一、城商行上市的必要性

（一）對(duì)自身的意義。我國(guó)城商行資本金補(bǔ)充率普遍較低，資本金補(bǔ)充機(jī)制也很不完善。城商行大部分通過(guò)留存收益、股東以部分紅利注資等渠道補(bǔ)充資本，其增資擴(kuò)股不僅受到自身經(jīng)營(yíng)狀況的限制，而且受到監(jiān)管當(dāng)局嚴(yán)格的審查。應(yīng)對(duì)這些問(wèn)題雖然有很多辦法，比如政府注資、引進(jìn)民營(yíng)資本、業(yè)務(wù)聯(lián)合重組和跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)等，但是就當(dāng)前形勢(shì)來(lái)看淺論城市商業(yè)銀行上市□鄭碧嫻摘要：伴隨著中國(guó)金融的發(fā)展，城市商業(yè)銀行（以下簡(jiǎn)稱“城商行”）的發(fā)展也越來(lái)越迅速，城商行從數(shù)量和質(zhì)量上都在不斷提升，已經(jīng)成為金融領(lǐng)域不可或缺的組成部分。然而，目前城商行發(fā)展存在諸多障礙，如資本約束、地域限制、不良資產(chǎn)等。因此，被稱為銀行業(yè)第三梯隊(duì)的中國(guó)城商行的改革迫在眉睫。本文從城商行發(fā)展的瓶頸因素分析入手，提出城商行上市的必要性及上市行為建議。最有效的應(yīng)對(duì)措施就是上市。通過(guò)發(fā)行上市，城商行可以動(dòng)態(tài)考慮資本金與資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張之間的平衡制約關(guān)系，在滿足資本充足率要求的前提下，靈活運(yùn)用新設(shè)機(jī)構(gòu)、并購(gòu)等方式，突破目前城商行經(jīng)營(yíng)的區(qū)域限制，實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)。

（二）對(duì)金融業(yè)及地方政府的影響。城商行一直是銀行業(yè)中不被看好的小字輩，規(guī)模小、受地域限制、資產(chǎn)質(zhì)量較差、員工素質(zhì)參差不齊，而且大多數(shù)城商行業(yè)沒(méi)有國(guó)外注資和四大資產(chǎn)管理公司為其不良資產(chǎn)埋單。因此不少城商行的增資擴(kuò)股工作很難開(kāi)展，長(zhǎng)期備受資本充足率不達(dá)標(biāo)問(wèn)題的困擾。隨著商業(yè)銀行上市后的價(jià)值得到充分發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)的企業(yè)家和外資企業(yè)會(huì)開(kāi)始意識(shí)到城商行的價(jià)值，可以為他們自己帶來(lái)更多的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。南京銀行、寧波銀行和北京銀行的上市不僅在城商行群體中掀起巨浪，而且還對(duì)全國(guó)性商業(yè)銀行帶來(lái)不小的沖擊。

二、對(duì)城商行上市行為的建議

（一）博采眾長(zhǎng)，積極開(kāi)拓中間業(yè)務(wù)，發(fā)展優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。鑒于城商行起步晚，發(fā)展滯后的現(xiàn)狀，城商行應(yīng)該加強(qiáng)自己的學(xué)習(xí)，向其他發(fā)展良好的中小股份制銀行、國(guó)有銀行學(xué)習(xí)其在國(guó)內(nèi)發(fā)展的成功之道，同時(shí)，要積極學(xué)習(xí)和印鑒國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，努力提高對(duì)外開(kāi)放水平。在硬件方面，積極開(kāi)發(fā)引進(jìn)先進(jìn)的系統(tǒng)、設(shè)備，為日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)做最好的準(zhǔn)備；在軟件方面，要積極引進(jìn)人才，培養(yǎng)發(fā)展內(nèi)部員工，學(xué)習(xí)新的技術(shù)和理念，提高自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，力爭(zhēng)在最短時(shí)間內(nèi)使員工素質(zhì)得到最大提升。在提升軟硬件的同時(shí)，還要積極開(kāi)展中間業(yè)務(wù)，努力開(kāi)辟自己的特色領(lǐng)域。目前中間業(yè)務(wù)對(duì)銀行業(yè)來(lái)說(shuō)都是個(gè)具有很大潛力的領(lǐng)域，沒(méi)有哪家銀行一家獨(dú)大，而這對(duì)于城商行來(lái)說(shuō)是一個(gè)難得的機(jī)遇。因此，城商行必須大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，改進(jìn)對(duì)客戶的服務(wù)，推進(jìn)銀團(tuán)貸款，改進(jìn)盈利結(jié)構(gòu)，不斷提高規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和培育可持續(xù)發(fā)展能力，提高金融業(yè)為社會(huì)經(jīng)濟(jì)服務(wù)、為消費(fèi)者服務(wù)的水平和質(zhì)量。

（二）加強(qiáng)公司管理，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低不良貸款率。城商行完善自身最重要的就是完善法人治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)公司管理。在公司結(jié)構(gòu)完善的前提下，完善資產(chǎn)配置狀況，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少不良貸款。同時(shí)，必須防止在降低不良資產(chǎn)時(shí)弄虛作假，要嚴(yán)格按照銀監(jiān)會(huì)的貸款五級(jí)分類法對(duì)既存貸款進(jìn)行操作和認(rèn)定程序，嚴(yán)格做好貸前盡職調(diào)查和資產(chǎn)評(píng)估的內(nèi)審工作，根據(jù)客戶資產(chǎn)變化狀況，及時(shí)調(diào)整貸款質(zhì)量形態(tài)。

【摘要】近年來(lái)，我國(guó)商業(yè)銀行完成了較為集中的股份制改革并開(kāi)始上市交易。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩時(shí)，商業(yè)銀行通過(guò)股份制改革及上市，將會(huì)促進(jìn)內(nèi)部體制改革，并可為其發(fā)展注入新的動(dòng)力。同時(shí)，商業(yè)銀行的上市要考慮融資規(guī)模的實(shí)際需求及其自身發(fā)展的規(guī)劃，保證融資效果的最大化。

近10年來(lái)，銀行業(yè)的改革及開(kāi)放進(jìn)入了加速階段。但是，商業(yè)銀行在進(jìn)行擴(kuò)張的過(guò)程中，只有注重資本結(jié)構(gòu)與規(guī)模的協(xié)調(diào)，才能保證商業(yè)銀行的良好持續(xù)發(fā)展。

陳信健認(rèn)為，在中國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理中，呈現(xiàn)出明顯的粗放性經(jīng)營(yíng)特征。①尹利平則指出，商業(yè)銀行在資產(chǎn)負(fù)債管理方面普遍存在著片面理解資產(chǎn)負(fù)債比例管理內(nèi)容、缺乏有效的信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管手段和方法的問(wèn)題。②有基于此，本文總結(jié)出了商業(yè)銀行在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上存在的兩個(gè)問(wèn)題：1、商業(yè)銀行自身業(yè)務(wù)比較單一，影響到了銀行發(fā)展的多元性，也造成了銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的單一；2、監(jiān)督機(jī)制不到位，不僅使監(jiān)管問(wèn)題無(wú)法解決，同時(shí)也無(wú)法引起銀行對(duì)資產(chǎn)管理的重視。這些問(wèn)題基本上都可以通過(guò)股份制改革以及上市來(lái)解決。

國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行要上市融資首先必須解決不良資產(chǎn)的問(wèn)題。孫兵指出，改變商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理現(xiàn)狀可以從三個(gè)方面入手：1、進(jìn)行體制改革，完善現(xiàn)代商業(yè)銀行體制，為資產(chǎn)負(fù)債比例管理提供制度基礎(chǔ)；2、逐步開(kāi)展實(shí)施混業(yè)經(jīng)營(yíng)，為銀行資本負(fù)債比例管理提供更為廣闊的運(yùn)作空間；3、完善監(jiān)管手段，保證資產(chǎn)負(fù)債比例管理目標(biāo)的最終實(shí)現(xiàn)。③從根本上講，這三點(diǎn)均可通過(guò)股份制改革以及上市來(lái)實(shí)現(xiàn)。

到目前為止，一些學(xué)者已對(duì)商業(yè)銀行上市對(duì)業(yè)績(jī)或績(jī)效的影響做過(guò)一些實(shí)證分析，但這些研究?jī)H限于規(guī)范性分析以及統(tǒng)計(jì)性描述，比較缺乏數(shù)據(jù)間關(guān)系的支撐。

上市前后運(yùn)營(yíng)狀況分析

一、國(guó)有商業(yè)銀行上市必須解決的兩大基礎(chǔ)性難題

目前，在關(guān)于國(guó)有商業(yè)銀行上市的討論中，討論的比較多的是上市的操作方案，比如是國(guó)內(nèi)上市還是海外上市，是整體上市還是分拆上市，怎樣進(jìn)行分拆。而對(duì)于開(kāi)始上市操作之前需要做哪些基礎(chǔ)性的工性，卻涉及得比較少。

筆者認(rèn)為，國(guó)有商業(yè)銀行目前的基礎(chǔ)性條件與上市要求相比，存在著相當(dāng)大的差距，在這種情況下勉強(qiáng)上市，對(duì)資本市場(chǎng)和銀行本身的發(fā)展都是有百害而無(wú)一益。因此，在國(guó)有商業(yè)銀行開(kāi)展上市的操作性工作之前，必須解決兩大基礎(chǔ)性問(wèn)題，即對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行現(xiàn)有的公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，使之成為真正的市場(chǎng)主體，并將其所背負(fù)的大量不良資產(chǎn)降低到按國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)衡量可接受的水平。這兩大基礎(chǔ)性問(wèn)題的解決是國(guó)有商業(yè)銀行上市的必要前提。

（一）國(guó)有商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題。

雖然《商業(yè)銀行法》明確規(guī)定，商業(yè)銀行“實(shí)行自主經(jīng)營(yíng)，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，自負(fù)盈虧，自我約束”，但國(guó)有商業(yè)銀行與作為唯一所有者的政府之間，仍未建立起合理的公司治理結(jié)構(gòu)所必需的基礎(chǔ)。

中央政府仍然將國(guó)有商業(yè)銀行看成是自身的一個(gè)特殊的部門(mén)，對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的管理是在不斷加強(qiáng)而不是放松（比如中央金融工委的成立加強(qiáng)了對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)），并且這種管理更多的是以行政方式而不是市場(chǎng)手段，國(guó)有商業(yè)銀行的管理體制仍然沿襲了政府部門(mén)的管理體制。另一方面，在中央政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控中，國(guó)有商業(yè)銀行地位重要，仍然或隱或顯地承擔(dān)著大量的政策性任務(wù)。上述兩個(gè)方面綜合起來(lái)，造成了政府政策與市場(chǎng)法則在國(guó)有商業(yè)銀行的決策機(jī)制中并存，并且經(jīng)常相互沖突。國(guó)有商業(yè)銀行與政府之間更多地仍然是一種行政關(guān)系而非經(jīng)濟(jì)關(guān)系。

目前，國(guó)有商業(yè)銀行紛紛計(jì)劃在2005到2006年間整體上市。國(guó)有行業(yè)銀行上市有其深刻的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)背景：中國(guó)股市低迷導(dǎo)致廣大投資者的利益遭受損失、長(zhǎng)期通貨緊縮導(dǎo)致的內(nèi)需不振、wto規(guī)定的對(duì)中國(guó)金融業(yè)的保護(hù)期限即將到期以及隨之而來(lái)的必須執(zhí)行《巴塞爾協(xié)議》關(guān)于資本充足率的剛性規(guī)定等等。四大國(guó)有商業(yè)銀行的上市時(shí)間表與操作程序各不相同，但其實(shí)質(zhì)就是意味著國(guó)有商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)行為徹底脫離國(guó)家的宏觀政策調(diào)控和保護(hù)，完全交由市場(chǎng)規(guī)律掌握和接受跨國(guó)資本的打擊。

國(guó)有金融業(yè)是國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的根本，根據(jù)許多國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)講，如不做好準(zhǔn)備就開(kāi)放就可能造成危機(jī)。金融穩(wěn)定實(shí)際上是穩(wěn)定整個(gè)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵因素，同時(shí)也是穩(wěn)定整個(gè)社會(huì)的關(guān)鍵，而銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的核心。因此中國(guó)政府明智穩(wěn)妥的辦法就是按照國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改革的進(jìn)度、金融業(yè)完善的程度尤其是本國(guó)經(jīng)濟(jì)力量與國(guó)外資本力量對(duì)比的情況來(lái)開(kāi)放本國(guó)的金融體系。國(guó)家的經(jīng)濟(jì)安全在決策權(quán)重中要高于經(jīng)濟(jì)效益。對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)與政治環(huán)境都極為復(fù)雜的發(fā)展中的大國(guó)來(lái)說(shuō)更是如此。國(guó)有商業(yè)銀行上市和對(duì)外資開(kāi)放這類政策的推行必須慎之又慎，必須符合國(guó)家的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，必須最大限度地有利于本國(guó)的經(jīng)濟(jì)主權(quán)與經(jīng)濟(jì)安全。

國(guó)有商業(yè)銀行壞帳數(shù)額巨大和利潤(rùn)低下是執(zhí)行了國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)與金融政策的結(jié)果，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行的不良貸款是多年積聚起來(lái)的，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)深層次矛盾的綜合反映。國(guó)有商業(yè)銀行作為國(guó)家銀行，承擔(dān)了從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌及國(guó)有企業(yè)改革的大量成本。國(guó)有銀行的不良貸款雖然增多了，但換來(lái)的是中國(guó)社會(huì)政治的穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)，是巨大的社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益。沒(méi)有銀行承擔(dān)這些成本，中國(guó)不可能在二十三年的時(shí)間里gdp從占世界的第11位上升到第六位。歷史問(wèn)題要有較長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)解決，而不是試圖以賭博投機(jī)的手段在極短的時(shí)間內(nèi)消除。

雖然中國(guó)四大國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)率達(dá)25%（實(shí)際上有可能高達(dá)40%），之所以沒(méi)有象真正的商業(yè)銀行那樣倒閉或者引發(fā)重大信用和金融危機(jī)，完全是因?yàn)樗拇髧?guó)有商業(yè)銀行事實(shí)上是在享受類似國(guó)家主權(quán)的信用。其社會(huì)信用程度相當(dāng)高，只要不在現(xiàn)金流通上出現(xiàn)問(wèn)題、發(fā)生支付困難，就能維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)。這是目前中國(guó)國(guó)有銀行系統(tǒng)的一大優(yōu)勢(shì)，再?zèng)]有獲得更好的保障以前，這樣的優(yōu)勢(shì)不應(yīng)該自我放棄。正因?yàn)檫@個(gè)原因，中國(guó)國(guó)有銀行系統(tǒng)雖然有很高的銀行壞賬，但是卻沒(méi)有與之相應(yīng)的金融風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)仍在政府可控制范圍之內(nèi)。如果在政府喪失資本管制手段的前提下，國(guó)有商業(yè)銀行上市和外資控股導(dǎo)致國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄者喪失對(duì)政府對(duì)其銀行存款提供的擔(dān)保的信心，將造成居民擠兌的局面。部分大銀行的支付問(wèn)題演變?yōu)槿中缘牧鲃?dòng)性危機(jī)。中央銀行履行最后貸款人職能，加大貨幣供應(yīng)量，造成高通貨膨脹。最終居民將減少以銀行存款形式保有的儲(chǔ)蓄，導(dǎo)致支付體系崩潰和信貸萎縮，并最終形成全面的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

國(guó)有銀行不良資產(chǎn)的居高不下，歸根結(jié)底也是因?yàn)閲?guó)有企業(yè)的困境無(wú)法得到解決。由于近年來(lái)，國(guó)有商業(yè)銀行均以盈利行為主要目標(biāo)，因此對(duì)效益低下的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行“斷血”，引發(fā)了連鎖反應(yīng)——國(guó)有企業(yè)難以償還貸款，導(dǎo)致國(guó)有商業(yè)銀行的呆壞帳增加。這些呆壞帳缺乏消化的渠道，因此國(guó)有銀行的上市計(jì)劃可以說(shuō)是最后的救命稻草。值得注意的是上市要求呆壞帳率必須在10%以下，實(shí)際上很難達(dá)到這樣高的標(biāo)準(zhǔn)，最終手段還是要將國(guó)有商業(yè)銀行的損失轉(zhuǎn)嫁給普通投資者?！栋腿麪枀f(xié)議》規(guī)定，銀行資本充足率，也就是銀行資本（核心資本加附屬資本）同加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比率必須達(dá)到8％，其中核心資本充足率必須達(dá)到4％。1995年的《商業(yè)銀行法》規(guī)定，商業(yè)銀行的資本充足率必須達(dá)到8％。發(fā)行股票籌集資金補(bǔ)充銀行資本甚至引進(jìn)外資，就成了四大國(guó)有商業(yè)銀行一個(gè)合理的甚至是必然的選擇。同樣計(jì)劃上市的交通銀行就打算把15%的股權(quán)出售給美國(guó)花旗銀行。根據(jù)亞洲金融危機(jī)何阿根廷金融危機(jī)的教訓(xùn)，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)甚至是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整嚴(yán)重依賴外國(guó)資本，并且流入的大量資本是由動(dòng)蕩不安的國(guó)際環(huán)境決定的，良性循環(huán)可能迅速變成惡性循環(huán)。

現(xiàn)代金融體系有兩個(gè)重要部分，一個(gè)是銀行體系，另一個(gè)是資本市場(chǎng)。證券市場(chǎng)的混亂是很危險(xiǎn)的，但如果證券市場(chǎng)跟銀行的關(guān)系不是很密切，即證券市場(chǎng)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)不波及到銀行的話，那么后果不會(huì)很嚴(yán)重。但是如果國(guó)有商業(yè)銀行上市，那么不可避免地將要受到股市風(fēng)險(xiǎn)的影響。國(guó)有銀行系統(tǒng)原來(lái)與股市存在著的互相制約功能將不復(fù)存在，其間的弱點(diǎn)將完全被國(guó)外巨額金融游資所利用，極易引起98年亞洲金融危機(jī)那樣的大災(zāi)難。眾多普通儲(chǔ)戶和小投資者的資金安全更加得不到保障。因此，從社會(huì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的角度出發(fā)，國(guó)有商業(yè)銀行的上市計(jì)劃弊大于利。同時(shí)由于國(guó)有銀行資本金數(shù)額較大（我國(guó)四家國(guó)有銀行的資本金有四千多億元，僅工商銀行一家就達(dá)兩千億元），而股市總?cè)萘肯鄬?duì)有限（目前將近五萬(wàn)億元），因此，國(guó)有商業(yè)銀行上市將引發(fā)大規(guī)模的投機(jī)與通貨膨脹。值得注意的是這類結(jié)果正是某些利益集團(tuán)所預(yù)期的，與其一貫主張的拯救股市與消除通貨緊縮的主張高度一致。

目前，國(guó)有商業(yè)銀行紛紛計(jì)劃在2005到2006年間整體上市。國(guó)有行業(yè)銀行上市有其深刻的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)背景：中國(guó)股市低迷導(dǎo)致廣大投資者的利益遭受損失、長(zhǎng)期通貨緊縮導(dǎo)致的內(nèi)需不振、wto規(guī)定的對(duì)中國(guó)金融業(yè)的保護(hù)期限即將到期以及隨之而來(lái)的必須執(zhí)行《巴塞爾協(xié)議》關(guān)于資本充足率的剛性規(guī)定等等。四大國(guó)有商業(yè)銀行的上市時(shí)間表與操作程序各不相同，但其實(shí)質(zhì)就是意味著國(guó)有商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)行為徹底脫離國(guó)家的宏觀政策調(diào)控和保護(hù)，完全交由市場(chǎng)規(guī)律掌握和接受跨國(guó)資本的打擊。

國(guó)有金融業(yè)是國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的根本，根據(jù)許多國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)講，如不做好準(zhǔn)備就開(kāi)放就可能造成危機(jī)。金融穩(wěn)定實(shí)際上是穩(wěn)定整個(gè)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵因素，同時(shí)也是穩(wěn)定整個(gè)社會(huì)的關(guān)鍵，而銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的核心。因此中國(guó)政府明智穩(wěn)妥的辦法就是按照國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改革的進(jìn)度、金融業(yè)完善的程度尤其是本國(guó)經(jīng)濟(jì)力量與國(guó)外資本力量對(duì)比的情況來(lái)開(kāi)放本國(guó)的金融體系。國(guó)家的經(jīng)濟(jì)安全在決策權(quán)重中要高于經(jīng)濟(jì)效益。對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)與政治環(huán)境都極為復(fù)雜的發(fā)展中的大國(guó)來(lái)說(shuō)更是如此。國(guó)有商業(yè)銀行上市和對(duì)外資開(kāi)放這類政策的推行必須慎之又慎，必須符合國(guó)家的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，必須最大限度地有利于本國(guó)的經(jīng)濟(jì)主權(quán)與經(jīng)濟(jì)安全。

國(guó)有商業(yè)銀行壞帳數(shù)額巨大和利潤(rùn)低下是執(zhí)行了國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)與金融政策的結(jié)果，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行的不良貸款是多年積聚起來(lái)的，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)深層次矛盾的綜合反映。國(guó)有商業(yè)銀行作為國(guó)家銀行，承擔(dān)了從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌及國(guó)有企業(yè)改革的大量成本。國(guó)有銀行的不良貸款雖然增多了，但換來(lái)的是中國(guó)社會(huì)政治的穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)，是巨大的社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益。沒(méi)有銀行承擔(dān)這些成本，中國(guó)不可能在二十三年的時(shí)間里gdp從占世界的第11位上升到第六位。歷史問(wèn)題要有較長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)解決，而不是試圖以賭博投機(jī)的手段在極短的時(shí)間內(nèi)消除。

雖然中國(guó)四大國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)率達(dá)25%（實(shí)際上有可能高達(dá)40%），之所以沒(méi)有象真正的商業(yè)銀行那樣倒閉或者引發(fā)重大信用和金融危機(jī)，完全是因?yàn)樗拇髧?guó)有商業(yè)銀行事實(shí)上是在享受類似國(guó)家主權(quán)的信用。其社會(huì)信用程度相當(dāng)高，只要不在現(xiàn)金流通上出現(xiàn)問(wèn)題、發(fā)生支付困難，就能維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)。這是目前中國(guó)國(guó)有銀行系統(tǒng)的一大優(yōu)勢(shì)，再?zèng)]有獲得更好的保障以前，這樣的優(yōu)勢(shì)不應(yīng)該自我放棄。正因?yàn)檫@個(gè)原因，中國(guó)國(guó)有銀行系統(tǒng)雖然有很高的銀行壞賬，但是卻沒(méi)有與之相應(yīng)的金融風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)仍在政府可控制范圍之內(nèi)。如果在政府喪失資本管制手段的前提下，國(guó)有商業(yè)銀行上市和外資控股導(dǎo)致國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄者喪失對(duì)政府對(duì)其銀行存款提供的擔(dān)保的信心，將造成居民擠兌的局面。部分大銀行的支付問(wèn)題演變?yōu)槿中缘牧鲃?dòng)性危機(jī)。中央銀行履行最后貸款人職能，加大貨幣供應(yīng)量，造成高通貨膨脹。最終居民將減少以銀行存款形式保有的儲(chǔ)蓄，導(dǎo)致支付體系崩潰和信貸萎縮，并最終形成全面的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

國(guó)有銀行不良資產(chǎn)的居高不下，歸根結(jié)底也是因?yàn)閲?guó)有企業(yè)的困境無(wú)法得到解決。由于近年來(lái)，國(guó)有商業(yè)銀行均以盈利行為主要目標(biāo)，因此對(duì)效益低下的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行“斷血”，引發(fā)了連鎖反應(yīng)——國(guó)有企業(yè)難以償還貸款，導(dǎo)致國(guó)有商業(yè)銀行的呆壞帳增加。這些呆壞帳缺乏消化的渠道，因此國(guó)有銀行的上市計(jì)劃可以說(shuō)是最后的救命稻草。值得注意的是上市要求呆壞帳率必須在10%以下，實(shí)際上很難達(dá)到這樣高的標(biāo)準(zhǔn)，最終手段還是要將國(guó)有商業(yè)銀行的損失轉(zhuǎn)嫁給普通投資者。《巴塞爾協(xié)議》規(guī)定，銀行資本充足率，也就是銀行資本（核心資本加附屬資本）同加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比率必須達(dá)到8％，其中核心資本充足率必須達(dá)到4％。1995年的《商業(yè)銀行法》規(guī)定，商業(yè)銀行的資本充足率必須達(dá)到8％。發(fā)行股票籌集資金補(bǔ)充銀行資本甚至引進(jìn)外資，就成了四大國(guó)有商業(yè)銀行一個(gè)合理的甚至是必然的選擇。同樣計(jì)劃上市的交通銀行就打算把15%的股權(quán)出售給美國(guó)花旗銀行。根據(jù)亞洲金融危機(jī)何阿根廷金融危機(jī)的教訓(xùn)，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)甚至是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整嚴(yán)重依賴外國(guó)資本，并且流入的大量資本是由動(dòng)蕩不安的國(guó)際環(huán)境決定的，良性循環(huán)可能迅速變成惡性循環(huán)。

現(xiàn)代金融體系有兩個(gè)重要部分，一個(gè)是銀行體系，另一個(gè)是資本市場(chǎng)。證券市場(chǎng)的混亂是很危險(xiǎn)的，但如果證券市場(chǎng)跟銀行的關(guān)系不是很密切，即證券市場(chǎng)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)不波及到銀行的話，那么后果不會(huì)很嚴(yán)重。但是如果國(guó)有商業(yè)銀行上市，那么不可避免地將要受到股市風(fēng)險(xiǎn)的影響。國(guó)有銀行系統(tǒng)原來(lái)與股市存在著的互相制約功能將不復(fù)存在，其間的弱點(diǎn)將完全被國(guó)外巨額金融游資所利用，極易引起98年亞洲金融危機(jī)那樣的大災(zāi)難。眾多普通儲(chǔ)戶和小投資者的資金安全更加得不到保障。因此，從社會(huì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的角度出發(fā)，國(guó)有商業(yè)銀行的上市計(jì)劃弊大于利。同時(shí)由于國(guó)有銀行資本金數(shù)額較大（我國(guó)四家國(guó)有銀行的資本金有四千多億元，僅工商銀行一家就達(dá)兩千億元），而股市總?cè)萘肯鄬?duì)有限（目前將近五萬(wàn)億元），因此，國(guó)有商業(yè)銀行上市將引發(fā)大規(guī)模的投機(jī)與通貨膨脹。值得注意的是這類結(jié)果正是某些利益集團(tuán)所預(yù)期的，與其一貫主張的拯救股市與消除通貨緊縮的主張高度一致。

1公司治理是國(guó)有商業(yè)銀行公司化的核心

存續(xù)了幾十年的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制使國(guó)有商業(yè)銀行習(xí)慣了沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)的生存環(huán)境,國(guó)有商業(yè)銀行是脆弱和低效的。而從我國(guó)進(jìn)入金融改革以后,中央銀行、四大國(guó)有商業(yè)銀行和非國(guó)有銀行構(gòu)成的“制度三角”還形成了一種互鎖型的制度穩(wěn)態(tài),中國(guó)的銀行市場(chǎng)表現(xiàn)出典型的寡頭壟斷型結(jié)構(gòu)。國(guó)有商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化,管制低效和失靈。有理論和實(shí)證分析表明,商業(yè)銀行最終收斂于現(xiàn)代公司制度。只有現(xiàn)代公司制度才能利于商業(yè)銀行明晰產(chǎn)權(quán)主體,形成良好的激勵(lì)約束機(jī)制,利于商業(yè)銀行募集資本金,擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模,并且為真正的職業(yè)銀行家的產(chǎn)生創(chuàng)造條件。我們?cè)噲D通過(guò)股份制改造來(lái)明晰產(chǎn)權(quán),實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)的多元化,解決曾經(jīng)的國(guó)有商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)單一、缺乏效率等諸多問(wèn)題。同時(shí)我們必須清楚認(rèn)識(shí)到:各國(guó)有商業(yè)銀行上市后,從體制之內(nèi)入手進(jìn)行國(guó)有經(jīng)濟(jì)的改革,使國(guó)有商業(yè)銀行最終成為產(chǎn)權(quán)多元化的公司型現(xiàn)代商業(yè)銀行,這才是國(guó)有商業(yè)銀行改革的最終目標(biāo)。為使中國(guó)金融市場(chǎng)能夠成功開(kāi)放,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展,應(yīng)對(duì)防不勝防的金融危機(jī),我們迫切需要建立完善的公司治理結(jié)構(gòu),使商業(yè)銀行能夠在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中真正地商業(yè)化經(jīng)營(yíng),形成健康完善的銀行體系。

2商業(yè)銀行公司治理的特殊性

(1)所遵循治理理論基礎(chǔ)的特殊性。主流的公司治理觀點(diǎn)認(rèn)為,股東是公司的所有者,公司控制權(quán)自然屬于股東所有。實(shí)踐中大量遵循的也是為股東服務(wù)的原則。正是由于商業(yè)銀行在資本結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品以及行業(yè)方面的特殊性,銀行的利益相關(guān)者尤其是存款人遠(yuǎn)比非銀行企業(yè)重要得多,因?yàn)槿绻霈F(xiàn)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),股東只以出資的份額承擔(dān)有限責(zé)任,其余損失大部分由存款人承擔(dān)。對(duì)銀行而言,股東似乎是提供了資金,但如果沒(méi)有存款人作為主要的資金提供者,銀行將失去存在的基礎(chǔ)。因而我們?cè)谘芯裤y行的公司治理時(shí),要重點(diǎn)關(guān)注存款人的利益問(wèn)題。

(2)委托——關(guān)系的特殊性。對(duì)商業(yè)銀行而言,信息不對(duì)稱問(wèn)題較一般企業(yè)更復(fù)雜。就存款人與銀行而言,由于商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的特殊性,存款人缺乏動(dòng)力及能力監(jiān)督銀行的經(jīng)營(yíng)管理,對(duì)于股東來(lái)說(shuō),存款人只能索取固定的收益,這樣股東就有和管理者串謀投資于大風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目而侵害存款者利益的可能性。對(duì)銀行股東和銀行管理者來(lái)說(shuō),由于上述的銀行產(chǎn)品的特殊性和銀行交易的不透明性,分散的銀行的股東想通過(guò)簽訂和執(zhí)行激勵(lì)合同或者通過(guò)使用投票權(quán)來(lái)約束銀行管理者、影響銀行的經(jīng)營(yíng)決策比一般公司股東的成本來(lái)得更大。

(3)外部治理的特殊性。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō),外部治理機(jī)制發(fā)揮作用有限。對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)來(lái)說(shuō),銀行通常與客戶形成長(zhǎng)期固定的關(guān)系以緩解貸款過(guò)程中的信息不對(duì)稱問(wèn)題,從而弱化了產(chǎn)品市場(chǎng)的公司治理功能。對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō),債權(quán)市場(chǎng)可以在一定程度上彌補(bǔ)單純依賴股權(quán)監(jiān)督而導(dǎo)致的治理問(wèn)題,但這以存在完善的資本市場(chǎng)為前提,而目前包括中國(guó)在內(nèi)的大部分國(guó)家都不具備這個(gè)條件。3國(guó)有銀行股改上市進(jìn)程中公司治理的若干問(wèn)題

摘要：公司治理問(wèn)題是困擾我國(guó)城市商業(yè)銀行健康發(fā)展的重要因素之一。隨著商業(yè)銀行監(jiān)管制度的不斷完善，城市商業(yè)銀行的公司治理問(wèn)題雖有所改善，但治理效率仍然低下。資本市場(chǎng)的開(kāi)放，使得城市商業(yè)銀行邁入上市公司的行列，為上市城市商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化和治理效率提高奠定了制度性基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：公司治理；三會(huì)四權(quán)；股權(quán)結(jié)構(gòu)；信息披露；股權(quán)激勵(lì)

本文通過(guò)對(duì)相關(guān)法律法規(guī)等制度的分析，來(lái)探討我國(guó)城市商業(yè)銀行上市帶來(lái)的公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化效應(yīng)。

一、城市商業(yè)銀行公司治理現(xiàn)狀

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。

我國(guó)城市商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是股權(quán)結(jié)構(gòu)的過(guò)度集中。據(jù)統(tǒng)計(jì)，地方政府在城市商業(yè)銀行中的平均持股為32%，最高的達(dá)到60%，中小股東由于持股比例較低，根本沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)。二是大股東主體虛擬。由于大股東為地方政府，缺乏一個(gè)真正明確的、以利潤(rùn)為目標(biāo)的股東主體，因此，很容易形成對(duì)經(jīng)營(yíng)者監(jiān)督不力、內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重、成本高企等公司治理問(wèn)題。

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1海外上市是銀行改革的捷徑

多年沉寂之后，中國(guó)銀行業(yè)改革出現(xiàn)了井噴式的發(fā)展。注資、股改、引資以及上市正如火如荼地展開(kāi)，為中國(guó)銀行業(yè)注入資金，更注入生機(jī)和希望。上市融資可以大規(guī)模地融集資金，同時(shí)還可以擴(kuò)大影響，有利于國(guó)有銀行向早日成為國(guó)際性銀行的目標(biāo)邁進(jìn)。事實(shí)也是振奮人心的，銀行股上市后一路飆升，說(shuō)明中國(guó)的此次銀行改革為眾多投資者認(rèn)同。但是，也有人認(rèn)為，銀行作為國(guó)家的政策性機(jī)構(gòu)，特別是四大國(guó)有商業(yè)銀行，不應(yīng)該上市，這樣賤賣(mài)國(guó)產(chǎn)。

2商業(yè)銀行選擇香港上市

有人說(shuō)，大銀行為什么不在A股上市，讓國(guó)人享受改革發(fā)展的成果?原因是，低迷的A股暫時(shí)喪失了資本市場(chǎng)的集資能力，而迫在眉睫的銀行業(yè)開(kāi)放壓力使得中國(guó)的銀行改革不能等。2006年底中國(guó)銀行業(yè)對(duì)外資全面開(kāi)放，面對(duì)強(qiáng)大的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)銀行必須加快上市的步伐，融集資金，增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力。況且，A股市場(chǎng)目前對(duì)上市公司管理層的制約，監(jiān)管能力遠(yuǎn)弱過(guò)香港的H股市場(chǎng)?，F(xiàn)在，四大國(guó)有銀行只有農(nóng)行還在上市的籌建中，中國(guó)銀行，建設(shè)銀行已經(jīng)上市，且反映良好。工商銀行2006年10月27日上市，其股權(quán)認(rèn)購(gòu)(A+H)非常火爆。國(guó)內(nèi)外投資者都看好中國(guó)的銀行股發(fā)展。

還有人問(wèn)，海外上市為什么不選擇美國(guó)N股，而是香港H股呢?自從“安然”事件后，N股對(duì)對(duì)上市公司的審核嚴(yán)格了許多，相對(duì)于較難的N股，選擇上市較容易的H股也就不難理解了。

總的來(lái)說(shuō)，選擇H股，究其根本，是金融市場(chǎng)的全面開(kāi)放。國(guó)有銀行想在未來(lái)激烈的競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟，則必須抓緊上市，籌集資金，以期一拼。

摘要：中行和建行實(shí)施股改試點(diǎn)，這意味著四大行即將從國(guó)有獨(dú)資的模式中退出，步入上市的快車道。本文從銀行上市對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的影響的新角度，闡述了國(guó)有商業(yè)銀行上市的意義。

關(guān)鍵詞：銀行上市資本成本貸款定價(jià)

2004年1月6日，國(guó)家動(dòng)用450億美元的外匯儲(chǔ)備補(bǔ)充中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行的資本金，這兩家銀行作為國(guó)有商業(yè)銀行股份制改造試點(diǎn)的地位確定下來(lái)。雖然目前，國(guó)有銀行上市的障礙還沒(méi)有完全消除，比如：此次國(guó)家注資后，國(guó)有商業(yè)銀行仍然有大量不良資產(chǎn)，還面臨上市壓力，銀行在境內(nèi)上市還需要滿足不良貸款率在10%以下，資本充足率相對(duì)較高等硬指標(biāo)。但是國(guó)有商業(yè)銀行的上市問(wèn)題無(wú)疑已經(jīng)提上了議事日程。

股權(quán)資本在貸款定價(jià)中的作用

對(duì)貸款進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)有利于對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)提供補(bǔ)償。理論上講，貸款價(jià)格的構(gòu)成不僅應(yīng)該包括銀行的邊際成本與利潤(rùn)，而且必須對(duì)貸款可能的風(fēng)險(xiǎn)作出彌補(bǔ)。

之所以應(yīng)該計(jì)算股權(quán)的資本成本，是因?yàn)樯虡I(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)不僅能為銀行帶來(lái)利潤(rùn)也同時(shí)帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)。而銀行信貸的風(fēng)險(xiǎn)損失最后還是要靠資本來(lái)彌補(bǔ)，因此銀行業(yè)必須為每一筆業(yè)務(wù)配置用以減緩風(fēng)險(xiǎn)沖擊的資本，而這些配置的資本必然要求回報(bào)，回報(bào)率以股權(quán)資本的成本為基準(zhǔn)。因此股權(quán)資本的成本應(yīng)該引入貸款定價(jià)方程。