(fā)展為中國資本市場與世界資本市場的接軌奠定了較為穩(wěn)定的基礎(chǔ)，而“深港通”已然啟動(dòng)則標(biāo)志著其將繼續(xù)深化這種資本市場的雙向合作與互動(dòng)。內(nèi)地和香港兩地的投資者將通過“兩通”的渠道迎來范圍更廣、程度更深、資本更加融合的互聯(lián)互通。這是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢，也是中國想要在世界資本市場中占有一席之地的必經(jīng)之路。在這個(gè)過程中，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，需要關(guān)注中國資本市場的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，趨利避害，采取措施，才能實(shí)現(xiàn)中國資本市場不斷開放的愿景。

參考文獻(xiàn)

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篇5

關(guān)鍵詞：多層次資本市場 新三板 轉(zhuǎn)板制度

一、引言

1990年滬深證券交易所的相繼成立，標(biāo)志著中國資本市場正式形成，距今已經(jīng)超過二十年。在這二十多年的時(shí)間里，中國資本市場的規(guī)模一直呈現(xiàn)出“倒金字塔”形結(jié)構(gòu)：以主板市場為主，上市公司數(shù)量超過2500家，市值規(guī)模巨大；而作為二板市場的中小板和創(chuàng)業(yè)板至今分別只有十年和五年時(shí)間，上市公司數(shù)量共計(jì)約1100家（其中中小板約700家，創(chuàng)業(yè)板約400家），市值規(guī)模也相對(duì)較小，沒有形成資本市場的中堅(jiān)力量；作為三板市場的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（即“老三板”），掛牌的股票品種非常少，且多數(shù)質(zhì)量較低，流動(dòng)性差，歷來不被投資者所重視。這種結(jié)構(gòu)性的缺陷致使有意進(jìn)入資本市場融資的公司均力圖在主板上市，進(jìn)而導(dǎo)致主板市場上市擁擠，大量企業(yè)排隊(duì)，效率低下；同時(shí)，由于主板上市門檻較高，大量中小企業(yè)難以進(jìn)入資本市場融資，嚴(yán)重抑制了資本市場優(yōu)化資源配置和分散風(fēng)險(xiǎn)功能的發(fā)揮。

在這種情況下，為了進(jìn)一步優(yōu)化多層次資本市場，實(shí)現(xiàn)各板塊市場協(xié)調(diào)發(fā)展的目標(biāo)，三板市場的發(fā)展成為是重中之重。在有關(guān)部門的支持下，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)于2009 年7 月頒布《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法》，新三板的格局正式形成。2012年8月，中國證監(jiān)會(huì)宣布決定擴(kuò)大非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，新三板擴(kuò)容正式開始。自此，新三板掛牌公司數(shù)量開始呈井噴式增長。截止目前，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量已經(jīng)超過700家。

新三板的快速發(fā)展對(duì)于構(gòu)建我國多層次資本市場意義重大，但是流通機(jī)制的缺乏也造成了一系列問題。比如掛牌企業(yè)資質(zhì)良莠不齊致使對(duì)資質(zhì)較好的擬掛牌企業(yè)吸引力不強(qiáng)，融資能力偏弱等。而引入轉(zhuǎn)板制度，使各層次資本市場之間相互連通、發(fā)揮各層次板塊的作用，有利于解決新三板快速發(fā)展所帶板塊之間流通不暢的問題。

二、轉(zhuǎn)板制度的含義

目前，我國多層次資本市場主要由主板市場、二板市場和三板市場構(gòu)成：主板市場是指深交所和上交所主要為規(guī)模較大的上市公司提供集中競價(jià)的平臺(tái)，是傳統(tǒng)意義上的證券市場；二板市場是指深交所的中小板市場和創(chuàng)業(yè)板市場，主要為處于成長期的中小型企業(yè)以及高技術(shù)類企業(yè)提供交易轉(zhuǎn)讓服務(wù)和融資的平臺(tái)；三板市場是指，以證券公司為中介，通過場外電子柜臺(tái)交易為典型交易方式，專門為處于起步期的高潛力型企業(yè)提供融資和退出渠道，同時(shí)又為風(fēng)險(xiǎn)資本提供股權(quán)并購、轉(zhuǎn)讓等退出方式的平臺(tái)；四板市場，即區(qū)域性股權(quán)交易市場，是指為特定區(qū)域內(nèi)的企業(yè)提供股權(quán)、債券的轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)的私募市場，一般以省級(jí)為單位，由省級(jí)人民政府監(jiān)管。

資本市場的多層次性是轉(zhuǎn)板制度存在的前提條件。股票轉(zhuǎn)板是指，標(biāo)的公司根據(jù)內(nèi)部或者外部條件的變化，自主選擇（一般為升板）或者被強(qiáng)制性地（一般為降板）將其股票從一個(gè)市場板轉(zhuǎn)到另一個(gè)市場板塊進(jìn)行交易。轉(zhuǎn)板制度則是指，為規(guī)范市場轉(zhuǎn)板行為，維護(hù)市場秩序，針對(duì)轉(zhuǎn)板行為設(shè)計(jì)的基本要求，包括轉(zhuǎn)板市場、對(duì)象、形式、規(guī)則、原則、條件、程序、信息披露、以及監(jiān)管等方面所設(shè)計(jì)的制度安排，并形成完整的制度規(guī)范。轉(zhuǎn)板制度有助于保持各個(gè)板塊市場的獨(dú)特性，發(fā)揮各個(gè)市場的功能，維持各個(gè)層次的收益風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)一化，實(shí)現(xiàn)多元化交互式發(fā)展，形成強(qiáng)流通性的多層次資本市場體系。

依據(jù)市場主體從資本市場的一個(gè)板塊轉(zhuǎn)入另一個(gè)板塊高低層級(jí)的不同為標(biāo)準(zhǔn)，轉(zhuǎn)板又可以分為升板和降板。

升板是指股票原先在較低層級(jí)板塊掛牌交易的公司，在發(fā)展壯大之后，達(dá)到了較高層級(jí)板塊的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)后，轉(zhuǎn)到該高層級(jí)板塊進(jìn)行股票交易的行為。以新三板掛牌公司為例，如果其符合了二板或者主板上市條件，則允許其直接轉(zhuǎn)到該市場進(jìn)行股票交易，而不需要先在新三板退市，然后再通過IPO程序進(jìn)入二板或者主板市場。目前我國的多層次資本市場以主板、二板和新三板市場為主，按照各個(gè)市場板塊的準(zhǔn)入和交易條件的不同，主板市場層級(jí)最高，二板市場次之，新三板市場層次最低。轉(zhuǎn)板制度推出之后，也主要是在這三個(gè)板塊之間進(jìn)行轉(zhuǎn)板，包括從新三板轉(zhuǎn)板到二板或者主板市場的行為和從在二板市場交易轉(zhuǎn)到主板市場交易的行為。升板制度保障了企業(yè)在發(fā)展過程中能夠在合適的平臺(tái)上進(jìn)行融資和股票流通，從而為企業(yè)進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)提供便利條件。

與升板相反，降板是指股票原先在較高層級(jí)板塊掛牌交易的公司，由于經(jīng)營業(yè)績惡化或者其他原因，不再適合在該層級(jí)板塊進(jìn)行交易，并且持續(xù)滿一定時(shí)間，則其股票被強(qiáng)制轉(zhuǎn)到較低層級(jí)板塊進(jìn)行交易的行為。降板實(shí)際上可以起到緩沖作用，因?yàn)檩^低層次的市場對(duì)掛牌企業(yè)的要求較為寬松，可以幫助困境中的市場主體渡過暫時(shí)性的難關(guān)，在保證交易的同時(shí)也能保護(hù)投資者的利益。但是如果業(yè)績持續(xù)下滑至不能再滿足在該較低市場掛牌交易的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，則會(huì)被進(jìn)一步要求降板甚至退出資本市場。

三、新三板引入轉(zhuǎn)板制度的意義

目前，新三板掛牌企業(yè)是可以轉(zhuǎn)板的，其程序是：第一，新三板掛牌公司股東會(huì)審議通過首次公開發(fā)行并在主板、中小板或創(chuàng)業(yè)板上市的決議；第二，暫停新三板報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，等候發(fā)審；第三，IPO發(fā)審會(huì)通過，在主板、中小板或創(chuàng)業(yè)板掛牌上市；第四，若IPO審核未獲通過，恢復(fù)在新三板的報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓?？梢?，在新三板掛牌企業(yè)若想成功轉(zhuǎn)入主板或創(chuàng)業(yè)板市場，仍需符合其上市條件，并經(jīng)證監(jiān)會(huì)審查通過，其實(shí)這與普通公司IPO上市無實(shí)質(zhì)上的差別，并沒有突顯新三板企業(yè)轉(zhuǎn)入場內(nèi)市場上市的優(yōu)越性和特殊性。

而新三板引入轉(zhuǎn)板制度是指，給予新三板掛牌企業(yè)專屬的“綠色快捷轉(zhuǎn)板通道”，即如果新三板掛牌企業(yè)達(dá)到創(chuàng)業(yè)板或中小板市場準(zhǔn)入條件，則允許其直接轉(zhuǎn)板到創(chuàng)業(yè)板或中小板市場進(jìn)行首發(fā)融資和股票交易，而不需要再像普通公司IPO那樣走漫長排隊(duì)和審核程序；同時(shí)，對(duì)于主板市場和二板市場的上市公司，如果經(jīng)營狀況嚴(yán)重惡化，不再滿足上市條件，則強(qiáng)制其轉(zhuǎn)板到新三板進(jìn)行掛牌交易。

新三板引入轉(zhuǎn)板制度，至少具有以下四個(gè)方面的重要意義：

第一，有利于增強(qiáng)新三板的融資能力。目前新三板不具有首發(fā)融資的功能，掛牌企業(yè)只能通過定向增發(fā)進(jìn)行融資，但是由于流動(dòng)性差，致使投資者的積極性相對(duì)較弱，這大為限制了新三板的融資能力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2013年12月，在新三板掛牌的351 家企業(yè)中，有49 家業(yè)績符合創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行條件，占比約為14%。引入轉(zhuǎn)板制度無疑會(huì)吸引更多PE投身到新三板中去，大大增加新三板的融資能力。

第二，增加對(duì)新三板擬掛牌企業(yè)的吸引力。新三板由于不設(shè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，掛牌門檻相對(duì)較低，致使掛牌企業(yè)資質(zhì)良莠不齊，在掛牌企業(yè)與投資者之間存在信息不對(duì)稱的情況下，容易形成“檸檬市場”效應(yīng)，降低對(duì)于資質(zhì)優(yōu)異的擬掛牌企業(yè)的吸引力，它們將更加希望到主板或者二板市場上市。而引入轉(zhuǎn)板制度，給予資質(zhì)優(yōu)異的企業(yè)轉(zhuǎn)板到二板或者主板市場的途徑，無疑會(huì)大大增加新三板的吸引力。

第三，有利于緩解IPO“堰塞湖”。自從2012年10月IPO暫停至今已經(jīng)超過一年半，雖然已經(jīng)窗口已經(jīng)重啟，但是目前已經(jīng)累計(jì)了600多家企業(yè)排隊(duì)上市。由于數(shù)量巨大，短時(shí)間內(nèi)難以消化，就如同一個(gè)難以疏導(dǎo)排放的“堰塞湖”。新三板引入轉(zhuǎn)板制度，將會(huì)分流一部分IPO排隊(duì)中的企業(yè)先到新三板掛牌，待時(shí)間成熟后再轉(zhuǎn)板到主板或者二板市場。

第四，有利于解決退市難的問題。當(dāng)上市公司出現(xiàn)業(yè)績虧損達(dá)不到所在市場要求時(shí)，除了目前存在的退市制度外，還可以轉(zhuǎn)板至較低層次市場（即新三板），為企業(yè)提供了一個(gè)緩沖期。新三板的掛牌成本、監(jiān)管要求較低，但是掛牌公司的資格使股票得以繼續(xù)轉(zhuǎn)讓這為風(fēng)險(xiǎn)投資的退出提供了良好的渠道也有利于投資者利益的保護(hù)，從而既幫助企業(yè)度過了暫時(shí)的難關(guān)又減少了上市企業(yè)連續(xù)虧損后為保持上市進(jìn)行報(bào)表重組和虛假重組的現(xiàn)象。

四、新三板引入轉(zhuǎn)板制度應(yīng)循序漸進(jìn)

各層次資本市場的發(fā)展都達(dá)到一定規(guī)模才是轉(zhuǎn)板機(jī)制推出的市場化條件。目前主板上市公司超過2000家，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量超過1000家，而新三板掛牌企業(yè)數(shù)量也已經(jīng)超過了700家。從規(guī)模上來說，引入轉(zhuǎn)板制度的條件已經(jīng)具備。

但是轉(zhuǎn)板制度的推出不能操之過急，而應(yīng)該循序漸進(jìn)。首先，我國新三板市場還處于起步階段，雖然已經(jīng)出具規(guī)模，但是融資額度偏低、流動(dòng)性嚴(yán)重不足，而解決這一問題最有力的手段――做市商制度目前正在籌備中，尚未推出。其次，完善轉(zhuǎn)板制度涉及的法律法規(guī)，包括各個(gè)層次市場的上市規(guī)則、發(fā)行條件、監(jiān)管規(guī)則、信息披露、懲戒制度等，這都是需要不斷探索和完善的。再者，轉(zhuǎn)板制度如果推出過快，可能會(huì)引發(fā)一系列的問題。

五、結(jié)束語

大力發(fā)展新三板對(duì)于當(dāng)前我國構(gòu)建多層次資本市場意義重大，但是由于主板市場和二板市場與新三板市場之間缺乏流通機(jī)制，抑制了資本市場優(yōu)化資源配置功能的發(fā)揮，并由此帶來了一系列問題，這使得轉(zhuǎn)板制度的推出成為必然。新三板引入轉(zhuǎn)板制度意義重大，不但可以增強(qiáng)新三板的融資能力、提高其對(duì)擬掛牌企業(yè)的吸引力，而且有利于緩解主板和二板市場目前的IPO“堰塞湖”問題和退市難的問題。但是，轉(zhuǎn)板制度的推出應(yīng)該循序漸進(jìn)，尤其是法律制度的完善是重中之重，否則會(huì)帶來更多的問題。

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篇6

這三座大山使今無中國資本市場的規(guī)范化發(fā)展舉步維艱。中國資本市場面臨第二個(gè)十年，這一時(shí)期的根本任務(wù)不在于擴(kuò)容，而在于調(diào)養(yǎng)生息，進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。具體說，就是要推倒壓在中國股市上的三座大山。

本文是從資本市場基礎(chǔ)理論研究出發(fā)，在建立股市新文化、樹立正確投資觀問題上，作一探討。

二、股市基礎(chǔ)理論探討，刻不容緩

中國股市不平凡的十年是在巨大的理論爭議和現(xiàn)實(shí)波動(dòng)中發(fā)展起來的。從早期“股份制是私有化”的政治觀點(diǎn)之爭，到今天中國的資本市場是否像“老鼠會(huì)和賭場”的文化歧見，這種風(fēng)風(fēng)雨雨始終與中國資本市場的高速擴(kuò)容相伴隨。如果說，前者是主張和反對(duì)建立資本市場的兩種力量之爭，這已在“摸著石頭過河”和不辯解、不爭論的指導(dǎo)思想下，回避了意識(shí)形態(tài)方面很多矛盾和干擾，我們已建成了初具規(guī)模的資本市場。那么后者則主要是在主張培育發(fā)展中國資本市場的實(shí)踐中，如何使中國的資本市場得以健康發(fā)展而產(chǎn)生的不同觀點(diǎn)，盡管其都主張規(guī)范發(fā)展資本市場，但路徑的不同往往會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)果。

事實(shí)上，我國資本市場理論的研究始終落后于資本市場發(fā)展的實(shí)踐，不僅對(duì)資本市場在我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)中的作用和地位沒有論證清楚并廣為宣傳，而且對(duì)資本市場的許多概念和技術(shù)層面的資本運(yùn)作分析技術(shù)也沒有形成一個(gè)良好的培訓(xùn)和普及環(huán)境。令人遺憾的是，我們采用了回避爭議和矛盾的做法，這些資本市場的重大理論問題始終。沒有突破，人們普遍還在資本市場就是賭場，要么跟莊搞投機(jī)，要么隨機(jī)撞大運(yùn)的投資理念中徘徊。

概括起來，中國股市有三個(gè)沒底：

1.上市公司造假?zèng)]底

上市公司造假既有資本經(jīng)濟(jì)作為股權(quán)虛擬經(jīng)濟(jì)監(jiān)管難度大的原因，也是我國特殊國情下的一股獨(dú)大所致。上市公司是資本市場發(fā)展的基石，上市公司質(zhì)量的真、假、優(yōu)、劣是決定中國資本市場是投資場所還是賭場的關(guān)鍵。正確投資觀應(yīng)是建立在投資人對(duì)上市公司的理性判斷并作出相應(yīng)用腳投票選擇基礎(chǔ)上，來促使上市公司以自身價(jià)值提高給投資人帶來良好投資回報(bào)的投資機(jī)制。它是投資人對(duì)投資對(duì)象在“蛋糕做大”基礎(chǔ)上來實(shí)現(xiàn)投資人投資收益的體現(xiàn)，而絕不僅僅是在二級(jí)市場上機(jī)構(gòu)和中小投資人之間利益分配的“零和游戲”。但中國的上市公司到底還有多少個(gè)銀廣廈、吉林通海、藍(lán)田股份，人們心里沒底。

2.政策沒底

我國資本市場政策市特征明顯，這是新興轉(zhuǎn)軌市場的必然現(xiàn)象。因此，政策決定股市，是把政策作為一個(gè)長期的調(diào)控手段來炫耀，使中國的股市處于一漲就怕、一怕就打、一打就跌、一跌也怕、一怕又托、一托又漲的惡性循環(huán)。最終是政府調(diào)控股市，形成典型的政策市。而人們卻看不見那只“看得見的手”，人們不知道它什么時(shí)候想干什么。

3.股市理論的探討沒底

中國股市到底是賭場、老鼠會(huì)，人們置身其中是在撞大運(yùn)、爾虞我詐的場所，還是社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)中不可缺少的組成部分，在我國的經(jīng)濟(jì)中承擔(dān)著不可或缺的重要作用。這個(gè)市場的基本功能，這個(gè)市場培育的投資人在市場經(jīng)濟(jì)中究竟發(fā)揮著何種作用，都亟待理論的證明。而資本市場監(jiān)管的各種政策的出臺(tái)，也是建立在正確的股市理論的基礎(chǔ)上。但目前我們的股市理論體系極不清晰和完善。

解決三個(gè)沒底的核心是探討并完善股市的基本理論?；A(chǔ)理論問題對(duì)上可以影響政策，影響決策者那只“手”；對(duì)下則可動(dòng)搖資本市場投資人的信念和信心。因此，在這三個(gè)沒底當(dāng)中，對(duì)我國股市基本理論的探討最為重要。

研究我國的股市基本理論，當(dāng)務(wù)之急是要解決兩大問題。第一是在社會(huì)主義資本經(jīng)濟(jì)條件下，股市的基本功能探討，使人們對(duì)資本市場首先有一個(gè)認(rèn)識(shí)上的突破。第二是股市新文化和股權(quán)新文化的建立。解決這兩個(gè)問題，不僅能教育股民建立正確投資觀，更重要的是讓決策者和監(jiān)管部門都能正確認(rèn)識(shí)資本市場的本質(zhì)和基本功能。在轉(zhuǎn)軌特征明顯的中國股市的監(jiān)管上，有效地發(fā)揮那只看“得見的手”的作用。

三、股市基本功能探討

我國股市的每一次波動(dòng)，都跟股市的基本理論不清、擾亂人們的思想密切相關(guān)。十年來，我國的資本市場發(fā)展迅速，但資本市場理論的研究卻嚴(yán)重落后于實(shí)踐。股市大討論雖然目前暫時(shí)處于平息狀態(tài)，但是只要不從根本上解決這一理論問題，一旦市場發(fā)生波動(dòng)，否定我國股市的聲音，像賭場論、老鼠會(huì)論就仍會(huì)冒出來。這些理論在特殊時(shí)期，都和資本市場發(fā)展和政策的制定密切相關(guān)，監(jiān)管政策直接受資本市場理論的影響。繼續(xù)采取回避態(tài)度，不論證清楚這些問題，勢必對(duì)我國資本市場今后的發(fā)展產(chǎn)生不良的結(jié)果。

股市的基礎(chǔ)理論研究應(yīng)從股市的基本功能探討入手，我認(rèn)為有以下四個(gè)功能：

1.資源優(yōu)化配置功能

股市的資源配置功能體現(xiàn)在兩個(gè)環(huán)節(jié)上：其一，一級(jí)市場的資源配置功能，就中國的實(shí)情說，股市資源的配置過程主要是在一級(jí)市場通過IPO方式完成的。股市籌集的資金進(jìn)入到企業(yè)，上市公司之所以能籌資，能被市場認(rèn)知，在于它能提供被投資者認(rèn)知的產(chǎn)品和勞務(wù)，在于它能生產(chǎn)社會(huì)需要的緊俏、盈利的產(chǎn)品。其二，二級(jí)市場再融資的配置功能，主要是通過上市公司的增發(fā)和配股來實(shí)現(xiàn)的。上市公司的持續(xù)融資功能就是社會(huì)資源再配置功能的體現(xiàn)，當(dāng)然，二級(jí)市場的再配置同樣是向高質(zhì)量的上市公司傾斜。上市公司的資本優(yōu)化是社會(huì)資源配置優(yōu)化的前提。

所以，股市的資源優(yōu)化配置功能與上市公司的質(zhì)量及信息披露的真實(shí)性密切相關(guān)。如果上市公司質(zhì)量低劣，信息披露虛假，就會(huì)喪失這一功能，導(dǎo)致股市墮落為賭場。

2.晴雨表功能

資本市場不僅是一個(gè)資本和物的生產(chǎn)要素的配置場所，而且是一個(gè)國家乃至世界政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化信息的集散地，股票二級(jí)市場的價(jià)格與這些信息的質(zhì)量正相關(guān)。因此，不僅股民而且一般民眾，不僅企業(yè)家而且政治家，不僅國內(nèi)各界而且國際各方，只要和所在國的利益相關(guān)，都會(huì)關(guān)注這個(gè)市場。而一個(gè)國家、一個(gè)社會(huì)環(huán)境的變化也同樣會(huì)最先從這一市場反映出來。因此，資本市場更是一個(gè)信息場。在市場經(jīng)濟(jì)崇尚資本至上的旗幟下，資本的選擇是最敏感的。在市場經(jīng)濟(jì)推崇公平、公正、公開的交易準(zhǔn)則下，這一信息的反映在理論上說也是最公平、最準(zhǔn)確的。因此，資本市場的風(fēng)向標(biāo)和晴雨表功能從表象上看是市場經(jīng)濟(jì)條件下人們進(jìn)行交易、判斷重要的參照系，而從實(shí)質(zhì)上看則反映的是社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)形勢穩(wěn)定和發(fā)展。它是中國了解世界和世界了解中國的最重要窗口。

盡管由于種種原因，如政策導(dǎo)市，機(jī)構(gòu)操作，在某些特定的時(shí)期，大盤和個(gè)股會(huì)走出和一個(gè)國家政治、經(jīng)濟(jì)形勢不相吻合的走勢，但從長期看，在正常的形勢下，股市是具有晴雨表功能的，股市價(jià)格與其價(jià)值在長期走勢上應(yīng)該是一致的。它與賭場的靠賭運(yùn)和賭技好壞決定輸贏是完全不同的。

3.價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能

首先，價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能是指在資本市場上一只股票的現(xiàn)實(shí)和潛在的價(jià)值，而從社會(huì)的角度說，它所表現(xiàn)的是一家上市公司為社會(huì)和股東現(xiàn)實(shí)和未來的貢獻(xiàn)度。這一功能和企業(yè)真實(shí)的信息反饋和評(píng)價(jià)密切相關(guān)。人們通過股市所反映出的綜合信息進(jìn)行判斷和投資，指導(dǎo)著價(jià)格方向，進(jìn)而引導(dǎo)資源的分配。

其次，這種價(jià)值發(fā)現(xiàn)使人們能夠看到某一行業(yè)、某一企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，使人們對(duì)未來做出理性判斷。這種發(fā)現(xiàn)一定要符合一定客觀規(guī)律，所以它能推出一個(gè)概念，并且引導(dǎo)市場，人們承認(rèn)這個(gè)概念，用超過人們現(xiàn)實(shí)中比用簡單的成本價(jià)值要高的潛力判斷去看待它，人們在股市中趨利避害的本能以及這種發(fā)現(xiàn)和投資人的利益相關(guān)性，決定了這個(gè)發(fā)現(xiàn)的過程是理性的，它標(biāo)志著一個(gè)社會(huì)的理性經(jīng)濟(jì)走向。

第三，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，個(gè)體趨利避害的無形之手引導(dǎo)整個(gè)市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律向前發(fā)展，因此要普及整體利益與局部利益一致的思想，市場經(jīng)濟(jì)承認(rèn)以單一個(gè)體為本源的自然發(fā)展，倡導(dǎo)個(gè)體和總體利益的一致性，其奧妙在于私人在追求自身利益的同時(shí)，只要具備社會(huì)要求的理性和道德，遵守法律，恪守誠信，社會(huì)的總體利益就會(huì)得到同步放大。

4.股市的增值功能

股市的增值功能主要體現(xiàn)在股票的增值功能上。股票有三種價(jià)格，即票面價(jià)格，賬面價(jià)格和交易價(jià)格，在論證股票的增值功能時(shí)，票面價(jià)格無意義，交易價(jià)格不能自身證明，唯有論證賬面價(jià)格最能說明問題。股票的賬面價(jià)格又被人們稱為股票的含金量，一個(gè)公司的總體含金量是通過其所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）反映的，而凈資產(chǎn)是由股本、公積金、未分利潤組成的。股份公司的分配制度決定了其年度利潤分配，必須要先完成盈余公積金的提取，而這一基金的提取又決定了上市公司每股凈資產(chǎn)含量的提高，這決定了股票有內(nèi)在增值功能。如果我們把公積金的提取當(dāng)作股票增值功能的內(nèi)生變量，那么上市公司通過增發(fā)和配股所導(dǎo)致的每股凈資產(chǎn)的增值功能，則是外生變量。這兩個(gè)變量從財(cái)務(wù)分析上能直觀看到股票的本金是可以增長的事實(shí)，股票的賬面價(jià)格可以從一元漲到五元，正是源于這一機(jī)理。而股票賬面價(jià)格增長導(dǎo)致的本金的增長是其他金融資產(chǎn)如儲(chǔ)蓄、債券所不具備的。而賬面價(jià)格的增長則是直接導(dǎo)致股票交易價(jià)格上升的合理因素之一。論證股票的增值功能是我們解開資本市場作為虛擬經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)形式是否應(yīng)該成為我國下一步改革開放主戰(zhàn)場的關(guān)鍵所在。唯有論證這一功能，資本市場才能實(shí)現(xiàn)上市公司贏、投資人贏、市場贏的三贏局面。反之，人們就會(huì)把資本市場與賭場的“零和游戲”聯(lián)系在一起，只是像賭場一樣財(cái)富在參與各方之間的簡單重新分配，是股民之間左兜和右兜的財(cái)富搬家，而這一過程由于造假和不規(guī)范，又充滿了爾虞我詐。

資本市場具備增值功能是和賭場最重要的區(qū)別。只有論證這一功能的存在，投資人才會(huì)摒棄撞大運(yùn)，學(xué)會(huì)判斷和分析作理性的投資人。當(dāng)然，創(chuàng)造三贏局面的基礎(chǔ)是上市公司的業(yè)績，在真實(shí)的基礎(chǔ)上，企業(yè)的效益上升，直接帶來股價(jià)的上升，才能帶來資本市場的真實(shí)繁榮和投資人的獲利，而上市公司也才能實(shí)現(xiàn)再融資和持續(xù)發(fā)展。

四、股市新文化的建立

（一）股市舊文化批判

在中國的傳統(tǒng)上歷來對(duì)股市就存有偏見，這種偏見加上我國90年代股市發(fā)展初期大量借鑒海外資本市場，特別是由于翻譯文字的原因，主要是來自臺(tái)灣的股市用語，而臺(tái)灣的股市用語大都是從賭場術(shù)語衍生來的。由于我們沒有能夠進(jìn)行批判吸收和投資者教育的主渠道引導(dǎo)，及時(shí)糾正那些不健康的、有明顯誤導(dǎo)的股市賭場語言，使其在二級(jí)市場股評(píng)家的口中大行其道，如莊家、籌碼、發(fā)牌、跟莊、出局、莊家洗籌、與莊共舞等近20種賭場語言，這些語言極不準(zhǔn)確，如莊家一詞，莊家(Banker)在賭場里是指開局設(shè)賭者（通常只有賭場才具備這一資格），與閑家(Player)對(duì)賭，而把這一術(shù)語引入股市中，只有在深滬交易所作為實(shí)體也下場參與股票買賣與投資人對(duì)博時(shí)才成立。而把它用在即使是在主觀和客觀上會(huì)操縱股價(jià)的機(jī)構(gòu)投資人和大戶身上也是極不準(zhǔn)確的。在西方國家的資本市場中并無莊家一詞，那些違規(guī)的機(jī)構(gòu)和大戶往往被稱作違規(guī)操縱股價(jià)者，還有一類則是合規(guī)的維護(hù)一只股票流動(dòng)性和股價(jià)穩(wěn)定性的機(jī)構(gòu)——做市商(MarketMaker)。而我們由于沒弄明白莊家的含義，把機(jī)構(gòu)和大戶都當(dāng)作莊，似乎是股股有莊，跟莊成風(fēng)，無莊不成市。但事實(shí)上，只要中國的交易所不下場對(duì)博，我國資本市場和西方國家一樣，根本就就有莊家，有的只是那些違規(guī)操縱股份的機(jī)構(gòu)。

顯然，股市舊文化是導(dǎo)致中國資本市場不能健康發(fā)展和中小投資人不能建立正確投資觀的重要原因。我們必須徹底摒棄從臺(tái)灣引進(jìn)的股市舊文化理論，首先從凈化股市語言入手。廢止莊家之類的賭場用語，而用機(jī)構(gòu)違規(guī)者和價(jià)格操縱者取而代之，使資本市場和賭場區(qū)分開，一掃投資人“跟莊”的賭場風(fēng)氣。在中國證券市場開展股市，把投資者教育扎扎實(shí)實(shí)的搞起來。

（二）股市文化與股權(quán)文化的關(guān)系

當(dāng)前中國資本市場正在探討股權(quán)文化，股權(quán)文化的核心是通過誠信文化培育有良好道德素質(zhì)和專業(yè)技術(shù)水平的職業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍，來保護(hù)價(jià)小投資人的利益，形成良好的上市公司治理結(jié)構(gòu)和組織制度。從某種意義上說，股權(quán)文化是股市文化的重要內(nèi)容。開展股市不僅要和投資者教育聯(lián)系起來，也要和股權(quán)文化基本理論的探討聯(lián)系起來。當(dāng)前由于上市公司造假現(xiàn)象嚴(yán)重，我們迫切需要在中國的資本市場開展誠信運(yùn)動(dòng)，開展股權(quán)文化的目的是樹立上市公司經(jīng)營者從股東利益最大化的角度考慮企業(yè)的利益最大化。

如果說股權(quán)文化是從公司的角度考慮文化和誠信問題，那么股市文化則是從資本市場的角度考慮文化和誠信問題；如果說股權(quán)文化是強(qiáng)調(diào)經(jīng)理人的道德水平的提高，那么股市文化則涉及到監(jiān)管部門、中介機(jī)構(gòu)、上市公司、投資人等方方面面文化和道德素養(yǎng)的提高。

中國資本市場的當(dāng)務(wù)之急是解決股市的新文化，解決了股市的新文化問題，股權(quán)文化的探討就會(huì)迎刃而解。

（三）股市新文化的內(nèi)涵

在中國資本市場開展股市，形成中國的股市新文化。具體包括三個(gè)方面：

1.思想建設(shè)——正確的投資現(xiàn)

開展投資人教育，建立股民的神圣使命感和通過市場“看不見的手”承認(rèn)人們在追逐自身盈利動(dòng)機(jī)的驅(qū)使下，作出市場短線品種的選擇，而這一過程也正是增加社會(huì)共同財(cái)富，推進(jìn)我國改革開放事業(yè)的過程。這是一個(gè)投資人從傳統(tǒng)的勞動(dòng)參與到個(gè)人物化勞動(dòng)——所形成的資本參與的進(jìn)程，充分調(diào)動(dòng)投資人對(duì)國家建設(shè)事業(yè)的參與意識(shí)，使參與者的盈利動(dòng)機(jī)與國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有機(jī)統(tǒng)一，這是對(duì)傳統(tǒng)上以犧牲奉獻(xiàn)來促進(jìn)國家利益發(fā)展的重要補(bǔ)充。因此在這一過程中，投資人應(yīng)該引以為榮，并值得人們贊譽(yù)。應(yīng)該從正面去倡導(dǎo)這種投資者的道德與使命，而那種認(rèn)為投資股市發(fā)不義之財(cái)?shù)钠姳仨毐晦饤墶?/p>

2.文化建設(shè)——科學(xué)侑專業(yè)知識(shí)的投資理念

在正確投資觀的指引下，必須普及股市運(yùn)作的科學(xué)專業(yè)知識(shí)和法律意識(shí)，提高投資者的專業(yè)素質(zhì)，形成科學(xué)的投資理念，具體包括：(1)作理智的投資人，正確認(rèn)識(shí)資本市場的風(fēng)險(xiǎn)防范；(2)學(xué)會(huì)對(duì)上市公司質(zhì)量判斷的基本知識(shí)，科學(xué)選股，不盲目跟風(fēng)，實(shí)現(xiàn)資本市場價(jià)值與價(jià)格一致，作理性投資人；(3)熟悉資本市場的法規(guī)政策，對(duì)各種證券欺詐、操縱市場等違規(guī)行為能夠防范，增強(qiáng)自我保護(hù)；放棄“跟莊”心態(tài)，開展股市的。社會(huì)要提高不誠信的成本，只有提高投資人本身的素質(zhì)及理念。

通過投資人正確投資規(guī)和科學(xué)投資理念的建立，使之放棄撞大運(yùn)和賭及跟莊共舞的心態(tài)，要從根本上學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)知識(shí)，客觀分析股票，這是我國資本市場真正走上成熟、健康之路的根本保證，也是當(dāng)前證券監(jiān)管部門開展投資者教育的重要工作內(nèi)容。

篇7

中國股市不平凡的十年是在巨大的理論爭議和現(xiàn)實(shí)波動(dòng)中發(fā)展起來的。從早期“股份制是私有化”的政治觀點(diǎn)之爭，到今天中國的資本市場是否像“老鼠會(huì)和賭場”的文化歧見，這種風(fēng)風(fēng)雨雨始終與中國資本市場的高速擴(kuò)容相伴隨。如果說，前者是主張和反對(duì)建立資本市場的兩種力量之爭，這已在“摸著石頭過河”和不辯解、不爭論的指導(dǎo)思想下，回避了意識(shí)形態(tài)方面很多矛盾和干擾，我們已建成了初具規(guī)模的資本市場。那么后者則主要是在主張培育發(fā)展中國資本市場的實(shí)踐中，如何使中國的資本市場得以健康發(fā)展而產(chǎn)生的不同觀點(diǎn)，盡管其都主張規(guī)范發(fā)展資本市場，但路徑的不同往往會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)果。

事實(shí)上，我國資本市場理論的研究始終落后于資本市場發(fā)展的實(shí)踐，不僅對(duì)資本市場在我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)中的作用和地位沒有論證清楚并廣為宣傳，而且對(duì)資本市場的許多概念和技術(shù)層面的資本運(yùn)作分析技術(shù)也沒有形成一個(gè)良好的培訓(xùn)和普及環(huán)境。令人遺憾的是，我們采用了回避爭議和矛盾的做法，這些資本市場的重大理論問題始終。沒有突破，人們普遍還在資本市場就是賭場，要么跟莊搞投機(jī)，要么隨機(jī)撞大運(yùn)的投資理念中徘徊。

概括起來，中國股市有三個(gè)沒底：

1.上市公司造假?zèng)]底

上市公司造假既有資本經(jīng)濟(jì)作為股權(quán)虛擬經(jīng)濟(jì)監(jiān)管難度大的原因，也是我國特殊國情下的一股獨(dú)大所致。上市公司是資本市場發(fā)展的基石，上市公司質(zhì)量的真、假、優(yōu)、劣是決定中國資本市場是投資場所還是賭場的關(guān)鍵。正確投資觀應(yīng)是建立在投資人對(duì)上市公司的理性判斷并作出相應(yīng)用腳投票選擇基礎(chǔ)上，來促使上市公司以自身價(jià)值提高給投資人帶來良好投資回報(bào)的投資機(jī)制。它是投資人對(duì)投資對(duì)象在“蛋糕做大”基礎(chǔ)上來實(shí)現(xiàn)投資人投資收益的體現(xiàn)，而絕不僅僅是在二級(jí)市場上機(jī)構(gòu)和中小投資人之間利益分配的“零和游戲”。但中國的上市公司到底還有多少個(gè)銀廣廈、吉林通海、藍(lán)田股份，人們心里沒底。

2.政策沒底

我國資本市場政策市特征明顯，這是新興轉(zhuǎn)軌市場的必然現(xiàn)象。因此，政策決定股市，是把政策作為一個(gè)長期的調(diào)控手段來炫耀，使中國的股市處于一漲就怕、一怕就打、一打就跌、一跌也怕、一怕又托、一托又漲的惡性循環(huán)。最終是政府調(diào)控股市，形成典型的政策市。而人們卻看不見那只“看得見的手”，人們不知道它什么時(shí)候想干什么。

3.股市理論的探討沒底

中國股市到底是賭場、老鼠會(huì)，人們置身其中是在撞大運(yùn)、爾虞我詐的場所，還是社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)中不可缺少的組成部分，在我國的經(jīng)濟(jì)中承擔(dān)著不可或缺的重要作用。這個(gè)市場的基本功能，這個(gè)市場培育的投資人在市場經(jīng)濟(jì)中究竟發(fā)揮著何種作用，都亟待理論的證明。而資本市場監(jiān)管的各種政策的出臺(tái)，也是建立在正確的股市理論的基礎(chǔ)上。但目前我們的股市理論體系極不清晰和完善。

解決三個(gè)沒底的核心是探討并完善股市的基本理論?；A(chǔ)理論問題對(duì)上可以影響政策，影響決策者那只“手”；對(duì)下則可動(dòng)搖資本市場投資人的信念和信心。因此，在這三個(gè)沒底當(dāng)中，對(duì)我國股市基本理論的探討最為重要。

研究我國的股市基本理論，當(dāng)務(wù)之急是要解決兩大問題。第一是在社會(huì)主義資本經(jīng)濟(jì)條件下，股市的基本功能探討，使人們對(duì)資本市場首先有一個(gè)認(rèn)識(shí)上的突破。第二是股市新文化和股權(quán)新文化的建立。解決這兩個(gè)問題，不僅能教育股民建立正確投資觀，更重要的是讓決策者和監(jiān)管部門都能正確認(rèn)識(shí)資本市場的本質(zhì)和基本功能。在轉(zhuǎn)軌特征明顯的中國股市的監(jiān)管上，有效地發(fā)揮那只看“得見的手”的作用。

2、股市基本功能探討

我國股市的每一次波動(dòng)，都跟股市的基本理論不清、擾亂人們的思想密切相關(guān)。十年來，我國的資本市場發(fā)展迅速，但資本市場理論的研究卻嚴(yán)重落后于實(shí)踐。股市大討論雖然目前暫時(shí)處于平息狀態(tài)，但是只要不從根本上解決這一理論問題，一旦市場發(fā)生波動(dòng)，否定我國股市的聲音，像賭場論、老鼠會(huì)論就仍會(huì)冒出來。這些理論在特殊時(shí)期，都和資本市場發(fā)展和政策的制定密切相關(guān)，監(jiān)管政策直接受資本市場理論的影響。繼續(xù)采取回避態(tài)度，不論證清楚這些問題，勢必對(duì)我國資本市場今后的發(fā)展產(chǎn)生不良的結(jié)果。

股市的基礎(chǔ)理論研究應(yīng)從股市的基本功能探討入手，我認(rèn)為有以下四個(gè)功能：

1.資源優(yōu)化配置功能

股市的資源配置功能體現(xiàn)在兩個(gè)環(huán)節(jié)上：其一，一級(jí)市場的資源配置功能，就中國的實(shí)情說，股市資源的配置過程主要是在一級(jí)市場通過IPO方式完成的。股市籌集的資金進(jìn)入到企業(yè)，上市公司之所以能籌資，能被市場認(rèn)知，在于它能提供被投資者認(rèn)知的產(chǎn)品和勞務(wù)，在于它能生產(chǎn)社會(huì)需要的緊俏、盈利的產(chǎn)品。其二，二級(jí)市場再融資的配置功能，主要是通過上市公司的增發(fā)和配股來實(shí)現(xiàn)的。上市公司的持續(xù)融資功能就是社會(huì)資源再配置功能的體現(xiàn)，當(dāng)然，二級(jí)市場的再配置同樣是向高質(zhì)量的上市公司傾斜。上市公司的資本優(yōu)化是社會(huì)資源配置優(yōu)化的前提。

所以，股市的資源優(yōu)化配置功能與上市公司的質(zhì)量及信息披露的真實(shí)性密切相關(guān)。如果上市公司質(zhì)量低劣，信息披露虛假，就會(huì)喪失這一功能，導(dǎo)致股市墮落為賭場。

2.晴雨表功能

資本市場不僅是一個(gè)資本和物的生產(chǎn)要素的配置場所，而且是一個(gè)國家乃至世界政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化信息的集散地，股票二級(jí)市場的價(jià)格與這些信息的質(zhì)量正相關(guān)。因此，不僅股民而且一般民眾，不僅企業(yè)家而且政治家，不僅國內(nèi)各界而且國際各方，只要和所在國的利益相關(guān)，都會(huì)關(guān)注這個(gè)市場。而一個(gè)國家、一個(gè)社會(huì)環(huán)境的變化也同樣會(huì)最先從這一市場反映出來。因此，資本市場更是一個(gè)信息場。在市場經(jīng)濟(jì)崇尚資本至上的旗幟下，資本的選擇是最敏感的。在市場經(jīng)濟(jì)推崇公平、公正、公開的交易準(zhǔn)則下，這一信息的反映在理論上說也是最公平、最準(zhǔn)確的。因此，資本市場的風(fēng)向標(biāo)和晴雨表功能從表象上看是市場經(jīng)濟(jì)條件下人們進(jìn)行交易、判斷重要的參照系，而從實(shí)質(zhì)上看則反映的是社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)形勢穩(wěn)定和發(fā)展。它是中國了解世界和世界了解中國的最重要窗口。

盡管由于種種原因，如政策導(dǎo)市，機(jī)構(gòu)操作，在某些特定的時(shí)期，大盤和個(gè)股會(huì)走出和一個(gè)國家政治、經(jīng)濟(jì)形勢不相吻合的走勢，但從長期看，在正常的形勢下，股市是具有晴雨表功能的，股市價(jià)格與其價(jià)值在長期走勢上應(yīng)該是一致的。它與賭場的靠賭運(yùn)和賭技好壞決定輸贏是完全不同的。

3.價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能

首先，價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能是指在資本市場上一只股票的現(xiàn)實(shí)和潛在的價(jià)值，而從社會(huì)的角度說，它所表現(xiàn)的是一家上市公司為社會(huì)和股東現(xiàn)實(shí)和未來的貢獻(xiàn)度。這一功能和企業(yè)真實(shí)的信息反饋和評(píng)價(jià)密切相關(guān)。人們通過股市所反映出的綜合信息進(jìn)行判斷和投資，指導(dǎo)著價(jià)格方向，進(jìn)而引導(dǎo)資源的分配。

其次，這種價(jià)值發(fā)現(xiàn)使人們能夠看到某一行業(yè)、某一企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，使人們對(duì)未來做出理性判斷。這種發(fā)現(xiàn)一定要符合一定客觀規(guī)律，所以它能推出一個(gè)概念，并且引導(dǎo)市場，人們承認(rèn)這個(gè)概念，用超過人們現(xiàn)實(shí)中比用簡單的成本價(jià)值要高的潛力判斷去看待它，人們在股市中趨利避害的本能以及這種發(fā)現(xiàn)和投資人的利益相關(guān)性，決定了這個(gè)發(fā)現(xiàn)的過程是理性的，它標(biāo)志著一個(gè)社會(huì)的理性經(jīng)濟(jì)走向。

第三，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，個(gè)體趨利避害的無形之手引導(dǎo)整個(gè)市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律向前發(fā)展，因此要普及整體利益與局部利益一致的思想，市場經(jīng)濟(jì)承認(rèn)以單一個(gè)體為本源的自然發(fā)展，倡導(dǎo)個(gè)體和總體利益的一致性，其奧妙在于私人在追求自身利益的同時(shí)，只要具備社會(huì)要求的理性和道德，遵守法律，恪守誠信，社會(huì)的總體利益就會(huì)得到同步放大。

4.股市的增值功能

股市的增值功能主要體現(xiàn)在股票的增值功能上。股票有三種價(jià)格，即票面價(jià)格，賬面價(jià)格和交易價(jià)格，在論證股票的增值功能時(shí)，票面價(jià)格無意義，交易價(jià)格不能自身證明，唯有論證賬面價(jià)格最能說明問題。股票的賬面價(jià)格又被人們稱為股票的含金量，一個(gè)公司的總體含金量是通過其所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）反映的，而凈資產(chǎn)是由股本、公積金、未分利潤組成的。股份公司的分配制度決定了其年度利潤分配，必須要先完成盈余公積金的提取，而這一基金的提取又決定了上市公司每股凈資產(chǎn)含量的提高，這決定了股票有內(nèi)在增值功能。如果我們把公積金的提取當(dāng)作股票增值功能的內(nèi)生變量，那么上市公司通過增發(fā)和配股所導(dǎo)致的每股凈資產(chǎn)的增值功能，則是外生變量。這兩個(gè)變量從財(cái)務(wù)分析上能直觀看到股票的本金是可以增長的事實(shí)，股票的賬面價(jià)格可以從一元漲到五元，正是源于這一機(jī)理。而股票賬面價(jià)格增長導(dǎo)致的本金的增長是其他金融資產(chǎn)如儲(chǔ)蓄、債券所不具備的。而賬面價(jià)格的增長則是直接導(dǎo)致股票交易價(jià)格上升的合理因素之一。論證股票的增值功能是我們解開資本市場作為虛擬經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)形式是否應(yīng)該成為我國下一步改革開放主戰(zhàn)場的關(guān)鍵所在。唯有論證這一功能，資本市場才能實(shí)現(xiàn)上市公司贏、投資人贏、市場贏的三贏局面。反之，人們就會(huì)把資本市場與賭場的“零和游戲”聯(lián)系在一起，只是像賭場一樣財(cái)富在參與各方之間的簡單重新分配，是股民之間左兜和右兜的財(cái)富搬家，而這一過程由于造假和不規(guī)范，又充滿了爾虞我詐。

資本市場具備增值功能是和賭場最重要的區(qū)別。只有論證這一功能的存在，投資人才會(huì)摒棄撞大運(yùn)，學(xué)會(huì)判斷和分析作理性的投資人。當(dāng)然，創(chuàng)造三贏局面的基礎(chǔ)是上市公司的業(yè)績，在真實(shí)的基礎(chǔ)上，企業(yè)的效益上升，直接帶來股價(jià)的上升，才能帶來資本市場的真實(shí)繁榮和投資人的獲利，而上市公司也才能實(shí)現(xiàn)再融資和持續(xù)發(fā)展。

3、股市新文化的建立

（一）股市舊文化批判

在中國的傳統(tǒng)上歷來對(duì)股市就存有偏見，這種偏見加上我國90年代股市發(fā)展初期大量借鑒海外資本市場，特別是由于翻譯文字的原因，主要是來自臺(tái)灣的股市用語，而臺(tái)灣的股市用語大都是從賭場術(shù)語衍生來的。由于我們沒有能夠進(jìn)行批判吸收和投資者教育的主渠道引導(dǎo)，及時(shí)糾正那些不健康的、有明顯誤導(dǎo)的股市賭場語言，使其在二級(jí)市場股評(píng)家的口中大行其道，如莊家、籌碼、發(fā)牌、跟莊、出局、莊家洗籌、與莊共舞等近20種賭場語言，這些語言極不準(zhǔn)確，如莊家一詞，莊家(Banker)在賭場里是指開局設(shè)賭者（通常只有賭場才具備這一資格），與閑家(Player)對(duì)賭，而把這一術(shù)語引入股市中，只有在深滬交易所作為實(shí)體也下場參與股票買賣與投資人對(duì)博時(shí)才成立。而把它用在即使是在主觀和客觀上會(huì)操縱股價(jià)的機(jī)構(gòu)投資人和大戶身上也是極不準(zhǔn)確的。在西方國家的資本市場中并無莊家一詞，那些違規(guī)的機(jī)構(gòu)和大戶往往被稱作違規(guī)操縱股價(jià)者，還有一類則是合規(guī)的維護(hù)一只股票流動(dòng)性和股價(jià)穩(wěn)定性的機(jī)構(gòu)——做市商(MarketMaker)。而我們由于沒弄明白莊家的含義，把機(jī)構(gòu)和大戶都當(dāng)作莊，似乎是股股有莊，跟莊成風(fēng)，無莊不成市。但事實(shí)上，只要中國的交易所不下場對(duì)博，我國資本市場和西方國家一樣，根本就就有莊家，有的只是那些違規(guī)操縱股份的機(jī)構(gòu)。

顯然，股市舊文化是導(dǎo)致中國資本市場不能健康發(fā)展和中小投資人不能建立正確投資觀的重要原因。我們必須徹底摒棄從臺(tái)灣引進(jìn)的股市舊文化理論，首先從凈化股市語言入手。廢止莊家之類的賭場用語，而用機(jī)構(gòu)違規(guī)者和價(jià)格操縱者取而代之，使資本市場和賭場區(qū)分開，一掃投資人“跟莊”的賭場風(fēng)氣。在中國證券市場開展股市，把投資者教育扎扎實(shí)實(shí)的搞起來。

（二）股市文化與股權(quán)文化的關(guān)系

當(dāng)前中國資本市場正在探討股權(quán)文化，股權(quán)文化的核心是通過誠信文化培育有良好道德素質(zhì)和專業(yè)技術(shù)水平的職業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍，來保護(hù)價(jià)小投資人的利益，形成良好的上市公司治理結(jié)構(gòu)和組織制度。從某種意義上說，股權(quán)文化是股市文化的重要內(nèi)容。開展股市不僅要和投資者教育聯(lián)系起來，也要和股權(quán)文化基本理論的探討聯(lián)系起來。當(dāng)前由于上市公司造假現(xiàn)象嚴(yán)重，我們迫切需要在中國的資本市場開展誠信運(yùn)動(dòng)，開展股權(quán)文化的目的是樹立上市公司經(jīng)營者從股東利益最大化的角度考慮企業(yè)的利益最大化。

如果說股權(quán)文化是從公司的角度考慮文化和誠信問題，那么股市文化則是從資本市場的角度考慮文化和誠信問題；如果說股權(quán)文化是強(qiáng)調(diào)經(jīng)理人的道德水平的提高，那么股市文化則涉及到監(jiān)管部門、中介機(jī)構(gòu)、上市公司、投資人等方方面面文化和道德素養(yǎng)的提高。

中國資本市場的當(dāng)務(wù)之急是解決股市的新文化，解決了股市的新文化問題，股權(quán)文化的探討就會(huì)迎刃而解。

（三）股市新文化的內(nèi)涵

在中國資本市場開展股市，形成中國的股市新文化。具體包括三個(gè)方面：

1.思想建設(shè)——正確的投資現(xiàn)

開展投資人教育，建立股民的神圣使命感和通過市場“看不見的手”承認(rèn)人們在追逐自身盈利動(dòng)機(jī)的驅(qū)使下，作出市場短線品種的選擇，而這一過程也正是增加社會(huì)共同財(cái)富，推進(jìn)我國改革開放事業(yè)的過程。這是一個(gè)投資人從傳統(tǒng)的勞動(dòng)參與到個(gè)人物化勞動(dòng)——所形成的資本參與的進(jìn)程，充分調(diào)動(dòng)投資人對(duì)國家建設(shè)事業(yè)的參與意識(shí)，使參與者的盈利動(dòng)機(jī)與國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有機(jī)統(tǒng)一，這是對(duì)傳統(tǒng)上以犧牲奉獻(xiàn)來促進(jìn)國家利益發(fā)展的重要補(bǔ)充。因此在這一過程中，投資人應(yīng)該引以為榮，并值得人們贊譽(yù)。應(yīng)該從正面去倡導(dǎo)這種投資者的道德與使命，而那種認(rèn)為投資股市發(fā)不義之財(cái)?shù)钠姳仨毐晦饤墶?/p>

2.文化建設(shè)——科學(xué)侑專業(yè)知識(shí)的投資理念

在正確投資觀的指引下，必須普及股市運(yùn)作的科學(xué)專業(yè)知識(shí)和法律意識(shí)，提高投資者的專業(yè)素質(zhì)，形成科學(xué)的投資理念，具體包括：(1)作理智的投資人，正確認(rèn)識(shí)資本市場的風(fēng)險(xiǎn)防范；(2)學(xué)會(huì)對(duì)上市公司質(zhì)量判斷的基本知識(shí)，科學(xué)選股，不盲目跟風(fēng)，實(shí)現(xiàn)資本市場價(jià)值與價(jià)格一致，作理性投資人；(3)熟悉資本市場的法規(guī)政策，對(duì)各種證券欺詐、操縱市場等違規(guī)行為能夠防范，增強(qiáng)自我保護(hù)；放棄“跟莊”心態(tài)，開展股市的。社會(huì)要提高不誠信的成本，只有提高投資人本身的素質(zhì)及理念。

通過投資人正確投資規(guī)和科學(xué)投資理念的建立，使之放棄撞大運(yùn)和賭及跟莊共舞的心態(tài)，要從根本上學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)知識(shí)，客觀分析股票，這是我國資本市場真正走上成熟、健康之路的根本保證，也是當(dāng)前證券監(jiān)管部門開展投資者教育的重要工作內(nèi)容。

篇8

一、中國保險(xiǎn)業(yè)A.R.T.的發(fā)展契機(jī)

從抽象而概括的角度說，A.R.T是除傳統(tǒng)（再）保險(xiǎn)以外，所有的創(chuàng)新性的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、轉(zhuǎn)移或融資的方式，這是A.R.T目前已有的和未來將有的產(chǎn)品／機(jī)制所包含的本質(zhì)含義，也是A.R.T之所以成為未來客觀條件下保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的重要領(lǐng)域的原因所在，其實(shí)質(zhì)就是保險(xiǎn)創(chuàng)新，正如銀行業(yè)的金融創(chuàng)新一樣。在世界經(jīng)濟(jì)全球化，金融保險(xiǎn)業(yè)日趨融合的國際大背景下，中國保險(xiǎn)業(yè)不可能再象以往幾十年那樣處于封閉狀態(tài)，特別是中國加入WTO以后，從國家經(jīng)濟(jì)體制和經(jīng)濟(jì)政策發(fā)生調(diào)整，到企業(yè)運(yùn)行機(jī)制逐步與國際接軌，經(jīng)濟(jì)的各方面都將發(fā)生變化，對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)而言，如何面對(duì)國際性的競爭和市場需求變化的壓力，將是關(guān)系到我國民族保險(xiǎn)業(yè)生存和發(fā)展的一大問題。發(fā)展在我國尚處于初級(jí)階段的傳統(tǒng)（再）保險(xiǎn)固然是首要的，但正確認(rèn)識(shí)A.R.T.的巨大潛力，注重創(chuàng)新，同樣對(duì)發(fā)展中國保險(xiǎn)業(yè)具有深遠(yuǎn)的意義。雖然A.R.T.的發(fā)展歷史并不長，在發(fā)達(dá)國家市場也是新興的領(lǐng)域，許多理論尚處于探索中，并在實(shí)踐中不斷完善，但在不久的將來，A.R.T.也將在中國（再）保險(xiǎn)市場中興起和發(fā)展，其契機(jī)體現(xiàn)在以下幾方面。

1.國際再保險(xiǎn)市場周期性波動(dòng)的影響增強(qiáng)。很長時(shí)間以來，中國的保險(xiǎn)市場是游離于國際（再）保險(xiǎn)市場之外的，處于比較封閉的狀態(tài)，而且市場主體數(shù)量也很少，缺乏有效的市場競爭。隨著中國金融保險(xiǎn)業(yè)的逐步開放，國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)與國際同業(yè)的交往增多，首先體現(xiàn)在再保險(xiǎn)安排上越來越多地同國際再保險(xiǎn)市場發(fā)生業(yè)務(wù)往來，一方面，國內(nèi)保險(xiǎn)公司通過國際分保將業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移分散到國外，另一方面，國際再保險(xiǎn)市場內(nèi)在的周期性波動(dòng)也將對(duì)我國保險(xiǎn)市場產(chǎn)生越來越大的影響。其結(jié)果是，當(dāng)國際再保險(xiǎn)市場價(jià)格堅(jiān)挺，承保能力缺乏，特別是對(duì)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的再保險(xiǎn)保障不足時(shí)，國內(nèi)（再）保險(xiǎn)公司可能會(huì)尋求新的方式或途徑來解決問題，有限風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品、多年期多險(xiǎn)種產(chǎn)品、巨災(zāi)債券、保險(xiǎn)衍生產(chǎn)品和或有資本都是應(yīng)付再保險(xiǎn)市場周期性波動(dòng)影響的創(chuàng)新手段。

2.新的風(fēng)險(xiǎn)不斷出現(xiàn)。中國國民經(jīng)濟(jì)正以每年平均7%-8%的速度增長，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整，在原有傳統(tǒng)工業(yè)比重下降的基礎(chǔ)上，新興產(chǎn)業(yè)比重將不斷上升，比如計(jì)算機(jī)、通信、半導(dǎo)體等高科技產(chǎn)業(yè)和金融服務(wù)業(yè)。伴隨著這些新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而來的是大量新的風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，其中不乏有傳統(tǒng)（再）保險(xiǎn)中認(rèn)為“不可?！钡娘L(fēng)險(xiǎn)。而A.R.T.中的諸多產(chǎn)品，如多年期多險(xiǎn)種產(chǎn)品、有限風(fēng)險(xiǎn)再保險(xiǎn)與傳統(tǒng)保險(xiǎn)的混合保單及與資本市場相聯(lián)系的A.R.T.產(chǎn)品，都能適應(yīng)保障新風(fēng)險(xiǎn)的要求。

3.客戶需求和風(fēng)險(xiǎn)管理理念的變化。股份制是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的基本企業(yè)模式，而股份制企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)就是為企業(yè)的所有者——股東創(chuàng)造最大限度的收益，即股東價(jià)值最大化。隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，股東價(jià)值最大化必將成為企業(yè)經(jīng)營的內(nèi)在推動(dòng)力。在這一內(nèi)在動(dòng)力的作用下，企業(yè)（不論是工業(yè)企業(yè)還是保險(xiǎn)企業(yè)）尋求的是對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的全面保障，包括那些“不可保”風(fēng)險(xiǎn)，比如財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)等，而不再僅僅局限于傳統(tǒng)的財(cái)產(chǎn)及傷害保險(xiǎn)。傳統(tǒng)的“可保”風(fēng)險(xiǎn)的概念已成為歷史而不再符合企業(yè)的需求，企業(yè)要求保險(xiǎn)的是更廣泛的風(fēng)險(xiǎn)和事件，所要求的保障水平也越來越高。同時(shí)，各類企業(yè)也將積極尋求以長期穩(wěn)定的價(jià)格和條件轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、平抑業(yè)績的起伏或?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)提供融資，從而達(dá)到成本最低、效益最佳的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。

4.責(zé)任險(xiǎn)的發(fā)展。在我國傳統(tǒng)（再）保險(xiǎn)中，責(zé)任險(xiǎn)的產(chǎn)品種類和業(yè)務(wù)量都是非常少的，發(fā)展相對(duì)滯后。目前主要的責(zé)任險(xiǎn)產(chǎn)品有機(jī)動(dòng)車輛保險(xiǎn)附加第三者責(zé)任險(xiǎn)、建安工險(xiǎn)附加第三者責(zé)任險(xiǎn)、公眾責(zé)任險(xiǎn)、雇主責(zé)任險(xiǎn)、產(chǎn)品責(zé)任險(xiǎn)以及新開發(fā)的職業(yè)責(zé)任險(xiǎn)等，這些險(xiǎn)種在我國的賠償限額均不是很高，累積賠償責(zé)任也不是很大，責(zé)任險(xiǎn)業(yè)務(wù)的索賠對(duì)保險(xiǎn)公司并未形成任何經(jīng)營壓力。然而，隨著我國國民收入的提高，人們越來越重視人的生命價(jià)值，責(zé)任險(xiǎn)業(yè)務(wù)不論在產(chǎn)品種類及業(yè)務(wù)總量，還是在賠償限額方面，都會(huì)有很大的增加和提高，賠款金額將可能達(dá)到不可估量的水平。對(duì)于長尾巴的責(zé)任險(xiǎn)業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)公司需運(yùn)用有限風(fēng)險(xiǎn)再保險(xiǎn)等產(chǎn)品將承保風(fēng)險(xiǎn)在時(shí)間上予以分散，否則，責(zé)任險(xiǎn)業(yè)務(wù)的索賠后果可能會(huì)引起保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)經(jīng)營結(jié)果出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，甚至影響到保險(xiǎn)公司的償付能力。

5.償付能力監(jiān)管的加強(qiáng)。中國保監(jiān)會(huì)對(duì)（再）保險(xiǎn)公司的監(jiān)管將更加注重于各（再）保險(xiǎn)公司的償付能力，為適應(yīng)這一監(jiān)管要求，（再）保險(xiǎn)公司可以在政策規(guī)定允許的范圍內(nèi)尋求并運(yùn)用有限風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品來改善資產(chǎn)負(fù)債表中的比率指標(biāo)，以達(dá)到保監(jiān)會(huì)設(shè)定的償付能力標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)然，關(guān)于（再）保險(xiǎn)公司能否運(yùn)用有限風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品來改善資產(chǎn)負(fù)債表指標(biāo)，這一點(diǎn)還有待于我國保險(xiǎn)監(jiān)管部門作出相應(yīng)的規(guī)定。

6.投資者尋求較高回報(bào)的投資領(lǐng)域。我國人民幣銀行存款利率在過去幾年間多次下調(diào)，目前為2.5%左右，為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)投資和消費(fèi)，央行很有可能在未來進(jìn)一步降息。除非市場利率有較大幅度的提高。資本市場的投資者總在尋求能為自身帶來較高回報(bào)的投資領(lǐng)域，特別是那些與投資者已有的其它金融資產(chǎn)呈零相關(guān)性（β=0）的保險(xiǎn)證券，如巨災(zāi)債券，將很好地滿足投資者的需求。

二、中國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展A.R.T.必備的條件和環(huán)境

縱觀國際（再）保險(xiǎn)市場A.R.T.的發(fā)展歷史及其現(xiàn)狀，不難看到，A.R.T.要在中國市場得到發(fā)展，除了具備應(yīng)有的發(fā)展契機(jī)外，A.R.T.在市場上推廣運(yùn)用所必需的若干客觀條件是必不可少的，也就是說，只有解決了影響A.R.T.可行性及其發(fā)展的若干問題，中國保險(xiǎn)業(yè)才能迎來A.R.T.飛速健康發(fā)展的未來。

1.創(chuàng)新機(jī)制的建立和完善。保險(xiǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)中的一部分，也需要不斷的創(chuàng)新。A.R.T.的實(shí)質(zhì)就是一種保險(xiǎn)創(chuàng)新，國際上已經(jīng)發(fā)展起來的A.R.T.產(chǎn)品／機(jī)制大多適應(yīng)于西方資本主義國家的經(jīng)濟(jì)體制特點(diǎn)和政策法規(guī)，中國保險(xiǎn)業(yè)不能也不可能照抄照搬，只有在了解和掌握這些產(chǎn)品／機(jī)制的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國的實(shí)際情況，注重創(chuàng)新，才能開發(fā)出適合中國市場運(yùn)用的A.R.T.產(chǎn)品。根據(jù)市場的實(shí)際需求制定保險(xiǎn)產(chǎn)品，這也正是A.R.T.的特質(zhì)所在。我國保險(xiǎn)業(yè)至今仍缺乏完善的創(chuàng)新機(jī)制，目前又處于成長過程中的斷層危機(jī)時(shí)期，即保險(xiǎn)業(yè)成長從一個(gè)階段轉(zhuǎn)入下一階段的轉(zhuǎn)型期，包括了思想觀念的轉(zhuǎn)型、技術(shù)轉(zhuǎn)型、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、增長方式轉(zhuǎn)型、管理模式及服務(wù)方式轉(zhuǎn)型等。我們應(yīng)該利用這一轉(zhuǎn)型的契機(jī)，建立和完善自己的保險(xiǎn)業(yè)創(chuàng)新機(jī)制。

2.政策法規(guī)的制定和明確。對(duì)于A.R.T.產(chǎn)品／機(jī)制的發(fā)展來說，相關(guān)法規(guī)的制定和明確是十分重要的。由于A.R.T.異于傳統(tǒng)（再）保險(xiǎn)，因此不能將其視為一般的（再）保險(xiǎn)合同，比如：有限風(fēng)險(xiǎn)再保險(xiǎn)，因其具有的諸多優(yōu)點(diǎn)和功能，必將被我國保險(xiǎn)界在未來若干年內(nèi)逐步采納使用，但有關(guān)能否單純以改善資產(chǎn)負(fù)債表比率指標(biāo)為目的而使用有限風(fēng)險(xiǎn)再保險(xiǎn)的問題，需在政策法規(guī)上予以明確。又如：與資本市場相聯(lián)系的產(chǎn)品，因其涉及的領(lǐng)域已突破保險(xiǎn)業(yè)，故不能簡單地適用于當(dāng)前的保險(xiǎn)業(yè)政策及法規(guī)，應(yīng)將保險(xiǎn)業(yè)自身行業(yè)特點(diǎn)和資本市場特性結(jié)合起來，在現(xiàn)有的政策法規(guī)基礎(chǔ)上，作出相應(yīng)的調(diào)整或補(bǔ)充。另外，在會(huì)計(jì)處理和稅務(wù)問題上，雖然在國際保險(xiǎn)業(yè)中尚無明確規(guī)定，但畢竟需參照一般準(zhǔn)則執(zhí)行，而且隨著A.R.T.業(yè)務(wù)的發(fā)展，交易量增加到一定程度，必然會(huì)有相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理和稅收政策出臺(tái)。中國保險(xiǎn)業(yè)也應(yīng)結(jié)合我國自身的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和稅收制度，制定出與A.R.T.相關(guān)的規(guī)定。

3.監(jiān)管的加強(qiáng)。如前所述，保險(xiǎn)監(jiān)管力度的加強(qiáng)（如償付能力），一方面促使保險(xiǎn)公司尋求并運(yùn)用A.R.T.產(chǎn)品來改善資產(chǎn)負(fù)債表中的比率指標(biāo)以達(dá)到償付能力標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)A.R.T.具有誘發(fā)作用；另一方面，反過來，A.R.T.的發(fā)展也制造了新的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，并且使原有的監(jiān)管在某種程度上失去效力，因此，必須加強(qiáng)對(duì)A.R.T.的監(jiān)管力度，制定相應(yīng)的監(jiān)管手段，完善監(jiān)管體制。但需要指出的是，對(duì)于A.R.T.這種新生事物，在其發(fā)展初期，監(jiān)管部門的監(jiān)管目標(biāo)應(yīng)當(dāng)將重點(diǎn)放在市場的培育和發(fā)展上，不可采取過多的限制性措施。

4.資本市場的發(fā)展。許多諸如巨災(zāi)債券、保險(xiǎn)衍生產(chǎn)品或有資本等一類的A.R.T.產(chǎn)品是與資本市場緊密相聯(lián)的，其風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和融資最終都要資本市場上的投資者參與承擔(dān)，因此，A.R.T.產(chǎn)品的發(fā)展與資本市場的發(fā)展息息相關(guān)，只有建立一個(gè)高效、成熟的資本市場，才能為A.R.T.的發(fā)展提供一個(gè)良好的外部環(huán)境。事實(shí)證明，A.R.T.在資本市場發(fā)達(dá)的國家發(fā)展較快，反之在資本市場不發(fā)達(dá)的國家則發(fā)展較慢。我國目前的資本市場距離現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的要求還很遠(yuǎn)，市場主體相對(duì)缺乏，金融或資本市場的開放程度還不夠，各項(xiàng)運(yùn)作機(jī)制有待于建立和完善，特別是許多在發(fā)達(dá)國家已相當(dāng)成熟的金融工具和資本市場產(chǎn)品，在我國還沒有出現(xiàn)，（再）保險(xiǎn)公司在資本市場上的參與程度也不高，這些因素將在很大程度上阻礙A.R.T.的應(yīng)用和發(fā)展。另外，人民幣匯率放開，且人民幣實(shí)現(xiàn)可自由兌換，也是進(jìn)行有限風(fēng)險(xiǎn)再保險(xiǎn)運(yùn)作及與資本市場相關(guān)聯(lián)的保險(xiǎn)產(chǎn)品交易所必需具備的條件。

篇9

關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)信息質(zhì)量;資本市場;影響;對(duì)策

1會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的內(nèi)涵及意義

信息是了解事物和反映事物的一種媒介，是人與人之間、人與物之間、人與自然之間等相互關(guān)系中產(chǎn)生的反映。不同的信息有不同的表達(dá)方式，同樣也會(huì)產(chǎn)生不同的表達(dá)效果，起到不同的影響。一般而言，真實(shí)有效的信息具有真實(shí)性和客觀性，對(duì)使用者能起到一定的積極推動(dòng)作用；反之，虛假錯(cuò)誤的信息則為使用者帶來錯(cuò)誤的引導(dǎo)，具有負(fù)面的影響。資本市場作為資源配置的核心場所，是各種經(jīng)濟(jì)信息的聚集地和擴(kuò)散地，對(duì)企業(yè)決策的發(fā)展和企業(yè)戰(zhàn)略計(jì)劃的實(shí)施提供了一定的指導(dǎo)依據(jù)。而企業(yè)的會(huì)計(jì)信息作為經(jīng)濟(jì)信息中重要的內(nèi)容，直接反映企業(yè)的財(cái)務(wù)情況和綜合實(shí)力，影響到企業(yè)財(cái)政決策的實(shí)施和企業(yè)穩(wěn)定地發(fā)展。

2資本市場資源配置效率的含義

資源是社會(huì)發(fā)展和人類能夠生存的源動(dòng)力，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的過程中，實(shí)質(zhì)也是對(duì)資源的一個(gè)消耗和再生成的過程，但一些具有消耗性的資源是不具備再生性的。如何合理開發(fā)并利用這些資源，成為了人類發(fā)展過程中不斷探究的問題。當(dāng)前，社會(huì)分工越來越細(xì)，越來越明確，使資源配置得到不斷優(yōu)化，保障了社會(huì)的穩(wěn)定發(fā)展。同理，資本市場作為社會(huì)分工的一個(gè)部分，在對(duì)資源配置中，為了充分提高其資源配置的合理性、科學(xué)性、高效性，就必須要嚴(yán)格按照標(biāo)準(zhǔn)和要求，將有限的資源進(jìn)行細(xì)致、客觀的分配，使資源得到最優(yōu)化、最充分的運(yùn)用。

3會(huì)計(jì)信息質(zhì)量影響資本市場資源配置效率的因素

3.1外部因素

3.1.1政策法律因素

資本市場資源關(guān)系到國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)利潤，資本市場的運(yùn)行，必須要符合國家政策法律的標(biāo)準(zhǔn)，要滿足社會(huì)發(fā)展和社會(huì)制度。簡而言之，資本主義會(huì)計(jì)信息是由國家會(huì)計(jì)政策決定和調(diào)控的，是在這個(gè)基礎(chǔ)上發(fā)展的，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施不僅要滿足資本市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，還要結(jié)合國家自身利益和整個(gè)社會(huì)利益，具有統(tǒng)一性。我國社會(huì)主義的發(fā)展堅(jiān)持的是以公有制為主，多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展的模式，這就要求各個(gè)企業(yè)能相互合作，協(xié)同發(fā)展。特別是隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，中國在國際市場上的影響力越來越大，國際化水平越來越高，這就進(jìn)一步對(duì)資本市場財(cái)務(wù)信息提出了更高的標(biāo)準(zhǔn)和要求，國家財(cái)務(wù)政策法律的頒布不僅要符合資本市場的發(fā)展，保障社會(huì)公眾的基本利益，還要站在國際的角度，促進(jìn)市場資源的優(yōu)化配置和有序發(fā)展。

3.1.2市場因素

在有效的市場環(huán)境中，價(jià)格會(huì)隨著新信息的出現(xiàn)迅速做出反應(yīng)。根據(jù)不同的信息產(chǎn)生不同的決策內(nèi)容，以發(fā)揮市場的調(diào)控作用，一般而言，可以分為弱式有效市場、半強(qiáng)勢有效市場以及強(qiáng)勢有效市場三種，下面就對(duì)這三種市場因素進(jìn)行具體分析。(1)弱式有效市場。弱式有效市場其會(huì)計(jì)信息質(zhì)量比較低，它反映的是過去的歷史價(jià)格和交易信息，所以在根本上不具備時(shí)效性，對(duì)當(dāng)前的財(cái)務(wù)決策作用不大，缺乏市場性和有效性，而且投資者對(duì)這種信息的依賴程度也比較低，甚至不參與到財(cái)務(wù)決策中。(2)半強(qiáng)勢有效市場。如果證券價(jià)格反映了所有公開的可用信息，如：證券的價(jià)格信息、公司財(cái)務(wù)有關(guān)的信息、公司財(cái)務(wù)決策和經(jīng)濟(jì)調(diào)控方面的信息等公司財(cái)務(wù)的相關(guān)政策，則是半強(qiáng)勢有效市場。半強(qiáng)勢有效市場對(duì)于投資者而言具有一定的借鑒作用，公開的市場信息使投資者在投資的過程中掌握更多的有效信息，更有把握和更能做出科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呐袛唷?3)強(qiáng)勢有效市場。顧名思義，強(qiáng)勢有效市場則是證券價(jià)格都能正確的反映企業(yè)內(nèi)部和公開所有的相關(guān)信息。強(qiáng)勢有效市場具有一定的約束性，信息擴(kuò)散公正、公開，避免信息的炒作和牟利，保障了信息的準(zhǔn)確性，降低了財(cái)務(wù)信息與實(shí)際不符的現(xiàn)象，能對(duì)市場價(jià)格的變動(dòng)做出及時(shí)有效的反映，實(shí)現(xiàn)資源最充分、最優(yōu)化的配置。除此之外，我國的資本主義市場還處于一個(gè)起步階段，對(duì)市場的調(diào)控能力有限，還不能及時(shí)、準(zhǔn)確地反映當(dāng)前的會(huì)計(jì)信息，投資者在投資過程中，要想進(jìn)一步了解企業(yè)情況，除了要結(jié)合過去的歷史價(jià)格和企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告以外，還要了解企業(yè)在發(fā)展中的基本情況以及財(cái)務(wù)管理措施和戰(zhàn)略目的等，以刺激資本市場的發(fā)展。

3.2內(nèi)部因素

3.2.1管理者因素

管理層作為企業(yè)發(fā)展的中堅(jiān)力量，直接關(guān)系到企業(yè)的運(yùn)營情況和財(cái)政盈利能力，在企業(yè)管理中，管理者要及時(shí)、全面地掌握企業(yè)的經(jīng)營狀況，提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理效率和管理質(zhì)量。但目前，部分企業(yè)為了片面地追求企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，在制定財(cái)政策略時(shí)，沒有根據(jù)企業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況，忽略企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，導(dǎo)致企業(yè)在長遠(yuǎn)發(fā)展中存在一些的安全隱患。第一，管理者在盲目追求經(jīng)濟(jì)利益的時(shí)候夸大其詞，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)信息進(jìn)行粉飾，不顧結(jié)果，只注重過程，隱瞞對(duì)公司不利的信息，或者用詞不當(dāng)，故意模糊概念等，造成企業(yè)財(cái)務(wù)信息不真實(shí)，反映不客觀，質(zhì)量低，與實(shí)際情況不相符，如果市場未能及時(shí)辨別其中的問題，則會(huì)誤導(dǎo)投資者，對(duì)社會(huì)市場經(jīng)濟(jì)秩序造成影響，并且不利于資源的優(yōu)化配置。第二，企業(yè)的發(fā)展最終目的就是為了實(shí)現(xiàn)利益最大化，但是，其前提是在謀求企業(yè)穩(wěn)定的發(fā)展，所以，企業(yè)管理者應(yīng)根據(jù)企業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營狀況進(jìn)行正確的認(rèn)識(shí)，并采取正確的措施，制定適合企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)和經(jīng)營策略，以促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。

3.2.2財(cái)務(wù)記賬因素

在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理中，一些會(huì)計(jì)問題仍需要相關(guān)的會(huì)計(jì)人員進(jìn)行科學(xué)判斷，如會(huì)計(jì)計(jì)量方法等，需要會(huì)計(jì)人員結(jié)合自身的會(huì)計(jì)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)的會(huì)計(jì)能力，進(jìn)行合理的分析和科學(xué)的決策，這就對(duì)會(huì)計(jì)人員的職業(yè)道德和職業(yè)操守提出了更高的要求。

4具體對(duì)策

4.1發(fā)揮政府的調(diào)控作用

4.1.1加大政府對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的管理力度

根據(jù)相關(guān)的法律法規(guī)，提高政府的監(jiān)管能力和完善政府的監(jiān)管手段，以促進(jìn)全民法律意識(shí)和責(zé)任意識(shí)的提高。同時(shí)，相關(guān)的部門要對(duì)企業(yè)信息進(jìn)行核實(shí)和實(shí)時(shí)的跟蹤、調(diào)查，以保證信息的準(zhǔn)確性、真實(shí)性，完善證券交易所對(duì)企業(yè)信息的抽查制度，定期或不定期地對(duì)信息的真實(shí)性、有效性進(jìn)行測試，發(fā)現(xiàn)不符合實(shí)際情況的，應(yīng)立即采取措施責(zé)令整改；在規(guī)定時(shí)間內(nèi)沒有完成整改的，將計(jì)入黑名單。

4.1.2鼓勵(lì)資本市場持續(xù)創(chuàng)新

資本市場的產(chǎn)品創(chuàng)新和制度創(chuàng)新是推進(jìn)我國資本市場與國際化接軌的重要措施，為市場參與者提供更多的選擇性，進(jìn)一步規(guī)范市場秩序，激發(fā)投資者的投資樂趣，使市場處于一個(gè)良性發(fā)展的氛圍中，充分發(fā)揮了市場的調(diào)控作用，實(shí)現(xiàn)了資源的優(yōu)化配置。

4.2完善會(huì)計(jì)信息質(zhì)量管理制度

4.2.1完善會(huì)計(jì)信息質(zhì)量監(jiān)督體系

監(jiān)管體系的完善是提高市場調(diào)控，保障市場秩序的重要因素，加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)的推廣和普及，提高民眾的守法、知法意識(shí)，促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。當(dāng)前，會(huì)計(jì)法、各項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、企業(yè)會(huì)計(jì)制度等，是企業(yè)會(huì)計(jì)信息的主要依據(jù)，但是從實(shí)踐情況來看，這些法律法規(guī)已經(jīng)不能滿足資本市場發(fā)展的需求，部分企業(yè)容易抓住這些法規(guī)法律的漏洞，監(jiān)管力度不夠、執(zhí)法不嚴(yán)、違法不究等現(xiàn)象普遍存在，嚴(yán)重干擾和影響了資本市場的發(fā)展。因此，應(yīng)盡快完善會(huì)計(jì)信息質(zhì)量監(jiān)督體系，加強(qiáng)法律法規(guī)的執(zhí)行力度，為市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)公平、公正的環(huán)境。而且我國的會(huì)計(jì)人員就整體而言，專業(yè)水平還比較低，綜合能力差，而且隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的改革和發(fā)展，會(huì)計(jì)人員需要掌握和了解的內(nèi)容、政策法規(guī)多，這就在一定程度上給會(huì)計(jì)人員帶來了壓力和挑戰(zhàn)。企業(yè)在發(fā)展過程中，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)人員的考核，定期對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)人員進(jìn)行培訓(xùn)，以提高企業(yè)財(cái)務(wù)人員的綜合能力。相關(guān)部門也要定期對(duì)證券市場企業(yè)會(huì)計(jì)人員的能力進(jìn)行普查，以提高會(huì)計(jì)人員的業(yè)務(wù)能力和職業(yè)操守。對(duì)達(dá)不到要求的，應(yīng)及時(shí)進(jìn)行整改，整改不通過的要采取強(qiáng)制措施，強(qiáng)令其退出證券市場。

4.2.2完善中介機(jī)構(gòu)對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的監(jiān)督評(píng)價(jià)體系

中介機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息的監(jiān)督和評(píng)價(jià)功能至關(guān)重要，特別是會(huì)計(jì)師事務(wù)所，作為獨(dú)立的第三方，對(duì)被審計(jì)公司的會(huì)計(jì)信息披露的真實(shí)性和合法性負(fù)有連帶的法律責(zé)任。會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)被審單位的各項(xiàng)審查評(píng)估，包括實(shí)質(zhì)性程序、內(nèi)部控制測試、出具的審計(jì)報(bào)告等，是會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的外在保障機(jī)制。為此，應(yīng)加強(qiáng)以注冊會(huì)計(jì)師為核心的市場中介機(jī)構(gòu)的信息監(jiān)督評(píng)價(jià)體系，建設(shè)一支獨(dú)立的具有高水平和良好職業(yè)操守的注冊會(huì)計(jì)師隊(duì)伍，不定期地對(duì)市場中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)水平和服務(wù)質(zhì)量進(jìn)行抽查，對(duì)不符合規(guī)定、違法違紀(jì)的人員嚴(yán)厲懲罰，確保相關(guān)信息披露的真實(shí)合法，為我國資本市場的良性健康有序發(fā)展提供保障。

4.3建立企業(yè)管理人員的監(jiān)督與管理機(jī)制

4.3.1建設(shè)規(guī)范的企業(yè)經(jīng)理人市場

我國資本市場起步較晚，在發(fā)展過程中難免會(huì)存在一些問題，為了進(jìn)一步提高企業(yè)的發(fā)展效率，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤，就需要建立規(guī)范的企業(yè)經(jīng)理人市場，企業(yè)管理者和所有者之間建立一個(gè)良好的、和諧的關(guān)系，合理、科學(xué)地分配好企業(yè)管理結(jié)構(gòu)和權(quán)責(zé)分配關(guān)系，以加強(qiáng)對(duì)企業(yè)內(nèi)部管理力度，提高企業(yè)管理效果，以共同的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)為前提，打造和諧、統(tǒng)一的企業(yè)文化，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。良好的委托關(guān)系需要市場具備完善的經(jīng)理人制度。建立社會(huì)信息的交流和傳輸機(jī)制，提高市場人才的流動(dòng)性，在公開、公平和競爭的原則下，提升經(jīng)理人的準(zhǔn)入門檻，建立檔案，對(duì)經(jīng)理人的履職經(jīng)歷進(jìn)行嚴(yán)格跟蹤、記錄和考評(píng)，逐步實(shí)現(xiàn)完善的經(jīng)理人考核與能力評(píng)估機(jī)制。

4.3.2提高企業(yè)管理人員的素質(zhì)

企業(yè)管理人員是企業(yè)實(shí)力的一部分，提高企業(yè)管理人員素質(zhì)水平，是提高企業(yè)核心競爭力，是企業(yè)保持市場競爭優(yōu)勢的一個(gè)重要方面。企業(yè)管理人員應(yīng)具備良好的社會(huì)道德倫理觀念、職業(yè)操守和信譽(yù)，還要有廣闊的知識(shí)面，能夠解決生產(chǎn)經(jīng)營管理中遇到的計(jì)劃、組織、控制等各類問題，并運(yùn)用一定的手段激勵(lì)帶領(lǐng)企業(yè)員工為既定的目標(biāo)不斷努力。企業(yè)應(yīng)為企業(yè)經(jīng)理人成長提供足夠的空間和條件，賦予企業(yè)管理者一定的職權(quán)和決策空間，并創(chuàng)造相對(duì)寬松的企業(yè)社會(huì)環(huán)境，明確具有高素質(zhì)的管理者可以為企業(yè)帶來持續(xù)的發(fā)展動(dòng)力，在全社會(huì)營造一種經(jīng)營管理人員是企業(yè)核心的理念，將經(jīng)理人的發(fā)展與企業(yè)的發(fā)展緊密結(jié)合起來，并為其提供支付相應(yīng)的薪酬，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和個(gè)人的雙贏。

作者:李華晉 單位:天津市路燈管理處

參考文獻(xiàn):

[1]嚴(yán)兵.大力發(fā)展西部資本市場[J].發(fā)展,2010(33).

篇10

國際資本異常流動(dòng)狀況及巨額游資的特點(diǎn)

伴隨著中國對(duì)外開放的步伐，世界500家跨國公司有400家落戶中國，國際資本的大量涌 入，會(huì)不會(huì)影響我國的經(jīng)濟(jì)安全？要回答這一問題，首先必須明確什么是國際資本異常流動(dòng) 形成國際游資？從表面上看，國際資本流動(dòng)雜亂無章，實(shí)際上是流動(dòng)有序的。不同資本的市 場收益率、貨幣市場的利率、匯率和對(duì)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景預(yù)期等眾多因素決定了資本的流向 。正常的資本跨國流動(dòng)對(duì)國家經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和投資都有促進(jìn)作用，對(duì)于國家而言，資本正常地 流入流出是獲得開放效益的重要方式之一。假如一旦資本跨國流動(dòng)由正常變?yōu)楫惓?，形成?際游資，必將對(duì)經(jīng)濟(jì)造成不利影響，發(fā)生資本異常流動(dòng)的國家受到嚴(yán)重打擊，其經(jīng)濟(jì)安全也 必受損害。一般看來，凡是資本突然大幅度變動(dòng)都屬異常流動(dòng)。異常流動(dòng)可以由決定資本流 向的因素突然出現(xiàn)重大變化引起，也可以由金融投機(jī)活動(dòng)引起。決定資本流向的基本因素除 突發(fā)性的政治、軍事沖突外，國家（尤其是大國）貨幣金融政策的突然變化也是重要因素。 實(shí)際上投機(jī)活動(dòng)不但可以使基本因素變化，而且能使資金逆基本因素所決定的方向流動(dòng)。在 金融全球化條件下，大量資本自由地跨國流動(dòng)，發(fā)達(dá)國家的各種基金在資金跨國流動(dòng)中占據(jù) 越來越重要的地位。由于金融資本市場具有較高的流動(dòng)性，投資投機(jī)者能很方便的把資金從 一個(gè)市場轉(zhuǎn)移到另一個(gè)市場，因而其對(duì)國家經(jīng)濟(jì)安全的破壞性就大大增加。其破壞性主要有 3種：第一種是在經(jīng)過資本長期的大量流入后，流入突然大幅度減少，甚至由凈流入變?yōu)閮?流出，此時(shí)可能產(chǎn)生災(zāi)難性后果。如果本國已經(jīng)有嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟(jì),那么泡沫經(jīng)濟(jì)必然迅速 破滅；如果國家長期依賴外資流入以彌補(bǔ)貿(mào)易收支赤字，向外支付外國投資收益和對(duì)外國貸 款還本付息，則進(jìn)出口貿(mào)易將會(huì)無法正常進(jìn)行，還可能引發(fā)債務(wù)危機(jī)。而進(jìn)出口受影響和債 務(wù)危機(jī)會(huì)使經(jīng)濟(jì)無法正常運(yùn)行，有可能引發(fā)金融危機(jī)。因此，國際金融市場上資本流動(dòng)的異 常變化可以沉重打擊國家經(jīng)濟(jì)安全。第二種是在資本長期流入或少量流出后，流入突然大幅 度增加或由少量流出變?yōu)榇罅苛魅霂淼钠茐男?。大量外資突然流入給資金接受國的經(jīng)濟(jì)和 金融體系帶來如何消化這些資金的問題。匯率面臨升值壓力，出口下降，國內(nèi)信貸過度擴(kuò)張 ，這些都對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和發(fā)展帶來負(fù)面效應(yīng)。若資本流入國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過熱，資本的流入可能引 發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹。如果以購買股票和債券方式流入的外資大幅度增加，將引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)推 動(dòng)泡沫急速吹大。如果大幅度增加的是以借貸方式流入的外資，除引發(fā)通貨膨脹外，這種流 入可能不會(huì)立即產(chǎn)生更多的問題，但它為以后的債務(wù)危機(jī)爆發(fā)埋下了禍根。假如資本流動(dòng)的 這種異常變動(dòng)與第一種異常變動(dòng)結(jié)合起來，所產(chǎn)生的問題會(huì)相當(dāng)嚴(yán)重，即在這些債務(wù)即將到 期時(shí)，外資流入大幅度減少，甚至由凈流入轉(zhuǎn)變?yōu)閮袅鞒?，則債務(wù)危機(jī)難以避免。第三種是 在資本長期流出或少量流入后，流出突然大幅度增加或由少量流入變?yōu)榇罅苛鞒?。這種情況 產(chǎn)生的問題與第一種情況下產(chǎn)生的問題近似。不過由于以前該國資本流入不多，其對(duì)國家經(jīng) 濟(jì)安全危害的突然性可能小于第一種情況，但也可能產(chǎn)生長期不利影響。資本流動(dòng)的易變性 和異常流動(dòng)的破壞性在不同國家不同時(shí)期有較大的差別。發(fā)展中國家在條件不成熟的情況下 實(shí)行一系列金融開放措施為國際資本投機(jī)攻擊創(chuàng)造了條件。在規(guī)模龐大的國際流動(dòng)資本面前 ，中國作為一個(gè)發(fā)展中國家，更應(yīng)加強(qiáng)有效抵御國際資本攻擊的手段和能力。

國際游資通常也稱“燕子資本”或“熱錢”。是指在不同的市場中不斷游動(dòng)，通過短期 內(nèi)利用大量資金制造局勢的辦法過度投機(jī)，從而獲取暴利的資金。國際游資以現(xiàn)金、短期存 款、短期債券、商業(yè)票據(jù)、各種金融衍生工具和各種基金的形式出現(xiàn)。當(dāng)前最主要的存在形 式是發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的共同基金。國際游資具有以下特征：一是暴利性。它所追求的是遠(yuǎn)高 于平均利潤的超額利潤。暴利越高游資規(guī)模越大，其流動(dòng)速度越快。美國前10位的共同基金 回報(bào)率均在20％以上，最高達(dá)36％。二是流動(dòng)性。牽動(dòng)游資的杠桿是投機(jī)回報(bào)率，在高回報(bào) 的空間與時(shí)間段里來無蹤去無影，就像“燕子”一樣輕飄。巨額游資之所以活躍在金融證券 市場上，正是由于股票與期貨市場的現(xiàn)代化清算系統(tǒng)和極強(qiáng)的投機(jī)性滿足了其流動(dòng)性的要求 。三是風(fēng)險(xiǎn)性。風(fēng)險(xiǎn)和利潤是一把雙刃劍，利潤高的區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)自然也大，正像人們常說的“ 山高的地方風(fēng)大”。追求暴利和承受風(fēng)險(xiǎn)是國際游資在運(yùn)動(dòng)中的主要曲線。四是敏感性。巨 額游資都是以價(jià)值形式存活的，對(duì)市場有天然的敏感性，稍有風(fēng)吹草動(dòng)的市場變化，行情波 動(dòng)，國際游資就可能做出快速反映的行動(dòng)。五是短期性。國際游資其使命是通過過度投機(jī)獲 得暴利，其運(yùn)行規(guī)則是利用金融資本市場的不完善空間和時(shí)間段，在短期內(nèi)以巨資投入，高 速流動(dòng)，時(shí)間可以是幾天、幾周和數(shù)月。這與一般性投資須幾年、幾十年收回投資獲得利潤 有本質(zhì)的不同。國際資本投機(jī)的交易頻率很快，椐國際貨幣基金組織估計(jì)，活躍在全球市場 上的這類資金在72000億美元以上。六是快速變動(dòng)性。巨額游資根據(jù)全球資本市場回報(bào)率高 低的判斷，快速流動(dòng)。今天還在股市沖殺，當(dāng)看到無太多利益可圖時(shí)，明天就會(huì)移到勢頭看 好的期貨市場或房地產(chǎn)市場。它具有來源多、隱蔽性強(qiáng)、很難防范的特點(diǎn)。

發(fā)展金融資本市場是防范風(fēng)險(xiǎn)的根本保證

國際游資在歷史上的一貫表現(xiàn)充分說明，一國金融資本市場的穩(wěn)定，直接關(guān)系到經(jīng)濟(jì)發(fā) 展、社會(huì)穩(wěn)定和國家經(jīng)濟(jì)的安危，它是國家經(jīng)濟(jì)安全最主要的內(nèi)容之一。1997年7月在 泰國首先爆發(fā)的金融危機(jī)，引起了一場兇猛的全球金融資本市場大地震。亞洲多國經(jīng)濟(jì)慘遭 重創(chuàng)，俄羅斯和巴西也成為多米諾骨牌的犧牲品，這場危機(jī)造成的匯市、股市劇烈波動(dòng)，使 世界經(jīng)濟(jì)惡化的一幕幕陰影至今令人難忘。80年代后期，金融風(fēng)暴這種沒有硝煙的戰(zhàn)爭頻頻 接踵而至。1987年由于短期債務(wù)引發(fā)的全球股市大崩潰；1992年的歐洲貨幣危機(jī)，導(dǎo)致英鎊 狂跌，英格蘭銀行損失100多億英鎊，歐洲各國中央銀行注入了上百億英鎊救市，意大利政 府也投入了40多萬億里拉企圖挽救本國貨幣的命運(yùn)，但都無濟(jì)于事。結(jié)果英國和意大利不得 不退出歐洲貨幣體系。其主要誘因是兩國金融體系存在缺陷，可見老牌的資本主義國家也未 能幸免。1994年底墨西哥爆發(fā)金融危機(jī)，由于資本大量抽逃，兩天內(nèi)使新比索暴跌了40％； 其外匯儲(chǔ)備的50億美元也付之東流?！八茌d舟，也能覆舟”，虛擬資本崩潰往往是導(dǎo)火索 。其內(nèi)在的不穩(wěn)定性導(dǎo)致價(jià)格變幻無常，而資本市場交易規(guī)模的增大和交易品種的增加使其 變得更加復(fù)雜。事實(shí)證明，金融資本市場風(fēng)險(xiǎn)的防范是每個(gè)國家都必須面對(duì)的課題。

究竟應(yīng)該怎樣把握金融資本市場保證國家經(jīng)濟(jì)安全呢？我們認(rèn)為：首先必須處理好金融 資本市場“發(fā)展”與“穩(wěn)定”之間的關(guān)系。發(fā)展是經(jīng)濟(jì)安全的要素之一。如果沒有金融資本 市場的發(fā)展，那么國民經(jīng)濟(jì)的生存能力，抵御和適應(yīng)游資威脅的能力就會(huì)大大降低，市場的 穩(wěn)定和安全是經(jīng)濟(jì)體系非常重要的特征，不能把兩者對(duì)立起來。經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性反映了它的要 素之間系統(tǒng)內(nèi)部縱向、橫向和其他聯(lián)系的穩(wěn)固性和可靠性，反映了承受內(nèi)部和外部“壓力” 的能力。安全是當(dāng)實(shí)體在受到內(nèi)外威脅以及在難以預(yù)測因素作用條件下，顯示其生存和發(fā)展 的狀態(tài)。經(jīng)濟(jì)體系、生產(chǎn)資本和銀行金融資本之間的相互關(guān)系越穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)就越有活力，對(duì) 經(jīng)濟(jì)安全的評(píng)估就越高。如果體系各要素之間的比例和聯(lián)系遭到破壞，必然導(dǎo)致體系的不穩(wěn) 定，這是經(jīng)濟(jì)從安全狀態(tài)轉(zhuǎn)為不安全狀態(tài)的信號(hào)。經(jīng)濟(jì)安全的本質(zhì)說到底是經(jīng)濟(jì)與政權(quán)機(jī)構(gòu) 之間的一種狀態(tài)，在這種狀態(tài)下，國家利益、政策目標(biāo)、國防潛力等都能得到保障。保衛(wèi)經(jīng) 濟(jì)安全不僅僅是捍衛(wèi)國家利益，而且也是政府保持社會(huì)政治穩(wěn)定決心和能力的體現(xiàn)。

維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)安全包括兩個(gè)方面，一是要最大限度地確保我國經(jīng)濟(jì)利益，在全球經(jīng)濟(jì)競 爭中得到保障。二是要想方設(shè)法使我們這個(gè)有機(jī)體在受到外力沖擊的情況下確保不出問題。 由此看來經(jīng)濟(jì)安全的問題實(shí)際上包含了內(nèi)部和外部兩個(gè)方面。本文中我們所要考慮的主要是 涉外方面，即：外國游資可能從金融、外貿(mào)、產(chǎn)業(yè)這三個(gè)領(lǐng)域?qū)ξ覈?jīng)濟(jì)安全構(gòu)成威脅。從 各方面分析，外貿(mào)和產(chǎn)業(yè)這兩個(gè)領(lǐng)域相對(duì)金融領(lǐng)域要好辦得多，我們應(yīng)把防范的重點(diǎn)放在風(fēng) 險(xiǎn)最大的金融資本領(lǐng)域。

當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)已逐漸連成一體，“你中有我，我中有你”。密不可分。隨著許多國家由 原來的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制改變?yōu)槭袌鼋?jīng)濟(jì)體制，從而使世界逐漸走向一個(gè)經(jīng)濟(jì)即全球經(jīng)濟(jì)；一種 體制即多樣化和多種模式的市場經(jīng)濟(jì)體制；一個(gè)市場即自由貿(mào)易市場；金融資本市場使資源 獲得迅速流通和優(yōu)化配置，在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著越來越大的作用。雖然一次次的金融危 機(jī)席卷各國時(shí)，中國并沒有受到直接沖擊，但并不表明我們在這一領(lǐng)域沒有漏洞。究其主要 原因，一是人民幣在資本項(xiàng)目下不能自由兌換；二是外資不能進(jìn)入中國A股市場。這20多年 來我國經(jīng)濟(jì)的高速增長和高額外匯儲(chǔ)備，使我們躲過浩劫，否則情況可能就會(huì)不一樣。因此 ，金融資本市場的發(fā)展應(yīng)擺在首位。發(fā)展是安全的基礎(chǔ)，只講安全不講發(fā)展，是最大的不安 全。如果我們不通過金融資本市場的發(fā)展來支持經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)落后就是最大的不安全。 中國能躲過以前的金融危機(jī)也只是暫時(shí)和幸運(yùn)的，隨著我國加入世貿(mào)組織，金融資本領(lǐng)域的 最終開放使這種風(fēng)險(xiǎn)不可避免地存在。它從外部環(huán)境看主要有兩種，一是其它國家金融危機(jī) 對(duì)中國的影響，二是國際金融體系自身的影響。可以預(yù)測，中國在較長時(shí)間仍然只是世界金 融體系的參加者，而不是領(lǐng)導(dǎo)者和主導(dǎo)者，這就使得我們只能參與而不能支配國際游戲規(guī)則 的制定，也無法去組織對(duì)國際金融資本體制的改革，沒有主動(dòng)權(quán)和決定權(quán)就意味著中國防范 金融資本市場風(fēng)險(xiǎn)的能力受到限制。所以，我們只能依靠自身資本體制的改革和管理水平的 提高，而不能依賴國際金融資本體系的改革來消除風(fēng)險(xiǎn)。綜觀各國金融風(fēng)暴，無論是保衛(wèi)經(jīng) 濟(jì)安全還是解救危機(jī)，除了依賴IMF（國際貨幣基金組織）和世界銀行等國際金融組織，最 主要還是要靠本國內(nèi)部力量。在現(xiàn)實(shí)世界中，國際間的合作和競爭，并不完全平等，發(fā)達(dá)國 家總是處于優(yōu)勢地位，因此獲益較大。在國際合作抗擊金融風(fēng)暴中，各國都把本國的國家利 益放在第一位，追求對(duì)己有利的合作條件，不愿接受對(duì)己不利的條件。中國是一個(gè)發(fā)展中大 國，決不能指望西方國家和國際金融組織充當(dāng)自己經(jīng)濟(jì)安全的保護(hù)神，我們的切身利益最終 還是要靠自己來保護(hù)。