導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇金融危機(jī)現(xiàn)象，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：裁員，金融危機(jī)，人力資本，成本

金融危機(jī)及我國(guó)企業(yè)裁員的現(xiàn)狀

2007年春季，金融危機(jī)開(kāi)始在美國(guó)醞釀。伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的惡化，美元持續(xù)貶值并跌破歷史低點(diǎn)。2008年3月，美元深幅下挫，全球通脹接近失控，越南爆發(fā)了惡性通脹，其金融體系頃刻崩潰。2008年9月，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)6千多億美元的雷曼兄弟銀行申請(qǐng)破產(chǎn)，規(guī)模更大的美林銀行被美國(guó)銀行收購(gòu)，“兩房”被聯(lián)邦政府住房金融局接管。10月，全球股市恐慌暴跌，全球六大央行聯(lián)袂降息，但仍然未能緩解市場(chǎng)憂慮情緒，道指失守9000點(diǎn)大關(guān)，全球股市繼續(xù)暴跌。

金融危機(jī)始自次貸危機(jī)，但最根本的原因不在于次貸危機(jī)。金融危機(jī)逐步侵蝕著世界實(shí)體經(jīng)濟(jì)，出口放緩使我國(guó)沿海外向型企業(yè)面臨困境。我國(guó)沿海一大批出口企業(yè)倒閉，大批工人被裁，或被迫無(wú)限期休假。2008年10月15日，全球最大玩具制造商之一——合俊集團(tuán)旗下兩工廠倒閉，6500名員工面臨失業(yè)。這是受金融危機(jī)影響，我國(guó)實(shí)體企業(yè)倒閉規(guī)模最大的案例。據(jù)香港工業(yè)總會(huì)會(huì)長(zhǎng)陳鎮(zhèn)仁近期表示，珠三角7萬(wàn)家港資企業(yè)中，可能會(huì)有四分之一即1.75萬(wàn)家倒閉，以一家企業(yè)倒閉導(dǎo)致500人失業(yè)計(jì)算，1.75萬(wàn)家倒閉就將導(dǎo)致87.5萬(wàn)人失業(yè)。2008年浙江溫州大部分中小企業(yè)精簡(jiǎn)人員約占企業(yè)總?cè)藬?shù)的20%。

迫于企業(yè)外部環(huán)境的急劇變化，很多企業(yè)選擇了壓縮成本的方式，試圖抵御世界金融危機(jī)對(duì)本身的沖擊，從國(guó)內(nèi)到國(guó)外，大量企業(yè)開(kāi)始著手裁員。有關(guān)人士指出，至2008年11月底，廣州城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為2.35%，比2007年底的2.23%高出0.21個(gè)百分比，這個(gè)百分比上升帶來(lái)廣州凈增失業(yè)人數(shù)1萬(wàn)多人。6-11月，廣州市勞動(dòng)和社會(huì)保障局對(duì)全市35家重點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行失業(yè)監(jiān)測(cè)，結(jié)果不容樂(lè)觀：75%的企業(yè)不同程度減員。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，僅2008年10月份就有眾多國(guó)內(nèi)重要企業(yè)裁員（見(jiàn)表1）。

另有有關(guān)人士提出，針對(duì)當(dāng)前企業(yè)用工總量增長(zhǎng)過(guò)快，人工成本總額快速攀升的實(shí)際，計(jì)劃在未來(lái)3年內(nèi)削減5%的員工總量。按中石油官方網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)，2007年中石油員工總數(shù)為167.3萬(wàn)人，以此基數(shù)計(jì)算，裁員總數(shù)將超過(guò)8萬(wàn)人?？梢哉f(shuō)，裁員已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)國(guó)外各行各業(yè)企業(yè)的重要議題。

裁員的成本和負(fù)面影響分析

（一）裁員的成本分析

1.招募成本。對(duì)于裁減人員而言，在招聘方面對(duì)用人單位造成的經(jīng)濟(jì)損失主要有如下方面，企業(yè)內(nèi)招聘專員的工資、福利、差旅費(fèi)支出和其它管理費(fèi)用；企業(yè)招聘信息的廣告費(fèi)用、招聘會(huì)支出，招聘、職業(yè)介紹機(jī)構(gòu)收費(fèi)，員工推薦人才獎(jiǎng)勵(lì)金，大學(xué)招聘費(fèi)用等。

2.培訓(xùn)成本。員工進(jìn)入到企業(yè)工作，一般企業(yè)都要給予員工一定的培訓(xùn)。在員工接受培訓(xùn)過(guò)程中，企業(yè)要給員工發(fā)放工資，同時(shí)還要企業(yè)出資給培訓(xùn)師提供培訓(xùn)場(chǎng)地等。在員工接受企業(yè)的培訓(xùn)過(guò)程中，員工的生產(chǎn)效率可能較低，這些都是培訓(xùn)給用人單位帶來(lái)的成本。這也是用人單位對(duì)員工的一種人力資本投資。而接受培訓(xùn)的員工一旦成為被裁減的對(duì)象，那么就意味著企業(yè)對(duì)員工培訓(xùn)的這種前期投入就無(wú)效了。

3.重置成本。有的企業(yè)裁減人員并不單純是為了減少員工的數(shù)量，縮小企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模。有時(shí)候企業(yè)裁減人員還為了能夠更好地招聘到比較適合的人才。對(duì)于招用的不合適員工，對(duì)企業(yè)來(lái)講，就意味著要發(fā)生重置成本。而且對(duì)于企業(yè)而言，裁減人員后，要再次招聘人員，這時(shí)候就有可能發(fā)生空崗成本。也就是說(shuō)企業(yè)在員工招聘時(shí)候，不可能隨時(shí)都能招用到合適的人才。空崗時(shí)間對(duì)企業(yè)來(lái)講，也是不可忽視的一部分成本。

4.法律風(fēng)險(xiǎn)成本。我國(guó)勞動(dòng)法對(duì)于裁減人員的法律程序作出了比較嚴(yán)格的規(guī)定和限制，并且規(guī)定了裁減人員的法律后果。對(duì)于確實(shí)屬于法律所允許的裁減人員的情況，并且依法和勞動(dòng)者解除了勞動(dòng)合同，還要給予勞動(dòng)者一定的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金。經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金的數(shù)額按照《關(guān)于印發(fā)〈違反和解除勞動(dòng)合同的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償辦法〉的通知》規(guī)定，“用人單位瀕臨破產(chǎn)進(jìn)行法定整頓期間或者生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生嚴(yán)重困難，必須裁減人員的，用人單位按被裁減人員在本單位工作的年限支付經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金。在本單位工作的時(shí)間每滿一年，發(fā)給相當(dāng)于一個(gè)月工資的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金”。

（二）裁員的負(fù)面影響

1.優(yōu)秀人力資本的流失。由于目前很多企業(yè)沒(méi)有真正科學(xué)和系統(tǒng)化的績(jī)效考評(píng)制度，很難將企業(yè)的優(yōu)秀人才和庸才區(qū)分，那么，由于裁員標(biāo)準(zhǔn)的不科學(xué)，以及在裁員過(guò)程中由于復(fù)雜的人際關(guān)系，很容易將優(yōu)秀人才裁掉，從而出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。一旦企業(yè)宣布要大規(guī)模裁員，企業(yè)中的員工就會(huì)通過(guò)各種非正式溝通渠道議論紛紛。這樣越是掌握核心技術(shù)和貢獻(xiàn)較大的員工就越容易找到合適的下一份工作，因此，他們就越容易提前向公司辭職，在公司人心不穩(wěn)的前提下，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也最容易從公司挖走核心人才。

2.影響留任員工的心理。企業(yè)裁員將對(duì)留任員工產(chǎn)生較大的心理影響。首先是影響員工的工作積極性，幸存者會(huì)因能活下來(lái)而覺(jué)得幸運(yùn)，但另一方面比起沉重得多的消極情緒，這種積極的情緒只是零星的幾點(diǎn)。同時(shí)，喬沃爾教授認(rèn)為，保住工作的職員也會(huì)因別人失業(yè)而產(chǎn)生內(nèi)疚和不安全感。他們通常會(huì)陷入巨大的心理壓力中。其次，裁員的公正性與否將影響留任員工對(duì)企業(yè)的信心。最后，裁員會(huì)導(dǎo)致留任員工對(duì)組織的忠誠(chéng)度下降，員工會(huì)懷疑，組織是否在下一波裁員中將自己淘汰，因此會(huì)出現(xiàn)消極怠工等現(xiàn)象。

3.企業(yè)公眾形象損失。企業(yè)裁員往往是社會(huì)廣泛關(guān)注的話題，特別是知名企業(yè)裁員行為更是新聞媒體追逐的焦點(diǎn)。企業(yè)裁員活動(dòng)的不當(dāng)，很容易引導(dǎo)人們產(chǎn)生對(duì)該企業(yè)的不信任感；影響社會(huì)對(duì)該企業(yè)的評(píng)價(jià)，從而削弱其在市場(chǎng)的品牌價(jià)值和社會(huì)形象。同時(shí)，裁員還會(huì)對(duì)企業(yè)的產(chǎn)品銷售造成不利的影響。

金融危機(jī)下企業(yè)處理裁員問(wèn)題的策略

（一）企業(yè)應(yīng)慎重考慮裁員問(wèn)題

從本文的以上論述可以看出，裁員雖然是企業(yè)人力資源退出機(jī)制的重要組成部分，是企業(yè)優(yōu)勝劣汰、推陳出新機(jī)制的內(nèi)在要求。但是目前很多國(guó)內(nèi)企業(yè)僅僅為應(yīng)對(duì)突如其來(lái)的金融風(fēng)暴、為減少支出就大肆裁員，并沒(méi)有考慮其長(zhǎng)期效應(yīng)，也不注重方式方法，以犧牲員工利益來(lái)?yè)Q取企業(yè)短期的利潤(rùn)，往往就會(huì)適得其反，引起企業(yè)中長(zhǎng)期績(jī)效的滑坡。因此，我國(guó)企業(yè)在進(jìn)行裁員決策時(shí)，有必要進(jìn)行裁員的SWOT分析，并且需要著重研究其劣勢(shì)和威脅，也就是對(duì)其進(jìn)行成本和負(fù)面影響的分析。對(duì)于某些企業(yè)如果能夠通過(guò)降薪和輪班、甚至休假解決目前企業(yè)的困境，則完全沒(méi)必要采取裁員這一極端剛性的措施。比如，美國(guó)眾多名牌企業(yè)、以及國(guó)內(nèi)的東航和中信證券就明確表示，公司將與員工同舟共濟(jì)，采取高管帶頭降薪，實(shí)行“低薪工作”的方式，這樣，不但能避免裁員帶來(lái)的各種成本和負(fù)面影響，還能凝聚人心，提高員工的忠誠(chéng)度和積極性，有利于打造一流的企業(yè)文化，從而保障企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

即使對(duì)于那些困難很大、不裁員就可能迫使倒閉的企業(yè)來(lái)說(shuō)，生存應(yīng)該是高于一切的，可以選擇裁員，但是必須從問(wèn)題的本源出發(fā)，不能盲目裁員。企業(yè)裁員必須依據(jù)一定的原則，遵循一定的程序和方法。保持溝通為先、公平公正，切實(shí)履行企業(yè)應(yīng)予承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任。目前在國(guó)內(nèi)，極端錯(cuò)誤的方法是企業(yè)為了能掌控大局，在不提前溝通的情況下直接擬定被裁員名單并強(qiáng)制執(zhí)行，這是最常見(jiàn)的方式。

（二）裁員依據(jù)的原則

關(guān)于裁員依據(jù)的原則，有關(guān)學(xué)者認(rèn)為有以下幾個(gè)方面：

事前準(zhǔn)備。建立目標(biāo)、期限和目的，把企業(yè)精簡(jiǎn)及裁員建構(gòu)成改革性的策略。

態(tài)度。將企業(yè)裁員當(dāng)成長(zhǎng)期策略而不是只為一個(gè)小目標(biāo)；員工精簡(jiǎn)是企業(yè)發(fā)展與改革的機(jī)會(huì)，而不僅僅是為了渡過(guò)某個(gè)難關(guān)。

關(guān)聯(lián)者。讓員工參與探索出適合自己的企業(yè)精簡(jiǎn)與裁員方向及方式。企業(yè)精簡(jiǎn)裁員目標(biāo)達(dá)成是所有人的事，而非只是管理階層的責(zé)任。

領(lǐng)導(dǎo)者。領(lǐng)導(dǎo)者是透明的可以經(jīng)常與之對(duì)話。企業(yè)裁員時(shí)領(lǐng)導(dǎo)者必須鼓舞士氣，才能產(chǎn)生正面的活力。

溝通。確定企業(yè)的每一個(gè)成員都了解企業(yè)變革的目的、策略和目標(biāo)；不斷地與員工進(jìn)行有關(guān)各資訊的溝通，并及時(shí)討論各參與者的反饋意見(jiàn)。

支持。對(duì)離職者和留任者一視同仁。

節(jié)流。收集、分析所有可以使企業(yè)有效率、工作分配更良好的方法，逐漸適應(yīng)新的作業(yè)方式。

評(píng)估。隨時(shí)檢查企業(yè)裁員的步驟與時(shí)間安排以便修正和研究出適合企業(yè)變革的方案。

執(zhí)行。公平、公正地進(jìn)行企業(yè)裁員，企業(yè)裁員時(shí)不忘提供員工個(gè)人成長(zhǎng)及職業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)，確保修改報(bào)酬、發(fā)展及溝通系統(tǒng)以適應(yīng)新目標(biāo)的執(zhí)行。

（三）企業(yè)裁員的注意事項(xiàng)

首先，企業(yè)裁員必須事先溝通，在充分了解員工心理狀態(tài)和進(jìn)行了裁員的必要性論證的基礎(chǔ)之上，以召開(kāi)員工大會(huì)等形式，第一時(shí)間通過(guò)正式的溝通渠道，讓員工知悉企業(yè)裁員這一信息。在員工充分參與的前提下，公開(kāi)公正裁員。事先良好的溝通，是企業(yè)裁員能否順利，能否達(dá)到企業(yè)裁員目的的關(guān)鍵。如果前期不溝通，抑或溝通不成功，即使企業(yè)強(qiáng)制性裁員，事后也會(huì)遭遇經(jīng)濟(jì)性補(bǔ)償?shù)戎T多麻煩和困境。充分溝通，既能讓裁掉的員工理解企業(yè)，也能讓留任員工同心同德，積極工作。

企業(yè)裁員必須堅(jiān)持標(biāo)準(zhǔn)清晰和科學(xué)，標(biāo)準(zhǔn)的制定必須符合企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展和擺脫目前經(jīng)濟(jì)困境的需要。裁員需要有的放矢，更需要標(biāo)準(zhǔn)科學(xué)，將冗員裁掉，將優(yōu)秀人才留下，真正達(dá)到“精兵簡(jiǎn)政”的目的。國(guó)內(nèi)眾多企業(yè)裁員過(guò)程中都不可避免地遇到人情關(guān)系的影響，而堅(jiān)持裁員標(biāo)準(zhǔn)則是解決裁員問(wèn)題的關(guān)鍵。最后，國(guó)內(nèi)企業(yè)裁員，必須符合新出臺(tái)的勞動(dòng)合同法的相關(guān)規(guī)定，必須承擔(dān)起企業(yè)應(yīng)負(fù)的社會(huì)責(zé)任。這樣既可以讓企業(yè)免陷于訴訟困境，又可以為企業(yè)樹(shù)立良好的企業(yè)形象，為企業(yè)市場(chǎng)開(kāi)拓打下有利的基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)：

1.曹大友，趙曙明。變革型裁員的管理行為分析。外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理，2004

篇2

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；國(guó)企；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；管理

中圖分類號(hào)：F2

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1672-3198（2012）07-0010-02

1 金融危機(jī)對(duì)國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的影響

企業(yè)的財(cái)務(wù)管理，指的是企業(yè)以各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)、財(cái)務(wù)關(guān)系為中心展開(kāi)的一系列的管理工作。從整體上來(lái)說(shuō)，企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理大致上會(huì)包括三個(gè)方面的工作，一是籌集資金，二是高效的運(yùn)營(yíng)資金，三是利潤(rùn)的分配管理。無(wú)論是國(guó)企還是民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理，都脫離不了這三個(gè)步驟。國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)管理，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代比較簡(jiǎn)單，嚴(yán)格的按照各種計(jì)劃進(jìn)行生產(chǎn)，所有的經(jīng)營(yíng)盈利工作都在掌控范圍內(nèi)，企業(yè)財(cái)務(wù)工作需要面臨的風(fēng)險(xiǎn)比較小。在改革開(kāi)放以后，國(guó)有企業(yè)也進(jìn)行了體制改革，雖然在企業(yè)性質(zhì)上仍然屬于國(guó)家所有，但是其經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)也必須參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，也就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境會(huì)對(duì)國(guó)有企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生直接的影響。2008年以美國(guó)為首爆發(fā)的金融危機(jī)，不僅對(duì)我國(guó)眾多的民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)生了影響，對(duì)國(guó)有企業(yè)的發(fā)展也同樣產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。無(wú)論是生產(chǎn)還是經(jīng)營(yíng)上的變化，都會(huì)直接的體現(xiàn)在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中。這次金融危機(jī)對(duì)國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的影響，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，金融危機(jī)使企業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)生困難。無(wú)論是民營(yíng)企業(yè)還是國(guó)有企業(yè)，資金都是維持企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)最基本的源動(dòng)力，企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理工作的首要任務(wù)就是確保企業(yè)的資金能夠順利的流轉(zhuǎn)。國(guó)有企業(yè)從其發(fā)展歷程以及行業(yè)屬性上來(lái)看，往往具有融資方面的優(yōu)勢(shì)。無(wú)論是商業(yè)銀行還是風(fēng)投資金，在過(guò)去都很愿意對(duì)國(guó)企進(jìn)行各種資金支持。所以資金運(yùn)轉(zhuǎn)對(duì)國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，在過(guò)去并不是一個(gè)很困難的問(wèn)題，與中小企業(yè)的融資困境比，有著很大的優(yōu)勢(shì)。但是在金融危機(jī)爆發(fā)以后，金融市場(chǎng)受到的沖擊波及到了國(guó)企的融資。這種對(duì)國(guó)有企業(yè)資金上的沖擊表現(xiàn)在多方面：金融危機(jī)造成了股市持續(xù)低迷、外國(guó)資本開(kāi)始紛紛撤出中國(guó)市場(chǎng)、本土資本市場(chǎng)緊縮、商業(yè)銀行信貸收縮等，這些都對(duì)國(guó)有企業(yè)的資金鏈產(chǎn)生了沖擊，資金運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)生困難，直接導(dǎo)致企業(yè)的各個(gè)運(yùn)轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)受到干擾和影響，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作不可避免的要應(yīng)對(duì)這些危機(jī)帶來(lái)的后續(xù)影響。

第二，金融危機(jī)使得企業(yè)的資金運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生困難。金融危機(jī)的到來(lái)，除了影響資金籌集環(huán)節(jié)外，對(duì)營(yíng)運(yùn)環(huán)節(jié)同樣產(chǎn)生了重要的影響。企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中的資金運(yùn)營(yíng)，通常包括對(duì)現(xiàn)金的管理、對(duì)金融資產(chǎn)的管理、對(duì)應(yīng)收賬款的管理以及存貨的管理等方面。金融危機(jī)的爆發(fā)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求減少，之前已經(jīng)確定的訂單被取消、受金融危機(jī)影響的國(guó)內(nèi)通貨膨脹又使得原材料和勞動(dòng)力成本上漲，在這些因素的影響下，國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)也面臨著很大的挑戰(zhàn)。企業(yè)的存貨增加，銷路不暢，已經(jīng)銷售貨物的賬款遲遲收不回來(lái)，三角債現(xiàn)象日益突出，壞賬比例增加，現(xiàn)金流運(yùn)轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，企業(yè)陷入經(jīng)營(yíng)性困難。

第三，金融危機(jī)使得國(guó)有企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)增加。對(duì)一些國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)除了基本的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)外，還有一些投資項(xiàng)目，通過(guò)投資獲得收益也是國(guó)企經(jīng)營(yíng)收益的一個(gè)重要手段。國(guó)企投資方式很多，包括直接的資金投資，債券購(gòu)買或則聯(lián)營(yíng)等方式。既然是投資就會(huì)面臨著風(fēng)險(xiǎn)，這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的性質(zhì)所決定的。但是在正常情況下，企業(yè)進(jìn)行投資的風(fēng)險(xiǎn)往往是可控的，一旦發(fā)生了金融危機(jī)，就會(huì)使之前預(yù)測(cè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。例如在金融危機(jī)爆發(fā)以后股市的低迷，就使得一些進(jìn)行證券投資的企業(yè)在短期內(nèi)遭受了巨大的損失。除此以外，由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的震蕩，使得市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)波動(dòng)，企業(yè)在此時(shí)要想進(jìn)行投資就會(huì)難以做出準(zhǔn)確的判斷，一些投資機(jī)會(huì)會(huì)受到損失，這也導(dǎo)致了國(guó)有企業(yè)在投資市場(chǎng)上的收益損失。

2 金融危機(jī)下國(guó)企財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的措施

隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)的進(jìn)一步加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的開(kāi)放融合成為一種必然，這就意味著企業(yè)的生存不僅要面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊影響，同時(shí)也不可避免的受到國(guó)際局勢(shì)的影響。2008年在美國(guó)爆發(fā)的金融危機(jī)，早已經(jīng)快速擴(kuò)展到世界各地。這表明一國(guó)國(guó)內(nèi)的金融危機(jī)會(huì)逐漸演變成一場(chǎng)全球性的金融災(zāi)難。面對(duì)危機(jī)的這種不確定性和廣泛性，國(guó)有企業(yè)如何做好風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)工作就變得極為重要，要降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以從以下方面著手：

第一，加強(qiáng)企業(yè)的資金管理。在上文我們已經(jīng)分析了，資金對(duì)于企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的重要性。沒(méi)有充足穩(wěn)定的資金支持，即便是大規(guī)模企業(yè)也難以持續(xù)經(jīng)營(yíng)。面對(duì)金融危機(jī)，誰(shuí)更加重視企業(yè)的資金管理誰(shuí)就擁有主動(dòng)權(quán)。樹(shù)立以資金管理為主導(dǎo)的企業(yè)財(cái)務(wù)管理理念，全面提高資金的利用率，是應(yīng)對(duì)危機(jī)、持續(xù)經(jīng)營(yíng)、健康發(fā)展的基本要求。加強(qiáng)對(duì)資金的控制管理，措施如下，首先，保持現(xiàn)金流的順暢。國(guó)有企業(yè)中，往往有一些長(zhǎng)期閑置的資產(chǎn)，為了加強(qiáng)現(xiàn)金流的完善，企業(yè)可以將這些資產(chǎn)進(jìn)行變現(xiàn)，并盡可能的要求以先進(jìn)的方式進(jìn)行結(jié)算。其次，加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金的使用規(guī)劃與控制管理。在現(xiàn)金流有限的情況下，加強(qiáng)控制管理提高現(xiàn)金的收益對(duì)于國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作來(lái)說(shuō)同樣重要，一旦出現(xiàn)了金融危機(jī)，就需要將之前已經(jīng)確定的現(xiàn)金預(yù)算進(jìn)行調(diào)整，根據(jù)現(xiàn)實(shí)環(huán)境重新的制定現(xiàn)金流向規(guī)劃，減少現(xiàn)金收益的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)改革資金管理制度，合理確定資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，采取集中管理資金模式，并建立有效的管理信息系統(tǒng)，進(jìn)一步改進(jìn)和加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流的動(dòng)態(tài)監(jiān)控。

第二，加強(qiáng)應(yīng)收賬款的回收管理工作。賬款回收困難是許多企業(yè)在資金運(yùn)轉(zhuǎn)中面臨的難題，一些企業(yè)正是由于長(zhǎng)期壞賬的積累導(dǎo)致了企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)行困難，國(guó)有企業(yè)雖然有著資金來(lái)源的優(yōu)勢(shì)，但是賬款回收工作同樣需要重視和加強(qiáng)。如果在正常經(jīng)營(yíng)情況下沒(méi)有重視賬款的回收，那么在危機(jī)爆發(fā)以后當(dāng)負(fù)債對(duì)象紛紛出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難時(shí)，惡性循環(huán)也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)自身陷入困境。要做好賬款回收工作，有以下途徑：首先，制定完善的賬款催收制度，包括待回收賬款的定期清理以及賬款的催收方式等，催收方式應(yīng)該靈活確定，一些信用比較好的對(duì)象可以通過(guò)電話、信函等較為柔和的方式進(jìn)行，一些長(zhǎng)期拖欠款項(xiàng)巨大的可以通過(guò)司法程序進(jìn)行催收。其次，靈活的還款方式。很多企業(yè)拖欠款項(xiàng)并不是出于惡意，很多是由于企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)困難，對(duì)這種企業(yè)進(jìn)行催收就需要采用靈活的方式，允許抵押或者代位清償、債權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)移等方式。再次，將占款回收與具體負(fù)責(zé)工作人員的績(jī)效結(jié)合起來(lái)，減少盲目出貨造成的不良債務(wù)的出現(xiàn)，同時(shí)也通過(guò)這種方式加強(qiáng)工作人員對(duì)賬款回收工作開(kāi)展的力度。

第三，加強(qiáng)企業(yè)的成本控制工作。在金融危機(jī)爆發(fā)以后，企業(yè)能夠從外部獲得的各種資源有限，在開(kāi)源這項(xiàng)工作陷入困境以后，節(jié)流就顯得非常重要。特別是在危機(jī)爆發(fā)以后，我國(guó)從形式上來(lái)看有限的控制了危機(jī)的擴(kuò)大化影響，但是人民幣升值與通貨膨脹帶來(lái)的成本上升已經(jīng)成為各行各業(yè)都必須面對(duì)的問(wèn)題。加強(qiáng)企業(yè)的成本控制在此時(shí)就顯得極為必要。企業(yè)成本控制，需要從不同的環(huán)節(jié)和不同的方面著手。首先，在采購(gòu)方面，國(guó)有企業(yè)之前一直有財(cái)大氣粗的習(xí)慣，采購(gòu)工作往往不加以嚴(yán)格的控制。要應(yīng)對(duì)危機(jī)，就要求企業(yè)進(jìn)行采購(gòu)時(shí)，在保證其質(zhì)量的前提下，進(jìn)行充分的市場(chǎng)調(diào)查，保證購(gòu)買價(jià)格合理，也可以適當(dāng)加大海外采購(gòu)力度，從而降低原材料成本。其次，物流成本控制。物流成本是許多企業(yè)經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)中的重要開(kāi)支，它包括庫(kù)存和運(yùn)輸兩個(gè)方面的內(nèi)容。對(duì)存貨進(jìn)行經(jīng)濟(jì)批量管理，合理選擇庫(kù)存方式。運(yùn)輸上選擇科學(xué)的運(yùn)輸方式，提高運(yùn)輸速度，降低運(yùn)輸成本。再次，人工成本的控制。精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)和人員，對(duì)企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行重整，對(duì)業(yè)務(wù)流程重新進(jìn)行規(guī)劃、設(shè)計(jì)，提高企業(yè)的運(yùn)行效率，最大限度降低人工成本。

第四，推行全面預(yù)算管理。推行全面預(yù)算管理，要做到：預(yù)先核定成本限額，并強(qiáng)化各項(xiàng)預(yù)算定額和費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)的約束力，實(shí)行嚴(yán)格的責(zé)任制和獎(jiǎng)勵(lì)制度。將企業(yè)的預(yù)算分成若干分級(jí)的詳細(xì)預(yù)算單位，詳細(xì)核算成本開(kāi)支，按照計(jì)劃采購(gòu)，層層把關(guān)控制。要遵循重要性原則，對(duì)主要產(chǎn)品詳細(xì)進(jìn)行成本構(gòu)成預(yù)算，為生產(chǎn)部門提出相應(yīng)改進(jìn)措施，尋找適合企業(yè)產(chǎn)品特點(diǎn)的既能提高產(chǎn)品功能又能降低成本的途徑，制定與企業(yè)組織機(jī)構(gòu)相適應(yīng)的預(yù)算安排，并對(duì)預(yù)算編制、執(zhí)行和評(píng)價(jià)情況進(jìn)行考核。

參考文獻(xiàn)

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篇3

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；虛擬化；道德風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F832.59　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1003-5656(200)05-0034-07

美國(guó)次貸危機(jī)自2007年5月爆發(fā)以來(lái)已經(jīng)給世界各國(guó)的金融體系和經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成巨大的沖擊和影響，全球經(jīng)濟(jì)更是陷入20世紀(jì)30年代“大蕭條”以來(lái)最為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，更令人擔(dān)憂的是這場(chǎng)金融海嘯的“破壞力”至今還未完全釋放，全球經(jīng)濟(jì)衰退也遠(yuǎn)未見(jiàn)底。此外，美國(guó)應(yīng)對(duì)金融海嘯和防止經(jīng)濟(jì)衰退所采取的降息和弱勢(shì)美元政策也給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)諸多消極影響和不確定性因素，甚至可能再次埋下未來(lái)危機(jī)的種子。與1997年的亞洲金融危機(jī)不同，中國(guó)不但難以在這場(chǎng)危機(jī)中獨(dú)善其身，而是遭受著巨大的損失和多方的壓力。危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，國(guó)內(nèi)外學(xué)界和業(yè)界都在積極評(píng)估危機(jī)可能的影響和分析引發(fā)危機(jī)的原因。從表面上看是美國(guó)房地產(chǎn)泡沫的破滅引發(fā)了次貸危機(jī)，但從本質(zhì)上分析，金融衍生化各環(huán)節(jié)中金融中介的道德風(fēng)險(xiǎn)行為才是引發(fā)危機(jī)的真正根源。從某種意義上講，金融市場(chǎng)是一個(gè)信息的市場(chǎng)，信息不對(duì)稱是市場(chǎng)的常態(tài)。而信息不對(duì)稱容易引發(fā)各層級(jí)市場(chǎng)參與者的道德風(fēng)險(xiǎn)行為――可以是某些金融從業(yè)人員的道德風(fēng)險(xiǎn)行為，也可以是某些金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)行為，甚至可以是整個(gè)金融部門的道德風(fēng)險(xiǎn)行為。早在1998年，美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家Krugman就指出正是金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)了亞洲金融危機(jī)，并提出了解釋金融危機(jī)的第三代模型，分析了道德風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融危機(jī)的影響。但一直以來(lái)，學(xué)術(shù)界關(guān)于金融市場(chǎng)道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的研究還只能算是零星而稀少，缺乏足夠的關(guān)注。而次貸危機(jī)的爆發(fā)，可以理解為金融部門道德風(fēng)險(xiǎn)行為累積的又一次爆發(fā)。具有諷刺意味的是，這次源于金融中介道德風(fēng)險(xiǎn)行為的危機(jī)卻是發(fā)生在號(hào)稱金融體系最完善，金融市場(chǎng)最成熟，金融監(jiān)管最嚴(yán)密，金融創(chuàng)新最活躍的美國(guó)。由次貸危機(jī)的爆發(fā)和惡化，我們可以清晰地看到了：隨著金融創(chuàng)新的日新月異，金融衍生工具的創(chuàng)新在提高風(fēng)險(xiǎn)管理效率的同時(shí)也為市場(chǎng)增添了不少難以評(píng)估和預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)，這使得金融市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理并不是越來(lái)越清晰可控，而是變得越來(lái)越復(fù)雜而難以把握。從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析，過(guò)度衍生化和虛擬化使得各個(gè)市場(chǎng)主體之間的信息不對(duì)稱程度實(shí)際上是加劇了，在監(jiān)管水平?jīng)]能跟上創(chuàng)新步伐的情況下，這又容易誘發(fā)市場(chǎng)參與主體的道德風(fēng)險(xiǎn)行為，引發(fā)金融危機(jī)。由此本文認(rèn)為，正是過(guò)度的金融虛擬化和滯后的金融監(jiān)管誘發(fā)了各金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，進(jìn)而引發(fā)危機(jī)的爆發(fā)。

一、次級(jí)抵押貸款的衍生化

從表面上看，次貸危機(jī)爆發(fā)的最直接原因是美元利率的走高刺破了美國(guó)房地產(chǎn)泡沫。我們知道：2001年以來(lái)，在美聯(lián)儲(chǔ)低利率政策下，美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格在國(guó)內(nèi)和國(guó)際的流動(dòng)性泛濫中不斷走高，日益泡沫化。房地產(chǎn)泡沫的滋生和膨脹使得美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)空前繁榮，也使得住房抵押貸款市場(chǎng)呈現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。

1　美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)的發(fā)展

美國(guó)的住房抵押貸款市場(chǎng)大致可以分為三個(gè)級(jí)別：優(yōu)級(jí)貸款、Alt―A貸款和次級(jí)抵押貸款。其中，次級(jí)抵押貸款的對(duì)象為信用分?jǐn)?shù)較差的個(gè)人，尤其是消費(fèi)者信用評(píng)分(FICO)分?jǐn)?shù)低于620、月供占收入比例較高或信用記錄欠佳以及那些首付低于20％的貸款人，而在以往，這些貸款人在一般情況下是很難獲得住房抵押貸款的。但隨著美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的火爆、住房抵押貸款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，以及中介機(jī)構(gòu)“證券化”的金融創(chuàng)新，催生美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)上“次級(jí)抵押貸款”這一高風(fēng)險(xiǎn)的信貸品種。2000年以來(lái)，次級(jí)抵押貸款在美國(guó)增長(zhǎng)迅速，在全部住房抵押貸款市場(chǎng)中的比例達(dá)到12％，約12000億美元。

2　美國(guó)住房抵押貸款的證券化和進(jìn)一步衍生化

與優(yōu)質(zhì)貸款相比，次級(jí)抵押貸款收益率高、風(fēng)險(xiǎn)大，也缺乏足夠的流動(dòng)性。但如果將次級(jí)抵押貸款證券化并進(jìn)行出售則可以起到轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。當(dāng)次級(jí)抵押貸款經(jīng)由證券化形成MBS進(jìn)而出售給市場(chǎng)投資者時(shí)，包括商業(yè)銀行在內(nèi)的房屋抵押貸款機(jī)構(gòu)可以提前收回現(xiàn)金流，而與該MBS相關(guān)的抵押資產(chǎn)池的所有收益和風(fēng)險(xiǎn)都轉(zhuǎn)移給市場(chǎng)投資者。但由于次級(jí)抵押貸款信用較差，其證券化后的證券品種很難獲得較高的信用評(píng)級(jí)，這會(huì)限制共同基金、保險(xiǎn)基金等偏好固定收益類證券產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)其進(jìn)行購(gòu)買。為了提高次級(jí)抵押貸款MBS的信用等級(jí)，房屋抵押貸款機(jī)構(gòu)在投資銀行等金融中介機(jī)構(gòu)的幫助下，將次級(jí)抵押貸款重新打包，成為發(fā)行的資產(chǎn)支持型抵押債務(wù)權(quán)益(ABS CDOs)的抵押品。

華爾街的投資銀行將次級(jí)抵押貸款進(jìn)行再證券化(進(jìn)一步虛擬化)，形成資產(chǎn)支持債券型抵押債務(wù)權(quán)益(ABs CDOs)。標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪等信用評(píng)級(jí)公司再根據(jù)貸款人的資質(zhì)、獲得現(xiàn)金流和承擔(dān)違約損失順序的先后將不同按揭產(chǎn)品CDOs進(jìn)行評(píng)級(jí)劃分：AAA級(jí)的為優(yōu)先級(jí)(senior Class)，AA和A級(jí)的為中間級(jí)(Mezzanine Class)，其它更低的BBB到B級(jí)為低層級(jí)(subordinate Class)，而另有平均僅約5％債權(quán)為無(wú)評(píng)級(jí)的最低的權(quán)益級(jí)(Equity Class)，用來(lái)最先承受違約損失(First loss piece)。需要特別強(qiáng)調(diào)的是：這種分割后再分割的“金融創(chuàng)新”甚至還可能不止一次，于是就創(chuàng)造出了CD02，CD03，…CDOn這樣的多層衍生產(chǎn)品。通過(guò)上述巧妙的金融創(chuàng)新過(guò)程，抵押貸款公司可以迅速回收現(xiàn)金流，而次級(jí)貸款的風(fēng)險(xiǎn)則被分?jǐn)偟劫?gòu)買各級(jí)CDO的投資者身上。

3　次級(jí)貸款的證券化反過(guò)來(lái)加劇了美國(guó)的房地產(chǎn)泡沫

正如我們上文所分析的，美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格的上漲催生了次級(jí)抵押貸款及其衍生品的繁榮。而次級(jí)抵押貸款、房屋按揭抵押支持債券(MBS)和資產(chǎn)支持型抵押債務(wù)權(quán)益(ABs CDOs)等信貸金融創(chuàng)新產(chǎn)品反過(guò)來(lái)又進(jìn)一步推動(dòng)房?jī)r(jià)的非理性上漲，但顯然，這種利用金融信貸創(chuàng)新導(dǎo)致房?jī)r(jià)上漲脫離了美國(guó)實(shí)際居民消費(fèi)能力的基本面支持。而在房?jī)r(jià)上升周期內(nèi)，次級(jí)抵押貸款的隱患也被市場(chǎng)大大的低估，隨著美國(guó)利率在2005年后不斷走高，美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格終于在2006年見(jiàn)頂并開(kāi)始回落。而隨著房?jī)r(jià)的下跌和違約率的上升，一方面越來(lái)越多的房屋被收回(foreclosure)后推入市場(chǎng)再銷售，增大了供給；另一方面，由于信貸金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)大增、流動(dòng)性驟降，導(dǎo)致各類按揭貸款和證券化發(fā)行活動(dòng)陷于停止，這又大大地減少了市場(chǎng)的需求，供求關(guān)系的逆轉(zhuǎn)進(jìn)一步加速了房?jī)r(jià)的下跌。這種惡性循環(huán)使得整個(gè)按揭信貸和資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)陷入混亂和流動(dòng)性枯竭，次貸危機(jī)爆發(fā)并愈演愈烈。

二、次級(jí)抵押貸款衍生化過(guò)程中金融中介的道德風(fēng)險(xiǎn)

次級(jí)抵押貸款的證券化以及在此基礎(chǔ)上的層層衍生化是一個(gè)復(fù)雜的金融創(chuàng)新過(guò)程，需要各類金融中介機(jī)構(gòu)的參與：抵押貸款機(jī)構(gòu)發(fā)放次級(jí)貸款，投資銀行進(jìn)行次級(jí)貸款的“包裝”和承銷，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)……。各類金融中介彼此分工且相互合作，每個(gè)環(huán)節(jié)他們都收取相應(yīng)的傭金和費(fèi)用，但顯然沒(méi)有哪一個(gè)金融中介對(duì)整個(gè)衍生化過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)控制負(fù)責(zé)。在次級(jí)抵押貸款的衍生化鏈條上，作為理性經(jīng)濟(jì)人，每類市場(chǎng)主體所追求的都是自身利益的最大化，存在著不同程度的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。而這些道德風(fēng)險(xiǎn)行為的疊加則引起整個(gè)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)積累和風(fēng)險(xiǎn)放大，最后導(dǎo)致危機(jī)的爆發(fā)。

1　貸款機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)行為

通過(guò)證券化以及在此基礎(chǔ)上的層層疊加的衍生化，按揭貸款的最終的信用風(fēng)險(xiǎn)不再由次級(jí)按揭貸款機(jī)構(gòu)承擔(dān)，而是由購(gòu)買各級(jí)CDO的投資者承擔(dān)。在過(guò)去沒(méi)有“證券化”等金融創(chuàng)新的日子里，貸款機(jī)構(gòu)非常關(guān)注貸款的質(zhì)量、借款者的財(cái)務(wù)狀況并與借款者保持一種長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系，他們的這種審慎可以有效地減少這個(gè)市場(chǎng)的整體信用風(fēng)險(xiǎn)。而現(xiàn)在由于證券化而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)分散，貸款機(jī)構(gòu)就不再那么在意借款者將來(lái)是否能夠按時(shí)還款。貸款機(jī)構(gòu)過(guò)去以收取貸款利息為主，而現(xiàn)在則依靠回收貸款的初始費(fèi)用及在二級(jí)市場(chǎng)銷售貸款來(lái)獲取利潤(rùn)；這個(gè)市場(chǎng)另一重要的參與者――按揭經(jīng)紀(jì)人賺取的傭金及費(fèi)用，他們更多考慮的是貸款利率、種類、規(guī)模，而不是貸款的逾期率和違約率①。

事實(shí)上，資產(chǎn)證券化不僅為抵押貸款機(jī)構(gòu)提供了冒險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)，也為抵押貸款機(jī)構(gòu)提供了冒險(xiǎn)的能力。抵押貸款機(jī)構(gòu)通過(guò)發(fā)行MBS、ABS、CDO等一系列證券化產(chǎn)品，將風(fēng)險(xiǎn)通轉(zhuǎn)移給投資者，貸款占用的資本得到釋放，回收的資金可以繼續(xù)進(jìn)行放貸，這相當(dāng)于在同樣的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和自有資本下，貸款機(jī)構(gòu)可以提供更多的貸款。隨著貸款機(jī)構(gòu)流動(dòng)性的增強(qiáng)，傳統(tǒng)模式下更多原本不可能得到貸款的次級(jí)按揭貸款的客戶也成為了重要的貸款對(duì)象。

2　投資銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)行為

華爾街的投資銀行是次級(jí)抵押貸款證券化和進(jìn)一步衍生化的主要設(shè)計(jì)者，他們幫助貸款機(jī)構(gòu)將流動(dòng)性弱的次級(jí)按揭貸款包裝成MBS(抵押擔(dān)保證券)以增加流動(dòng)性。但以次級(jí)按揭貸款為抵押品的MBS債券評(píng)級(jí)還達(dá)不到最低投資等級(jí)BBB，于是投資銀行又將MBS債券按照可能出現(xiàn)違約的幾率分割成不同等級(jí)，打包成CDO(債務(wù)抵押憑證)，某些CDO甚至可以獲得與美國(guó)政府證券評(píng)級(jí)相同的AAA評(píng)級(jí)。需要在這里特別強(qiáng)調(diào)的是，但不管其評(píng)級(jí)有多高，其原生產(chǎn)品的高風(fēng)險(xiǎn)都并沒(méi)有消除，只是被轉(zhuǎn)嫁和分散了。

在追求自身利益最大化的過(guò)程中，華爾街的投資銀行為了獲得更多的傭金和手續(xù)費(fèi)收入，不斷創(chuàng)造出更多、更復(fù)雜的衍生產(chǎn)品。其中許多CDO債券的日常交易量都很小，有些甚至是他們?yōu)槟承┛蛻袅可矶ㄖ频?，所以其流?dòng)性極差，其定價(jià)必須依靠于復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型和主觀假設(shè)，這便進(jìn)一步引入了模型風(fēng)險(xiǎn)和主觀判斷風(fēng)險(xiǎn)。特別地，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌時(shí)，這些極度缺乏流動(dòng)性的產(chǎn)品更容易出現(xiàn)單邊行情，價(jià)格便會(huì)出現(xiàn)暴跌。這一切都為日后的危機(jī)爆發(fā)和惡化埋下伏筆。

3　信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)

次級(jí)抵押貸款的證券化以及在此基礎(chǔ)上的層層衍生化使得信用關(guān)系高度復(fù)雜化，對(duì)于眾多的投資者(包括部分機(jī)構(gòu)投資者)而言，很難理清各類金融產(chǎn)品之間的關(guān)系，信息不對(duì)稱伴隨著金融虛擬化鏈條的延伸而變得更為嚴(yán)重，這就導(dǎo)致金融產(chǎn)品定價(jià)更加依賴于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。而對(duì)于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)而言，它們自身也面臨著巨大的利益誘惑：一般來(lái)說(shuō)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)每筆業(yè)務(wù)收取約7個(gè)基點(diǎn)的評(píng)估費(fèi)。而且要指出的是：信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不僅評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)，而且還參與這一結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)品的構(gòu)建過(guò)程。一般來(lái)講，發(fā)行方會(huì)征求信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的建議或者至少能運(yùn)用信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)模型進(jìn)行預(yù)構(gòu)建(Pre―structure)。這意味著信用評(píng)級(jí)公司一方面收取咨詢手續(xù)費(fèi)，另一方面又對(duì)這些產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)級(jí)，顯然存在利益沖突的可能性，很難保證其獨(dú)立性和客觀性。有資料顯示：評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)90％的收入來(lái)自發(fā)行方支付的評(píng)級(jí)費(fèi)用，美國(guó)三大評(píng)級(jí)公司對(duì)結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)品的評(píng)級(jí)明顯高于傳統(tǒng)的公司評(píng)級(jí)。從爆出的越來(lái)越大的次按相關(guān)損失和計(jì)提中看，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)這些衍生信貸產(chǎn)品的評(píng)級(jí)模型和標(biāo)準(zhǔn)存在著重大偏差，對(duì)于同一個(gè)產(chǎn)品，不但這些機(jī)構(gòu)彼此之間存在的重大的評(píng)級(jí)差異，甚至這些機(jī)構(gòu)內(nèi)部不同部門給出的評(píng)級(jí)結(jié)果也是各不相同。

自次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)備受質(zhì)疑，有學(xué)者認(rèn)為正是這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)使得次貸危機(jī)惡化。在次貸危機(jī)爆發(fā)前，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予了次貸相關(guān)債券高信用評(píng)級(jí)，使得這些債券可以輕而易舉地在市場(chǎng)上銷售；次貸危機(jī)爆發(fā)后，這些曾經(jīng)的高評(píng)級(jí)債券價(jià)值大幅縮水，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不得不迅速調(diào)低評(píng)級(jí)，而當(dāng)原本所依賴的評(píng)級(jí)被不斷大幅調(diào)降，信用評(píng)級(jí)體系本身的信用也趨于崩潰，而投資者又缺乏對(duì)自身投資的這些創(chuàng)新產(chǎn)品的了解，因而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)厭惡和離場(chǎng)情緒導(dǎo)致了價(jià)格更深的下跌，甚至是無(wú)市場(chǎng)價(jià)格可詢的。顯然，就在貸款機(jī)構(gòu)、投資銀行和評(píng)級(jí)公司賺取不菲利潤(rùn)的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)卻在市場(chǎng)中累積起來(lái)，并由整個(gè)市場(chǎng)承擔(dān)。

三、金融衍生化過(guò)程中道德風(fēng)險(xiǎn)與金融危機(jī)

由上文的分析，我們不難發(fā)現(xiàn)：金融市場(chǎng)中介的道德風(fēng)險(xiǎn)行為充斥著次級(jí)抵押貸款的各個(gè)環(huán)節(jié)。從某種意義上講，在整個(gè)次級(jí)貸款證券化和衍生化過(guò)程中，真正受益人是諸如發(fā)行商和承銷商這些收取傭金的中間人(Middleman)。這也是這些投資銀行、貸款機(jī)構(gòu)樂(lè)此不疲地創(chuàng)造各種結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的真正利益驅(qū)動(dòng)所在。嚴(yán)格地講，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和政府也是這樣的中間人。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)收取平均7個(gè)基點(diǎn)的評(píng)估費(fèi)，而政府則獲得大量的房產(chǎn)交易稅以及跟隨房?jī)r(jià)上漲的物業(yè)稅，就這點(diǎn)而言，這場(chǎng)危機(jī)的爆發(fā)是美國(guó)“系統(tǒng)性金融共謀共犯”的惡果(白欽先，2008)。一個(gè)由中間人利益推動(dòng)而產(chǎn)生的泡沫房市的破滅，遭受損失的卻是普通的購(gòu)房者和信貸債券市場(chǎng)投資人。

1　金融衍生化加劇市場(chǎng)的信息不對(duì)稱

從本質(zhì)上講，各類金融中介的道德風(fēng)險(xiǎn)行為源于市場(chǎng)的信息不對(duì)稱。當(dāng)然，由于社會(huì)分工和專業(yè)化的存在，從事交易活動(dòng)的市場(chǎng)主體對(duì)交易對(duì)象以及環(huán)境狀態(tài)的認(rèn)識(shí)是很難相同的，信息不對(duì)稱是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的普遍現(xiàn)象。但過(guò)度的模型化和衍生化則人為地加劇了市場(chǎng)的信息不對(duì)稱。我們知道，在次級(jí)抵押貸款的證券化和衍生化過(guò)程中，涉及到對(duì)抵押貸款池進(jìn)行復(fù)雜的切分，并且只能用金融計(jì)算模型來(lái)估計(jì)未來(lái)CDOs債券的現(xiàn)金流狀況，而模型之復(fù)雜、評(píng)估之繁瑣使得即便同為專業(yè)機(jī)構(gòu)的貸款機(jī)構(gòu)和投資銀行之間也不可避免地存在著信息不對(duì)稱。而他們彼此之間的信息不對(duì)稱容易誘發(fā)信息占優(yōu)一方的道德風(fēng)險(xiǎn)行為。隨著新產(chǎn)品一層層被衍生出來(lái)，原生產(chǎn)品的高風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有被消除，反而不斷積累和放大。隨著衍生產(chǎn)品創(chuàng)新鏈的不斷延伸，產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)越來(lái)越復(fù)雜，最終的投資者與最初的次級(jí)抵押貸款人問(wèn)的“距離”也越拉越遠(yuǎn)，信息不對(duì)稱程度越來(lái)越大，從而無(wú)法有效地對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做出正確的評(píng)估。

投資者在市場(chǎng)上交易著諸如“MBS”、“CDO”、“CDS”的金融衍生品，但相當(dāng)一部分投資者并不清楚

他們所交易的產(chǎn)品究竟是基于何物，通過(guò)什么樣的方式被創(chuàng)造出來(lái)的，更不清楚次級(jí)抵押貸款本身存在的缺陷，因而根本不可能正確評(píng)估其中存在的風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)人投資者是這樣，即便是機(jī)構(gòu)投資者也是如此。在這種情況下，他們需要借助信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的專業(yè)意見(jiàn)，但正如我們上文所分析，追求自身利益最大化的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在信息不對(duì)稱的市場(chǎng)環(huán)境中容易喪失客觀獨(dú)立性立場(chǎng)，降低評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，而這一切的最終后果，就是將次級(jí)貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給整個(gè)衍生化鏈條中處于最底層的信息弱勢(shì)群體――各種“MBS”、“CDO”、“CDS”的投資者。

2　金融創(chuàng)新、道德風(fēng)險(xiǎn)與金融危機(jī)

從某種意義上講，正是衍生化所引發(fā)的市場(chǎng)信息不對(duì)稱的加劇為那些積極推進(jìn)證券化、衍生化的金融中介提供了道德風(fēng)險(xiǎn)行為的空間；而金融中介道德風(fēng)險(xiǎn)行為的加劇和疊加則增加了金融市場(chǎng)的脆弱性，提高了金融市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，由于金融中介的道德風(fēng)險(xiǎn)行為引發(fā)的金融危機(jī)并非在這次的次貸危機(jī)中才凸顯出來(lái)。20世紀(jì)70年代以來(lái)，西方經(jīng)濟(jì)體持續(xù)的高通脹、高利率，利率匯率的頻繁波動(dòng)，使得國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不定，同時(shí)也給國(guó)際金融市場(chǎng)上資金借貸雙方帶來(lái)巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。也在這一時(shí)期，各國(guó)放松本國(guó)的金融管制，推行金融自由化政策，金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始積極進(jìn)行金融創(chuàng)新以滿足自身和客戶的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。隨著金融理論和信息技術(shù)的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新也呈現(xiàn)出日益模型化、工程化、衍生化的趨勢(shì)。但正如我們上文所分析的，金融創(chuàng)新在市場(chǎng)信息不對(duì)稱且監(jiān)管不力的情況下，容易誘發(fā)金融從業(yè)人員、金融機(jī)構(gòu)、甚至整個(gè)金融業(yè)三個(gè)層面的道德風(fēng)險(xiǎn)行為，進(jìn)而引發(fā)金融危機(jī)。20世紀(jì)80年代，美國(guó)的儲(chǔ)貸危機(jī)從本質(zhì)上講也是由于儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)這一類型的金融中介的道德風(fēng)險(xiǎn)行為而引發(fā)的――美國(guó)存款保險(xiǎn)制度一方面容易使存款人放松了對(duì)儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)的監(jiān)督，另一方面也誘發(fā)了儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)本身的冒險(xiǎn)行為，最終引發(fā)儲(chǔ)貸危機(jī)的爆發(fā)。與這次的次貸危機(jī)不同，儲(chǔ)貸危機(jī)是屬于金融中介這一層面的危機(jī)，集中爆發(fā)于儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)和商業(yè)銀行這兩類金融中介，危機(jī)的影響也僅限于美國(guó)本土。但同樣由于道德風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的次貸危機(jī)，則是一場(chǎng)金融市場(chǎng)層面上的危機(jī)，波及抵押貸款公司、商業(yè)銀行、投資銀行、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以及各類機(jī)構(gòu)投資者等金融中介，并伴隨著金融全球化浪潮，將危機(jī)傳遞至國(guó)外，造成全球金融體系的動(dòng)蕩，而我們中國(guó)也是最大的受害者之一。

3　金融監(jiān)管跟不上金融創(chuàng)新步伐導(dǎo)致金融中介道德風(fēng)險(xiǎn)行為失控

隨著金融虛擬化的不斷深入發(fā)展，眾多金融市場(chǎng)乃至整個(gè)金融體系日益成為一個(gè)聯(lián)系緊密的整體，牽一發(fā)而動(dòng)全身。從理論上講，證券化和衍生化可以將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給市場(chǎng)上的投資者，但風(fēng)險(xiǎn)只是被轉(zhuǎn)移或者被分散，并沒(méi)有從根本上消除。正如我們上文所一再?gòu)?qiáng)調(diào)的，資產(chǎn)證券化和衍生化所形成的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制加劇了抵押貸款機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)，次級(jí)貸款層層衍生化后帶來(lái)的市場(chǎng)流動(dòng)性模糊了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體的界限。而正是通過(guò)這種證券化和層層衍生化，次級(jí)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)可以迅速在各個(gè)市場(chǎng)和各類型金融中介中傳遞，使其更具破壞性。在衍生化的各個(gè)環(huán)節(jié)中，抵押貸款機(jī)構(gòu)和投資銀行之間、投資銀行和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之間、投資銀行和機(jī)構(gòu)投資者之間等，每個(gè)市場(chǎng)主體都追求自身的利益最大化，每個(gè)環(huán)節(jié)都存在一定程度的信息不對(duì)稱。在市場(chǎng)監(jiān)管不力的情況下，每個(gè)環(huán)節(jié)都可能產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)行為而得不到有效地制約和監(jiān)控。沒(méi)有哪個(gè)市場(chǎng)主體有激勵(lì)且有能力對(duì)整個(gè)衍生化過(guò)程中的道德風(fēng)險(xiǎn)行為進(jìn)行評(píng)估和監(jiān)管，而作為市場(chǎng)的監(jiān)管者卻表現(xiàn)為“心有余而力不足”，金融創(chuàng)新已經(jīng)超越了他們的監(jiān)管能力。在這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)不斷積累，危機(jī)的爆發(fā)只需要一個(gè)導(dǎo)火索和一點(diǎn)火花。

四、結(jié)論和啟示

篇4

【關(guān)鍵詞】 金融危機(jī);金融企業(yè);風(fēng)險(xiǎn)管理

一、金融危機(jī)給我國(guó)金融企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)的影響

1.順差更大的調(diào)整壓力

隨著逆差國(guó)陷入全面需求萎縮,順差國(guó)面臨調(diào)整過(guò)剩產(chǎn)能的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。由于危機(jī)的普遍性,通過(guò)貨幣貶值將過(guò)剩產(chǎn)能輸往國(guó)外的努力很難奏效,消化過(guò)剩產(chǎn)能的任務(wù)將主要由順差國(guó)承擔(dān)。尤其是出口導(dǎo)向的亞洲國(guó)家,產(chǎn)出大幅下滑可能導(dǎo)致社會(huì)的不穩(wěn)定,帶來(lái)金融危機(jī)和社會(huì)動(dòng)蕩。

2.風(fēng)險(xiǎn)管理方法的重新思考

隨著金融風(fēng)險(xiǎn)控制方法的創(chuàng)新,各國(guó)逐漸建立計(jì)量模型,精確地計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)的大小和概率,再依據(jù)這一數(shù)據(jù)做出決定。許多國(guó)家把金融風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量分析作為日常性工作。如果金融機(jī)構(gòu)過(guò)于依賴計(jì)量模型,將其計(jì)算結(jié)果作為判斷的唯一依據(jù),而忽略管理者自身的判斷,后果將不堪設(shè)想。要正確看待這些計(jì)算金融風(fēng)險(xiǎn)的方法,要從整體上測(cè)量和把握風(fēng)險(xiǎn)狀況,將計(jì)量模型計(jì)算出來(lái)的結(jié)果看作是管理者做出判斷的參考,不能用其代替管理者做出決定。

3.資本充足率

西方金融機(jī)構(gòu)的“高杠桿”曾是其金融發(fā)展水平的一個(gè)體現(xiàn),高杠桿帶來(lái)超額利潤(rùn)。盡管巴賽爾協(xié)議早已規(guī)定了8%的資本充足率,但是這些大銀行為了實(shí)現(xiàn)其自身的利潤(rùn)最大化,遵循巴賽爾協(xié)議的同時(shí),也在積極地開(kāi)展其表外業(yè)務(wù),以期實(shí)現(xiàn)高杠桿效應(yīng)的目的,使其整個(gè)系統(tǒng)變得脆弱,難以抵擋突發(fā)的情況,最終只能放任其影響逐漸擴(kuò)大。

中國(guó)的銀行業(yè)長(zhǎng)期飽受居高不下的壞賬率的影響,中國(guó)是世界上銀行壞賬率最高的國(guó)家之一。大量的不良資產(chǎn)不僅降低了國(guó)有商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性和經(jīng)營(yíng)效益,嚴(yán)重影響了銀行的信用度,最終威脅到金融體系的安全。

二、我國(guó)金融企業(yè)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的建議

1.經(jīng)濟(jì)困難時(shí)期,賬戶侵權(quán)欺詐的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增大

企業(yè)管理需要認(rèn)真考慮任何成本削減行為,尤其是執(zhí)行、風(fēng)險(xiǎn)和審計(jì),以及后臺(tái)功能。企業(yè)還需要對(duì)產(chǎn)品的銷售給予密切關(guān)注,以降低錯(cuò)賣風(fēng)險(xiǎn)。還需要系統(tǒng)和控制方法來(lái)管理估值難題,確保能夠識(shí)別出存在問(wèn)題的價(jià)格。在使用非獨(dú)立獲取的價(jià)值時(shí),正確的管理程序也是較重要的因素。資產(chǎn)管理經(jīng)理應(yīng)該對(duì)旗下資產(chǎn)組合中的所有資產(chǎn)實(shí)施盡職調(diào)查,根據(jù)客戶要求對(duì)投資組合進(jìn)行監(jiān)督和管理。在投資活動(dòng)中企業(yè)應(yīng)該具備相適應(yīng)的系統(tǒng)和控制能力來(lái)代客戶管理對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。

2.增強(qiáng)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí),進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理

增強(qiáng)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí),進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理,配備專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理人員,這樣才可以在激烈的全球金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中擁有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。實(shí)施《巴塞爾新資本協(xié)議》,將三類風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)納入資本監(jiān)管的統(tǒng)一框架是我國(guó)商業(yè)銀行有效進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的必然選擇。商業(yè)銀行通過(guò)資產(chǎn)證券化將缺乏流動(dòng)性的信貸資產(chǎn)組合成資產(chǎn)池,轉(zhuǎn)入流動(dòng)性較好的資本市場(chǎng),轉(zhuǎn)出的資產(chǎn)也從商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上轉(zhuǎn)出。商業(yè)銀行可加速將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金,面臨的風(fēng)險(xiǎn)大大降低。

3.統(tǒng)一認(rèn)識(shí),解決“三險(xiǎn)”(財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn))問(wèn)題

化解金融風(fēng)險(xiǎn)成功的主要原因是決策層認(rèn)識(shí)高度統(tǒng)一,并有效地解決于“三險(xiǎn)”問(wèn)題?；獾胤浇鹑陲L(fēng)險(xiǎn),最終各級(jí)財(cái)政是要付出一定代價(jià),但財(cái)政手段不能無(wú)限制使用,才能防范金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。決策層一定要先統(tǒng)一認(rèn)識(shí),動(dòng)用財(cái)政資金符合公共財(cái)政的觀點(diǎn)。某一時(shí)期財(cái)政的力量十分有限,大額資金的調(diào)度使用必須以央行貨幣手段的應(yīng)用為基礎(chǔ),為了避免因此而引發(fā)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn),只有加大力度盤活資產(chǎn),打擊金融領(lǐng)域的犯罪行為,盡最大可能避免道德風(fēng)險(xiǎn)。

4.進(jìn)一步完善跨市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管

首先,建議人民銀行參加三家監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的正式或非正式協(xié)商,或建立人民銀行和三家監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)席會(huì)議制度,定期就金融政策、金融運(yùn)行中的重大問(wèn)題進(jìn)行磋商。為防止這種協(xié)調(diào)機(jī)制流于形式,應(yīng)當(dāng)借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn),將協(xié)調(diào)內(nèi)容以備忘錄的方式固定下來(lái),并按照備忘錄中的規(guī)定定期開(kāi)會(huì),以協(xié)調(diào)有關(guān)金融事宜。

其次,建議建立中央銀行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的信息共享機(jī)制,以加強(qiáng)分業(yè)監(jiān)管格局下的信息交流與溝通,實(shí)現(xiàn)信息共享,幫助人民銀行及各監(jiān)管機(jī)構(gòu)全面掌握金融情況,防止出現(xiàn)統(tǒng)計(jì)信息中的盲點(diǎn)。建立信息共享機(jī)制,既可以提高中央銀行貨幣政策決策的科學(xué)性,增強(qiáng)金融監(jiān)管的針對(duì)性,又可以避免銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)分業(yè)統(tǒng)計(jì)可能產(chǎn)生的信息不充分的問(wèn)題,有助于各監(jiān)管機(jī)構(gòu)充分掌握所監(jiān)管對(duì)象的情況。

最后,加強(qiáng)人民銀行,監(jiān)管機(jī)構(gòu)與政府部門之間的合作。人民銀行作為貨幣政策的制定和執(zhí)行者,又承擔(dān)維護(hù)金融體系的穩(wěn)定職責(zé),有必要就一些關(guān)系金融體系穩(wěn)定的重大問(wèn)題與財(cái)政部進(jìn)行協(xié)商。

5.發(fā)展公司債券市場(chǎng),部分替代銀行貸款

一方面有利于降低金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。公司債在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)釋放方面都優(yōu)于銀行貸款:公司債的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格能夠反映風(fēng)險(xiǎn)的變化,通過(guò)價(jià)格變動(dòng)逐步釋放風(fēng)險(xiǎn)。失效的銀行體系卻因?yàn)闆](méi)有適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)調(diào)整而積累風(fēng)險(xiǎn)。銀行的負(fù)債率遠(yuǎn)高于典型的債券投資者,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度爆發(fā)時(shí),其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于債券市場(chǎng)。發(fā)達(dá)的公司債市場(chǎng)有助于降低一國(guó)金融危機(jī)的概率

另一方面有利于降低金融市場(chǎng)參與者的金融風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)不存在債券市場(chǎng)時(shí),利率結(jié)構(gòu)不是市場(chǎng)化的,不能準(zhǔn)確地反映資本的機(jī)會(huì)成本。從企業(yè)角度看,企業(yè)沒(méi)有相應(yīng)的工具來(lái)管理金融風(fēng)險(xiǎn)。從投資者角度看,投資者只好把錢存在銀行,接受一個(gè)相對(duì)低的回報(bào)或者在股票市場(chǎng)上去承擔(dān)一個(gè)更高的風(fēng)險(xiǎn)。Hakansson(1999)指出:持有長(zhǎng)期負(fù)債的專業(yè)金融機(jī)構(gòu),如人壽保險(xiǎn)、養(yǎng)老基金會(huì)發(fā)現(xiàn)沒(méi)有辦法能夠買到長(zhǎng)期的資產(chǎn),同其長(zhǎng)期負(fù)債相匹配。如果資產(chǎn)和負(fù)債不相匹配,它們就會(huì)有金融風(fēng)險(xiǎn)的暴露。

6.進(jìn)一步明確政府與市場(chǎng)的關(guān)系,化解政府潛在債務(wù)

首先,完善政府投融資體制,把有限的政府財(cái)力投向公共物品和公共服務(wù)領(lǐng)域。規(guī)范化地方政府的各種融資方式,約束投資行為,減少其通過(guò)各種方式集資、擔(dān)保所帶來(lái)的隱性債務(wù)。在條件成熟的地區(qū),允許地方政府發(fā)行市政債券,以解決它的資金缺口問(wèn)題。

其次,建立政府潛在債務(wù)監(jiān)控體系,防范潛在債務(wù)向顯性債務(wù)的轉(zhuǎn)化。長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)只統(tǒng)計(jì)政府的直接顯性債務(wù),不考慮政府潛在債務(wù),實(shí)際上是回避了潛在債務(wù)所蘊(yùn)藏著的巨大財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。為了彌補(bǔ)這一風(fēng)險(xiǎn)化解方式的不足,有必要建立一套政府潛在債務(wù)監(jiān)控體系,將事后的認(rèn)定變成事前的監(jiān)控。建立政府潛在債務(wù)監(jiān)控體系更重要的目的是在源頭上減少潛在債務(wù)的誘發(fā)因素,防范潛在債務(wù)向顯性債務(wù)的轉(zhuǎn)化。

金融在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中居于資源配置的核心地位。作為虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng),金融市場(chǎng)信息不對(duì)稱嚴(yán)重、創(chuàng)新與投機(jī)活動(dòng)活躍、人為操縱與控制行為隱秘,微觀經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很容易擴(kuò)散演化為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而危害行業(yè)發(fā)展乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。如果我國(guó)發(fā)生大規(guī)模金融危機(jī),很難指望國(guó)際社會(huì)向我國(guó)提供政治上可接受的援助。有必要將金融風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)貫穿于宏觀調(diào)控、金融運(yùn)行監(jiān)測(cè)及監(jiān)管的各個(gè)環(huán)節(jié),加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警,準(zhǔn)備各類化解預(yù)案。

參考文獻(xiàn)

[1]姚淑梅.未來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)仍將動(dòng)蕩并面臨新的風(fēng)險(xiǎn)[J].經(jīng)濟(jì)要參2009(9)

[2]謝杰,張海森.全球金融危機(jī)爆發(fā)的原因及其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響[J].國(guó)際貿(mào)易問(wèn)題.2009(7)

篇5

一、金融危機(jī)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的影響機(jī)制

金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)賴以生存的金融環(huán)境受到破壞，其運(yùn)作基礎(chǔ)和產(chǎn)業(yè)鏈條發(fā)生斷裂，整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展受到直接沖擊。

我們知道，風(fēng)險(xiǎn)投資具體來(lái)說(shuō)就是在一定的時(shí)間里，專門的投資機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)上通過(guò)一定的方式向各類機(jī)構(gòu)和個(gè)人籌集資本，然后將資金投向具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)、高成長(zhǎng)特點(diǎn)的高科技企業(yè)或項(xiàng)目中。同時(shí)，通過(guò)提供增值服務(wù)對(duì)企業(yè)進(jìn)行全面的輔導(dǎo)和咨詢，從而加速企業(yè)的發(fā)展以回避風(fēng)險(xiǎn)。最終通過(guò)一定的退出渠道撤出資金，獲得遠(yuǎn)高于其他行業(yè)的高額回報(bào)的投資模式。風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作機(jī)制如圖1所示。

可以看出，風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過(guò)程主要包括三個(gè)階段：風(fēng)險(xiǎn)資本的籌集階段、風(fēng)險(xiǎn)資本的投資階段、風(fēng)險(xiǎn)資本的退出階段。這些階段大部分都是在金融市場(chǎng)上進(jìn)行的，也就是說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制運(yùn)作的基礎(chǔ)是完善的金融市場(chǎng)。金融危機(jī)的爆發(fā)使正常的金融秩序受到嚴(yán)重破壞，風(fēng)險(xiǎn)投資主要環(huán)節(jié)和整體上受到直接影響。具體的影響途徑表現(xiàn)在：

(一)金融危機(jī)影響風(fēng)險(xiǎn)資本的籌集

風(fēng)險(xiǎn)投資的前半段即風(fēng)險(xiǎn)資本的籌建是在資本市場(chǎng)完成的，沒(méi)有資本市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)投資就是無(wú)源之水。金融危機(jī)后全球股市重挫，資本市場(chǎng)信用鏈條斷裂，正常的籌資活動(dòng)無(wú)法進(jìn)行，風(fēng)險(xiǎn)投資的源頭受到阻滯。

(二)金融危機(jī)影響投資標(biāo)的――風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)

金融危機(jī)引起實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑，風(fēng)險(xiǎn)投資的重點(diǎn)領(lǐng)域高新技術(shù)企業(yè)受到?jīng)_擊，風(fēng)險(xiǎn)加大，經(jīng)營(yíng)困難，預(yù)期收益難以實(shí)現(xiàn)，原有投資的收回被迫推遲。

(三)金融危機(jī)影響新的風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入

金融危機(jī)引起投資者心理恐慌，投資不確定性陡增，觀望氣氛濃厚，投資意愿降低，投資信心減弱，新的風(fēng)險(xiǎn)投資增量減少，整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)規(guī)模萎縮。

(四)金融危機(jī)影響風(fēng)險(xiǎn)資本的退出

風(fēng)險(xiǎn)投資的后半段即風(fēng)險(xiǎn)資本的退出也是在資本市場(chǎng)，一般是利用創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市賣出套現(xiàn)來(lái)實(shí)現(xiàn)。金融危機(jī)以來(lái)全球股市大幅下挫，上市風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股票價(jià)跌量縮，出售困難，風(fēng)險(xiǎn)投資退出阻滯，而退出的阻滯又反過(guò)來(lái)影響了風(fēng)險(xiǎn)資本的循環(huán)投資。

因此，理論上看，金融危機(jī)從多個(gè)環(huán)節(jié)影響了風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)轉(zhuǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的影響是必然的，影響程度要視危機(jī)的深淺來(lái)確定。

二、金融危機(jī)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)際影響及最新趨向

2008年以來(lái)，在金融危機(jī)沖擊下，經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不景氣，金融秩序惡化，風(fēng)險(xiǎn)投資受到了直接影響，同時(shí)金融危機(jī)也給風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)帶來(lái)了更多的機(jī)會(huì)，使風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)出現(xiàn)了一些新的變化。

(一)風(fēng)險(xiǎn)投資總體規(guī)模下降

據(jù)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)(National Venture Capital Associafion)和普華永道(PricewaterhouseCoooers)的最新《貨幣樹(shù)報(bào)告》(Money Tree Report)顯示，風(fēng)險(xiǎn)投資公司在2008年第四季度縮小了投資規(guī)模，全球風(fēng)險(xiǎn)投資總額僅為54億美元，同比下滑了33％。比第三季度減少26％。2008年全年風(fēng)險(xiǎn)投資總額為283億美元，較2007年減少了8％。

自2008年10月以來(lái)，受全球金融危機(jī)的影響，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)也逐漸步入一個(gè)低潮期，投資規(guī)模以及案例數(shù)量呈明顯下降趨勢(shì)。2008年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資金額為339.54億元人民幣，全年共投資了506個(gè)項(xiàng)目，投資金額和數(shù)量與2007年相比均有所下降，如圖2所示。

2009年以來(lái)，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)投資案例數(shù)量繼續(xù)下降，整體投資步伐亦明顯放緩。如圖3所示。例如，1月份共披露投資案例數(shù)量8起，投資金額為6626萬(wàn)美元，投資案例數(shù)量環(huán)比下降61.9％，同比下降68.0％；投資金額環(huán)比下降47.0％。同比下降71.8％。其中，外資機(jī)構(gòu)投資規(guī)模明顯下降，投資案例數(shù)量和投資金額環(huán)比下降幅度分別為66.7％和55.3％。平均單筆投資金額方面，本月為828萬(wàn)美元，環(huán)比增長(zhǎng)39.2％，但同比下降11.7％。

由于金融危機(jī)在2008年下半年集中爆發(fā)，雖然風(fēng)險(xiǎn)投資全年新募集資本總量顯著高于2007年，但各季度差異較大。2008年上半年新募集的資金總額達(dá)760.07億元，占全年新募集資本的76.24％，而下半年僅為236.88億元，占全年新募集資本的23.76％，尤其是第四季度，僅占了11.04％，如圖4所示。

(二)資本市場(chǎng)低迷，股權(quán)轉(zhuǎn)讓成風(fēng)險(xiǎn)資本退出的主渠道

受金融危機(jī)影響和對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，2008年全球股市暴跌，部分股市創(chuàng)下歷史最大年度跌幅，市值大幅縮水，投資者蒙受慘重?fù)p失。股市的持續(xù)低迷，使資本市場(chǎng)的融資功能大減，新股發(fā)行頻率降低直至停滯。

中國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)入2008年以來(lái)，證券指數(shù)一直呈現(xiàn)不斷下挫的趨勢(shì)，不確定的宏觀經(jīng)濟(jì)以及金融危機(jī)等負(fù)面因素影響，使得原本計(jì)劃上市的企業(yè)無(wú)法進(jìn)行或?qū)⑷谫Y計(jì)劃延期。2008年全年有40家風(fēng)險(xiǎn)投資背景企業(yè)實(shí)現(xiàn)首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)，且集中在危機(jī)爆發(fā)前的上半年。據(jù)統(tǒng)計(jì)，融資額為207.71億元，平均融資額為5.19億元，平均融資額與2007年相比大幅度降低。

受資本市場(chǎng)低迷的影響，風(fēng)險(xiǎn)資本的正常退出受到阻滯。據(jù)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院調(diào)查統(tǒng)計(jì)，2008年我國(guó)共有146個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)退出，其中39個(gè)項(xiàng)目的退出金額為11.87億元，平均單個(gè)項(xiàng)目的退出金額為3044萬(wàn)元，與2007年的6753萬(wàn)元相比下降近55個(gè)百分點(diǎn)。在調(diào)查中列明退出方式的退出項(xiàng)目中，上市的有18個(gè)，占項(xiàng)目數(shù)量的23，28％：股權(quán)轉(zhuǎn)讓的有58個(gè)。占75.32％；清算的僅有1個(gè)，占1.30％。上市交易的項(xiàng)目數(shù)比例與2007年相比大幅降低，而股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出的項(xiàng)目數(shù)比例與2007年的53.85％相比增長(zhǎng)近22個(gè)百分點(diǎn)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓反而變成退出的主渠道。

(三)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)十年磨一劍，終將峰回路轉(zhuǎn)

我國(guó)有關(guān)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的設(shè)立最早是在1998年12月提出，當(dāng)時(shí)國(guó)家計(jì)劃發(fā)展委員會(huì)向國(guó)務(wù)院提出“盡早研究設(shè)立創(chuàng)業(yè)板塊股票市場(chǎng)問(wèn)題”。到2001年11月，證券監(jiān)管層認(rèn)為中國(guó)股市尚未成熟，需先整頓主板市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)計(jì)劃由此擱置起來(lái)。

2008年3月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式《創(chuàng)業(yè)板規(guī)則征求意見(jiàn)稿》和《征求意見(jiàn)稿起草說(shuō)明》，創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)歷10年曲折之后終于如箭在弦上，蓄勢(shì)待發(fā)。盡管管理層起初預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板在上半年可推出，市場(chǎng)各方對(duì)創(chuàng)業(yè)板的推出也寄予無(wú)限希望，但是由于種種原因，加上金融危機(jī)的爆

發(fā)以及影響的不斷加深，直到2008年12月底，創(chuàng)業(yè)板規(guī)則的正式版仍未出臺(tái)，創(chuàng)業(yè)板何時(shí)推出的懸念又一次帶入2009年。

在2009年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)再次提出，將創(chuàng)業(yè)板的推出作為2009年的重點(diǎn)工作之一。證監(jiān)會(huì)于2009年7月1日正式了《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理暫行規(guī)定》，并于7月15日起實(shí)施。

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)投資的主要退出渠道，它的推出尤其為以高新技術(shù)為投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展鋪平了道路。證監(jiān)會(huì)主席尚福林表示，創(chuàng)業(yè)板各項(xiàng)籌備工作已基本就緒，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)推出在即，它為成長(zhǎng)型中小企業(yè)的擴(kuò)張?zhí)峁┝烁鼮閺V闊的融資空間，是資本市場(chǎng)重要的組成部分，也為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功上市提供了場(chǎng)所。同時(shí)，應(yīng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出，作為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)也面臨更嚴(yán)格的挑戰(zhàn)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)要依照創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市條件不斷改進(jìn)，符合上市發(fā)行要求，真正發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的作用。

(四)人民幣基金崛起，外資機(jī)構(gòu)紛紛設(shè)立人民幣風(fēng)險(xiǎn)基金

受金融危機(jī)的影響，各國(guó)更加依賴于中國(guó)廣闊的市場(chǎng)。在這次危機(jī)中，中國(guó)所發(fā)揮的重要作用和展現(xiàn)的實(shí)力也得到各國(guó)的認(rèn)可，由此人民幣的地位也隨之上升，2008年人民幣募資和投資都增長(zhǎng)迅速。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在風(fēng)險(xiǎn)投資方面，2008年新成立88只人民幣基金，共募集23.41億美元，分別比上年增加了59只基金和12.49億美元，且均有超過(guò)一倍的增長(zhǎng)：2008年度共發(fā)生269筆人民幣風(fēng)險(xiǎn)投資案例，披露的投資金額達(dá)13.94億美元，比上年分別增長(zhǎng)了186％和247％?？梢?jiàn)，人民幣基金在數(shù)量上已經(jīng)開(kāi)始占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，雖然金額方面仍然以外資為主，但是隨著國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的逐漸成熟，外資機(jī)構(gòu)開(kāi)始設(shè)立人民幣基金已成氣候。

2008年1月，IDGVC人民幣創(chuàng)投基金獲得商務(wù)部批準(zhǔn)，這只規(guī)模為5億元的基金成為首個(gè)完全外資的人民幣基金。繼IDGVC之后，德國(guó)資本也獲得成立人民幣基金的通行證。智基創(chuàng)投、軟銀賽富分別于2008年2月和3月與國(guó)內(nèi)的有限合伙人成立合資基金：紅杉中國(guó)、鼎暉、弘毅及新天域資本等，也在2008年6月先后開(kāi)始募集徹底的本土化的人民幣基金。

(五)風(fēng)險(xiǎn)投資方向發(fā)生轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)行業(yè)備受青睞，能源環(huán)保行業(yè)受寵

2008年由于金融危機(jī)的影響，加之國(guó)家應(yīng)對(duì)危機(jī)采取的擴(kuò)大內(nèi)需的政策引導(dǎo)，越來(lái)越多的風(fēng)險(xiǎn)投資者突破以往的投資理念，不再全方位關(guān)注高科技產(chǎn)業(yè)，而將目光逐步轉(zhuǎn)移到具有“反周期”性的傳統(tǒng)的關(guān)系民生的行業(yè)上來(lái)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年發(fā)生的投資案例數(shù)共501項(xiàng)，總投資金額為337.90億元。其中，傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)生的投資項(xiàng)目數(shù)為119起，投資金額為99.38億元，項(xiàng)目數(shù)量和金額所占的比例均最高，分別是23.75％和29.4％。這在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的歷史上比較少見(jiàn)，應(yīng)該說(shuō)是金融危機(jī)特殊時(shí)期的反危機(jī)之舉。

值得注意的是，雖受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，但中國(guó)清潔技術(shù)市場(chǎng)仍保持逆勢(shì)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，表現(xiàn)搶眼。根據(jù)清科研究中心最新的《2008年中國(guó)清潔技術(shù)行業(yè)投資研究報(bào)告》，2006至2008年，中國(guó)的清潔技術(shù)市場(chǎng)投資年均增長(zhǎng)率為67％。政府在政策上的推動(dòng)也刺激了中國(guó)清潔技術(shù)行業(yè)發(fā)展的速度，新能源的投資成了風(fēng)險(xiǎn)投資關(guān)注的熱點(diǎn)。從投資案例數(shù)來(lái)看，2007年風(fēng)險(xiǎn)投資投資中國(guó)大陸清潔技術(shù)市場(chǎng)的案例為20筆，到2008年投資案例激增到55筆，比2007年增長(zhǎng)了175％：從投資金額來(lái)看，自2006年以來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)中國(guó)大陸清潔技術(shù)市場(chǎng)的投資處于不斷上升狀態(tài)，2007年的投資額為5，9億美元，2008年的投資額為13億美元，同比增長(zhǎng)120.3％，電是2006年投資額的178.7％，如圖5所示。其中，上海永宣創(chuàng)投、青云創(chuàng)投等5家機(jī)構(gòu)對(duì)中盛光電集團(tuán)有限公司的投資額達(dá)5000萬(wàn)美元，用于光伏發(fā)電系統(tǒng)的研發(fā)；由艾威資本、捷鴻資本、智基創(chuàng)投、青云創(chuàng)投聯(lián)合投資的無(wú)錫橋聯(lián)風(fēng)電科技有限公司，涉資金額達(dá)7000萬(wàn)美元，主要用于風(fēng)電技術(shù)的研發(fā)和設(shè)計(jì)等。

2009年1月披露的風(fēng)險(xiǎn)投資8起投資案例中，能源行業(yè)投資案例3起，投資金額為3370萬(wàn)美元(見(jiàn)表1)。其中，新興能源行業(yè)本月受到投資機(jī)構(gòu)關(guān)注，共發(fā)生投資案例2起，投資金額2370萬(wàn)美元(見(jiàn)表2)。江蘇高投、名力等機(jī)構(gòu)均參與對(duì)該行業(yè)的投資。

其中，江蘇高投等投資的愛(ài)康太陽(yáng)能是一家專注于太陽(yáng)能電池配件的企業(yè)。在新興能源中，太陽(yáng)能電池行業(yè)一直是投資熱點(diǎn)，但是受到太陽(yáng)能電池產(chǎn)能過(guò)剩以及經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，太陽(yáng)能電池行業(yè)遭到一定沖擊。在這樣的背景下，太陽(yáng)能電池配件企業(yè)獲得投資，原因是這類企業(yè)通常在太陽(yáng)能電池細(xì)分領(lǐng)域中有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。因此，雖然整個(gè)行業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)較大，但預(yù)期太陽(yáng)能電池配件生產(chǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)性依然較好。

(六)中國(guó)成為全球風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)水寶地，但具體投資行為會(huì)更加謹(jǐn)慎

面對(duì)金融危機(jī)給高科技風(fēng)險(xiǎn)投資帶來(lái)的不良影響和一些新的變化。中國(guó)成為全球風(fēng)險(xiǎn)投資的避風(fēng)港。據(jù)一項(xiàng)調(diào)查，全球有超過(guò)50％的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)看好中國(guó)的投資前景，認(rèn)為中國(guó)投資的前景是“危”中有“機(jī)”，只有1.64％的機(jī)構(gòu)持悲觀態(tài)度。

面對(duì)當(dāng)前國(guó)際、國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融狀況，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)大都會(huì)比以往更謹(jǐn)慎，篩選項(xiàng)目時(shí)，會(huì)更加重視對(duì)行業(yè)的選擇，會(huì)更加重視為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供增值服務(wù)等，以此盡可能降低危機(jī)對(duì)高科技風(fēng)險(xiǎn)投資造成的負(fù)面影響。

篇6

Abstract:China's accounting standards defines cash flow as cash and cash equivalents of the inflow and outflow. Cash flow can be divided into operating cash flow, investment cash flow and financing cash flow. In general, the operating cash flow could better reflect the company's ability to create value, it is thereflects of company's own capacity to create cash flow, coping with financial crisis and improving operating cash flow position needs the enterpriseto implement sound financial strategies and establish operating cash flow budgeting, implement the operating cash flow of early warning and control and reduce accounts receivable and inventory, lower production costs and use deferred payment means, to carry out external financingactively.

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流;對(duì)策

Key words:financial crisis;operating cash flow;measures

中圖分類號(hào):F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-4311(2010)09-0008-01

1實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)務(wù)策略

一是控制生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模,避免過(guò)度擴(kuò)張。一般來(lái)說(shuō),當(dāng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化或者行業(yè)景氣度持續(xù)低迷,企業(yè)應(yīng)該貫徹“穩(wěn)字當(dāng)頭”的策略,本著先做強(qiáng)再做大的宗旨,適度控制生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模,精煉主業(yè),盡量回避高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域,避免過(guò)度擴(kuò)張,以確保企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流健康穩(wěn)定。

二是堅(jiān)持“量入為出”的財(cái)務(wù)原則,促進(jìn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流良性循環(huán)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資金周而復(fù)始的循環(huán)形成企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金的流入和流出,由于經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金的流入和流出存在時(shí)間上的先后和數(shù)量上的多寡,一旦流入不能滿足流出的需要,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金就會(huì)產(chǎn)生缺口,乃至產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流危機(jī)?？梢哉f(shuō),形成經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流缺口的主要原因是現(xiàn)金流在時(shí)間上和數(shù)量上入不敷出,因而避免缺口生成的有效方法就是遵循“量入為出”的原則來(lái)調(diào)配經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金。企業(yè)應(yīng)先衡量經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入的時(shí)間和數(shù)量,然后在合適的時(shí)間安排合適數(shù)量的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出,以保持現(xiàn)金流的平衡。

三是適度持有現(xiàn)金余額,增強(qiáng)財(cái)務(wù)彈性。彈性是相對(duì)剛性而言的,財(cái)務(wù)彈性是指企業(yè)對(duì)資金特別是現(xiàn)金的安排留有余地,手持適度的現(xiàn)金余額。

2建立經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流預(yù)算制度

開(kāi)展預(yù)算的好處在于企業(yè)可以在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)生前就對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全過(guò)程所需資源進(jìn)行籌劃和部署,以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)按計(jì)劃、有序地開(kāi)展,進(jìn)而控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。與籌資性現(xiàn)金流和投資性現(xiàn)金流相比,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流主要包括銷售商品或提供勞務(wù)、購(gòu)買商品或接受勞務(wù)、收到返還的稅費(fèi)、經(jīng)營(yíng)性租賃、支付工資、支付廣告費(fèi)和推銷費(fèi)用、繳納各項(xiàng)稅款等方面,內(nèi)容涉及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的全過(guò)程。現(xiàn)金的流入和流出情況最復(fù)雜、最頻繁,處理不當(dāng)則容易造成經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金在時(shí)間上和數(shù)量上的失衡,形成現(xiàn)金缺口,產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)。鑒于經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的復(fù)雜性和重要性,企業(yè)確有必要建立經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的預(yù)算制度。

3開(kāi)展經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流預(yù)警及控制

建立和執(zhí)行經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流預(yù)算制度只能最大限度地規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),而不能確保完全杜絕財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。由于現(xiàn)金流預(yù)算方案是事前確定的,實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況和資金需求受諸多因素影響又與預(yù)算方案存在差異,因此企業(yè)不能因?yàn)槭虑爸贫祟A(yù)算方案就一勞永逸,僅靠執(zhí)行預(yù)算并不能確保經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流萬(wàn)無(wú)一失。

對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō),應(yīng)事先設(shè)定現(xiàn)金流偏差預(yù)警界限,在執(zhí)行現(xiàn)金流預(yù)算過(guò)程中時(shí)常關(guān)注各項(xiàng)預(yù)算指標(biāo)的實(shí)際執(zhí)行情況,一旦現(xiàn)金流數(shù)據(jù)越過(guò)預(yù)警界限,應(yīng)及時(shí)采取有效措施在時(shí)間上或數(shù)量上調(diào)節(jié)現(xiàn)金的流入與流出,使其趨于平衡。如果預(yù)計(jì)將會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金缺口,則要及時(shí)尋找彌補(bǔ)缺口的現(xiàn)金來(lái)源。對(duì)于當(dāng)期現(xiàn)金缺口,可以通過(guò)上期盈余現(xiàn)金或者新籌措現(xiàn)金來(lái)填補(bǔ)。

4控制應(yīng)收賬款使用規(guī)模和使用時(shí)點(diǎn)

由于受到國(guó)際金融危機(jī)的沖擊,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)惡化,減產(chǎn)、停產(chǎn)甚至關(guān)閉破產(chǎn)的企業(yè)不在少數(shù),導(dǎo)致產(chǎn)品社會(huì)需求明顯下降,直接造成企業(yè)產(chǎn)品銷售困難。出于促銷的需要,企業(yè)被迫給予產(chǎn)品的下游買家更多、更長(zhǎng)的采購(gòu)賬期,形成企業(yè)應(yīng)收賬款。然而賒銷是一把雙刃劍,雖然可以促進(jìn)銷售量的上升,但由此占用企業(yè)原有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金,并帶來(lái)貨款回收風(fēng)險(xiǎn),直接減少企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入量,企業(yè)有必要在賒銷和維護(hù)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流良性循環(huán)之間作出合理抉擇。

控制賒銷,適度使用應(yīng)收賬款規(guī)模,就是要將應(yīng)收賬款額度和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流預(yù)算結(jié)合起來(lái),將應(yīng)收賬款額度和使用應(yīng)收賬款的時(shí)點(diǎn)納入預(yù)算體系,在維持經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金的流入與流出平衡之間確定應(yīng)收賬款使用額度和使用時(shí)點(diǎn)。在國(guó)際金融危機(jī)的背景下,出于防范風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)健財(cái)務(wù)策略的需要,企業(yè)在實(shí)行賒銷策略時(shí)應(yīng)量力而行,不應(yīng)該僅僅為了多銷產(chǎn)品而放任賒銷泛濫,造成應(yīng)收賬款過(guò)度膨脹,致使企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入不敷出,以致產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī),陷入經(jīng)營(yíng)困境。

5堅(jiān)持以銷定產(chǎn)、以產(chǎn)定供原則,控制企業(yè)存貨水平

眾所周知,存貨與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額之間呈反比關(guān)系,存貨增加就意味著經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額減少,因此控制存貨對(duì)維護(hù)和改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流很重要。

存貨可分為原料、輔料和產(chǎn)成品。為了維持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn),企業(yè)需要保持一定數(shù)量的存貨。但鑒于存貨與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額的反比關(guān)系,為了維護(hù)健康的現(xiàn)金流,有必要對(duì)企業(yè)的存貨水平進(jìn)行適度控制。設(shè)定原料、輔料、產(chǎn)成品的存貨額度要堅(jiān)持以銷定產(chǎn)、以產(chǎn)定供原則,即根據(jù)預(yù)計(jì)銷售量或銷售訂單倒推確定產(chǎn)品生產(chǎn)量,然后按照產(chǎn)品生產(chǎn)量倒推確定原輔料的采購(gòu)量。供、產(chǎn)、銷環(huán)節(jié)的計(jì)劃銜接,可以有效平抑過(guò)多的存貨,減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資金的積壓,有利于達(dá)成經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的良性循環(huán)。

6采用延期支付手段,調(diào)節(jié)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出量

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金缺口的生成是由于經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金的流入和流出在時(shí)間上和數(shù)量上出現(xiàn)失衡所致,減少經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金的流出量可以調(diào)節(jié)和彌補(bǔ)現(xiàn)金缺口。而延期支付是調(diào)節(jié)(減少)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出量的重要方法。

篇7

金融危機(jī)的到來(lái)使我國(guó)的眾多貿(mào)易企業(yè)受到了不同程度的沖擊，而加工貿(mào)易所受到的影響已經(jīng)遠(yuǎn)超一般貿(mào)易的影響，使我國(guó)的眾多加工企業(yè)受到了巨大的創(chuàng)傷，這對(duì)我國(guó)現(xiàn)代加工貿(mào)易來(lái)說(shuō)是一個(gè)挑戰(zhàn)。對(duì)此，如何根據(jù)金融危機(jī)的發(fā)展趨勢(shì)采取相應(yīng)的措施降低對(duì)我國(guó)加工貿(mào)易的影響是現(xiàn)代眾多加工貿(mào)易企業(yè)所關(guān)注的話題，本文從多角度分析了金融危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)外的影響，并根據(jù)影響范圍采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施[1]。

一、金融危機(jī)對(duì)我國(guó)加工貿(mào)易的影響分析

（1）金融危機(jī)的起源。金融危機(jī)的起源是在美國(guó)的次貸危機(jī)引起的，在二零零一年，那時(shí)由于911等眾多事件的影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始出現(xiàn)影響，新經(jīng)濟(jì)時(shí)代變成了泡沫，為了使美國(guó)經(jīng)濟(jì)避免走向衰落，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始了拯救之路。從二零零一年開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始將美國(guó)的利率標(biāo)準(zhǔn)降至為1.00%，此時(shí)下調(diào)是美國(guó)歷史四十多年來(lái)最低的一次，利率標(biāo)準(zhǔn)的降低導(dǎo)致當(dāng)時(shí)的房?jī)r(jià)出現(xiàn)了持續(xù)上漲的現(xiàn)象，使人民都開(kāi)始進(jìn)行次級(jí)按揭貸款。次級(jí)按揭貸款的主要作用在于，能夠讓信用低的用戶像信用高的用戶那樣貸款買上住房，這種貸款方式能夠有效的促進(jìn)美國(guó)房地產(chǎn)的發(fā)展，并通過(guò)房地產(chǎn)的發(fā)展來(lái)推動(dòng)美國(guó)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以此來(lái)提高美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。直到二零零四年時(shí)期，美國(guó)開(kāi)始更改了利率，縮小了利率的流動(dòng)范圍，直到二零零七年時(shí)，美國(guó)的利率上調(diào)至5.25%，當(dāng)時(shí)美國(guó)的房地產(chǎn)房?jī)r(jià)開(kāi)始出現(xiàn)了下調(diào)現(xiàn)象，這一現(xiàn)象導(dǎo)致以往能夠按期還貸的用戶已經(jīng)難以承受過(guò)高的利率，由于房?jī)r(jià)下跌的原因?qū)е逻@些用戶已無(wú)法將房子按照原價(jià)來(lái)出售。指導(dǎo)二零零六年年尾時(shí)，由于多個(gè)債務(wù)人出現(xiàn)了破產(chǎn)現(xiàn)象，使得次級(jí)按揭貸款無(wú)法將應(yīng)收貸款全部收回，導(dǎo)致連續(xù)30多家次級(jí)按揭貸款企業(yè)出現(xiàn)了破產(chǎn)現(xiàn)象。由此可見(jiàn)，美國(guó)出現(xiàn)次貸危機(jī)的主要源頭是來(lái)自于利率的調(diào)整所導(dǎo)致的，由于美國(guó)在金融上出現(xiàn)了長(zhǎng)期的松懈狀況導(dǎo)致出現(xiàn)了利率長(zhǎng)期低下的狀況，金融缺乏嚴(yán)格與合理的管理。（2）金融危機(jī)的傳染源。金融危機(jī)的傳染源是西歐銀行開(kāi)始的，在二零零八年九月份后，美國(guó)各個(gè)國(guó)際銀行出現(xiàn)了高度的合作現(xiàn)象，而金融危機(jī)的傳染源則是從這個(gè)時(shí)候開(kāi)始的。美國(guó)出現(xiàn)次貸危機(jī)時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)的傳染方向主要來(lái)自于：美國(guó)次級(jí)抵押貸款公司和銀行投資方以及保險(xiǎn)公司等金融型機(jī)構(gòu)。由此可發(fā)現(xiàn)，金融危機(jī)的傳染不僅速度快，且傳染方向非常龐大，與美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)交往越頻繁，其危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)就越高。根據(jù)相關(guān)清算銀行曾作出的報(bào)告來(lái)看，在歐洲地區(qū)的銀行其業(yè)務(wù)的來(lái)往比重達(dá)到55%，美國(guó)地區(qū)的銀行業(yè)務(wù)來(lái)往比重達(dá)到35%，而這兩個(gè)國(guó)家的投資則為互相投資的關(guān)系，且對(duì)于這兩者來(lái)說(shuō)都是重點(diǎn)投資。（3）金融危機(jī)的蔓延趨勢(shì)。在進(jìn)入二零零九年后，東歐地區(qū)的國(guó)家出現(xiàn)了資本外逃現(xiàn)象，其外逃現(xiàn)象非常劇烈，貨幣也開(kāi)始出現(xiàn)急劇貶值現(xiàn)象，在經(jīng)過(guò)第二波西歐金融危機(jī)后，其整個(gè)東歐國(guó)家的凈私人資本流入開(kāi)始逐漸減少，根據(jù)國(guó)際IFF預(yù)測(cè)，在二零零八年時(shí)，東歐國(guó)家的私人資本流入達(dá)到了2000多億美元，但在二零零九年時(shí)，東歐國(guó)家的私人資本流入下降到了200多億美元。由此可以看出，資本的外逃現(xiàn)象導(dǎo)致東歐國(guó)家的外匯出現(xiàn)了急劇短缺的現(xiàn)象，且東歐各個(gè)國(guó)家的貨幣也出現(xiàn)了集體貶值現(xiàn)象。直到二零零八月期間，匈牙利福林特兌歐元已經(jīng)跌至了歷屆歷史中的最低點(diǎn)。整個(gè)東歐地區(qū)都出現(xiàn)了危機(jī)現(xiàn)象，其金融危機(jī)的規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。根據(jù)歐盟地區(qū)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在東歐地區(qū)中，目前其所欠外債已經(jīng)達(dá)到了1.5億萬(wàn)美元，在這外債中，許多借款都屬于短期還款，也就是說(shuō)，東歐整個(gè)地區(qū)的銀行將面臨著巨大的還款壓力。其實(shí)，東歐的經(jīng)濟(jì)發(fā)展到如今這個(gè)地區(qū)，其與當(dāng)?shù)氐慕鹑诠芾碛兄芮嘘P(guān)聯(lián)。東歐國(guó)家從二零零七年開(kāi)始就已成為了最大的外資市場(chǎng)，取代亞洲成為外資最多的國(guó)家，在當(dāng)年的全球投資中，有3000度億美元的投資都投降了東歐國(guó)家，且其中的大部分投資都用于投資金融產(chǎn)業(yè)，但是，當(dāng)隨之金融危機(jī)到來(lái)后，許多國(guó)家都開(kāi)始將以往對(duì)東歐國(guó)家所投入的資金紛紛的撤回，使得東歐國(guó)家在那段時(shí)期出現(xiàn)了外資抽離的現(xiàn)象，從而似的金融危機(jī)成為了系統(tǒng)性發(fā)展[2]。經(jīng)過(guò)分析可以總結(jié)出，金融危機(jī)導(dǎo)致東歐國(guó)家也受到影響的最大因素在于，東歐國(guó)家在經(jīng)濟(jì)管理上缺乏宏觀管理，對(duì)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)缺乏評(píng)估與考量，使得東歐國(guó)家在后來(lái)出現(xiàn)了債臺(tái)高筑的現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)隨之失去平衡所導(dǎo)致的。美國(guó)次貸出現(xiàn)危機(jī)所引起的金融危機(jī)，其所帶來(lái)的影響不僅僅是東歐地區(qū)，每個(gè)國(guó)家都有收到不同程度的影響，但這影響只是與時(shí)間的長(zhǎng)短有關(guān)，與間接影響也有關(guān)。

二、金融危機(jī)對(duì)我國(guó)加工貿(mào)易的影響來(lái)源

在金融危機(jī)爆發(fā)后，我國(guó)的各個(gè)產(chǎn)業(yè)以及經(jīng)濟(jì)來(lái)源都受到了不同程度的影響，這些影響有直接因素也有間接因素，表1是金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)其我國(guó)的加工貿(mào)易以及一般貿(mào)易的進(jìn)口額與出口額，在這些影響中，加工貿(mào)易所受到的影響要比一般貿(mào)易所受的影響更大。從1圖中各個(gè)貿(mào)易的發(fā)展趨勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，在美國(guó)出現(xiàn)了次貸款危機(jī)時(shí)，我國(guó)的各個(gè)貿(mào)易發(fā)展?fàn)顩r還未受到明顯的影響，但是在進(jìn)入之后的西歐地區(qū)的銀行危機(jī)后，我國(guó)的貿(mào)易發(fā)展受到了較強(qiáng)的影響，在加工外貿(mào)上，其進(jìn)出口率出現(xiàn)了急劇下滑的現(xiàn)象，而在加工貿(mào)易的影響上，其對(duì)于一般貿(mào)易的影響來(lái)說(shuō)影響力較大，尤其是在2008年期間，加工貿(mào)易的進(jìn)出口率與其它貿(mào)易相比出現(xiàn)了大量的減少現(xiàn)象，但是在進(jìn)入2009年后，我國(guó)的加工貿(mào)易又開(kāi)始出現(xiàn)了回暖現(xiàn)象。根據(jù)走勢(shì)圖來(lái)看，國(guó)際金融危機(jī)對(duì)于我國(guó)的技工貿(mào)易的影響來(lái)源主要來(lái)自于三個(gè)方向：第一個(gè)方向是通過(guò)我國(guó)不同的市場(chǎng)途徑。由于市場(chǎng)是組成我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體的重要部分，當(dāng)我國(guó)的市場(chǎng)與東歐國(guó)家互動(dòng)頻繁后，其實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)開(kāi)始受到直接的影響，影響方向主要來(lái)自于出口貿(mào)易的影響。在美國(guó)出現(xiàn)了次貸危機(jī)后，美國(guó)的整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展都受到了嚴(yán)重的創(chuàng)傷，開(kāi)始走向了衰退現(xiàn)象，其商品的供應(yīng)需求也開(kāi)始逐漸降低，而中國(guó)與外國(guó)之間又有著密切的聯(lián)系，在美國(guó)地區(qū)，中國(guó)貿(mào)易在其中有著重要的地位。首先從美國(guó)的需求量來(lái)看，當(dāng)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)受到影響后，美國(guó)在物品的需求量上與以往相比會(huì)出現(xiàn)減少現(xiàn)象，當(dāng)美國(guó)的需求量減少后，我國(guó)的國(guó)際企業(yè)必然會(huì)受到嚴(yán)重的影響，且我國(guó)的就業(yè)狀況也會(huì)隨著受到牽連，通過(guò)數(shù)據(jù)可以看出，在美國(guó)經(jīng)過(guò)次貸危機(jī)后，我國(guó)的各個(gè)加工貿(mào)易的出口率出現(xiàn)了急劇下滑的現(xiàn)象，這主要的原因是來(lái)自于美國(guó)的需求量減少了，對(duì)消費(fèi)的信心也因此事件受到了打擊，其次是當(dāng)美國(guó)次貸爆發(fā)后，美國(guó)開(kāi)始注重經(jīng)濟(jì)的支出，因此也就會(huì)采取一定的措施來(lái)控制與我國(guó)貿(mào)易的交易。例如，美國(guó)出現(xiàn)次貸危機(jī)后，為了轉(zhuǎn)移次貸危機(jī)所帶來(lái)的壓力，美國(guó)除了會(huì)在貿(mào)易交易上進(jìn)行壓價(jià)外，還會(huì)故意抬高技術(shù)的測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)，這些形式雖然與經(jīng)濟(jì)無(wú)關(guān)，但其次貸危機(jī)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)從很大程度上都開(kāi)始轉(zhuǎn)移并影響我國(guó)的跨國(guó)企業(yè)，在技術(shù)測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)上，美國(guó)所抬高的測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)超越了中國(guó)的企業(yè)能力范圍之中，使得本符合標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格的產(chǎn)品變成了不合格產(chǎn)品，導(dǎo)致大部分客戶在接受這些產(chǎn)品時(shí)都非常的勉強(qiáng)，當(dāng)這些產(chǎn)品在日后出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題導(dǎo)致產(chǎn)品出現(xiàn)了退貨現(xiàn)象時(shí)，這時(shí)的責(zé)任不會(huì)與美國(guó)有關(guān)，而是與中國(guó)的出口企業(yè)有關(guān)，這種方式使得我國(guó)的加工貿(mào)易企業(yè)面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，使得我國(guó)加工貿(mào)易企業(yè)在訂單上存在著非常高的風(fēng)險(xiǎn)，從實(shí)際狀況來(lái)說(shuō)，我國(guó)的加工貿(mào)易已收到了直接的影響。除此之外還有我國(guó)金融市場(chǎng)的間接性影響。由于我國(guó)所持的美國(guó)債券不多，其我國(guó)在境外衍生品交易上較為嚴(yán)格，我國(guó)銀行在金融機(jī)構(gòu)上的投資有限，因此美國(guó)的次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)影響不大，但是，次貸危機(jī)在金融上對(duì)我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)有著間接的影響，而這影響經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期后其所帶來(lái)的后果是無(wú)法忽視的。在金融危機(jī)的間接影響上，通過(guò)銀行信用度能夠間接的影響到我國(guó)的加工貿(mào)易，因?yàn)樵谖覈?guó)的加工貿(mào)易中，許多加工貿(mào)易企業(yè)都有銀行貸款，而當(dāng)美國(guó)的金融出現(xiàn)危機(jī)后，其銀行的注入資金開(kāi)始變少，這一現(xiàn)象導(dǎo)致我國(guó)的眾多加工貿(mào)易企業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)融資困難的現(xiàn)象，甚至還有部分企業(yè)出現(xiàn)了破產(chǎn)。第二個(gè)方向是通過(guò)經(jīng)濟(jì)途徑。在西歐以及東歐國(guó)家出現(xiàn)了金融危機(jī)后，其通過(guò)經(jīng)濟(jì)因素等途徑會(huì)直接對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)消費(fèi)產(chǎn)生一定的影響，當(dāng)我國(guó)的各個(gè)企業(yè)意識(shí)到金融危機(jī)后，會(huì)對(duì)此出現(xiàn)一定的預(yù)防措施，如裁員、減少外來(lái)經(jīng)濟(jì)等，許多企業(yè)也開(kāi)始采取了一定的預(yù)防措施，如在加工貿(mào)易的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中，加工企業(yè)開(kāi)始減少訂單量，減少貿(mào)易的出口量，使得我國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿搅藝?yán)重的影響。其次是我國(guó)的就業(yè)率開(kāi)始出現(xiàn)下滑現(xiàn)象，由于眾多加工貿(mào)易企業(yè)的生產(chǎn)人員屬于農(nóng)民，而當(dāng)企業(yè)受到金融危機(jī)影響后，企業(yè)由于減少訂單量，因此工作內(nèi)容也開(kāi)始進(jìn)行了削減，使得企業(yè)不得不面臨裁員，由此可看出，金融危機(jī)對(duì)于我國(guó)企業(yè)的影響方向主要來(lái)自四個(gè)方向，分別是產(chǎn)業(yè)工人、技術(shù)人員、農(nóng)民工、大學(xué)生，其中對(duì)還未有就業(yè)經(jīng)驗(yàn)的大學(xué)生所帶來(lái)的影響因素最為嚴(yán)重，當(dāng)這些人員面臨失業(yè)時(shí)，我國(guó)的財(cái)政開(kāi)始出現(xiàn)了負(fù)擔(dān)，社會(huì)也開(kāi)始出現(xiàn)了不穩(wěn)定現(xiàn)象。第三個(gè)方向是企業(yè)途徑。對(duì)于跨國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，東歐地區(qū)與西歐地區(qū)出現(xiàn)了金融危機(jī)時(shí)，跨國(guó)企業(yè)受到的影響與國(guó)內(nèi)企業(yè)相比最為嚴(yán)重，其跨國(guó)企業(yè)與外來(lái)企業(yè)互動(dòng)非常頻繁，其所受到的影響也就越大，企業(yè)作為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)整體的重要部分，其跨國(guó)公司所受到的影響直影響著我國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)，當(dāng)跨共公司的經(jīng)濟(jì)狀況出現(xiàn)惡化現(xiàn)象時(shí)，其波及范圍不僅僅是國(guó)外的企業(yè)公司，在我國(guó)的眾多企業(yè)中也會(huì)受到不同程度的影響，由此可見(jiàn)，在這場(chǎng)國(guó)際金融危機(jī)中，跨國(guó)企業(yè)面臨的是一個(gè)非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

三、我國(guó)加工貿(mào)易應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的有效策略

（一）拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。在金融危機(jī)的各個(gè)影響途徑中，最直接的影響因素是國(guó)外市場(chǎng)需求量的減少。當(dāng)國(guó)外市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的需求量減少后，我國(guó)的加工貿(mào)易企業(yè)也會(huì)隨之減少，在我國(guó)的眾多市場(chǎng)上加工企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力也會(huì)隨之削弱。對(duì)此，加工貿(mào)易企業(yè)可以將出口貿(mào)易轉(zhuǎn)向至國(guó)內(nèi)中，不斷的拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力。在2009年時(shí)期我國(guó)相關(guān)海關(guān)總署就曾提出相關(guān)公告。海關(guān)借此機(jī)會(huì)通過(guò)調(diào)動(dòng)我國(guó)加工貿(mào)易的內(nèi)銷緩稅利率，減少加工貿(mào)易在轉(zhuǎn)移企業(yè)進(jìn)口產(chǎn)品中出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)壓力，為我國(guó)的內(nèi)在市場(chǎng)打開(kāi)了發(fā)展之路。我國(guó)調(diào)動(dòng)內(nèi)銷緩稅利率的主要目的不僅是為了減少加工貿(mào)易的經(jīng)濟(jì)壓力，也是為了提倡和鼓勵(lì)加工貿(mào)易向國(guó)內(nèi)發(fā)展，開(kāi)拓本國(guó)市場(chǎng)，減少外在因素的所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。由此可見(jiàn)，在加工貿(mào)易轉(zhuǎn)至國(guó)內(nèi)發(fā)展時(shí)，需要注意以下幾點(diǎn)：我國(guó)市場(chǎng)要隨之?dāng)U大。當(dāng)加工貿(mào)易轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)發(fā)展時(shí)，我國(guó)的市場(chǎng)需求也在隨之增大，這使得我國(guó)人民將以往放置于國(guó)外的目光直接轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，使得國(guó)外需求轉(zhuǎn)移成了國(guó)內(nèi)需求，當(dāng)這一需求出現(xiàn)時(shí)，我國(guó)的加工貿(mào)易也出現(xiàn)了相應(yīng)的發(fā)展市場(chǎng)，使得我國(guó)的加工貿(mào)易在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中不必承受過(guò)大的經(jīng)濟(jì)壓力和承擔(dān)過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)。改變稅收政策。當(dāng)加工貿(mào)易開(kāi)始轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)市場(chǎng)時(shí)，稅收問(wèn)題成為了眾多加工貿(mào)易企業(yè)所關(guān)注的問(wèn)題。在面對(duì)內(nèi)在市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)時(shí)，我國(guó)應(yīng)給予相應(yīng)的優(yōu)惠政策，使加工貿(mào)易在轉(zhuǎn)移市場(chǎng)的過(guò)程中能夠盡快的辦理好稅收手續(xù)，使我國(guó)的加工貿(mào)易市場(chǎng)能夠順利的完成內(nèi)在市場(chǎng)的拓展。

（二）拓展境外加工貿(mào)易。在金融危機(jī)的不斷蔓延以及影響下，人民幣開(kāi)始出現(xiàn)升值現(xiàn)象，這一現(xiàn)象為我國(guó)的加工貿(mào)易帶來(lái)了巨大的壓力，且升值趨勢(shì)也無(wú)法估量。在這樣的狀況下，我國(guó)可以考慮開(kāi)始發(fā)展境外加工貿(mào)易，將我國(guó)的紡織貿(mào)易企業(yè)、機(jī)電企業(yè)等開(kāi)始境外加工貿(mào)易，將我國(guó)較為密集的產(chǎn)業(yè)開(kāi)始向其它國(guó)家發(fā)展或轉(zhuǎn)移，能夠有效的降低我國(guó)的投資規(guī)模，利用境外加工貿(mào)易的外在發(fā)展能夠給我國(guó)人民幣的升值帶來(lái)更多的發(fā)展空間。因此，我國(guó)可以采取投資的形式來(lái)擴(kuò)大海外市場(chǎng)，建立相應(yīng)的子公司，使我國(guó)的跨國(guó)企業(yè)能夠?qū)a(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移至我國(guó)的海外企業(yè)，使我國(guó)在海外能夠擁有雙重保險(xiǎn)。其次，我國(guó)還可以采用合作的形式來(lái)開(kāi)拓海外加工貿(mào)易，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈不斷的完善我國(guó)的加工貿(mào)易整體，使我國(guó)的加工貿(mào)易在不斷的完善下實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展。

（三）重視信貸管理。在金融危機(jī)中，其金融危機(jī)的最大源頭是來(lái)自于市場(chǎng)。加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過(guò)程中應(yīng)加強(qiáng)和金融機(jī)構(gòu)的互動(dòng)，使加工貿(mào)易在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中能夠擴(kuò)大信貸資金，以此來(lái)減少加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)壓力。對(duì)此，金融機(jī)構(gòu)要相應(yīng)的重視信貸管理，將風(fēng)險(xiǎn)因素納入管理當(dāng)中，對(duì)未來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)做好防范措施，同時(shí)，也要加大對(duì)我國(guó)加工貿(mào)易的資金供應(yīng)需求，并對(duì)資金緊張、有市場(chǎng)的企業(yè)提供信貸服務(wù)。其次，我國(guó)的信貸管理要對(duì)金融機(jī)構(gòu)所發(fā)放的貸款給予一定的支持，使我國(guó)的各個(gè)企業(yè)能夠得到實(shí)現(xiàn)可觀的發(fā)展，我國(guó)的信貸管理在與金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行合作時(shí)，需要簽訂相應(yīng)的合作協(xié)議，使得企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)長(zhǎng)期貸款。

（四）完善企業(yè)產(chǎn)品。據(jù)專業(yè)人員調(diào)查，我國(guó)的加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)在整個(gè)加工產(chǎn)業(yè)鏈中一直處于低端狀況，為了使得我國(guó)的加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)上升，我國(guó)的加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)要開(kāi)始不斷的完善企業(yè)的內(nèi)部運(yùn)營(yíng)，將產(chǎn)品工藝進(jìn)行升級(jí)，利用引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)不斷的完善產(chǎn)品工藝。其次是將產(chǎn)品進(jìn)行升級(jí)，將簡(jiǎn)單的生產(chǎn)產(chǎn)品逐漸衍生至設(shè)計(jì)產(chǎn)品和創(chuàng)新產(chǎn)品，使企業(yè)能夠有效的提升產(chǎn)品的銷售量，從而為加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)提供更大的發(fā)展空間。

四、結(jié)束語(yǔ)

篇8

幾年前，由美國(guó)的次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)給我國(guó)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了巨大的影響。在金融危機(jī)時(shí)代的影響下，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境變得非常嚴(yán)峻。由于這種嚴(yán)峻的金融環(huán)境，對(duì)我國(guó)大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生很大影響。我國(guó)有的企業(yè)在投資中出現(xiàn)了很大的損失，尤其對(duì)我國(guó)的出口產(chǎn)品帶來(lái)的影響是不可忽視的。在全球金融危機(jī)的影響下，我國(guó)很多企業(yè)生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品受到市場(chǎng)的影響而銷售不出去，最終導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)問(wèn)題。企業(yè)獲得的盈利空間越來(lái)越小，甚至有一些企業(yè)生產(chǎn)出一件產(chǎn)品到銷售完成會(huì)出現(xiàn)虧損的情況。美國(guó)作為世界經(jīng)濟(jì)、金融中心其影響力及影響范圍顯而易見(jiàn)。在全球金融危機(jī)時(shí)代的影響下，金融危機(jī)的發(fā)生會(huì)導(dǎo)致世界的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)產(chǎn)生疲軟現(xiàn)象，導(dǎo)致供過(guò)于求的現(xiàn)象，同時(shí)，企業(yè)生產(chǎn)的商品價(jià)格不斷降低，企業(yè)盈利逐漸減少，企業(yè)發(fā)展陷入危機(jī)。一些企業(yè)不堪重負(fù)不得不縮減規(guī)模甚至申請(qǐng)破產(chǎn)。企業(yè)的發(fā)展及其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響是不可忽視的，因此，企業(yè)在沒(méi)有充足的流動(dòng)資金條件下，金融危機(jī)時(shí)代對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響將會(huì)更大。但是，因?yàn)榻鹑谖C(jī)的影響，社會(huì)上的流動(dòng)資金非常缺乏，企業(yè)不能實(shí)現(xiàn)融資的目標(biāo)。企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展受到阻礙，甚至一些企業(yè)因?yàn)橘Y金供應(yīng)鏈斷裂而倒閉。金融危機(jī)時(shí)代在給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)危險(xiǎn)的同時(shí)，也在一定程度上給企業(yè)的發(fā)展提供了機(jī)遇。因此，有的企業(yè)抓住了難得的機(jī)遇，并且金融危機(jī)過(guò)后很多企業(yè)也得到了更為有利的發(fā)展機(jī)遇，最終使得這些企業(yè)朝著更為有力的方向發(fā)展。金融危機(jī)時(shí)代給企業(yè)帶來(lái)的機(jī)遇包括以下幾個(gè)方面，企業(yè)必須針對(duì)金融危機(jī)這種特殊的環(huán)境，通過(guò)投資較少的資金換回更多的產(chǎn)品。但是，因?yàn)榻鹑谖C(jī)的存在，造成整個(gè)國(guó)家的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)蕭條。消費(fèi)者在購(gòu)買一件商品時(shí)的價(jià)格會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其價(jià)值。這就意味著對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)可以投資較少的資金換回較高價(jià)值的商品。這對(duì)企業(yè)的發(fā)展提供了一個(gè)非常好的機(jī)會(huì)。在企業(yè)遇到發(fā)展危機(jī)尤其是全球范圍性的金融危機(jī)時(shí)，政府絕對(duì)不會(huì)放任企業(yè)發(fā)展，任其自生自滅。相反，政府會(huì)采取諸多措施以保障企業(yè)度過(guò)危險(xiǎn)期。

二、金融危機(jī)時(shí)代下企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的特點(diǎn)

在金融危機(jī)時(shí)代沒(méi)有來(lái)到時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目的是為了給企業(yè)帶來(lái)價(jià)值。但是，在金融危機(jī)的環(huán)境下，企業(yè)通過(guò)只有通過(guò)加大投資力度，或者通過(guò)技術(shù)的創(chuàng)新等措施才能適應(yīng)金融危機(jī)帶來(lái)的影響。企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)上處于上風(fēng)，從而可以不斷謀求發(fā)展。但是在金融危機(jī)這種大環(huán)境下，企業(yè)不可能一味的去創(chuàng)造產(chǎn)品。因?yàn)樵谖C(jī)下，一件商品的價(jià)值將會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其價(jià)格，那就意味者每銷售出去一件商品企業(yè)都會(huì)有經(jīng)濟(jì)效益的損失。在金融危機(jī)下企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)就不是單純的追求效益了，而是要在金融危機(jī)的影響下如何平穩(wěn)渡過(guò)謀求以后的發(fā)展、壯大。只要企業(yè)存在就有其社會(huì)價(jià)值，比如降低就業(yè)率，穩(wěn)定社會(huì)秩序等。四、金融危機(jī)下企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的主要內(nèi)容金融危機(jī)環(huán)境下，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，一般都會(huì)將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)作為評(píng)價(jià)的依據(jù)。隨著市場(chǎng)環(huán)境的影響，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)應(yīng)是不斷變化的。尤其是在金融危機(jī)的環(huán)境下，影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的因素也會(huì)不斷增加，企業(yè)能夠獲得經(jīng)濟(jì)效益的能力和正常經(jīng)營(yíng)的能力等方面也會(huì)受到影響。因此，金融危機(jī)影響下的企業(yè)應(yīng)該更加注重其創(chuàng)新能力，這樣才能在復(fù)雜多變的金融環(huán)境下獲得生存和發(fā)展的可能性。但是，如果社會(huì)發(fā)展不穩(wěn)定，比如發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)這樣的現(xiàn)象，那就意味著對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的內(nèi)容會(huì)發(fā)生變化。

(一)提高企業(yè)的融資能力

在任何金融環(huán)境下，資金對(duì)企業(yè)的發(fā)展都是舉足輕重的。一旦企業(yè)沒(méi)有資金的支持，企業(yè)很難生存下去，何談發(fā)展壯大。尤其是在金融危機(jī)的環(huán)境下，很多企業(yè)由于支持企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的資金鏈斷裂導(dǎo)致企業(yè)不斷減小其規(guī)模。甚至一些企業(yè)為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)采取停止生產(chǎn)、裁員甚至申請(qǐng)破產(chǎn)等措施。因此，在金融危機(jī)下，評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)候合格要看企業(yè)是否具有融合資金的能力。

(二)提高企業(yè)的投資能力

由于金融危機(jī)的存在，不可避免地給企業(yè)的生存和發(fā)展帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)，也有一定的機(jī)遇。因此，企業(yè)如果可以抓住金融危機(jī)帶來(lái)的機(jī)遇，就很有可能在為企業(yè)贏得豐厚的經(jīng)濟(jì)效益，進(jìn)而就能使企業(yè)平穩(wěn)地度過(guò)金融危機(jī)時(shí)期。然而，如果企業(yè)不能抓住金融危機(jī)給企業(yè)帶來(lái)的機(jī)遇，企業(yè)將很難承受金融危機(jī)的沖擊，甚至出現(xiàn)破產(chǎn)的嚴(yán)重后果。

(三)提高企業(yè)的創(chuàng)新能力

一個(gè)企業(yè)如果一直走老路，不思創(chuàng)新、改革，最終都會(huì)跟不上發(fā)展的步伐，最終被淘汰。企業(yè)要想在金融危機(jī)下平穩(wěn)發(fā)展就必須增強(qiáng)其創(chuàng)新能力。當(dāng)然，金融危機(jī)下企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)還有很多內(nèi)容，比如企業(yè)儲(chǔ)備人才的能力、企業(yè)管理者應(yīng)變能等都是企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的重要內(nèi)容。

三、結(jié)束語(yǔ)

篇9

我們分析主要是滬深300在后金融危機(jī)時(shí)期，行業(yè)復(fù)蘇速度不同導(dǎo)致股票走勢(shì)分化，漲跌互現(xiàn)，使得股價(jià)波動(dòng)相關(guān)系數(shù)主要分布在弱相關(guān)區(qū)域。從同一時(shí)期S＆P　500和滬深300權(quán)重分布的縱向比較來(lái)看，發(fā)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定時(shí)期，兩國(guó)股市網(wǎng)絡(luò)的權(quán)重分布區(qū)間寬度相似，但中國(guó)股市整體相關(guān)系數(shù)較美國(guó)股市偏低。在金融危機(jī)時(shí)期，滬深300成分股的相關(guān)系數(shù)并沒(méi)有呈現(xiàn)如S＆P　500大幅增大的情況，其原因可能是由于在2007至2010年，中國(guó)股市呈現(xiàn)出暴漲暴跌的劇烈波動(dòng)行情，導(dǎo)致異常停盤情況較多，且期間有若干成分股因股改、重組等原因長(zhǎng)時(shí)間停盤，一定程度上影響了數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)性。為了更深層地分析金融危機(jī)對(duì)證券網(wǎng)絡(luò)的影響，引入影響因子這一參數(shù)。影響因子是度量一個(gè)結(jié)點(diǎn)對(duì)其余結(jié)點(diǎn)影響力的指標(biāo)，定義為該結(jié)點(diǎn)所有連邊的權(quán)重和。因?yàn)闄?quán)重是分布在［－1，1］區(qū)間內(nèi)的，因此影響因子值可能為負(fù)。定義影響因子IS為（式略）在IS值最大的地方，分布節(jié)點(diǎn)的數(shù)量也最大。結(jié)合現(xiàn)實(shí)，IS值排名靠前的所屬行業(yè)中，傳統(tǒng)的制造業(yè)占據(jù)半壁江山，涉及多個(gè)制造業(yè)領(lǐng)域；電力生產(chǎn)業(yè)也占據(jù)了4席，顯示了能源日益緊缺的狀況使得能源類股票的影響力日益增大。2007年至今，IS值的分布出現(xiàn)了明顯的變化，呈現(xiàn)了先上升后下降的現(xiàn)象，出現(xiàn)較為明顯的影響力較大的節(jié)點(diǎn)所屬行業(yè)是唐鋼股份，主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)條件下，住房?jī)r(jià)格出現(xiàn)了猛漲現(xiàn)象，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)建材行業(yè)迅猛發(fā)展的態(tài)勢(shì)。經(jīng)過(guò)此輪金融危機(jī)的沖擊，S＆P500證券網(wǎng)絡(luò)中各股票之間的聯(lián)動(dòng)反應(yīng)加劇，也就是說(shuō)某些股票的波動(dòng)會(huì)更大程度地影響市場(chǎng)中其余股票的走勢(shì)，市場(chǎng)變得更敏感。同時(shí)排名前10的公司分屬行業(yè)也發(fā)生了較大變化，金融保險(xiǎn)業(yè)在危機(jī)之前占據(jù)了絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)地位，在經(jīng)歷危機(jī)以后材料業(yè)異軍突起，占據(jù)前10中的3席，與金融保險(xiǎn)業(yè)平分秋色。汽車行業(yè)和金融行業(yè)的代表通用汽車公司和花旗集團(tuán)，因在此輪金融危機(jī)中受到極大沖擊，影響因子大幅下滑。，在金融危機(jī)前后，滬深300的IS值發(fā)生了較大的變化，S＆P　500分布趨勢(shì)變化不大，但區(qū)別明顯。滬深300網(wǎng)絡(luò)與S＆P　500網(wǎng)絡(luò)IS變化情況恰恰相反：在危機(jī)前，滬深300的IS值普遍偏大，危機(jī)下，節(jié)點(diǎn)的IS值普遍變小。S＆P　500的IS值則由普遍偏小變得普遍偏大。分析其中原因，其一，從整體上來(lái)說(shuō)，IS值又是反映網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性指標(biāo)，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊下，滬深300的穩(wěn)定性變?nèi)?，而S＆P500的穩(wěn)定性增強(qiáng)；其二，是S＆P　500和滬深300分屬成熟市場(chǎng)和新興市場(chǎng)，市場(chǎng)本質(zhì)的不同造成了不同的市場(chǎng)特征，在危機(jī)下對(duì)政策等反應(yīng)強(qiáng)度也有較大不同。作為新興市場(chǎng)，中國(guó)的國(guó)情決定了中國(guó)股市的發(fā)行制度和監(jiān)管制度必然是與政府的利益取向一致的，因此存在特有的政策特征；在2009年3月至2010年2月這段時(shí)期，各項(xiàng)刺激措施的見(jiàn)效使得中國(guó)股市止跌企穩(wěn)，行業(yè)間復(fù)蘇速度與程度都有較大不同，滬深300成分股走勢(shì)出現(xiàn)分化，導(dǎo)致IS值并沒(méi)有呈現(xiàn)與S＆P　500類似大幅增大的情況。而且滬深300的IS值分布與成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定時(shí)期出現(xiàn)類似情況也從一個(gè)側(cè)面反映了中國(guó)股市正在逐步走向成熟?！∽畲笊蓸?shù)構(gòu)建相關(guān)性網(wǎng)絡(luò)生成樹(shù)在各種分析研究中被廣泛采用。其中生成樹(shù)在分析證券市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)中應(yīng)用頗多［16－17］。本文采用最常見(jiàn)的Kruskal算法，構(gòu)建了滬深300成分股網(wǎng)絡(luò)的最大生成樹(shù)，5　滬深300相關(guān)性網(wǎng)絡(luò)最大生成樹(shù)網(wǎng)絡(luò)中結(jié)點(diǎn)的度是證券市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)最重要的拓?fù)涮卣鲄?shù)之一，度分布函數(shù)反映了網(wǎng)絡(luò)的宏觀統(tǒng)計(jì)特征，就目前對(duì)網(wǎng)絡(luò)的研究發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)定點(diǎn)度的分布主要有指數(shù)分布和冪律分布；理論上利用度分布可以計(jì)算其他表征全局特性參數(shù)的量化數(shù)值。

金融危機(jī)前滬深300相關(guān)性網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)度值排名靠前的股票如表1所示。在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)時(shí)期，前10位的節(jié)點(diǎn)具有相同的度，網(wǎng)絡(luò)中Hub節(jié)點(diǎn)度值分布較為均勻，即網(wǎng)絡(luò)有較好的抗毀性。制造業(yè)占據(jù)前10中的6席，成為股市中最具影響力的行業(yè)，這與上節(jié)中分析影響因子得出的結(jié)論一致。金融危機(jī)后滬深300相關(guān)性網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)度值排名靠前的股票如表2所示。與金融危機(jī)前相比，出現(xiàn)了若干個(gè)度值較大的Hub節(jié)點(diǎn)，其中唐鋼股份的度值高達(dá)25，在網(wǎng)絡(luò)中占據(jù)舉足輕重的位置。制造業(yè)在Hub節(jié)點(diǎn)中的比例與危機(jī)前相比出現(xiàn)有較大下降，金屬冶煉產(chǎn)業(yè)占據(jù)了第1和第5的位置。反映到經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象中，我們認(rèn)為盡管中國(guó)的三次產(chǎn)業(yè)都受到金融危機(jī)的直接沖擊，但因其與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)系的緊密程度不同，金融危機(jī)主要沖擊了在出口中占主導(dǎo)地位的第二產(chǎn)業(yè)，而第二產(chǎn)業(yè)正是以制造業(yè)為主。對(duì)比表1和表2可以發(fā)現(xiàn)，金融危機(jī)前后Hub節(jié)點(diǎn)所代表股票發(fā)生極大變化，危機(jī)前度值排名前列的股票在金融危機(jī)的沖擊下，大多成為網(wǎng)絡(luò)中的一般結(jié)點(diǎn)，只有北京城建基本保持在度值排名前列，這與其所屬房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)在2009年井噴式的增長(zhǎng)不無(wú)關(guān)系。反觀危機(jī)后度值排名前列的股票大多在危機(jī)前度值較小，金融危機(jī)的沖擊使得新興節(jié)點(diǎn)迅速取代網(wǎng)絡(luò)中部分崩潰的傳統(tǒng)Hub節(jié)點(diǎn)，網(wǎng)絡(luò)度值分布隨即發(fā)生巨大改變。在2008年中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的大幅萎縮給國(guó)內(nèi)金屬消費(fèi)需求構(gòu)成了巨大的打擊，金屬冶煉業(yè)面臨著十分嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。然而隨著2009年房產(chǎn)市場(chǎng)的全面上漲，金屬冶煉業(yè)交易隨之活躍，也已成為拉動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)的主動(dòng)力，這也解釋了在度值分布中，金屬冶煉產(chǎn)業(yè)的兩只股票均處于前列的現(xiàn)象。

真實(shí)網(wǎng)絡(luò)大多是由若干個(gè)“群”或者是“團(tuán)”組成的，即存在社團(tuán)結(jié)構(gòu)。在同一個(gè)社團(tuán)中，各個(gè)節(jié)點(diǎn)聯(lián)系緊密，而社團(tuán)之間的聯(lián)系就相對(duì)比較松散。證券網(wǎng)絡(luò)中，也存在著這樣的社團(tuán)結(jié)構(gòu)：屬于同一社團(tuán)的股票節(jié)點(diǎn)往往相關(guān)性較強(qiáng)，而分屬不同社團(tuán)的股票節(jié)點(diǎn)往往呈現(xiàn)較弱相關(guān)性。最大社團(tuán)作為網(wǎng)絡(luò)中最具影響力的“群”，對(duì)整個(gè)網(wǎng)絡(luò)有著舉足輕重的影響力。以上節(jié)中采用最大生成樹(shù)算法構(gòu)建的S＆P　500和滬深300相關(guān)性網(wǎng)絡(luò)為研究基礎(chǔ)，分析不同時(shí)期兩國(guó)股市網(wǎng)絡(luò)中以度值最大的節(jié)點(diǎn)為根節(jié)點(diǎn)的子樹(shù)，深入研究其形態(tài)及組成，以期通過(guò)對(duì)最大社團(tuán)的分析揭示金融危機(jī)下網(wǎng)絡(luò)的特殊性質(zhì)。Hub節(jié)點(diǎn)所代表的股票為MTB，屬于金融行業(yè)，危機(jī)前最大社團(tuán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜。結(jié)合2005年至2006年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的社會(huì)背景，金融業(yè)起到舉足輕重的作用，因此金融業(yè)成為網(wǎng)絡(luò)中的最大社團(tuán)。由圖7可見(jiàn)，在以MTB為中心的最大社團(tuán)中，還存在著若干Hub節(jié)點(diǎn)，社團(tuán)內(nèi)部度值分布較為均勻。與此同時(shí)，MTB還與若干較大Hub節(jié)點(diǎn)直接相連：以公用事業(yè)節(jié)點(diǎn)GAS為例，通過(guò)與金融行業(yè)節(jié)點(diǎn)PCL直接相連與根節(jié)點(diǎn)MTB產(chǎn)生關(guān)聯(lián)，同時(shí)又與一連串公用事業(yè)節(jié)點(diǎn)連接與同行業(yè)節(jié)點(diǎn)產(chǎn)生關(guān)聯(lián)，這就形成社團(tuán)之間的重疊，即出現(xiàn)一個(gè)節(jié)點(diǎn)同屬不同社團(tuán)的現(xiàn)象。仔細(xì)分析節(jié)點(diǎn)之間的連接情況可以發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)連邊是存在于同屬一個(gè)行業(yè)的股票節(jié)點(diǎn)之間，S＆P　500市場(chǎng)行業(yè)聚類特征明顯。

反觀危機(jī)下的最大社團(tuán)，如圖8所示，Hub節(jié)點(diǎn)所代表的股票為CSCO，屬于信息產(chǎn)業(yè)。結(jié)合金融危機(jī)的背景，可以推測(cè)金融業(yè)受到危機(jī)最正面的沖擊，隨著雷曼兄弟等眾多大規(guī)模金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)，使得金融業(yè)股票在市場(chǎng)中的地位大大降低，這也解釋了最大社團(tuán)中只存在一只金融業(yè)股票的狀況。從圖8可以清楚看到，危機(jī)下最大社團(tuán)結(jié)構(gòu)層次明顯簡(jiǎn)單。社團(tuán)結(jié)構(gòu)中度值為1的節(jié)點(diǎn)數(shù)目占到節(jié)點(diǎn)總數(shù)的6成以上，導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)層次較少。以CSCO為根節(jié)點(diǎn)的子樹(shù)中絕大多數(shù)節(jié)點(diǎn)與CSCO一樣，屬于信息產(chǎn)業(yè)，表現(xiàn)出極強(qiáng)的以行業(yè)聚類的特性。最大社團(tuán)中除了CSCO度值明顯較大外，其余結(jié)點(diǎn)度值均較小。中國(guó)股市金融危機(jī)前后最大社團(tuán)形態(tài)如圖9所示。金融危機(jī)前（見(jiàn)圖9a），中國(guó)股市的最大社團(tuán)規(guī)模明顯較小且社團(tuán)內(nèi)部行業(yè)分布狀況也有較大不同。中國(guó)衛(wèi)星所在社團(tuán)共有16個(gè)節(jié)點(diǎn)，其中與中國(guó)衛(wèi)星同屬于工業(yè)的股票共有6只，4只股票屬于材料業(yè)，4只屬于金融類股票，必需品消費(fèi)業(yè)和可選消費(fèi)業(yè)各有兩只股票。材料業(yè)為工業(yè)提供原材料，而金融業(yè)尤其其中的房產(chǎn)業(yè)對(duì)材料業(yè)也有直接影響，因此在拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)上同屬一個(gè)社團(tuán)屬于合理現(xiàn)象。從中國(guó)股市網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)來(lái)看，行業(yè)因素并不是社團(tuán)形成的主要原因，不同行業(yè)之間聯(lián)動(dòng)性較成熟市場(chǎng)要更大，這也說(shuō)明了在中國(guó)股市，一個(gè)行業(yè)中領(lǐng)頭企業(yè)的股價(jià)波動(dòng)，不僅會(huì)影響同行業(yè)公司的股價(jià)，也會(huì)較快波及其上游或是下游產(chǎn)業(yè)。圖9b為金融危機(jī)下中國(guó)股市網(wǎng)絡(luò)中度值最大節(jié)點(diǎn)唐鋼股份所在社團(tuán)。相比危機(jī)前的最大社團(tuán)，在經(jīng)歷了金融危機(jī)的沖擊后，滬深300證券網(wǎng)絡(luò)的最大社團(tuán)規(guī)模明顯增大。最大社團(tuán)中以唐鋼股份為代表的材料業(yè)占據(jù)了重要地位，與唐鋼股份直接相連的節(jié)點(diǎn)中，既存在一般Hub節(jié)點(diǎn)，也存在度值較小的節(jié)點(diǎn)，使得最大社團(tuán)中節(jié)點(diǎn)的分布更顯均勻。金融危機(jī)后的最大社團(tuán)的形成行業(yè)因素雖然較危機(jī)前有所增強(qiáng)，但行業(yè)分布相比同期美國(guó)股市仍明顯分散，上下游產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)效應(yīng)依舊較強(qiáng)。從圖中也可以發(fā)現(xiàn)，一些工業(yè)類股票同時(shí)與唐鋼股份及相關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)相連，出現(xiàn)了社團(tuán)重疊的現(xiàn)象。以工業(yè)類股票白云機(jī)場(chǎng)為例，它與根節(jié)點(diǎn)唐鋼股份直接相連，同時(shí)也與同行業(yè)的中海發(fā)展、華擎股份有密切關(guān)聯(lián)，在與其直接相連的節(jié)點(diǎn)中也包括了能源類股票廣聚能源、材料業(yè)股票江西銅業(yè)、包鋼股份，公用事業(yè)類股票華能國(guó)際以及消費(fèi)類股票歌華有線。通過(guò)對(duì)危機(jī)前后兩國(guó)股市網(wǎng)絡(luò)最大社團(tuán)的分析，可以發(fā)現(xiàn)，在同一時(shí)期S＆P　500網(wǎng)絡(luò)和滬深300網(wǎng)絡(luò)具有明顯不同的最大社團(tuán)特征：S＆P　500具有以行業(yè)聚類的特征，而滬深300社團(tuán)中行業(yè)覆蓋面較廣，一些有利害關(guān)系的產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)在同一社團(tuán)中。滬深300危機(jī)后的最大社團(tuán)形態(tài)與S＆P　500危機(jī)前最大社團(tuán)形態(tài)較為相似，由此可以印證中國(guó)股市正在慢慢走向成熟。

篇10

由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)，帶來(lái)了世界性的經(jīng)濟(jì)衰退，同時(shí)也深刻地影響著人們的生活和消費(fèi)。根據(jù)2009年波士頓咨詢公司(BCG)全球消費(fèi)者信心調(diào)查報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，金融危機(jī)下，全球消費(fèi)者的信心都在急劇下降，日本、西班牙和美國(guó)等國(guó)家的一些指標(biāo)達(dá)到歷史最低水平。平均而言，發(fā)達(dá)市場(chǎng)59％的消費(fèi)者和發(fā)展中市場(chǎng)43％的消費(fèi)者計(jì)劃在2009年削減開(kāi)支，消費(fèi)降級(jí)的勢(shì)頭非常強(qiáng)勁。

金融危機(jī)帶來(lái)消費(fèi)降級(jí)

毋庸置疑，這場(chǎng)危機(jī)正在改變著人們的消費(fèi)觀念和消費(fèi)態(tài)度。由于消費(fèi)者對(duì)于未來(lái)預(yù)期的不確定性，消費(fèi)者在一定程度上對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生了消極的心理。從消費(fèi)者的角度來(lái)看，大部分的消費(fèi)者消費(fèi)更加理性，買東西更講求實(shí)惠、實(shí)用，而且諸如奢侈品和高檔品，一些消費(fèi)者可能就不會(huì)特意去購(gòu)置了。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，消費(fèi)趨向理性化已然是這場(chǎng)危機(jī)留給人們最深刻的記憶。消費(fèi)降級(jí)現(xiàn)象走入人們的視線，究竟會(huì)帶給我們的生活哪些改變?

1　節(jié)儉重新回歸社會(huì)。經(jīng)過(guò)這場(chǎng)危機(jī)的洗禮，消費(fèi)者開(kāi)始節(jié)制自己的消費(fèi)需求，紛紛采取更有節(jié)制、更明智的消費(fèi)模式。人們開(kāi)始主動(dòng)反思或者改變?cè)鹊纳钪鲝?，重新思考著現(xiàn)代的節(jié)儉生活。如年輕人開(kāi)始在網(wǎng)上淘二手貨、裝修新居開(kāi)始奉行極簡(jiǎn)主義、回家過(guò)年過(guò)節(jié)開(kāi)始流行拼車等，節(jié)儉已經(jīng)重新回到人們的生活。同樣的，在1997年的亞洲金融危機(jī)時(shí)期，80％的消費(fèi)者減少了在休閑、購(gòu)買衣服和請(qǐng)客吃飯方面的花費(fèi)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，有58％的泰國(guó)人不再購(gòu)買時(shí)裝，46％的人不再購(gòu)買whisky和雜志。同時(shí)消費(fèi)者還會(huì)減少諸如旅游、休閑等消費(fèi)，努力壓縮開(kāi)支，以求平安渡過(guò)金融危機(jī)。

2　品牌替代現(xiàn)象普遍化。品牌替代有兩種，一種是國(guó)內(nèi)品牌替代國(guó)外品牌，一種是中低檔品牌替代高檔品牌。金融危機(jī)中，人們往往更加愛(ài)國(guó)，購(gòu)物時(shí)也常把國(guó)貨作為首選，而且只要能夠滿足基本需求，人們通常會(huì)選擇次一級(jí)品牌來(lái)代替價(jià)格高昂的高檔品牌。在美國(guó)、日本和歐洲，如租車、郵政、家用清潔劑、紙制品以及床上用品等品牌降級(jí)或替代現(xiàn)象比較普遍。即使是煙民，在金融危機(jī)期間，也常常會(huì)選擇近似口味或自己能夠習(xí)慣的其他低檔品牌來(lái)替代。

3　重新認(rèn)識(shí)高端產(chǎn)品。金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，盡管世界各國(guó)政府都通過(guò)凱恩斯主義的擴(kuò)張政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)和提升人們的購(gòu)買信心，但是消費(fèi)者還是死死地捂緊口袋，特別是對(duì)高端奢侈品的需求下降的幅度更是讓人記憶深刻。美國(guó)貝恩公司在2008年10月的一份研究報(bào)告顯示，全球奢侈品銷售額為1750億歐元，增速僅為3％，遠(yuǎn)低于2006年的9％和2007年的6.5％。報(bào)告還預(yù)計(jì)，2009年，高端消費(fèi)品市場(chǎng)將面臨6年來(lái)首次衰退。全球最大的奢侈品集團(tuán)LVMH公布數(shù)據(jù)，2009年一季度營(yíng)業(yè)額為40億歐元，同比下降7％。

4　消費(fèi)品的價(jià)格彈性系數(shù)變大。價(jià)格彈性即是需求量對(duì)價(jià)格的彈性，指某一產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)時(shí)，該種產(chǎn)品需求量相應(yīng)變動(dòng)的靈敏度。最近媒體上頻繁出現(xiàn)的所謂“土豆效應(yīng)”又稱“土豆悖律”，就是消費(fèi)者合棄高端奢侈品而轉(zhuǎn)向中低端產(chǎn)品，并導(dǎo)致對(duì)后者的需求上升，進(jìn)而推高低成本產(chǎn)品的價(jià)格和銷售。其理論根源就在價(jià)格彈性問(wèn)題，在金融危機(jī)時(shí)期，消費(fèi)者會(huì)變得更加理性和冷靜，對(duì)產(chǎn)品的價(jià)格會(huì)更加敏感。

企業(yè)如何應(yīng)對(duì)消費(fèi)降級(jí)

金融危機(jī)下大部分企業(yè)的銷量和利潤(rùn)都出現(xiàn)急劇下降現(xiàn)象，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也更加慘烈，因而企業(yè)必須根據(jù)消費(fèi)者行為偏好的變化，轉(zhuǎn)換營(yíng)銷策略，以適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的變化，才能出奇制勝，不至于在金融危機(jī)中灰飛煙滅。

強(qiáng)化企業(yè)管理

企業(yè)管理是企業(yè)永恒的話題，也是企業(yè)制勝最重要的法寶。日本豐田汽車公司能夠在強(qiáng)手如林的世界汽車廠商中崛起、發(fā)展、壯大，很大程度上得益于豐田公司的生產(chǎn)方式。這種科學(xué)的精益生產(chǎn)方式，其核心要點(diǎn)就是不斷改進(jìn)管理手段、不斷挖掘管理潛力、提升管理的效率和競(jìng)爭(zhēng)力。

1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)使韓國(guó)的三星集團(tuán)深受重創(chuàng)，公司負(fù)債達(dá)170多億美元，裁員達(dá)30％，幾乎到了破產(chǎn)的邊緣。在這個(gè)生死攸關(guān)的時(shí)刻，三星集團(tuán)果斷調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，從大規(guī)模OEM制造業(yè)務(wù)及時(shí)轉(zhuǎn)向以電子、金融及服務(wù)業(yè)為其核心業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)核心轉(zhuǎn)向以自有品牌、數(shù)字技術(shù)為主，最終獲得重生，成長(zhǎng)為引導(dǎo)信息時(shí)代的數(shù)字企業(yè)。

金融危機(jī)也會(huì)給那些管理完善、實(shí)力強(qiáng)大的企業(yè)提供一個(gè)很好的擴(kuò)大領(lǐng)先地位的機(jī)遇。金融危機(jī)中許多經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)會(huì)瀕臨破產(chǎn)的邊緣，此時(shí)有實(shí)力的企業(yè)可以用比較低的價(jià)格進(jìn)行兼并和收購(gòu)，以提高自己的市場(chǎng)占有率，擴(kuò)大自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

改變價(jià)格策略

金融危機(jī)時(shí)期消費(fèi)者對(duì)價(jià)格相對(duì)更加敏感、更加注重產(chǎn)品的性價(jià)比，因而企業(yè)必須讓消費(fèi)者感覺(jué)到自己的產(chǎn)品是最劃算的。

1　靈活應(yīng)對(duì)價(jià)格結(jié)構(gòu)的變化。在金融危機(jī)下，持續(xù)上升的企業(yè)成本和不斷下降的消費(fèi)需求，兩者可能會(huì)引起價(jià)格的劇烈變化。如果企業(yè)不對(duì)定價(jià)政策保持高度關(guān)注并對(duì)市場(chǎng)作出快速響應(yīng)，企業(yè)可能一下子就會(huì)進(jìn)入危險(xiǎn)的境地。

2，提高產(chǎn)品的性價(jià)比。多種功能產(chǎn)品會(huì)比單一功能的產(chǎn)品好賣或以相同的價(jià)格提供質(zhì)量更好的產(chǎn)品，比如提高產(chǎn)品耐用性、增加一些顧客需要的功能。這樣做的結(jié)果是企業(yè)保留了那部分忠誠(chéng)度和購(gòu)買力都比較高的顧客，維護(hù)了市場(chǎng)占有率。美國(guó)金融危機(jī)時(shí)期，有廠商推出一種兩頭都可以用的新式口紅，一個(gè)口紅兩種顏色，一上市就很受歡迎。

3　調(diào)整贏利模式。企業(yè)可以通過(guò)市場(chǎng)調(diào)查和深入研究分析自身的贏利能力和服務(wù)成本，通過(guò)減少發(fā)貨頻率、減少銷售支持服務(wù)或通過(guò)其他渠道獲得訂單等措施，降低客戶服務(wù)成本。在服務(wù)成本的壓縮下，重新調(diào)整自己的價(jià)格和贏利預(yù)期，保護(hù)市場(chǎng)占有率和客戶滿意度。

4，改變定價(jià)思維。市場(chǎng)規(guī)律表明，“優(yōu)質(zhì)服務(wù)、低廉價(jià)格”是刺激消費(fèi)的正道。用服務(wù)第一取代價(jià)格第一，通過(guò)增加產(chǎn)品服務(wù)來(lái)贏得消費(fèi)者的心，這才是定價(jià)的新思維。如中國(guó)實(shí)行黃金周制度以來(lái)，不少旅游景區(qū)用提高門票價(jià)格的方式，結(jié)果高票價(jià)擋住了不少消費(fèi)者的腳步，反而導(dǎo)致了景區(qū)收入的減少。

調(diào)整促銷策略

消費(fèi)者在變化，企業(yè)的營(yíng)銷策略也要隨之而改變，企業(yè)必須定制合理的市場(chǎng)營(yíng)銷戰(zhàn)略，以反映當(dāng)前環(huán)境且不會(huì)忽略長(zhǎng)期穩(wěn)定性。根據(jù)美國(guó)的一項(xiàng)商業(yè)調(diào)查顯示：那些在危機(jī)時(shí)期沒(méi)有降低廣告預(yù)算的企業(yè)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以后，平均銷售額翻倍，利潤(rùn)增加75％；相比之下，那些降低了廣告預(yù)算的企業(yè)的銷售額和利

潤(rùn)的增長(zhǎng)要少30％～44％。

促銷活動(dòng)對(duì)市場(chǎng)部來(lái)說(shuō)可能是一件例行性工作，但是要在金融危機(jī)下做好促銷工作就不是那么容易了。金融危機(jī)時(shí)期，消費(fèi)者更加注重的是促銷活動(dòng)能否給他們帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益，因此企業(yè)應(yīng)該有選擇地進(jìn)行一些促銷活動(dòng)，如贈(zèng)送優(yōu)惠券、現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)或價(jià)格折扣等，使得消費(fèi)者能夠感覺(jué)到價(jià)格實(shí)惠，以刺激其購(gòu)買欲望。例如很多商場(chǎng)把促銷從“滿180減138”改為“滿80減55”，這樣做雖然利潤(rùn)率降低了，但由于銷貨量擴(kuò)大，總利潤(rùn)卻并沒(méi)有減少。

企業(yè)不但要積極地給顧客提供經(jīng)濟(jì)刺激，也應(yīng)該加大對(duì)經(jīng)銷商的鼓勵(lì)，比如給他們提供更多的現(xiàn)金返還，使得他們能夠在困難時(shí)期仍然保持積極性?？傊髽I(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的情況進(jìn)行一些其他促銷策略的調(diào)整，盡可能地趨利避害，降低金融危機(jī)對(duì)企業(yè)的沖擊。

提升創(chuàng)新能力

此次金融危機(jī)中，中國(guó)部分勞動(dòng)密集型出口企業(yè)和傳統(tǒng)技術(shù)企業(yè)受到的沖擊較大，而一些具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)則顯示出較強(qiáng)的抵御風(fēng)險(xiǎn)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。消費(fèi)者常常會(huì)被一個(gè)產(chǎn)品的技術(shù)、功能和情感益處的聲明所征服，這可以為商家提供掙錢的好機(jī)會(huì)。單憑提供折扣不足以在衰退中吸引消費(fèi)者的注意力。然而，創(chuàng)新是保護(hù)利潤(rùn)率的最有力杠桿，創(chuàng)新能力已成為決定企業(yè)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)能力的主要因素。企業(yè)只有把資源優(yōu)勢(shì)和勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)與創(chuàng)新能力相結(jié)合，才能真正形成持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

上世紀(jì)70年代日本汽車企業(yè)抓住石油危機(jī)對(duì)小型節(jié)能車的迫切需求，迅速組織開(kāi)發(fā)出可節(jié)油25％～30％的新車型，成功占領(lǐng)全球市場(chǎng)，迎來(lái)了飛速發(fā)展的黃金期?，F(xiàn)在的能源危機(jī)現(xiàn)象越來(lái)越突顯，企業(yè)如果通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，開(kāi)發(fā)出既方便又省錢的新能源產(chǎn)品來(lái)，同樣也能在金融危機(jī)的市場(chǎng)上獨(dú)領(lǐng)。例如在金融危機(jī)面前的中國(guó)電氣工業(yè)企業(yè)大全集團(tuán)，通過(guò)機(jī)制和制度創(chuàng)新、觀念創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新等創(chuàng)新之路，2008年產(chǎn)值增長(zhǎng)50％。

消費(fèi)降級(jí)背后的轉(zhuǎn)機(jī)

金融危機(jī)以來(lái)，雖然市場(chǎng)上的奢侈品消費(fèi)大幅減少，但是根據(jù)國(guó)泰君安證券研究所2009年2月的統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去的24周，美國(guó)午餐肉的銷量陡升了9％，這是自上世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條以來(lái)升幅最快的時(shí)期。另外，在食品行業(yè)、學(xué)生用品行業(yè)等都出現(xiàn)了不同層次的升幅，這一切都說(shuō)明在消費(fèi)降級(jí)的大趨勢(shì)下，市場(chǎng)仍有消費(fèi)升級(jí)的跡象。

1　消費(fèi)升級(jí)依然可見(jiàn)。盡管在金融危機(jī)下，消費(fèi)升級(jí)現(xiàn)象并沒(méi)有完全退出市場(chǎng)。在金融危機(jī)時(shí)期，泰國(guó)進(jìn)行的一次品牌忠誠(chéng)度的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，營(yíng)養(yǎng)品和牛奶的品牌忠誠(chéng)度最高，分別為89％和97％，而這兩者都是兒童食品。這也就是說(shuō)，即使在金融危機(jī)時(shí)期，父母給孩子提供的食品也不會(huì)有改變或降低。有數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)家庭中兒童消費(fèi)和學(xué)生消費(fèi)占整個(gè)家庭消費(fèi)的1／3左右，而且很剛性。這是因?yàn)槭芪幕蛡鹘y(tǒng)的影響，亞洲國(guó)家的父母比較注重家庭和對(duì)孩子的培養(yǎng)，即使?fàn)奚约旱囊恍┬枨笠苍敢馊M足孩子的愿望。另外，一些單身年輕人、丁克族以及收入穩(wěn)定的空巢老人的消費(fèi)仍然沒(méi)有降級(jí)，他們甚至在某種情況下，愿意支付更高一些的價(jià)格。