編者按：本文主要從存款準(zhǔn)備金制度概述；我國(guó)存款準(zhǔn)備金制度的功能演變；近期我國(guó)連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的背景分析；存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的貨幣政策效應(yīng)分析進(jìn)行論述。其中，主要包括：公開(kāi)市場(chǎng)操作、再貼現(xiàn)、存款準(zhǔn)備金被視為中央銀行實(shí)施貨幣政策的三大工具、存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶(hù)提取存款并進(jìn)行資金清算需要而存入中央銀行一定數(shù)額的資金、建立存款準(zhǔn)備金制度的最初目的是為了保證銀行券和客戶(hù)存款的兌付、1984-1998年：中央銀行籌集資金手段、1998-2004年：一般性貨幣政策操作工具、2004年至今：一般性與結(jié)構(gòu)性的貨幣政策操作工具與支付清算保證、銀行體系流動(dòng)性過(guò)剩，信貸規(guī)模激增、國(guó)際收支順差矛盾突出、固定資產(chǎn)投資及房地產(chǎn)投資過(guò)熱、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)及再貼現(xiàn)具有一定的局限性等，具體請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)。

摘要：公開(kāi)市場(chǎng)操作、再貼現(xiàn)、存款準(zhǔn)備金被視為中央銀行實(shí)施貨幣政策的三大工具。其中，存款準(zhǔn)備金因?yàn)槠湄泿懦藬?shù)效應(yīng)而會(huì)給社會(huì)金融及經(jīng)濟(jì)帶來(lái)較大的影響，因此往往是中央銀行慎用的貨幣政策工具。我國(guó)人民幣存款準(zhǔn)備金率從2003年的6%逐漸提高至2007年末的14.5%，2007年年內(nèi)竟上調(diào)存款準(zhǔn)備金率達(dá)10次之多，存款準(zhǔn)備金躍然成為我國(guó)實(shí)施貨幣政策的常規(guī)工具，本文旨在對(duì)我國(guó)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的背景及效應(yīng)進(jìn)行了分析，揭示了存款準(zhǔn)備金在我國(guó)貨幣政策中的作用。

關(guān)鍵詞：存款準(zhǔn)備金率存款準(zhǔn)備金制度貨幣政策

公開(kāi)市場(chǎng)操作、再貼現(xiàn)、存款準(zhǔn)備金被視為中央銀行實(shí)施貨幣政策的三大工具。其中，存款準(zhǔn)備金因?yàn)槠湄泿懦藬?shù)效應(yīng)而會(huì)給社會(huì)金融及經(jīng)濟(jì)帶來(lái)較大的影響，因此往往是中央銀行慎用的貨幣政策工具。目前，在已經(jīng)建立了完善的存款保險(xiǎn)制度的西方國(guó)家，法定存款準(zhǔn)備金率有逐漸趨于零的發(fā)展趨勢(shì)，而我國(guó)卻恰恰相反，人民幣存款準(zhǔn)備金率從2003年的6%逐漸提高至2007年末的14.5%，2007年年內(nèi)竟上調(diào)存款準(zhǔn)備金率達(dá)10次之多，存款準(zhǔn)備金躍然成為我國(guó)實(shí)施貨幣政策的常規(guī)工具。

一、存款準(zhǔn)備金制度概述

存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶(hù)提取存款并進(jìn)行資金清算需要而存入中央銀行一定數(shù)額的資金，金融機(jī)構(gòu)按規(guī)模向中央銀行繳納的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。一般來(lái)說(shuō)，實(shí)施存款準(zhǔn)備金制度的國(guó)家中吸收存款的金融機(jī)構(gòu)一旦獲得儲(chǔ)戶(hù)存入的存款，就須將一定比例的存款再存入作為貨幣管理當(dāng)局的中央銀行。這種貨幣管理制度就是通常所說(shuō)的存款準(zhǔn)備金制度。

摘要：自2002年以來(lái)，中國(guó)和美國(guó)以及其他發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)摩擦似乎都聚焦在人民幣的匯率上。人民幣匯率問(wèn)題經(jīng)常成為《華爾街日?qǐng)?bào)》的頭版新聞。西方7國(guó)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議也不時(shí)呼吁人民幣升值，以恢復(fù)正常的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序。隨著美國(guó)對(duì)中國(guó)貿(mào)易的赤字迅速擴(kuò)大，美國(guó)上下對(duì)中國(guó)負(fù)面的輿論日趨一致。2005年美國(guó)參眾兩院分別通過(guò)提案：如果人民幣不升值，將對(duì)中國(guó)出口征收27.5％的附加稅或其他懲罰措施。

按照筆者的計(jì)算，人民幣幣值確實(shí)被低估。幣值的這種扭曲固然在美國(guó)政壇上產(chǎn)生困擾，其實(shí)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的損失更為嚴(yán)重。人民幣升值對(duì)中國(guó)其實(shí)是利大于弊，2005年年初本是調(diào)整匯率的好時(shí)機(jī)。但是中國(guó)政府對(duì)人民幣匯率的調(diào)整一拖再拖，結(jié)果不但在政治上越來(lái)越被動(dòng)，而且使過(guò)熱的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)遲遲不能“退燒”，通貨膨脹加劇，為今后經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展留下了隱患。即便在本文發(fā)表之際中國(guó)金融當(dāng)局對(duì)人民幣匯率實(shí)行溫和的調(diào)整，也已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了最適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)。中國(guó)當(dāng)局應(yīng)該盡快采取調(diào)整匯率的行動(dòng)。在眾多的匯率調(diào)整方案中，沒(méi)有十全十美的。不過(guò)，按照本文的分析，當(dāng)前相對(duì)最佳的選擇是一次性調(diào)整后再“盯住”美元。

在本文中，筆者將先估算人民幣匯率的均衡值，論證為什么人民幣幣值低估了，然后分析人民幣匯率調(diào)整的利弊，特別是人民幣匯率扭曲對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的困境和損失，最后討論可供選擇的人民幣升值方案。

一、人民幣到底低估了多少？

要回答人民幣是否需要升值的問(wèn)題，首先要了解人民幣究竟是否低估了，低估了多少。國(guó)外對(duì)人民幣幣值有很多說(shuō)法，戈登斯坦（Goldstein）和拉迪(Lardy)

認(rèn)為人民幣低估了15%到25%，不過(guò)他們并未發(fā)表具體計(jì)算方法，所提供的也只是粗略的估計(jì)。筆者在本文中通過(guò)測(cè)算人民幣匯率與其均衡值偏離的程度來(lái)判斷其匯率是否低估。

摘要：本文回顧了人民幣匯率制度改革的歷史，并重點(diǎn)分析了2005年7月21日的匯率制度改革，決定和影響人民幣匯率的因素，最后給出了人民幣匯率制度改革的政策建議，主要是增加人民幣匯率的靈活性，實(shí)現(xiàn)人民幣真正意義上的有管理浮動(dòng)，逐步完善外匯市場(chǎng)，改進(jìn)人民幣匯率的形成機(jī)制，逐步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，實(shí)現(xiàn)人民幣的自由浮動(dòng)和國(guó)際化。

關(guān)鍵詞：匯率升值人民幣匯率改革

一、人民幣匯率制度改革的歷史沿革

匯率制度是一國(guó)的貨幣主權(quán)，匯率制度的選擇和改革是一國(guó)內(nèi)政?？偫碓诓煌膱?chǎng)合多次強(qiáng)調(diào)：“人民幣匯率改革是中國(guó)的主權(quán)，每個(gè)國(guó)家完全有權(quán)選擇適合本國(guó)國(guó)情的匯率制度和合理的匯率水平?！薄拔覈?guó)人民幣的匯率制度改革只會(huì)根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)條件進(jìn)行，而決不會(huì)屈從外界壓力。”

自中華人民共和國(guó)成立以來(lái)，我國(guó)人民幣的匯率制度就一直處于一個(gè)不斷發(fā)展和完善的過(guò)程。我國(guó)人民幣匯率制度從新中國(guó)成立以來(lái)就根據(jù)不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)需要處于不斷的調(diào)整和完善之中，總體來(lái)說(shuō)大致可以分為以下七個(gè)階段：

1.1949年～1952年，匯率制度為爬行釘?。ㄡ斪?nèi)外物價(jià)比），匯率政策目標(biāo)為扶持出口，兼顧進(jìn)口，匯率水平是高頻率地調(diào)整。

內(nèi)容摘要：自2002年以來(lái)，關(guān)于人民幣匯率問(wèn)題的爭(zhēng)論此起彼伏，學(xué)術(shù)界一直存在著兩種對(duì)立的意見(jiàn)，有的主張升值，有的反對(duì)升值，甚至主張貶值；有的主張固定匯率制度，有的主張浮動(dòng)匯率制度。2005年7月21日央行宣布人民幣對(duì)美元的小幅升值拉開(kāi)了人民幣匯率改革的序幕。本文通過(guò)對(duì)我國(guó)匯率體制變動(dòng)的一些簡(jiǎn)單回顧，探討當(dāng)前人民幣匯率體制存在的問(wèn)題，對(duì)匯率改革的成本收益作出了分析，并提出了相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：匯率改革成本收益

人民幣匯率改革進(jìn)程

匯率問(wèn)題包括兩個(gè)方面，一是匯率體制，二是外匯平價(jià)。改革開(kāi)放以來(lái)，以匯率水平的變動(dòng)走勢(shì)為標(biāo)志，我國(guó)匯率改革主要可以分為三個(gè)階段。

第一階段：1978—1994年，在實(shí)施匯率體制改革的同時(shí)，匯率水平不斷貶值，改變了長(zhǎng)期扭曲的狀態(tài)；從1978年的美元兌人民幣的1：1.5貶至1994年一月的1：8.70，在貶值的同時(shí)也放松了外匯管制，恢復(fù)和擴(kuò)大外匯留成制度，實(shí)施外匯額度交易。從1994年1月1日起人民銀行宣布參照外匯調(diào)劑中心的匯率水平確定官方匯率，使官方匯價(jià)與市場(chǎng)匯價(jià)并軌，且取消外匯額度。

第二階段：1994年1月—2005年7月21日，這期間人民幣匯率從1996年實(shí)施經(jīng)常項(xiàng)目下的可自由兌換，經(jīng)歷了從名義上有管理的浮動(dòng)退守到釘住美元的匯率制度，為保持匯率穩(wěn)定，我國(guó)采取了企業(yè)強(qiáng)制結(jié)售匯、商業(yè)銀行周轉(zhuǎn)頭寸限額管理和央行干預(yù)三位一體的制度安排。

人民幣匯率改革進(jìn)程

匯率問(wèn)題包括兩個(gè)方面，一是匯率體制，二是外匯平價(jià)。改革開(kāi)放以來(lái)，以匯率水平的變動(dòng)走勢(shì)為標(biāo)志，我國(guó)匯率改革主要可以分為三個(gè)階段。

第一階段：1978—1994年，在實(shí)施匯率體制改革的同時(shí)，匯率水平不斷貶值，改變了長(zhǎng)期扭曲的狀態(tài)；從1978年的美元兌人民幣的1：1.5貶至1994年一月的1：8.70，在貶值的同時(shí)也放松了外匯管制，恢復(fù)和擴(kuò)大外匯留成制度，實(shí)施外匯額度交易。從1994年1月1日起人民銀行宣布參照外匯調(diào)劑中心的匯率水平確定官方匯率，使官方匯價(jià)與市場(chǎng)匯價(jià)并軌，且取消外匯額度。

第二階段：1994年1月—2005年7月21日，這期間人民幣匯率從1996年實(shí)施經(jīng)常項(xiàng)目下的可自由兌換，經(jīng)歷了從名義上有管理的浮動(dòng)退守到釘住美元的匯率制度，為保持匯率穩(wěn)定，我國(guó)采取了企業(yè)強(qiáng)制結(jié)售匯、商業(yè)銀行周轉(zhuǎn)頭寸限額管理和央行干預(yù)三位一體的制度安排。

第三階段：從2005年7月21日起至今后一段時(shí)間，央行實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣匯率不再釘住單一美元，形成更富彈性的匯率機(jī)制。此次匯率調(diào)整主要來(lái)自人民幣匯率的升值壓力。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷走強(qiáng)，雙順差持續(xù)發(fā)生，熱錢(qián)大量流入，再加上央行的強(qiáng)力干預(yù)，甚至不惜犧牲貨幣政策的獨(dú)立性，也要保持匯率穩(wěn)定，一方面人為地?cái)U(kuò)大了外匯供給，另一方面又抑制了外匯需求，于是，在美元不斷走低的情況下，出現(xiàn)了人民幣升值的巨大壓力。根據(jù)巴拉薩—薩謬爾森（Balassa-Samuelson）效應(yīng)，如果一國(guó)的對(duì)外依存度比較高，則經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)必受到影響，對(duì)于非貿(mào)易部門(mén)來(lái)說(shuō)，匯率波動(dòng)會(huì)拉動(dòng)這些部門(mén)的工資以至整體物價(jià)水平，可以讓一國(guó)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)喪失競(jìng)爭(zhēng)能力，如同日本過(guò)去的十多年那樣?？梢?jiàn)，匯率波動(dòng)→國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力→GDP增長(zhǎng)之間是一種因果依存關(guān)系。根據(jù)巴—薩效應(yīng)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期走強(qiáng)，表現(xiàn)為勞動(dòng)生產(chǎn)率不斷提高和經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)導(dǎo)致人民幣存在升值的長(zhǎng)期壓力。

當(dāng)前人民幣匯率體制存在的問(wèn)題

中國(guó)人民銀行2005年7月21日宣布，人民幣不再盯住單一美元，與此同時(shí)，美元對(duì)人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣。這是近10年來(lái)中國(guó)首次進(jìn)行人民幣匯率直接調(diào)整，人民幣匯率改革對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，需要全面地認(rèn)識(shí)，客觀地分析。在中國(guó)宣布人民幣匯率調(diào)整后的一個(gè)小時(shí)內(nèi)，馬來(lái)西亞中央銀行宣布，對(duì)馬貨幣吉特實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率機(jī)制?！叭嗣駧耪{(diào)整，是亞洲貨幣匯率增強(qiáng)靈活性的第一步，會(huì)引起亞洲各幣種的調(diào)整。”匯率改革還將促使出口企業(yè)轉(zhuǎn)向深加工和精加工，生產(chǎn)鏈條拉長(zhǎng)，就業(yè)崗位增加，同時(shí)將引導(dǎo)一部分資源流向非貿(mào)易部門(mén)，促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展，有利于擴(kuò)大就業(yè)總規(guī)模。從國(guó)際上看，20世紀(jì)70年代英鎊升值后、80年代日元升值后，英國(guó)和日本的第三產(chǎn)業(yè)都發(fā)展迅速。

對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，匯率調(diào)整后，后續(xù)工作要及時(shí)跟上。當(dāng)前，《中國(guó)人民銀行法》和國(guó)務(wù)院頒布的行政法規(guī)是人民幣匯率改革的重要法律依據(jù)。然而必須看到，這些法律規(guī)范缺乏對(duì)人民幣匯率宏觀調(diào)控的具體規(guī)定。雖然在貨幣政策委員會(huì)工作程序和具體職責(zé)方面，法律作出了概括性的規(guī)定，但是對(duì)如何順應(yīng)市場(chǎng)的變化，隨時(shí)調(diào)整人民幣的匯率政策，法律規(guī)定還有待進(jìn)一步細(xì)化。總理提出了人民幣匯率改革的具體方針，現(xiàn)在需要通過(guò)制定嚴(yán)格的法律，將這些方針和措施規(guī)范化、具體化。

匯率形成機(jī)制改革在短期內(nèi)會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)、就業(yè)等方面產(chǎn)生一定影響。但總體上利大于弊，企業(yè)正在積極推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，提高適應(yīng)匯率浮動(dòng)和應(yīng)對(duì)匯率變動(dòng)的能力。作為銀行應(yīng)進(jìn)一步改進(jìn)金融服務(wù)，加強(qiáng)外匯管理，為企業(yè)發(fā)展提供強(qiáng)有力的支持。相信政府一定能夠積極穩(wěn)妥地推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，積極創(chuàng)造有利條件，引導(dǎo)企業(yè)加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，平穩(wěn)度過(guò)改革調(diào)整期。

關(guān)鍵詞：匯率政策匯率調(diào)整匯率形成機(jī)制

一、我國(guó)匯率政策調(diào)整影響總括

中國(guó)人民銀行2005年7月21日宣布，人民幣不再盯住單一美元，與此同時(shí)，美元對(duì)人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣。這是近10年來(lái)中國(guó)首次進(jìn)行人民幣匯率直接調(diào)整，人民幣匯率改革對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，需要全面地認(rèn)識(shí)，客觀地分析。

摘要分析了現(xiàn)行人民幣匯率存在的問(wèn)題及影響匯率制度的因素，提出了人民幣匯率制度改革的基本思路。

關(guān)鍵詞人民幣匯率釘住匯率有管理浮動(dòng)匯率匯率制度改革

自1994年開(kāi)始，我國(guó)建立起以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動(dòng)匯率制度，但近年來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)說(shuō)明，人民幣匯率已經(jīng)異化為單一釘住美元的固定匯率制。雖然這一制度在穩(wěn)定外匯市場(chǎng)、擴(kuò)大出口和吸引外資等方面都發(fā)揮過(guò)積極作用，但是在目前的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融形勢(shì)下，其弊端也逐漸暴露出來(lái)。因此，改革人民幣匯率勢(shì)在必行。

1人民幣匯率存在的主要問(wèn)題

1.1現(xiàn)行的單一釘住匯率比較刻板，不能及時(shí)反映對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系的巨大變化

當(dāng)我國(guó)和歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)周期不盡一致，尤其是兩種貨幣的利差較大時(shí)，我國(guó)貨幣政策操作的難度增加。一般地說(shuō)，一國(guó)匯率制度或貨幣政策的安排是同它的經(jīng)濟(jì)周期相一致的。在釘住匯率下，釘住國(guó)的匯率必然隨著被釘住國(guó)匯率的變化而變化。當(dāng)釘住國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期同被釘住國(guó)不一致時(shí)，釘住國(guó)匯率變化的方向很可能對(duì)其經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是不利的。這種情況必然帶來(lái)其國(guó)內(nèi)貨幣政策的扭曲，降低貨幣政策的有效性。

一、匯改兩年來(lái)的重要啟示

2005年7月21日，中國(guó)對(duì)人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行了重大改革，開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考“一籃子”貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。此次改革是中國(guó)建立和完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制、充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中基礎(chǔ)性作用的內(nèi)在要求，是深化經(jīng)濟(jì)金融體制改革歷程中具有劃時(shí)代意義的一個(gè)重要標(biāo)志。完善人民幣匯率形成機(jī)制有利于健全宏觀調(diào)控體系，應(yīng)對(duì)金融開(kāi)放對(duì)匯率制度的沖擊，有利于提高貨幣政策的有效性，有利于消除匯率制度內(nèi)在不穩(wěn)定性。人民幣匯率形成機(jī)制改革兩年來(lái)取得明顯的進(jìn)展，人民幣匯率在基本穩(wěn)定的大前提下逐步向合理、均衡水平回歸，與此同時(shí)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體上保持了良好的態(tài)勢(shì)。總結(jié)匯改兩年來(lái)的歷程對(duì)于進(jìn)一步深化人民幣匯率改革具有十分重要的意義。我們至少可以得到三大啟示。

1.在改革的方向上，堅(jiān)持市場(chǎng)化的改革取向。在啟動(dòng)匯改時(shí)，中國(guó)人民銀行就明確宣布進(jìn)行的是人民幣匯率形成機(jī)制的改革，確定了匯率改革的市場(chǎng)化方向。這一市場(chǎng)化改革涉及匯率變動(dòng)的三個(gè)方面：匯率水平的確定、匯率波動(dòng)的參照體系以及匯率波動(dòng)的幅度。顯而易見(jiàn)，如果沒(méi)有一個(gè)市場(chǎng)化的匯率形成機(jī)制，通過(guò)市場(chǎng)尋求合理、均衡的人民幣匯率就是一句空話(huà)；同樣，如果沒(méi)有一個(gè)市場(chǎng)化的匯率形成機(jī)制，任何調(diào)整匯率水平的決策，無(wú)論是匯率升值或者貶值，都因缺乏足夠的市場(chǎng)支持而成為主觀臆斷。因此，匯改兩年間，央行在維持人民幣匯率雙向波動(dòng)、小幅升值的趨勢(shì)下，把推進(jìn)匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化作為匯率形成機(jī)制改革的重點(diǎn)，推出并實(shí)施了一系列改革措施，其用意就在于要更多地發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用，讓外匯市場(chǎng)自發(fā)尋求人民幣匯率的合理、均衡水平。

2.在改革的操作上，堅(jiān)持主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性“三原則”。在這兩年間，中國(guó)承受了極其復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境壓力。期間有來(lái)自西方國(guó)家政府的壓力，也有國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱而產(chǎn)生的壓力，這些壓力導(dǎo)致人民幣匯率升值的預(yù)期與日俱增。然而，人民幣匯率形成機(jī)制的改革繼續(xù)有條不紊地推進(jìn)。在改革的操作上，始終堅(jiān)持著主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性“三原則”。在主動(dòng)勝方面，根據(jù)中國(guó)自身改革和發(fā)展的需要，決定匯率改革的方式、內(nèi)容和時(shí)機(jī)。在改革過(guò)程中要充分考慮的因素至少包括九大方面：對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的影響，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，對(duì)就業(yè)的影響，對(duì)金融體系狀況、金融監(jiān)管水平、企業(yè)承受能力和對(duì)外貿(mào)易狀況的影響，對(duì)周邊國(guó)家和地區(qū)的影響以及對(duì)世界經(jīng)濟(jì)金融的影響。匯改關(guān)系到行使國(guó)家主權(quán)問(wèn)題，必須將主動(dòng)權(quán)始終掌握在自己手中?？煽匦允侵溉嗣駧艆R率的變化要在宏觀管理上能夠控制得住，既要推進(jìn)改革，又不能失去控制，避免出現(xiàn)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)大的波動(dòng)，可控性的內(nèi)涵包括風(fēng)險(xiǎn)控制與加強(qiáng)管理。漸進(jìn)性即循序漸進(jìn)，從近期和中期來(lái)看，匯改是重歸真正的以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動(dòng)匯率制度；從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，是增加匯率的彈性和靈活性，擴(kuò)大匯率的浮動(dòng)區(qū)間，以有效地發(fā)揮匯率在國(guó)際收支調(diào)節(jié)中的杠桿作用，并且保持中國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性。

3.在改革的路徑上，堅(jiān)持完善匯率機(jī)制優(yōu)先。人民幣匯率制度改革的目標(biāo)為“完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均。衡水平上的基本穩(wěn)定?！憋@而易見(jiàn)，人民幣匯率制度改革涉及“機(jī)制”與“水平”兩方面的問(wèn)題，并非僅僅是匯率水平問(wèn)題，也并非單純是人民幣升值問(wèn)題。機(jī)制問(wèn)題是人民幣匯率制度的基礎(chǔ)或核心，如果沒(méi)有完善的人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定就是空中樓閣。因此，完善機(jī)制問(wèn)題是人民幣匯率制度改革的首要任務(wù)，長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)在匯率水平上不斷遭受的貶值或升值的壓力、陷于“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”疲于奔命的尷尬狀況之中，完善機(jī)制問(wèn)題有利于扭轉(zhuǎn)這種狀況，同時(shí)也有利于解決匯率水平問(wèn)題。正是從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，人民幣匯率制度改革重在匯率機(jī)制的完善，而不在于匯率水平的簡(jiǎn)單調(diào)整。完善匯率機(jī)制優(yōu)先，也是人民幣匯率制度改革漸進(jìn)性原則的要求和體現(xiàn)。完善人民幣匯率形成機(jī)制是中國(guó)自主的選擇，必須充分考慮中國(guó)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)的承受能力，避免匯率大幅波動(dòng)。從完善匯率形成機(jī)制的操作內(nèi)容來(lái)看，這是人民幣匯率制度改革主動(dòng)性原則的要求和體現(xiàn)。

顯而易見(jiàn)，在未來(lái)深化人民幣匯率改革的過(guò)程中，這些基本原則應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步堅(jiān)持。

一、人民幣匯率制度改革的歷史沿革

匯率制度是一國(guó)的貨幣主權(quán)，匯率制度的選擇和改革是一國(guó)內(nèi)政?？偫碓诓煌膱?chǎng)合多次強(qiáng)調(diào)：“人民幣匯率改革是中國(guó)的主權(quán)，每個(gè)國(guó)家完全有權(quán)選擇適合本國(guó)國(guó)情的匯率制度和合理的匯率水平?！薄拔覈?guó)人民幣的匯率制度改革只會(huì)根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)條件進(jìn)行，而決不會(huì)屈從外界壓力?！?/p>

自中華人民共和國(guó)成立以來(lái)，我國(guó)人民幣的匯率制度就一直處于一個(gè)不斷發(fā)展和完善的過(guò)程。我國(guó)人民幣匯率制度從新中國(guó)成立以來(lái)就根據(jù)不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)需要處于不斷的調(diào)整和完善之中，總體來(lái)說(shuō)大致可以分為以下七個(gè)階段：

1.1949年～1952年，匯率制度為爬行釘住（釘住內(nèi)外物價(jià)比），匯率政策目標(biāo)為扶持出口，兼顧進(jìn)口，匯率水平是高頻率地調(diào)整。

2.1953年～1972年，匯率制度為釘住單一貨幣美元，匯率政策目標(biāo)為人民幣匯率長(zhǎng)期穩(wěn)定，匯率水平不變。

3.1973年～1980年，匯率制度為釘住一籃子貨幣，匯率政策目標(biāo)為維持人民幣堅(jiān)挺，匯率水平是匯率穩(wěn)中有升。

內(nèi)容提要:在人民幣匯率形成機(jī)制的改革進(jìn)程中,如何應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)成為商業(yè)銀行當(dāng)前面臨的一個(gè)重要問(wèn)題。隨著人民幣匯率制度改革的深化,商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的復(fù)雜性和難度將不斷增加。本文分析了人民幣匯率改革進(jìn)程中商業(yè)銀行所面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn),以及應(yīng)對(duì)的基本手段,提出了應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的建議。

關(guān)鍵詞:匯率改革商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)

2005年7月21日,中國(guó)人民銀行公告,我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元,形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。人民幣匯率市場(chǎng)化的改革,要求商業(yè)銀行加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范。商業(yè)銀行如何適應(yīng)人民幣匯率形成機(jī)制改革,控制匯率風(fēng)險(xiǎn),成為商業(yè)銀行迫切需要解決的問(wèn)題。

一、商業(yè)銀行在人民幣匯率改革進(jìn)程中面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)很多,可以從多個(gè)角度進(jìn)行分類(lèi)。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)1997年9月公布的《有效銀行監(jiān)管的核心原則》,將商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)分為信用風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)八類(lèi)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)具體內(nèi)容是外匯風(fēng)險(xiǎn)。銀行作為外匯市場(chǎng)的造市者向客戶(hù)公布牌價(jià)并持有各類(lèi)幣種的敞口頭寸,在匯率波動(dòng)劇烈時(shí),外匯業(yè)務(wù)內(nèi)在的風(fēng)險(xiǎn)特別是外匯敞口頭寸的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增大。商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)主要是由于匯率波動(dòng)的時(shí)間差、地區(qū)差以及幣種和期限結(jié)構(gòu)不匹配等因素造成的。匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)分為交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)三種類(lèi)型。

交易風(fēng)險(xiǎn)是指銀行在對(duì)客戶(hù)外匯買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)或在以外幣進(jìn)行貸款、投資以及隨之進(jìn)行的外匯兌換活動(dòng)中,因匯率變動(dòng)可能遭受的損失。比如,銀行開(kāi)展代客購(gòu)匯業(yè)務(wù),如果在得到客戶(hù)定單與交割期間匯率發(fā)生異常變動(dòng),就可能給銀行造成損失;銀行的外匯存款和外匯貸款的幣種頭寸不匹配時(shí),銀行的匯率風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加;外幣存款期限與外幣資金運(yùn)用的期限不匹配時(shí),也會(huì)導(dǎo)致匯率風(fēng)險(xiǎn)上升;銀行在日常經(jīng)營(yíng)管理中需要保留一定量的未平盤(pán)頭寸,也承擔(dān)了匯率風(fēng)險(xiǎn)。