導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇企業(yè)直接融資的方法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系的實(shí)證研究，大部分都表明金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在著緊密的關(guān)系。King和Levine（1993 a， b）開(kāi)創(chuàng)了實(shí)證研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的先河，通過(guò)跨國(guó)回歸分析證明金融活動(dòng)的水平、銀行發(fā)展程度以及證券市場(chǎng)發(fā)展程度都會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生正向影響。717-737Rousseau and Wachtel（1998）針對(duì)過(guò)去一個(gè)世紀(jì)5個(gè)主要發(fā)達(dá)國(guó)家的時(shí)間序列數(shù)據(jù)來(lái)研究金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，實(shí)證結(jié)論為金融發(fā)展是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原因。Xu（2000）運(yùn)用改進(jìn)的VAR方法使用了41個(gè)國(guó)家1960年-1993年間的面板數(shù)據(jù)，證明金融發(fā)展對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)至關(guān)重要。除此之外，在直接融資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響研究方面，劉偉和王汝芳（2006）通過(guò)動(dòng)態(tài)模型實(shí)證，對(duì)比分析了間接融資和直接融資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，提出要不斷提高直接融資比例，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，陳雙和王慶國(guó)（2012）對(duì)金融內(nèi)生增長(zhǎng)模型進(jìn)行改進(jìn)，從理論和實(shí)證兩個(gè)方面來(lái)研究直接融資對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，張燦和習(xí)節(jié)文（2016）基于協(xié)整理論構(gòu)建VECM模型研究了直接融資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。

本文根據(jù)我國(guó)2002年-2016年直接融資及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，構(gòu)建OLS計(jì)量模型，定量分析了直接融資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，并為促進(jìn)直接融資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提出了相關(guān)政策建議。

二、直接融資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證分析

直接融資一般指股票和債券融資，這里運(yùn)用增量法計(jì)算了我國(guó)2002年-2016年直接融資總額X，即直接融資為非金融企業(yè)股票融資與企業(yè)債券之和。另外，運(yùn)用國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值Y的增長(zhǎng)來(lái)代替經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。設(shè)定計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型分析直接融資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系：Y=B0+B1X

利用EVIEWS軟件，采用OLS方法估計(jì)模型參數(shù)，可得回歸方程。結(jié)果顯示，該模型R2=0.9471，可決系數(shù)較大，F(xiàn)檢驗(yàn)值為232.8419，明顯顯著，Y與X的相關(guān)性較強(qiáng)，并且呈正相關(guān)，也就是說(shuō)直接融資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能存在較強(qiáng)的正向關(guān)系。下面對(duì)模型進(jìn)行檢驗(yàn)。

1.模型異方差性的檢驗(yàn)

運(yùn)用White檢驗(yàn)，可知nR2=1.7203，當(dāng)α=0.05時(shí)，χ20.05（2）=5.9915，同時(shí)X和X2的t檢驗(yàn)值并不顯著。再比較計(jì)算的χ2統(tǒng)計(jì)量與臨界值，因?yàn)閚R2=1.7203

2.模型自相關(guān)性的檢驗(yàn)

因?yàn)槟Ｐ筒淮嬖诋惙讲睿阅Ｐ蚈LS估計(jì)法得出的初始模型：

Y=156321.1053+15.5622X

該方程可決系數(shù)較高，回歸系數(shù)顯著，運(yùn)用DW檢驗(yàn)，在樣本為15，解釋變量為1，5%的顯著水平下，dL=1.077，dU=0.361，DW=1.3620，模型不存在自相關(guān)。

通過(guò)對(duì)模型進(jìn)行異方差、自相關(guān)檢驗(yàn)，可知模型能較好的反映直接融資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。如果直接融資總額每增加1%，則經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)15.5622%，顯然，直接融資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響明顯。

三、政策建議

1.進(jìn)一步發(fā)展股票市場(chǎng)

經(jīng)過(guò)分析，直接融資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有明顯的促進(jìn)作用，提高直接融資水平可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。股票融資是直接融資的一部分，提高股票融資發(fā)展水平能促進(jìn)直接融資水平，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。當(dāng)前，我國(guó)股票市場(chǎng)有一定程度的發(fā)展，但是仍不夠成熟，如果能夠進(jìn)一步發(fā)展股票市場(chǎng)，擴(kuò)大其在金融體系中的作用，將會(huì)發(fā)揮其自身巨大的融資作用。當(dāng)前，與歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的股市規(guī)模還不夠大，需要擴(kuò)大股市規(guī)模，從而擴(kuò)大直接融資規(guī)模，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步增長(zhǎng)。優(yōu)化股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，不僅要擴(kuò)大股市規(guī)模，還要提高中小企業(yè)的融資能力，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。除此之外，降低股市交易成本也是促進(jìn)股票市場(chǎng)良好發(fā)展的一大要點(diǎn)，讓投資者更積極地進(jìn)行融資活動(dòng)，進(jìn)一步提高股票市場(chǎng)的資源配置效率。另外，也需要加強(qiáng)對(duì)股市的監(jiān)管，為保護(hù)投資者利益，形成有序的股票市場(chǎng)有重要意義。

2.大力發(fā)展企業(yè)債券融資

加快發(fā)展債券市場(chǎng)，尤其是要注重企業(yè)債券的發(fā)展。作為直接融資的一大組成成分，企業(yè)債券投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)股票而言較小，收益也比較穩(wěn)定，大力發(fā)展企業(yè)債券，有利于提高直接融資總額，進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展，首先完善企業(yè)債券發(fā)行監(jiān)管體系。我國(guó)的債券市場(chǎng)起步較晚，制度及市場(chǎng)體系都處于不成熟的階段，而復(fù)雜的監(jiān)管體系使得不同的市場(chǎng)以及不同的債券品種在發(fā)行流程和制度流程上都存在差異，這更加不利于債券市場(chǎng)的健康發(fā)展。由于我國(guó)債券市場(chǎng)尚未成熟，監(jiān)管體系也需要進(jìn)一步完善，以促進(jìn)債券融資有序進(jìn)行。目前，我國(guó)企業(yè)債券信用評(píng)價(jià)主要通過(guò)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具評(píng)級(jí)報(bào)告，隨著債券市場(chǎng)的擴(kuò)展，這顯然是不夠的，所以需要有一個(gè)完善的信用體系。完善信用體系建設(shè)，一方面要對(duì)發(fā)債主體進(jìn)行信用評(píng)價(jià)，篩選出合格的發(fā)債主體，確保投資者獲取準(zhǔn)確的信息；另一方面，也要求投資者有對(duì)企業(yè)債券投資的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，保障自身合法權(quán)益。

篇2

從我國(guó)2002年至2015年社會(huì)融資規(guī)模和直接融資的堆積柱狀圖來(lái)看，隨著政策導(dǎo)向和金融資本市場(chǎng)的發(fā)展，直接融資在社會(huì)融資規(guī)模中的比重基本逐年打一大，與國(guó)際社會(huì)比較，我國(guó)直接融資所占比重不僅明顯低于成熟市場(chǎng)，也同樣低于一些新興市場(chǎng)(見(jiàn)圖1)。

在我國(guó)，直接融資主要由兩大部分組成:非金融企業(yè)境內(nèi)債券和非金融企業(yè)股票融資。從圖2中可以看出，企業(yè)運(yùn)用債券進(jìn)行融資的規(guī)模明顯大于股票融資，這與中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)負(fù)債率高達(dá)60%的現(xiàn)狀不謀而合。如果能找出這兩種不同的直接融資手段和實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，不僅能夠解釋一些現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，對(duì)未來(lái)如何推進(jìn)提高直接融資比重有一定指導(dǎo)意義，還可以促進(jìn)企業(yè)不同融資工具平衡發(fā)展，為直接融資營(yíng)造良好環(huán)境。

因此本文通過(guò)協(xié)整理論和向量誤差修正模型(VECM)，借助真實(shí)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)嘗試探究直接融資的兩種手段:債券融資、股票融資和實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，并在文章最后給出結(jié)論和建議。

1 國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

關(guān)于直接融資方式是否與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在關(guān)系，如果存在是怎樣的關(guān)系，國(guó)內(nèi)外的研究結(jié)果一直沒(méi)有最終的定論。

PhilipAresti，和PanicosDemetriades研究了不同國(guó)家股票市場(chǎng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，認(rèn)為股票市場(chǎng)的效率低下，沒(méi)有證據(jù)證明股票市場(chǎng)對(duì)GDP增長(zhǎng)有所影響。

JohnHBoyd和BruceDSmith認(rèn)為，人均高水平收人下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必然伴隨著高速增長(zhǎng)的股票市場(chǎng)和比較低水平的債務(wù)比例，發(fā)展成熟的國(guó)家會(huì)大量運(yùn)用股票進(jìn)行直接融資，而發(fā)展不成熟或低水平國(guó)家也會(huì)有較低比例的股票融資規(guī)模。

RudraPPradhan運(yùn)用面板向量自回歸模型探討了債券融資市場(chǎng)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及通貨膨脹率等4個(gè)協(xié)變量之間的因果關(guān)系，提出債券市場(chǎng)發(fā)展和4個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)協(xié)變量可能是長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原因。

AshenafiBeyeneFant。和DanielMaking研究了南非債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、銀行和非銀行金融中介機(jī)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，債券市場(chǎng)在南非的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中起到了重要的作用，股票市場(chǎng)融資無(wú)法與之媲美。

劉偉、王汝芳實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)資本市場(chǎng)間接融資與固定資產(chǎn)投資的比率的提高對(duì)經(jīng)濟(jì)具有負(fù)作用影響，但是其負(fù)面影響將隨著金融改革深化逐步降低;相對(duì)來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)直接融資與固定資產(chǎn)投資比率的提高對(duì)經(jīng)濟(jì)有著積極的作用，并且積極作用會(huì)越來(lái)越明顯。為此，建議在推進(jìn)資本市場(chǎng)的改革和開(kāi)放中，要不斷提高直接融資的比重，建立多層次、多產(chǎn)品的市場(chǎng)體系。

李致平、田月紅通過(guò)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，資本市場(chǎng)直接融資是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的格蘭杰原因，直接融資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了比較積極的促進(jìn)作用，但反之不成立[。

羅文波、安水平實(shí)證發(fā)現(xiàn)，多層次資本市場(chǎng)融資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有顯著促進(jìn)作用，債券和股票融資都在一定程度上推動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)專(zhuān)業(yè)，但是債券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用較弱，且銀行信貸、債券融資以及FDI對(duì)于股票融資有“擠出效應(yīng)”。

左良實(shí)證結(jié)果顯示，由于我國(guó)資本市場(chǎng)體系發(fā)展滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，直接融資不能夠有效降低融資成本，直接融資比重提高無(wú)法促進(jìn)經(jīng)濟(jì)有效增長(zhǎng)。

2 數(shù)據(jù)及實(shí)證方法

2.1 數(shù)據(jù)說(shuō)明

本文選取了2002年第一季度至2016年第一季度每季度的國(guó)民生產(chǎn)總值當(dāng)季值(GDP)、社會(huì)融資規(guī)模每季度增量中的企業(yè)債券(Bond)和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資(Stock)作為時(shí)間序列樣本。所有的數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和中國(guó)人民銀行官方公布的數(shù)據(jù)。本文運(yùn)算與檢驗(yàn)結(jié)果是使用Exce12016和Eviews8.0軟件所獲得。

2.2 數(shù)據(jù)處理

為了減少各項(xiàng)數(shù)據(jù)的變動(dòng)趨勢(shì)以及可能存在的異方差性，本文將獲得的數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)，觀測(cè)值分別為L(zhǎng)nGDP,LnBond,LnStock。由于央行公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有極個(gè)別缺失值(統(tǒng)計(jì)值過(guò)小趨于0)，我們認(rèn)為個(gè)別缺失值不會(huì)影響最終結(jié)果，因此對(duì)缺失值不予考慮。

圖3顯示，三組序列1nGDP,1nBond,1nStock均表現(xiàn)出了波動(dòng)上升的過(guò)程，因此可以初步判斷，這三組序列是非平穩(wěn)的。圖4是一階差分后的三組時(shí)間序列圖形。因此我們嘗試用協(xié)整的思想設(shè)定模型。

2.3 模型介紹

本文中，定義3個(gè)序列，分別是1nGDP,lnBond,1nStock，用魷=(1nGDP,lnBond,1nStock)T表示由這3個(gè)序列構(gòu)成的n維向量序列。假設(shè)它們間存在(1,1)階協(xié)整關(guān)系，則向量為a=(1，一月z,}..，一鳳)r，這種協(xié)整關(guān)系可以表示為:

向量誤差修正模型(VECM)是將協(xié)整與誤差修正的思想結(jié)合得到的模型，這種模型認(rèn)為經(jīng)濟(jì)變量間可能存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，但是短期內(nèi)這種均衡關(guān)系可能會(huì)失衡，那么將短期變動(dòng)與長(zhǎng)期均衡結(jié)合在一起就可以分析短期對(duì)長(zhǎng)期的調(diào)整過(guò)程，其一般形式為:

3實(shí)證分析

3.1單位根檢驗(yàn)

 

單位根檢驗(yàn)顯示，即使在10%的置信水平下，1nGDP,1nBond,1nStock都無(wú)法拒絕“存在單位根”的假設(shè)，但經(jīng)過(guò)一階差分后得到的一階差分序列}GDP,}Bond,}Stock均在1%的顯著水平下拒絕了單位根假設(shè)，因此我們認(rèn)為三個(gè)變量經(jīng)過(guò)一階差分后的序列是平穩(wěn)的。3.2協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)。

為了檢驗(yàn)GDP,Bond,Stock三個(gè)變量間是否存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，首先需要進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)(見(jiàn)表2,表3)。

由于估計(jì)無(wú)約束VAR模型時(shí)之后階數(shù)小于5時(shí)各判斷準(zhǔn)則的結(jié)果由于高階的情形，因此本例中滯后階數(shù)選取為4。

從Eviews的輸出結(jié)果來(lái)看，協(xié)整檢驗(yàn)只在None后面標(biāo)記，說(shuō)明協(xié)整個(gè)數(shù)是1。如表4、表5所示，跡檢驗(yàn)和極大特征值檢驗(yàn)的結(jié)果均顯示存在1個(gè)協(xié)整關(guān)系。再分析具體的協(xié)整方程和協(xié)整序列。

協(xié)整方程所對(duì)應(yīng)的序列是平穩(wěn)的，得出的協(xié)整方程具體為:

3.3 VECM模型估計(jì)

根據(jù)輸出的VECM估計(jì)系數(shù)，我們可以寫(xiě)出VECM模型的方程形式為:

D(1nGDP)=一0.053030x(1nGDP(一1)一0.406892x1nBOND(一1)+0.223792x1nSTOCK(一1)一9.914013)-0.031584xD(ln(}DP(一1))一0.052737xD(ln(}DP(一2))一0.067111xD(1nGDP(一3))+0.937695xD(1nGDP(一4))一0.019181xD(1nBOND(一1))一0.012016xD(1nBOND(一2))一0.006459xD(1nBOND(一3))-0.00}439xD(1nBOND(一4))+0.020318xD(1nSTOCK(一1))+0.018793

xD(1nSTOCK(一2))+0.017

489xD(1nST0('K(一3))+0.006512xD(1nST0('K(一4))+0.004878

3.4模型檢驗(yàn)

由于VECM模型的本質(zhì)是VAR模型的差分形式，因此可以通過(guò)殘差的獨(dú)立性檢驗(yàn)來(lái)判斷所得的VECM模型是否平穩(wěn)。從圖5中可以看出，幾乎所有的特征值都落在單位圓內(nèi)，因此認(rèn)為此處構(gòu)建的VECM模型是平穩(wěn)的。

VECM模型允許不同殘差之間存在相關(guān)性，因此我們此處只考察各方程對(duì)應(yīng)殘差的自相關(guān)圖。圖6顯示，各殘差不存在自相關(guān)性，滿足獨(dú)立性假設(shè)。

3.5 脈沖響應(yīng)和方差分解

從圖7中可以發(fā)現(xiàn)，在短期內(nèi)，GDP對(duì)兩種融資方式正響應(yīng)，前4期對(duì)債券融資規(guī)模影響呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，1單位作用約為0.O1，但4期之后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)于股票融資規(guī)模的正響應(yīng)減弱，到8期之后轉(zhuǎn)為負(fù)響應(yīng)，而對(duì)債券融資規(guī)模的響應(yīng)不斷增強(qiáng);分別從債券融資和股票融資對(duì)另外兩者的沖擊反應(yīng)來(lái)看，在短期內(nèi)，股票融資對(duì)GDP增長(zhǎng)有負(fù)響應(yīng)，而長(zhǎng)期來(lái)看，股票和債券融資均對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在正的響應(yīng)，但逐漸減弱。

從方差分解的結(jié)果來(lái)看(見(jiàn)圖8)，股票直接融資規(guī)模變動(dòng)在短期內(nèi)受GDP的影響程度大約為30%，但這個(gè)程度會(huì)隨著時(shí)間變化而逐漸減弱，債券融資對(duì)其僅能帶來(lái)微弱的影響，股票融資規(guī)模變動(dòng)主要源于自身影響;債券融資自身影響會(huì)隨時(shí)間變化明顯減弱，繼而受股票融資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響程度會(huì)逐漸增強(qiáng);經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短期內(nèi)受自身變化作用明顯，長(zhǎng)期來(lái)看債券融資的影響程度不斷增強(qiáng)，而股票會(huì)先上升后減弱。

4 結(jié)語(yǔ)

篇3

[關(guān)鍵詞]中小企業(yè)融資需求 資本市場(chǎng)

自改革開(kāi)放以來(lái),我國(guó)的中小企業(yè)獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展,在國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著重要的角色,特別是在當(dāng)前嚴(yán)峻的就業(yè)形勢(shì)下,中小企業(yè)的發(fā)展成為解決這一問(wèn)題的重要途徑。在中小企業(yè)的發(fā)展歷程中,融資問(wèn)題一直沒(méi)有得到解決,并且隨著中小企業(yè)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中重要性的提高,融資問(wèn)題越來(lái)越突出,本文旨在通過(guò)探索資本市場(chǎng)緩解中小企業(yè)融資困難的問(wèn)題。

一、中小企業(yè)融資需求分析

要緩解中小企業(yè)的融資困境問(wèn)題,首先要選擇好對(duì)象,中小企業(yè)中有代表性的企業(yè)群體、有潛力進(jìn)一步發(fā)展壯大的群體、對(duì)未來(lái)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的企業(yè)群體是應(yīng)該優(yōu)先解決的對(duì)象。按照這個(gè)原則,有三類(lèi)中小企業(yè)的融資問(wèn)題尤其需要關(guān)注,分別是傳統(tǒng)制造類(lèi)、服務(wù)業(yè)類(lèi)和高科技類(lèi)中小企業(yè)。傳統(tǒng)制造業(yè)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)是提升我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的基礎(chǔ);服務(wù)業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量中所占比例相對(duì)較低,發(fā)展空間很大,對(duì)于就業(yè)壓力巨大的我國(guó)尤其重要。所以服務(wù)業(yè)中小企業(yè)的融資問(wèn)題要特別關(guān)注,高科技中小企業(yè)是創(chuàng)新的載體,它們的發(fā)展可以提高國(guó)家整體科技水平,為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供持久動(dòng)力,甚至影響一國(guó)的整體競(jìng)爭(zhēng)力水平,因此解決高科技中小企業(yè)的融資問(wèn)題各國(guó)十分關(guān)注,我國(guó)也不例外。

二、中小企業(yè)資本市場(chǎng)融資的可行性分析

中小企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)解決中小企業(yè)的融資問(wèn)題,符合世界融資向直接化發(fā)展的大方向。進(jìn)入上世紀(jì)80年代以來(lái),國(guó)際上企業(yè)通過(guò)銀行獲得間接融資的比例越來(lái)越小,取而代之的是企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資解決其資金問(wèn)題,也稱作融資的證券化趨勢(shì)。我國(guó)由于相關(guān)條件的限制,企業(yè)尤其是中小企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資總量在融資總規(guī)模中所占的比例極低。導(dǎo)致我國(guó)中小企業(yè)融資過(guò)分偏重間接融資渠道的根本原因并不是企業(yè)沒(méi)有直接融資的愿望,而是缺乏進(jìn)行直接融資的條件。二板市場(chǎng)的不完善、三板市場(chǎng)的缺乏和民間直接融資市場(chǎng)的法律限制,使中小企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資的道路困難重重,導(dǎo)致我國(guó)中小企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資不充分。

我國(guó)金融市場(chǎng)的大環(huán)境為中小企業(yè)的資本市場(chǎng)融資提供了可能。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速,居民的可支配收入持續(xù)提高,導(dǎo)致我國(guó)居民的儲(chǔ)蓄存款余額不斷被刷新。存款余額增長(zhǎng)一方面是由于收入增長(zhǎng)引起的自發(fā)增長(zhǎng)以外,相當(dāng)大的原因是因?yàn)槲覈?guó)目前居民的投資渠道狹窄,老百姓只能把資金全部存入銀行以獲取較低的收益和高安全性,實(shí)際上對(duì)老百姓而言是一種無(wú)奈之舉。近幾年的房地產(chǎn)熱,也是這種剩余資金尋找投資出路的一種反應(yīng)。如果建立并完善中小企業(yè)籌資的資本市場(chǎng),鼓勵(lì)中小企業(yè)的資本市場(chǎng)融資,既為吸收老百姓的剩余資金提供了一條投資渠道,又可以為解決中小企業(yè)的融資問(wèn)題提供資金來(lái)源?？梢哉f(shuō)我國(guó)目前的高儲(chǔ)蓄率為中小企業(yè)的直接融資提供了資金來(lái)源上的保證。

三、中小企業(yè)資本市場(chǎng)融資的原則

1、整體性原則

指通過(guò)資本市場(chǎng)解決中小企業(yè)的融資問(wèn)題要考慮中小企業(yè)整體,不能僅僅考慮某一種類(lèi)型的中小企業(yè)。我國(guó)的中小企業(yè)行業(yè)分布分散,規(guī)模各異,所有制性質(zhì)不盡相同,企業(yè)制度差異很大,所以要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行分類(lèi),分別對(duì)應(yīng)不同的解決之道,才能整體性的解決中小企業(yè)的融資問(wèn)題。

2、創(chuàng)新性原則

在解決中小企業(yè)融資問(wèn)題上借鑒其他國(guó)家和地區(qū)的成功經(jīng)驗(yàn)和方法是必不可少的,但一定要結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況,結(jié)合我國(guó)現(xiàn)在中小企業(yè)的實(shí)際情況來(lái)考慮問(wèn)題,制訂適合我國(guó)國(guó)情的政策安排,否則盲目模仿國(guó)外成功的經(jīng)驗(yàn),實(shí)際效果不會(huì)突出甚至損害市場(chǎng)本身。

3、系統(tǒng)性原則

解決中小企業(yè)的融資問(wèn)題需從影響中小企業(yè)融資的多方面著手,做出系統(tǒng)性的安排,不能只強(qiáng)調(diào)或解決某一方面的問(wèn)題。中小企業(yè)資本市場(chǎng)融資涉及融資的環(huán)境、平臺(tái)的搭建、資本市場(chǎng)配套機(jī)制措施的跟進(jìn)等多方面的因素,只有各個(gè)方面同時(shí)著手,才能更好的發(fā)揮資本市場(chǎng)為中小企業(yè)融資的功能,更好的通過(guò)資本市場(chǎng)解決中小企業(yè)的融資瓶頸問(wèn)題。

4、銜接與發(fā)展的原則

在考慮通過(guò)資本市場(chǎng)解決中小企業(yè)融資問(wèn)題時(shí),既要考慮我國(guó)目前的資本市場(chǎng)現(xiàn)有條件,又要考慮中小企業(yè)現(xiàn)在、未來(lái)的融資要求,在現(xiàn)有的資本市場(chǎng)條件下去完善改進(jìn)。在制定中小企業(yè)資本市場(chǎng)的融資條件、規(guī)則等政策措施時(shí),既要考慮同現(xiàn)有資本市場(chǎng)條件的銜接,又要有前瞻性,考慮中小企業(yè)未來(lái)的融資需求,資本市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展。

5、廣義性原則

解決中小企業(yè)融資的資本市場(chǎng)是指除銀行間接融資以外的廣義資本市場(chǎng),還包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)、民間資本市場(chǎng)等。

四、總結(jié)

在堅(jiān)持上述原則的前提下,通過(guò)資本市場(chǎng)系統(tǒng)的解決中小企業(yè)的融資問(wèn)題必須考慮三個(gè)方面:首先,要做好影響中小企業(yè)融資的外部環(huán)境的改善工作,融資的外部環(huán)境不僅是制約目前制約中小企業(yè)融資的重要因素,也是影響資本市場(chǎng)能夠有效運(yùn)行的關(guān)鍵。良好的外部融資環(huán)境能夠促進(jìn)中小企業(yè)融資問(wèn)題的解決,反之則會(huì)使中小企業(yè)的融資問(wèn)題雪上加霜。其次,要建立各級(jí)層次的適合中小企業(yè)的資本市場(chǎng)平臺(tái),為中小企業(yè)的融資提供可供可能性。目前我國(guó)的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)很不完善,適合中小企業(yè)融資資本市場(chǎng)平臺(tái)有限,限制了中小企業(yè)融資問(wèn)題的解決。最后要建立、落實(shí)和跟進(jìn)各項(xiàng)資本市場(chǎng)的制度和措施,保證中小企業(yè)資本市場(chǎng)融資的效率,效果。

參考文獻(xiàn):

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關(guān)鍵詞：企業(yè)融資 融資風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)控制

企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)即當(dāng)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)發(fā)生變化時(shí)，其借款方式和時(shí)間出現(xiàn)差異，造成企業(yè)無(wú)法按時(shí)償還到期債務(wù)本息或使股東權(quán)益受損的可能性。通常來(lái)說(shuō)，企業(yè)的融資方式直接影響企業(yè)償還債務(wù)承受的風(fēng)險(xiǎn)程度。因此，企業(yè)需要科學(xué)選擇適合自身實(shí)際發(fā)展需求的融資方式，并且強(qiáng)化企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理。冶金行業(yè)是我國(guó)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)之一，其發(fā)展直接影響著我國(guó)整體工業(yè)的發(fā)展水平提高。當(dāng)前，從整體上來(lái)看，我國(guó)對(duì)冶金資源的需求將持續(xù)增長(zhǎng)，冶金資源的供需矛盾將面臨十分嚴(yán)峻的狀況。從根本上來(lái)說(shuō)，這主要的影響因素之一就是冶金企業(yè)存在過(guò)度負(fù)債、融資效率較低、資金出現(xiàn)短缺等問(wèn)題。在此背景下，本文將通過(guò)對(duì)冶金企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的分析來(lái)探討當(dāng)前我國(guó)企業(yè)普遍存在的融資風(fēng)險(xiǎn)及其防范對(duì)策。

一、基本概念：不同融資方式下風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式解析

本文在綜合國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)資金注入的方式，將企業(yè)融資的方式分為三個(gè)主要層次，即內(nèi)部融資和外部融資；外部融資即直接融資和間接融資；直接融資即股票融資和債權(quán)融資：

（一）內(nèi)部融資與外部融資

內(nèi)部融資主要指直接通過(guò)企業(yè)自有資金進(jìn)行的融資行為，也就是說(shuō)企業(yè)的留存收益及折舊，而費(fèi)依賴外部資金。這是目前我國(guó)大中型冶金企業(yè)發(fā)展的基本方式。外部融資主要是指通過(guò)銀行借款、發(fā)行股票和債券等形式，使其轉(zhuǎn)化為投資的行為。目前，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和金融監(jiān)管體系的日趨完善，外部融資正在成為企業(yè)融資的主要形式。但是我們不能片面強(qiáng)調(diào)和夸大外部融資的積極作用，因?yàn)閮?nèi)部融資是決定外部融資能力和風(fēng)險(xiǎn)的根本因素。比如對(duì)于一些冶金企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果盲目擴(kuò)大外部融資規(guī)模，不僅會(huì)加大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，而且會(huì)在很大程度上降低資金的使用效率，甚至導(dǎo)致企業(yè)背負(fù)沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)而破產(chǎn)。

（二）直接融資和間接融資

根據(jù)是否通過(guò)金融中介，企業(yè)融資有直接融資和間接融資兩種形式。直接融資主要指企業(yè)之間直接進(jìn)行的借貸、合資、有價(jià)證券等行為；間接融資主要指以金融中介為媒介進(jìn)行的項(xiàng)目融資貸款、銀行信貸、委托貸款、融資租賃及非銀行金融機(jī)構(gòu)信貸等行為。關(guān)于直接融資和間接融資的成本問(wèn)題，需要根據(jù)具體的融資規(guī)模和一些其他主要影響因素而定。直接融資和間接融資各有優(yōu)缺點(diǎn)，應(yīng)該是相互補(bǔ)充和促進(jìn)的關(guān)系。

（三）債務(wù)融資與股權(quán)融資

根據(jù)投資者與企業(yè)之間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，企業(yè)直接融資分為債務(wù)性融資與股權(quán)融資。前者主要指通過(guò)增加企業(yè)的負(fù)債來(lái)獲得資金，主要方式有銀行貸款、發(fā)行債券、民間借貸、信用擔(dān)保和金融租賃等。后者主要指通過(guò)增加企業(yè)的所有者權(quán)益來(lái)獲得資金，主要方式有發(fā)行股票、增資擴(kuò)股等。

二、我國(guó)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的主要成因分析

（一）過(guò)度融資是企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要內(nèi)因

過(guò)度融資是指公司在投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值小于零情況下進(jìn)行融資，而且其融資規(guī)模大于企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最優(yōu)融資規(guī)模。因?yàn)檫^(guò)度融資而臨時(shí)編造的投資項(xiàng)目本身就不具備可行性，所以在融資完成后這些項(xiàng)目所涉及的資金無(wú)法按照招股說(shuō)明書(shū)的計(jì)劃進(jìn)行投入。這樣企業(yè)難免違背原有招股承諾，出現(xiàn)變更募集資金投向或者將募集資金閑置的問(wèn)題，給企業(yè)帶來(lái)巨大的融資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）資金管理缺乏效率是企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要風(fēng)險(xiǎn)

這主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：資金融入效率下降。目前，很多企業(yè)融資中外部融資占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，股權(quán)融資比重加大，直接的后果就是融資成本不斷攀升，導(dǎo)致資金融入效率不得不呈現(xiàn)下降趨勢(shì)；資金使用效率下降：企業(yè)財(cái)務(wù)管理不到位，出現(xiàn)“小金庫(kù)”，導(dǎo)致資金濫用和分散；資金過(guò)多地停留在應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)等固定資產(chǎn)項(xiàng)目上，導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)緩慢；對(duì)資金的使用無(wú)法達(dá)到收益最大化，即企業(yè)尚且沒(méi)有讓資金使用發(fā)揮整體最大效能?？梢?jiàn)，因?yàn)閷?duì)融入資金缺乏科學(xué)的管理，導(dǎo)致資金融入效率下降和使用缺乏效率，這在客觀上就導(dǎo)致了企業(yè)需要加大負(fù)債融資的規(guī)模，加大了企業(yè)的融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）專(zhuān)項(xiàng)法律和法規(guī)不健全是企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)滋生的外部因素

通過(guò)很多冶金項(xiàng)目融資談判的案例來(lái)看，尤其是涉及海外并購(gòu)和融資，步履維艱，其中最主要的一個(gè)原因是我國(guó)目前在能源領(lǐng)域的法律法規(guī)體系建設(shè)存在很多漏洞，亟待改善。對(duì)于冶金工程來(lái)說(shuō)，從項(xiàng)目建設(shè)到投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中，通常需要簽訂大量囊括金融、保險(xiǎn)、司法程序等方面的合同文本。但是在實(shí)際工作中發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有的法律法規(guī)多為國(guó)務(wù)院下屬部委制定，缺乏聯(lián)系性和體系化。從整體來(lái)看，由于我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期，一些基本的法律和法規(guī)體系尚不健全，導(dǎo)致企業(yè)融資設(shè)立方式、審批程序等存在問(wèn)題，這需要我們有針對(duì)性地進(jìn)一步加以改革和完善。

三、若干防范和控制融資風(fēng)險(xiǎn)措施

（一）樹(shù)立正確理性的融資理念

樹(shù)立正確理性的融資理念是企業(yè)融資的基礎(chǔ)，必須需要企業(yè)堅(jiān)持現(xiàn)金為王的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理理念，建立企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。只有基于正確的融資理念，才能從根源上杜絕融資過(guò)度的問(wèn)題，讓企業(yè)量力而行，這樣才能真正地防范融資風(fēng)險(xiǎn)和控制融資風(fēng)險(xiǎn)。具體的做法有：合理確定融資規(guī)模。企業(yè)進(jìn)行融資決策的首要前提是確定通過(guò)融資行為所預(yù)期的總收益要大于融資的總成本。要求企業(yè)根據(jù)自身基礎(chǔ)、資金需要量和成本、融資的難易程度等因素來(lái)確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。同時(shí)還要通過(guò)對(duì)融資機(jī)會(huì)、融資成本、融資期限等方面的綜合考慮來(lái)實(shí)現(xiàn)最佳的資本結(jié)構(gòu)；建立企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系。具體通過(guò)對(duì)企業(yè)負(fù)債的能力、現(xiàn)金流量指標(biāo)和盈利能力分析，分析建立承貸能力指標(biāo)體系，以求降低貸款的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）多方面提高資金的使用效率

多方面提高融入資金的使用效率，需要：強(qiáng)化資金集中管理，防止分散。通過(guò)有效的內(nèi)部控制，嚴(yán)格加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)漏洞和死角的科學(xué)管理，杜絕財(cái)務(wù)工作人員的權(quán)責(zé)不明和互相推脫的現(xiàn)象發(fā)生，尤其需要重視信息反饋，進(jìn)行資金的事后控制；科學(xué)確定資金投向，防止浪費(fèi)。要求企業(yè)以企業(yè)價(jià)值最大化為最根本的衡量標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)綜合權(quán)衡分析確定最佳的資金投向；提高企業(yè)資產(chǎn)整體的流動(dòng)性。企業(yè)要對(duì)停滯資金、存量資金和一些應(yīng)收款項(xiàng)等進(jìn)行合理處理，通過(guò)提高資產(chǎn)的流動(dòng)性來(lái)減少資金占用的機(jī)會(huì)成本，從而從整體上提高資金的有效利用。

（三）建立和逐步完善我國(guó)企業(yè)融資的法律體系

透析英美法系國(guó)家對(duì)于企業(yè)融資的做法，發(fā)現(xiàn)他們非常重視融資活動(dòng)的規(guī)范化和條例化建設(shè)。本文建議主要從兩個(gè)方面提高我國(guó)企業(yè)的融資規(guī)范化程度：建立和完善項(xiàng)目融資的法律法規(guī)。即通過(guò)專(zhuān)門(mén)的法律法規(guī)，來(lái)規(guī)范我國(guó)企業(yè)項(xiàng)目融資的報(bào)批、招投標(biāo)、和合同規(guī)范文本草擬等，從而建立一個(gè)相對(duì)完善和透明的法律法規(guī)體系，從整體上和外部環(huán)境上逐步降低企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)；加強(qiáng)法律和中介的監(jiān)管。需要對(duì)企業(yè)股票進(jìn)行嚴(yán)格的信息核對(duì)；需要建立信息交流機(jī)制和監(jiān)控機(jī)制；需要對(duì)股票交易過(guò)程進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管等。尤其需要從從法制上加大對(duì)中介的監(jiān)管。比如，可以建立通過(guò)會(huì)計(jì)師事務(wù)所定期的相互輪審制度來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防控。

四、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防和化解需要企業(yè)自身、政府部門(mén)和投資銀行多方合力，共同營(yíng)造融資的健康環(huán)境。本文對(duì)我國(guó)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)存在的共性問(wèn)題進(jìn)行了較為深入的分析，并提出了一些防范和控制融資風(fēng)險(xiǎn)措施，這具有普遍的指導(dǎo)意義，但針對(duì)性有待提高，以及最新的融資風(fēng)險(xiǎn)控制理論及方法也有待更加深入的探討。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資渠道；解決對(duì)策

目前，中國(guó)中小企業(yè)直接融資的狀況并不理想。因此通過(guò)資本經(jīng)營(yíng)，利用財(cái)務(wù)杠桿，在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張就成為當(dāng)前中國(guó)中小企業(yè)而臨的首要問(wèn)題。但是，中國(guó)中小企業(yè)融資渠道十分狹窄，融資能力十分有限。從直接融資來(lái)看，中小企業(yè)能從股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)獲取資金的寥寥無(wú)幾。而中國(guó)中小企業(yè)通過(guò)間接融資方式所獲資金數(shù)量也是非常有限。根據(jù)近兩年有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)信貸投放量?jī)H占全部貸款的4.65%，與中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中約占1/3的比重形成強(qiáng)烈反差。

1 中小企業(yè)融資問(wèn)題分析

1.1 融資渠道窄

融資渠道，顧名思義是指企業(yè)籌集資金的方式和通道，一般包括內(nèi)源性和外源性兩個(gè)融資渠道。其中內(nèi)源性融資是指企業(yè)的自有資金部分和日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中積累的資金部分，企業(yè)能夠自給自足，主要通過(guò)企業(yè)的折舊準(zhǔn)備和留存收益來(lái)滿足對(duì)資金的需求。這一渠道不產(chǎn)生融資費(fèi)用，是企業(yè)首選的融資方式，關(guān)系著企業(yè)的生存與發(fā)展。外源性融資是指企業(yè)運(yùn)用外部資金來(lái)滿足資金需求，包括直接融資和間接融資、直接融資的主要金融工具是債券和股票，沒(méi)有金融機(jī)構(gòu)的介入，主要包括發(fā)行債券、發(fā)行普通股、發(fā)行優(yōu)先股、吸收直接投資四種方式，但其融資成本比較高，對(duì)中小企業(yè)是一個(gè)挑戰(zhàn)。間接融資是以金融機(jī)構(gòu)作為媒介的方式，主要包括商業(yè)信用、融資租賃、金融機(jī)構(gòu)貸款等，其融資成本雖然較低，但由于我國(guó)資木市場(chǎng)的不完善，對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)也是困難重重。

融資渠道窄，貸款困難是中小企業(yè)需要突破的瓶頸。由于現(xiàn)階段中國(guó)資本市場(chǎng)不完善，融資渠道單一，商業(yè)銀行貸款仍舊是目前中小企業(yè)最重要的融資來(lái)源。對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)抵押難、很難找到介適的擔(dān)保人加上缺乏相應(yīng)的法律、法規(guī)保障體系，所以難以獲得銀行貸款。

1.2 政府扶持力度不夠，相關(guān)法規(guī)政策不完善

近年來(lái)，為了扶持中小企業(yè)發(fā)展，政府出臺(tái)了一系列政策和措施，如：由財(cái)政對(duì)中小企業(yè)實(shí)行創(chuàng)業(yè)資助，建立向中小企業(yè)發(fā)放貸款的激勵(lì)和約束機(jī)制，對(duì)支持中小企業(yè)的信貸項(xiàng)目實(shí)行稅收優(yōu)惠等，但實(shí)際上這些措施未能從根本上解決中小企業(yè)融資不足問(wèn)題。另外，由于我國(guó)資本市場(chǎng)不成熟，容量有限，因而對(duì)投入資本市場(chǎng)的企業(yè)有嚴(yán)格的限制條件，而中小企業(yè)一般規(guī)模不大，資本金有限，難以達(dá)到主板上市條件。

1.3 信用和擔(dān)保制度不完善

信用擔(dān)保體制設(shè)計(jì)的初衷是解決中小企業(yè)抵押擔(dān)保難的問(wèn)題，即將中小企業(yè)與銀行之間的信貸交易轉(zhuǎn)變?yōu)閾?dān)保公司與銀行之間的信用交易，但從調(diào)查情況看，這種設(shè)計(jì)在實(shí)際操作中效果并不理想，主要是擔(dān)保公司實(shí)力不強(qiáng)，銀行不愿把過(guò)高的信貸風(fēng)險(xiǎn)寄托于擔(dān)保公司，擔(dān)保公司過(guò)高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)也使得中小企業(yè)望而卻步，擔(dān)保公司承擔(dān)過(guò)低的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任更使銀行不愿與其發(fā)生交易。

2 解決中小企業(yè)融資困難的對(duì)策建議

2.1 積極發(fā)揮金融融資的主渠道作用，加人信貸資金保障力度

推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，繼續(xù)發(fā)揮主板市場(chǎng)作用；逐步擴(kuò)大證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的功能；整介和規(guī)范現(xiàn)有產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，為非公有制企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)；繼續(xù)推動(dòng)中小企業(yè)企業(yè)境外上市工作。鼓勵(lì)符合產(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè)以股權(quán)融資、項(xiàng)目融資等方式籌集資金。允許符介條件的中小企業(yè)探索債權(quán)融資方式。通過(guò)稅收政策支持開(kāi)展創(chuàng)業(yè)投資。擴(kuò)大直接融資，建立多層次的資本市場(chǎng)體系，完善為中小企業(yè)服務(wù)的股權(quán)市場(chǎng)，豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品，規(guī)范和發(fā)展產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資。大力發(fā)展各類(lèi)中小金融機(jī)構(gòu)，改善金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)。健全中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。

2.2 拓寬融資渠道，積極創(chuàng)新融資服務(wù)和融資產(chǎn)品

要針對(duì)中小企業(yè)自身特點(diǎn)，改進(jìn)對(duì)中小企業(yè)的資信評(píng)估制度，對(duì)符合條件的中小企業(yè)發(fā)放信用貸款，開(kāi)展授信業(yè)務(wù)；對(duì)有市場(chǎng)、有效益、有信用的中小企業(yè)，拓展公司理財(cái)和賬戶托管業(yè)務(wù)；放寬融資租賃公司的準(zhǔn)人條件，支持開(kāi)辦融資租賃；開(kāi)展專(zhuān)利權(quán)、商標(biāo)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)押貸款試點(diǎn)。支持中小企業(yè)依照有關(guān)規(guī)定利用國(guó)際金融組織投資和使用國(guó)外貸款。鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展而向中小企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，改進(jìn)對(duì)中小企業(yè)的服務(wù)方式和手段。商業(yè)銀行完全可以針對(duì)中小企業(yè)在小同成長(zhǎng)階段的融資需求，提供相應(yīng)的金融產(chǎn)品和服務(wù)，挖掘客戶潛力，幫助中小企業(yè)盡快成長(zhǎng)，完成從創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型向成熟型的轉(zhuǎn)變。

2.3 完善中小企業(yè)融資信用擔(dān)保體系建設(shè)

現(xiàn)有針對(duì)中小企業(yè)的法律條文主要是《城鎮(zhèn)集體所有制企業(yè)條例》和《鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)法》，這兩部法規(guī)是按所有制性質(zhì)和小同的組織形式分類(lèi)立法的，缺乏統(tǒng)一的立法標(biāo)準(zhǔn)和行為規(guī)范。在金融信貸方而更是缺乏專(zhuān)門(mén)針對(duì)中小企業(yè)的扶持保護(hù)法規(guī)。借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，盡快指定有關(guān)部門(mén)組織制定有關(guān)中小企業(yè)貸款的法律或規(guī)定。首先，要?jiǎng)澐种行∑髽I(yè)的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，明確中小企業(yè)的界定方法。其次，要明確各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)在中小企業(yè)信貸制度中的作用和功能，制定中小企業(yè)貸款的具體管理方法和鼓勵(lì)措施。

結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，中小企業(yè)融資難已經(jīng)成為阻礙中小企業(yè)發(fā)展的嚴(yán)重“瓶須”之一，要徹底解決這個(gè)問(wèn)題需要政府、銀行、企業(yè)三個(gè)方而共同努力，但關(guān)鍵在于增強(qiáng)中小企業(yè)的自身融資能力，基礎(chǔ)在于政府的扶持、金融體制改革的深化。通過(guò)各方面的努力，我們相信會(huì)大大改善對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)，在危機(jī)過(guò)程中，我們更應(yīng)該關(guān)心關(guān)注小企業(yè)的發(fā)展，給予它們更多的支持，同時(shí)要建立長(zhǎng)期可持續(xù)的發(fā)展機(jī)制，來(lái)真正實(shí)現(xiàn)小企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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篇6

文章編號(hào)：1004-4914（2016）05-059-02

改革開(kāi)放以來(lái)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)有了長(zhǎng)足發(fā)展，國(guó)有企業(yè)已無(wú)法滿足居民的不同需求，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)成分由單一的國(guó)有化，走向多種成分共同繁榮。隨著民營(yíng)企業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響日益增強(qiáng)，也越來(lái)越多地引起了人們的關(guān)注，資本與人力都在逐步向民營(yíng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移，與此同時(shí)，限制民營(yíng)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的融資問(wèn)題也日益凸顯。無(wú)論是為了公平效率的原則，還是其肩負(fù)GDP增長(zhǎng)的重任，社會(huì)各界都應(yīng)改變對(duì)民營(yíng)企業(yè)的偏見(jiàn)，尤其是在直接金融領(lǐng)域，更應(yīng)著力改革，解決民營(yíng)企業(yè)融資難問(wèn)題，推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)的健康發(fā)展。

一、民營(yíng)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及金融支持現(xiàn)狀

（一）民營(yíng)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

民營(yíng)企業(yè)，是指所有的非公有制企業(yè)。從控制權(quán)的角度看，含小部分國(guó)有資產(chǎn)和（或）外商投資資產(chǎn)、但其不具經(jīng)營(yíng)權(quán)和控制權(quán)的有限責(zé)任公司和股份有限公司均可稱之為“民營(yíng)企業(yè)”。由此可見(jiàn)，民營(yíng)企業(yè)的范圍是十分巨大的，截至2015年2月，我國(guó)工商行政管理總局登記注冊(cè)的市場(chǎng)主體達(dá)7079.1萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)15.48%。其中，企業(yè)1871.49萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)21.04%。商事登記制度改革現(xiàn)已滿兩年，“寬進(jìn)嚴(yán)管”的改革使小微型企業(yè)受益最為明顯，而小微型企業(yè)中97.13%為民營(yíng)企業(yè)，其在改革后一年內(nèi)增加1890.70萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，解決全國(guó)三分之一以上就業(yè)人口的就業(yè)問(wèn)題；稅收方面，改革一年來(lái)新登記企業(yè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到1.13萬(wàn)億人民幣。其中，民營(yíng)企業(yè)對(duì)稅收總體的貢獻(xiàn)率不斷增長(zhǎng)，而國(guó)企貢獻(xiàn)成下降趨勢(shì)。

由此可見(jiàn)，民營(yíng)企業(yè)無(wú)論在數(shù)量、質(zhì)量還是對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)上都是不容忽視的，民營(yíng)企業(yè)是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是當(dāng)前必須毫不動(dòng)搖地鼓勵(lì)、支持和引導(dǎo)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)主體。

（二）直接金融支持民營(yíng)企業(yè)現(xiàn)狀

在直接融資方面，民營(yíng)企業(yè)的融資現(xiàn)狀是不容樂(lè)觀的。盡管近十年來(lái)社會(huì)各種融資方式規(guī)模都有不同程度的增長(zhǎng)，但是從圖表中可看出，我國(guó)社會(huì)融資以間接融資為主，直接融資的凈增長(zhǎng)量較低。截至2014年底共有2613家企業(yè)上市，65%的市值為國(guó)有成分。不過(guò)，為支持中小企業(yè)直接融資，我國(guó)也做了一系列的努力，2004年深交所設(shè)置中小板，截至2014年底中小板股票總市值已占深市市值的41%；創(chuàng)業(yè)板以及上交所正在籌備的戰(zhàn)略新興板等都是旨在協(xié)助中小企業(yè)成長(zhǎng)與發(fā)展的舉措。

總之，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的大體態(tài)勢(shì)是向好的，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最具活力的部分，國(guó)家及政府各部門(mén)也都逐漸在對(duì)民營(yíng)企業(yè)提高重視程度。但是根深蒂固的官僚主義與傳統(tǒng)思想使得民營(yíng)企業(yè)仍得不到與其貢獻(xiàn)相匹配的融資地位，在直接融資方式上居于被動(dòng)的從屬地位。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要金融更有力的支持，需要更公平的外部生存環(huán)境。

二、民營(yíng)企業(yè)融資難的原因

（一）自身缺陷

民營(yíng)企業(yè)的自身特征是一把雙刃劍，有利有弊。好的方面，民營(yíng)企業(yè)一般規(guī)模較小，經(jīng)營(yíng)方式靈活，內(nèi)部管理與協(xié)調(diào)成本都比較??；區(qū)域性強(qiáng)，能夠更好地貼近基層，切實(shí)滿足地方市場(chǎng)的需求。不好的方面，民營(yíng)企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，造成企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展擴(kuò)大的困境，自身發(fā)展?jié)摿τ邢蕖?/p>

首先，民營(yíng)企業(yè)普遍存在公司治理虛化問(wèn)題。民營(yíng)企業(yè)的管理較落后，財(cái)務(wù)不規(guī)范，難以給予投資人標(biāo)準(zhǔn)的信息。同樣，企業(yè)的信譽(yù)也難以得到有力的保障，創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)失敗卷款攜逃現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生：2009年浙江國(guó)泰集團(tuán)被法院查封，法人代表毛偉國(guó)攜上億資金逃往國(guó)外；2014年，浙江百舸進(jìn)出口貿(mào)易有限公司法人代表俞優(yōu)靜因經(jīng)營(yíng)失敗，攜款潛逃到非洲。

其次，民營(yíng)企業(yè)自身實(shí)力問(wèn)題。一些民營(yíng)企業(yè)的管理者普遍金融知識(shí)匱乏，法律意識(shí)淡漠，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)觀念不足，自身不懂得利用有效資源和金融創(chuàng)新產(chǎn)品，導(dǎo)致融資機(jī)會(huì)的錯(cuò)失與浪費(fèi)。而擁有金融知識(shí)的管理者，有的希望通過(guò)運(yùn)作來(lái)逃避債務(wù)。據(jù)人民銀行統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在想改制的企業(yè)90%以上企圖利用改制逃避銀行債務(wù)。因此，民營(yíng)企業(yè)信用評(píng)級(jí)很難超過(guò)AA-級(jí)，很難有效發(fā)行企業(yè)債券。

（二）直接金融體系缺陷

直接融資體系主要分為債券融資和股票融資。從當(dāng)前形勢(shì)來(lái)看，股票市場(chǎng)步伐更為提前，新三板、創(chuàng)業(yè)板、新興戰(zhàn)略版等各種形式的股權(quán)融資框架層出不窮。相比之下，債券市場(chǎng)的形勢(shì)更加不利。據(jù)調(diào)查，西方發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)融資以直接融資為主，美國(guó)在20世紀(jì)后期債券市場(chǎng)開(kāi)始迅猛發(fā)展，到2001年企業(yè)債券融資數(shù)量就超過(guò)了銀行貸款和股權(quán)融資16倍。而我國(guó)的債券市場(chǎng)規(guī)模仍較小，更重要的是民營(yíng)企業(yè)很少有能力發(fā)行企業(yè)債券。

股票市場(chǎng)雖不斷創(chuàng)新，但居于主導(dǎo)地位的滬市和深市主板對(duì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入仍帶有苛刻條件，且小微型企業(yè)的股權(quán)融資渠道仍舊阻礙重重。

債券市場(chǎng)主要分為企業(yè)債券和政府債券。從下表中可以看出，我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行量較少，不足全部債券的50%。從發(fā)行條件看，《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定了企業(yè)債券發(fā)行的基本條件，雖然國(guó)家已經(jīng)開(kāi)放民營(yíng)企業(yè)發(fā)行債券，但完全符合規(guī)定的民營(yíng)企業(yè)鳳毛麟角。據(jù)資料考證，截至2013年9月，只有35家民營(yíng)企業(yè)成功發(fā)行了企業(yè)債券。

綜上，直接融資體系的缺陷，即對(duì)民營(yíng)企業(yè)的忽視與歧視，也是民營(yíng)企業(yè)融資難的重要原因。

（三）金融創(chuàng)新不足

我國(guó)金融人才還有所欠缺，缺乏能力開(kāi)發(fā)真正的符合中國(guó)國(guó)情的金融創(chuàng)新。目前，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品與制度的創(chuàng)新大多是學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國(guó)家已有的東西，極易出現(xiàn)“水土不服”的現(xiàn)象，比如2016年開(kāi)年實(shí)行的熔斷制度，因?yàn)椴环现袊?guó)股市實(shí)情，實(shí)行四天就慘淡收?qǐng)?。解決企業(yè)融資需要符合實(shí)際，深思熟慮的金融創(chuàng)新。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出2016年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總方針是去杠桿化，落實(shí)到中國(guó)經(jīng)濟(jì)就是要提高直接融資比重，降低杠桿率。這種去杠桿化在經(jīng)濟(jì)回暖的形勢(shì)下是必要的，但是一定程度上也會(huì)打壓金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，使金融機(jī)構(gòu)循規(guī)蹈矩，力求穩(wěn)妥。

三、直接金融支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的對(duì)策建議

（一）證券市場(chǎng)

直接融資是我國(guó)目前亟需大力發(fā)展的企業(yè)融資方式。它是民營(yíng)企業(yè)最直接、效率最高的獲得資金的方法。

股票市場(chǎng)上，各級(jí)市場(chǎng)都應(yīng)有所改進(jìn)。首先，一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融的連接場(chǎng)所，對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資有著直接的作用。證監(jiān)會(huì)應(yīng)進(jìn)一步完善中小企業(yè)股權(quán)融資的準(zhǔn)入條件，給予中小企業(yè)公平的發(fā)展機(jī)會(huì)的同時(shí)，鼓勵(lì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和環(huán)境友好型企業(yè)發(fā)展，讓民營(yíng)企業(yè)為我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整提供支持；繼續(xù)推行優(yōu)先股政策，隨著2015年12月優(yōu)先股制度在新三板鋪開(kāi)，意味著優(yōu)先股在逐漸走進(jìn)民營(yíng)企業(yè)。其次，二級(jí)市場(chǎng)上，政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)一方面要對(duì)金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，打擊幕后操作與老鼠倉(cāng)行為，維持市場(chǎng)秩序；另一方面應(yīng)對(duì)廣大股民作出指導(dǎo)，將投機(jī)思想引向投資思想，樹(shù)立正確投資觀。

債券市場(chǎng)上，支持民營(yíng)企業(yè)融資主要在于企業(yè)債券的建設(shè)。應(yīng)該逐步放寬企業(yè)債的發(fā)行數(shù)量與種類(lèi)，讓投資者的選擇更多，讓企業(yè)更好地選擇適合的融資方式。比如，可以讓企業(yè)債券的償還利率與期限和企業(yè)發(fā)展規(guī)律相聯(lián)系，還可以讓債權(quán)與股權(quán)相掛鉤（可轉(zhuǎn)換公司債），更可以通過(guò)擴(kuò)大流動(dòng)性的方式吸引社會(huì)資金；信用債的健康發(fā)展建立于完善的信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)的基礎(chǔ)之上，建設(shè)信用評(píng)級(jí)機(jī)制的物質(zhì)基礎(chǔ)是信用評(píng)級(jí)企業(yè)的成長(zhǎng)與權(quán)威。同時(shí)也要思考信用評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)目前的信用評(píng)級(jí)更加側(cè)重于定性測(cè)量，過(guò)度依賴于評(píng)級(jí)者的判斷，能夠更好地預(yù)測(cè)與評(píng)估難以計(jì)量因素的同時(shí)也造成了結(jié)果的不科學(xué)性，并容易出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)和決策失誤。應(yīng)采用雙評(píng)級(jí)機(jī)制，讓行業(yè)評(píng)級(jí)與監(jiān)管評(píng)級(jí)相互補(bǔ)充，相互促進(jìn)。另外，也要加強(qiáng)全國(guó)企業(yè)信用信息公示平臺(tái)與其他部門(mén)的信息共享，完善的信用評(píng)級(jí)機(jī)制需要著力構(gòu)建一個(gè)各部門(mén)聯(lián)合懲戒機(jī)制。

同樣，資產(chǎn)證券化也是企業(yè)融資的一種創(chuàng)新，以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券，既可以分散風(fēng)險(xiǎn)，又解決了不同抵押貸款需求狀況不平衡的問(wèn)題。更重要的是，讓非流動(dòng)性資產(chǎn)能夠在證券市場(chǎng)自由流動(dòng)，有力地解決了剩余資產(chǎn)的匹配問(wèn)題。

（二）企業(yè)自身建設(shè)

民營(yíng)企業(yè)自身應(yīng)揚(yáng)長(zhǎng)避短，與時(shí)俱進(jìn)，充分利用政策與市場(chǎng)信息為我所用。在招攬人才方面，不僅要關(guān)注行業(yè)人才與管理人才，也要適當(dāng)儲(chǔ)備金融人才，緊跟市場(chǎng)變化，第一時(shí)間獲取信息搶占先機(jī)。同時(shí)也應(yīng)提高自身道德水平，不偷稅漏稅逃避債務(wù)，規(guī)范財(cái)務(wù)管理，配合機(jī)構(gòu)審查，從根本上摘掉民營(yíng)企業(yè)信用差的帽子，縮小與國(guó)企的軟實(shí)力差距。這需要全體民營(yíng)企業(yè)的努力。

加強(qiáng)自身建設(shè)，跟上新一波產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的潮流，因地制宜以需定產(chǎn)，重視創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，努力在區(qū)域間形成合作實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，在硬實(shí)力上真正地趕超國(guó)有經(jīng)濟(jì)，那么趨利性的社會(huì)資本自然就會(huì)流入資本回報(bào)率高的企業(yè)手中，根本上改變?nèi)谫Y難的問(wèn)題。

（三）互聯(lián)網(wǎng)金融

時(shí)下互聯(lián)網(wǎng)金融正是火熱之時(shí)，與證券市場(chǎng)不同，互聯(lián)網(wǎng)金融走出了一條“接地氣”的道路。P2P網(wǎng)貸利用互聯(lián)網(wǎng)的傳播優(yōu)勢(shì)，用更細(xì)的漁網(wǎng)收集社會(huì)閑散資金，以極低的成本實(shí)現(xiàn)了民營(yíng)企業(yè)融資。這無(wú)疑是中小企業(yè)融資的可行之路。另外，互聯(lián)網(wǎng)金融的其他形式，如眾籌模式等，也達(dá)到了讓投資者與企業(yè)項(xiàng)目更契合的目的，給予有創(chuàng)意有技術(shù)的小微型企業(yè)又一條生存道路。民營(yíng)企業(yè)應(yīng)抓住這一機(jī)遇，更加靈活地實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本的積累，與電腦背后的投資者實(shí)現(xiàn)共贏。

篇7

一．我國(guó)的融資環(huán)境

企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟(jì)資源的有機(jī)集合體。企業(yè)運(yùn)營(yíng)只有適應(yīng)環(huán)境變化的要求，才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周?chē)?，影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。

企業(yè)制定籌資戰(zhàn)略必須立足于一定的宏觀環(huán)境之下，制定時(shí)要考慮：1．政治法律環(huán)境。指一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的政治制度、經(jīng)濟(jì)體制、方針政策、法律法規(guī)等方面。隨著改革開(kāi)放的政策實(shí)施，國(guó)內(nèi)政局穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)日益活躍，我國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國(guó)際慣例的逐步接軌，為外資進(jìn)入中國(guó)提供了保證，使我國(guó)企業(yè)的籌資區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)大，籌資數(shù)額逐年增加，方式也更加多樣。2．經(jīng)濟(jì)環(huán)境。是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所面臨的各種經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)特征、經(jīng)濟(jì)聯(lián)系等客觀因素。我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)、高速的發(fā)展勢(shì)頭，物價(jià)得到有效控制，這一切表明，我國(guó)有巨大的市場(chǎng)潛力與發(fā)展機(jī)會(huì)，同時(shí)也為國(guó)內(nèi)外大量的游資找到了出路。3．技術(shù)環(huán)境．是一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的技術(shù)水平、技術(shù)政策、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力以及技術(shù)發(fā)展的動(dòng)向等的總和。全社會(huì)對(duì)教育的重視，對(duì)科技開(kāi)發(fā)力度的加大，對(duì)科技人才的有計(jì)劃培養(yǎng)，都將為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

企業(yè)微觀環(huán)境是指直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件和能力的因素，包括行業(yè)狀況、競(jìng)爭(zhēng)者狀況、供應(yīng)商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業(yè)籌資方式的前提。一個(gè)良好的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、及穩(wěn)定的原材料供應(yīng)商等微觀環(huán)境，將十分有利于企業(yè)籌資的順利實(shí)現(xiàn)。此外，筆者認(rèn)為，企業(yè)的內(nèi)部條件也應(yīng)該屬于企業(yè)籌資的微觀環(huán)境。企業(yè)的內(nèi)部條件包括：企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的能力、人力資源開(kāi)發(fā)的現(xiàn)狀和政策、組織結(jié)構(gòu)、管理制度，研究開(kāi)況等。就籌資而言，企業(yè)內(nèi)部條件達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，才會(huì)吸引資金、技術(shù)進(jìn)入企業(yè)，因此企業(yè)要得到實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張所需要的資金，應(yīng)扎扎實(shí)實(shí)的做好企業(yè)的各項(xiàng)工作，贏得債權(quán)人和投資者的信任，他們才會(huì)將資金、技術(shù)交由企業(yè)使用和管理。

二．企業(yè)的籌資方式

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)融資方式總的來(lái)說(shuō)有兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過(guò)程。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單純依靠?jī)?nèi)源融資已很難滿足企業(yè)的資金需求，外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。下面對(duì)內(nèi)源融資和外源融資分別加以介紹：

（一）．內(nèi)源融資方式

就各種融資方式來(lái)看，內(nèi)源融資不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或者股息，不會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流量；同時(shí)，由于資金來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部，不會(huì)發(fā)生融資費(fèi)用，使得內(nèi)源融資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源融資。因此，它是企業(yè)首選的一種融資方式，企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)的利潤(rùn)水平，凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素，只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無(wú)法滿足企業(yè)資金需要時(shí)，企業(yè)才會(huì)轉(zhuǎn)向外源融資。在這里，筆者認(rèn)為相當(dāng)一部分表外籌資也屬于內(nèi)源融資。表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，開(kāi)辟籌資渠道，掩蓋投資規(guī)模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤(rùn)，加大財(cái)務(wù)杠桿的作用等。比如，企業(yè)與客戶簽訂一項(xiàng)產(chǎn)品的籌資協(xié)議，先將產(chǎn)品售給客戶，然后再賒購(gòu)回來(lái)，該項(xiàng)產(chǎn)品并未離開(kāi)企業(yè)，但企業(yè)卻通過(guò)這一協(xié)議得到了借款。因此，表外籌資可以創(chuàng)造較為寬松的財(cái)務(wù)環(huán)境，為經(jīng)營(yíng)者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)提供方便。鑒于表外籌資在我國(guó)應(yīng)用還不是太普遍，而其應(yīng)用的前景又十分廣泛，所以，筆者將在這里對(duì)表外融資作一較為詳細(xì)的介紹

表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資。由于資產(chǎn)所有權(quán)未轉(zhuǎn)入籌資企業(yè)表內(nèi)，而其使用權(quán)卻已轉(zhuǎn)入，所以這種籌資方式既能滿足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、緩解資金不足之需，又不改變企業(yè)原有表內(nèi)資金結(jié)構(gòu)。最為常見(jiàn)的籌資方式有租賃、代銷(xiāo)商品、來(lái)料加工等。大多數(shù)租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內(nèi)籌資。經(jīng)營(yíng)租賃是出資方以自己經(jīng)營(yíng)的設(shè)備租給承租房使用，出租方收取租金，承租訪由于租入設(shè)備擴(kuò)大了自身生產(chǎn)能力，這種生產(chǎn)能力并沒(méi)有反映在承租方的資產(chǎn)負(fù)債表中，承租方只為取得這種生產(chǎn)能力支付了一定的租金。當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)設(shè)備的額租賃期短于租入設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命時(shí)，經(jīng)營(yíng)租賃可以節(jié)約企業(yè)開(kāi)支，避免設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命在企業(yè)的空耗。此外，維修租賃、杠桿租賃和返回租賃也屬于企業(yè)的表外籌資。

間接表外籌資是用另一個(gè)企業(yè)的負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債，使得本企業(yè)表內(nèi)負(fù)債保持在合理的限度內(nèi)。最常見(jiàn)的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經(jīng)營(yíng)的元件、配件撥給一個(gè)子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產(chǎn)出的元件、配件銷(xiāo)售給母公司。附屬公司和子公司實(shí)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，這里附屬公司和子公司的負(fù)債實(shí)際上是母公司的負(fù)債。本應(yīng)有母公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的部分由于母公司負(fù)債限度的制約，而轉(zhuǎn)給了附屬公司，使得各方的負(fù)債都能保持在合理的范圍內(nèi)。例如：某公司自有資本1000萬(wàn)元，借款1000萬(wàn)元，該公司欲追加借款，但目前表內(nèi)借款比例已達(dá)到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以500萬(wàn)元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款500萬(wàn)元，新公司實(shí)質(zhì)上是母公司的一個(gè)配件車(chē)間。這樣，該公司總體上實(shí)際的資產(chǎn)負(fù)債比率不再是50％，而是60％，兩個(gè)公司實(shí)際資產(chǎn)總額為2500萬(wàn)元，有500萬(wàn)元是母公司投給子公司的，故兩個(gè)公司公司共向外界借入1500萬(wàn)元，其中在母公司會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)只反映1000萬(wàn)元的負(fù)債，另外的500萬(wàn)元反映在子公司的會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)，但這500萬(wàn)元卻仍為母公司服務(wù)?，F(xiàn)在，許多國(guó)家為了防止母公司與子公司的財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)移，規(guī)定企業(yè)對(duì)外投資如占被投資企業(yè)資本總額的半數(shù)以上，應(yīng)當(dāng)編制合并報(bào)表。為此，許多公司為了逃避合并報(bào)表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關(guān)系更加隱蔽。

除了上述的兩種表外籌資外，還可以通過(guò)應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，出售有追索權(quán)的應(yīng)收帳款，產(chǎn)品籌資協(xié)議等把表內(nèi)籌資化為表外籌資。

（二）．外源融資方式

企業(yè)的外源融資由于受不同籌資環(huán)境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說(shuō)來(lái)，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，如下圖(略）：

企業(yè)外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財(cái)務(wù)狀況的影響外，還受?chē)?guó)家融資體制等的制約。從國(guó)際上看，英美等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)歷來(lái)主要依靠市場(chǎng)的直接融資方式獲取外部資金，70年代以前，通過(guò)企業(yè)債券和股票進(jìn)行的直接融資約占企業(yè)外源融資總額的55％－60％；日本等后起的資本主義國(guó)家則相反，企業(yè)主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金，1995年以前，日本企業(yè)的間接融資占外源融資的比重約為80％－85％。70年代以后，情況緩慢的發(fā)生了變化，英美企業(yè)增加了間接融資的比重，日本則增加了直接融資的比重。由此可見(jiàn)，如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點(diǎn)，從而選擇最適合本企業(yè)的融資方式，是企業(yè)面臨的一個(gè)相當(dāng)重要的問(wèn)題。下面對(duì)直接融資和間接融資逐一加以詳細(xì)的介紹：

1．直接融資方式

我國(guó)進(jìn)入90年代以來(lái)，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多企業(yè)開(kāi)始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業(yè)獲取所需要的長(zhǎng)期資金的一種主要方式，這主要是因?yàn)椋海?）．隨著國(guó)家宏觀調(diào)控作用的不斷弱和困難的財(cái)政狀況，國(guó)有企業(yè)的資金需求很難得到滿足；（2）．由于銀行對(duì)信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務(wù)急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預(yù)示著我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中潛伏著可能的信用危機(jī)和通貨膨脹的危機(jī)；（3）．企業(yè)本身高負(fù)債，留利甚微，自注資金的能力較弱。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)作為資金的使用者不通過(guò)銀行這一中介機(jī)構(gòu)而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國(guó)資本市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)，我國(guó)直接融資的比例較低，同時(shí)也說(shuō)明了我國(guó)資本市場(chǎng)在直接融資方面的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮摹８母镩_(kāi)放以來(lái)，國(guó)民收入分配格局明顯向個(gè)人傾斜，個(gè)人收入比重大幅度上升，遇此相對(duì)應(yīng)，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化。隨著個(gè)人持有金融資產(chǎn)的增加和居民投資意識(shí)的趨強(qiáng)，對(duì)資本的保值、增值的要求增大，人們開(kāi)始把目光投向國(guó)債和股票等許多新的投資渠道。我國(guó)目前正在進(jìn)行的企業(yè)股份制改造無(wú)疑為企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)直接融資創(chuàng)造了良好的條件，但是應(yīng)該看到，由于直接融資，特別是股票融資無(wú)須還本付息投資者承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn)，必然要求較高的收益率，就要求企業(yè)必須有良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景。

債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大的拓展了企業(yè)的生存發(fā)展空間。發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)債券所占的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票投資，突出顯示了債券融資對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，如美國(guó)的股份公司從80年代中期開(kāi)始，就已經(jīng)普遍停止了通過(guò)發(fā)行股票來(lái)融資，而是大量回購(gòu)自己的股票，以至于從1995年起，股票市場(chǎng)連續(xù)兩年成為負(fù)的融資來(lái)源，其原因有二：

從投資者角度看，任何債券能否發(fā)行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況是投資者進(jìn)行投資的關(guān)鍵。然而，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)日益復(fù)雜的情況下，取得必要的信息越來(lái)越困難，在投資者和企業(yè)管理者之間客觀存在著信息的不對(duì)稱問(wèn)題。這種不對(duì)稱現(xiàn)象會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。從股票融資來(lái)看，股權(quán)合約使投資者和企業(yè)管理者之間建立了委托關(guān)系，就有可能出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，為避免這一問(wèn)題，就必須對(duì)企業(yè)管理者進(jìn)行監(jiān)督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規(guī)定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經(jīng)常監(jiān)督公司，從而監(jiān)審成本很低的債務(wù)合約比股權(quán)合約更有吸引力。

從籌資者的角度看，債券籌資的發(fā)行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤(rùn)扣除，而股息則從稅后利潤(rùn)支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問(wèn)題，還可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權(quán)，債券投資者只有按期收取本息的權(quán)力，沒(méi)有參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和分配紅利的權(quán)力，對(duì)于想控制股權(quán)，維持原有管理機(jī)構(gòu)不變的企業(yè)管理者來(lái)說(shuō)，發(fā)行債券比發(fā)行股票更有吸引力。

目前，國(guó)債市場(chǎng)已得到很大的改進(jìn)，國(guó)債的市場(chǎng)化發(fā)行，使得政府不必通過(guò)限制發(fā)行企業(yè)債券來(lái)保證國(guó)債的發(fā)行任務(wù)完成，客觀上為企業(yè)的債券發(fā)行提供了一個(gè)寬松的環(huán)境；另一方面，市場(chǎng)化的國(guó)債利率成為市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，這為確定企業(yè)債券發(fā)行利率提供了依據(jù)。由于現(xiàn)在的投資者更加理性，債券投資風(fēng)險(xiǎn)小，投資收益較穩(wěn)定，吸引了大批注意安全性以追求穩(wěn)定收益的投資者。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，一大批企業(yè)規(guī)模日益擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)效益不斷提高，如長(zhǎng)虹公司、海爾公司、春蘭公司等，銷(xiāo)售額都在百億元以上，且這些企業(yè)信用等級(jí)高，償債能力強(qiáng)，可以大量發(fā)行債券，可成為債券市場(chǎng)的主角，為企業(yè)債券發(fā)行提供了必要條件。

2．間接融資方式

我國(guó)的股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)從無(wú)到有，已經(jīng)有了很大的發(fā)展，但是，從社會(huì)居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，而且，大部分企業(yè)的資金來(lái)源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業(yè)融資問(wèn)題上，由于上市指標(biāo)主要用于扶持國(guó)有大中型企業(yè)，中小型企業(yè)，特別是非國(guó)有企業(yè)基本上與上市無(wú)緣，就使得通過(guò)銀行的間接融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。

在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來(lái)大量的企業(yè)兼并、重組，從而導(dǎo)致我們可以利用杠桿收購(gòu)融資方式。杠桿收購(gòu)融資是以企業(yè)兼并為活動(dòng)背景的，是指某一企業(yè)擬收購(gòu)其他企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時(shí)，以被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)和將來(lái)的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購(gòu)行為的一種財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。在一般情況下，借入資金占收購(gòu)資金總額的70％－80％，其余部分為自有資金，通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)便可成功的收購(gòu)企業(yè)或其部分股權(quán)。通過(guò)杠桿收購(gòu)方式重新組建后的公司總負(fù)債率為85％以上，且負(fù)債中主要成分為銀行的借貸資金。在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)日益朝著集約化、大型化的方向發(fā)展，生產(chǎn)的規(guī)模性已成為企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地重要條件之一。對(duì)企業(yè)而言，采用杠桿收購(gòu)這種先進(jìn)的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購(gòu)一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)來(lái)的快、而且效率也高。

杠桿收購(gòu)融資較之傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式而言，具有不少自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)：一是籌資企業(yè)只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，即杠桿收購(gòu)融資的財(cái)務(wù)杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行融資；二是以杠桿融資方式進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，有助于促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，是迅速淘汰經(jīng)營(yíng)不良、效益低下的企業(yè)的一種有效途徑，同時(shí)效益好的企業(yè)通過(guò)收購(gòu)、兼并其他企業(yè)能壯大自身的實(shí)力，進(jìn)一步增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力；三是對(duì)于銀行而言，由于有擬收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)和將來(lái)的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂(lè)意提供這種貸款；四是籌資企業(yè)利用杠桿收購(gòu)融資有時(shí)還可以得到意外的收益，這種收益主要來(lái)源于所收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)增值，因?yàn)樵谑召?gòu)活動(dòng)中，為使交易成功，被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的出售價(jià)格一般都低于資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值；五是杠桿收購(gòu)由于有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者參股，因而可以充分調(diào)動(dòng)參股者的積極性，提高投資者的收益能力。

杠桿收購(gòu)融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設(shè)計(jì)不同的財(cái)務(wù)模式。常見(jiàn)的杠桿收購(gòu)融資財(cái)務(wù)模式主要有以下幾種：

（1）典型的杠桿收購(gòu)融資模式。即籌資企業(yè)采用普通的杠桿收購(gòu)方式，主要通過(guò)借款來(lái)籌集資金，已達(dá)到收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的目的。在這種模式下，籌資企業(yè)一般期望通過(guò)幾年的投資，獲得較高的年投資報(bào)酬率。

（2）杠桿收購(gòu)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整模式。既由籌資企業(yè)評(píng)價(jià)自己的資本價(jià)值，分析負(fù)債能力，再采用典型的杠桿收購(gòu)融資模式，以購(gòu)回部分本公司股份的一種財(cái)務(wù)模式。

（3）杠桿收購(gòu)控股模式。即企業(yè)不是把自己當(dāng)作杠桿收購(gòu)的對(duì)象來(lái)考慮，而是以擁有多種資本構(gòu)成的杠桿收購(gòu)公司的身份出現(xiàn)。具體的做法為：先對(duì)公司有關(guān)部門(mén)和其子公司的資產(chǎn)價(jià)值及其負(fù)債能力進(jìn)行評(píng)價(jià)，然后以杠桿收購(gòu)方式籌資，所籌資金由母公司用于購(gòu)回股份，收購(gòu)企業(yè)和投資等，母公司仍對(duì)子公司擁有控制權(quán)。

企業(yè)以杠桿收購(gòu)融資方式完成收購(gòu)活動(dòng)后，需要按規(guī)模經(jīng)濟(jì)原則進(jìn)行統(tǒng)一的經(jīng)營(yíng)管理，以便盡快取得較高的經(jīng)濟(jì)效益，在企業(yè)運(yùn)營(yíng)期間，企業(yè)應(yīng)盡量做到用所收購(gòu)企業(yè)創(chuàng)造的收益償還銀行的杠桿貸款，償還方式與償還辦法按貸款合同執(zhí)行，同時(shí)還要做到有一定的盈利。

三．我國(guó)現(xiàn)狀對(duì)融資結(jié)構(gòu)的影響及融資方式的選擇。

由于國(guó)有企業(yè)的改革相對(duì)滯后等各方面的原因，國(guó)有企業(yè)的虧損日益嚴(yán)重，從而導(dǎo)致了作為債權(quán)人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量下降了，但是，銀行卻對(duì)公眾承擔(dān)著硬性的債務(wù)負(fù)擔(dān)，這種債權(quán)和債務(wù)的明顯不對(duì)稱，一方面使得的銀行為此承擔(dān)了極大的利息成本，另一方面，也醞釀著極大的銀行信用風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。

為了改革這種局面，許多文獻(xiàn)主張通過(guò)發(fā)展資本市場(chǎng)和直接融資，可以有效的降低銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，減少政府承擔(dān)的責(zé)任。這種看法是不全面的。股票市場(chǎng)的發(fā)展的確能分散風(fēng)險(xiǎn)，但這只是從經(jīng)濟(jì)個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)偏好和福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度而言，與我國(guó)融資體制改革中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)具有不同的性質(zhì)，前者具有個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)的含義，而后者要考慮的是一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于種種原因，我國(guó)的股票市場(chǎng)的的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)尤為顯著，這一點(diǎn)可以由近幾年股票市場(chǎng)的大幅度波動(dòng)得到證明。在這種情況下，股票市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)和銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)，從對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響角度來(lái)看，并沒(méi)有什么本質(zhì)區(qū)別。

從股份制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史來(lái)看，股票市場(chǎng)的發(fā)展改變了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，即股份制經(jīng)濟(jì)使得企業(yè)獲得了更多的融資機(jī)會(huì)，分散了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，也使得企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)變得格外重要了。所謂企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，指得是能夠使得未能在初始的企業(yè)合同中明確的一些經(jīng)營(yíng)管理決策，能夠被作出的一種機(jī)制。

現(xiàn)代股份制公司的治理結(jié)構(gòu)主要采用以下形式：一是股東通過(guò)選舉的董事會(huì)來(lái)監(jiān)督經(jīng)理；二是通過(guò)大股東來(lái)監(jiān)督經(jīng)理的行為；三是對(duì)經(jīng)理形成的約束可能來(lái)自于公司經(jīng)營(yíng)效率低下時(shí)，股票市場(chǎng)的收購(gòu)和接管。在實(shí)際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時(shí)發(fā)揮作用的。

篇8

    一、債務(wù)重組的主要做法有哪些?

    目前引入實(shí)踐的做法主要有:貸款改投資、直接融資增資減債、債權(quán)變股權(quán)、破產(chǎn)免債、股份合作等。

    二、什么是貸款改投資?

    貸款改投資,即將企業(yè)債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)家投資,轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)家的國(guó)有資產(chǎn)存量、轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)家欠銀行的錢(qián)。但這一做法也有局限性,因?yàn)橐恍┢髽I(yè)欠債過(guò)多,有政策方面的原因,也有不少企業(yè)經(jīng)營(yíng)方面的原因,因此,這一方法必須區(qū)別企業(yè)的具體情況,不能無(wú)限度推廣。

    三、什么是直接融資增資減債?

    直接融資增資減債的方法有兩種,一是利用股票市場(chǎng),即企業(yè)通過(guò)在境內(nèi)外發(fā)行股票籌得資金,從而減輕企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。二是發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,使企業(yè)籌集到資金。但前一種辦法只適應(yīng)于上市公司,非上市公司則無(wú)法利用這種辦法,而后者受制于我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)育情況,目前作用有限。

    四、什么是破產(chǎn)免債?

    破產(chǎn)免債,即將企業(yè)欠銀行的錢(qián),用政策核銷(xiāo)掉。由于目前我國(guó)銀行與國(guó)家的產(chǎn)權(quán)關(guān)系尚未完全理順,因而這筆債務(wù)實(shí)質(zhì)上仍由國(guó)家負(fù)擔(dān)。但這種方法有可能助長(zhǎng)一些企業(yè)賴帳的心理,因而這一做法在實(shí)踐中也不具普遍性。

    五、什么是股份合作籌資?

    股份合作籌資,就是通過(guò)推行股份合作制,將改制與籌資統(tǒng)一起來(lái),在改制的同時(shí),使職工成為公司的股東。這是我國(guó)目前中小企業(yè)改革中普遍采用的一種方式。但只有企業(yè)效益較好,有發(fā)展?jié)摿?才適合采用這種方式。因?yàn)樵诖饲闆r下,職工才愿意出資。

    六、什么是債權(quán)變股權(quán)?

    債權(quán)變股權(quán),即將銀行貸給企業(yè)的款項(xiàng)按一定的比例折為銀行對(duì)企業(yè)的股權(quán),使銀行由債權(quán)人變?yōu)槠髽I(yè)的股東。

    七、債權(quán)變股權(quán)的合理性與局限性有哪些?

篇9

關(guān)鍵詞： 山東半島 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 金融支持

山東半島的地理邊界涵蓋濱州、東營(yíng)、濰坊、煙臺(tái)、威海、青島和日照7個(gè)沿海地市，面積68551平方公里，占全省總面積的44%，人口3561萬(wàn)人，占全省總?cè)丝诘?0%，截至2009年，gdp占全省總量的52%。改革開(kāi)放以來(lái)，山東社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)歷了由“陸上山東”、“海上山東”到“藍(lán)色經(jīng)濟(jì)區(qū)”的歷史性跨越。從陸上山東到海上山東，是山東省發(fā)展空間的延伸和拓展；從海上山東到藍(lán)色經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)，則是山東省社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展理念的轉(zhuǎn)變和提升，是山東社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的重大轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型。山東半島經(jīng)濟(jì)區(qū)是涵蓋社會(huì)經(jīng)濟(jì)和科技文化諸要素的復(fù)合功能區(qū)。因此，本文主要分析的是山東半島7地市的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及金融結(jié)構(gòu)。

一、山東半島產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及其與長(zhǎng)三角和珠三角的比較分析

改革開(kāi)放以來(lái)，長(zhǎng)江三角洲地區(qū)和珠江三角洲地區(qū)充分利用國(guó)內(nèi)外兩種資源、兩個(gè)市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)和社會(huì)都得到前所未有的發(fā)展，成為全國(guó)最具活力的地區(qū)。若不考慮地區(qū)城市個(gè)數(shù)，從綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力看，長(zhǎng)江三角洲地區(qū)16個(gè)城市2008年實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值53956億元，占全國(guó)比重達(dá)到17.9%；從增長(zhǎng)速度上看，長(zhǎng)三角地區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速為14.7%。珠江三角洲地區(qū)9個(gè)城市2008年實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值29746億元，占全國(guó)生產(chǎn)總值比重達(dá)到9.9%，增速是16.5%。山東半島7地市2008年實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)總值16205億元，占全國(guó)的比重為5.4%，平均增長(zhǎng)速度是16.2%。

從表1中可以看到，無(wú)論是長(zhǎng)江三角洲、珠江三角洲還是山東半島以及全國(guó)，第一產(chǎn)業(yè)比重穩(wěn)步下降，第二產(chǎn)業(yè)穩(wěn)中有降，第三產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步上升。

橫向上看，山東半島與長(zhǎng)江三角洲和珠江三角洲的差距還是很明顯的。第一產(chǎn)業(yè)方面，三個(gè)地區(qū)第一產(chǎn)業(yè)比重都低于或是優(yōu)于全國(guó)數(shù)據(jù)。但是，從2004、2006和2008三年的數(shù)據(jù)來(lái)看，山東半島第一產(chǎn)業(yè)的比重甚至比長(zhǎng)三角和珠三角第一產(chǎn)業(yè)比重之和還要大，相比來(lái)說(shuō)更接近全國(guó)平均比重，這對(duì)于山東半島來(lái)說(shuō)是一個(gè)亟待解決的問(wèn)題。第二產(chǎn)業(yè)方面，從1992年開(kāi)始，山東省包括山東半島工業(yè)總產(chǎn)值中，重工業(yè)比例第一次超過(guò)輕工業(yè)達(dá)到50.68：49.32。此后，重工業(yè)迅速增長(zhǎng)，輕工業(yè)比例逐漸降低，第三產(chǎn)業(yè)逐步發(fā)展。從表1中可以看出，山東半島第二產(chǎn)業(yè)所占比重明顯要高于長(zhǎng)三角和珠三角，更是高出全國(guó)10個(gè)百分點(diǎn)以上。第三產(chǎn)業(yè)方面，三地區(qū)以及全國(guó)第三產(chǎn)業(yè)比重都呈上升趨勢(shì)，但是山東半島第三產(chǎn)業(yè)比重相比于長(zhǎng)三角或珠三角來(lái)說(shuō)低10%還要多，甚至低于全國(guó)平均水平線7個(gè)百分點(diǎn)。

二、山東半島金融發(fā)展?fàn)顩r分析

1、山東半島金融規(guī)模分析

由圖1可以看出，1988—1991年，山東半島金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額還沒(méi)達(dá)到千萬(wàn)，貸款余額占gdp的比重由70%逐年增加到將近90%。在1991—1995年，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并有過(guò)熱跡象，這時(shí)貸款有所收縮，貸款余額占gdp的比重又從近90%下降到不到60%，之后直到2008年也是在50%～70%之間波動(dòng)。反觀全國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額占全國(guó)gdp的比重達(dá)到107.5%，這說(shuō)明，山東半島金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額的增長(zhǎng)要落后于gdp的增長(zhǎng)速度，從金融規(guī)模這一角度來(lái)說(shuō)，山東半島的金融發(fā)展還是處于很低的水平。

2、山東半島融資結(jié)構(gòu)分析

（1）直接融資分析。直接融資主要是指以股票和債券為主要金融工具的融資方式。在我國(guó)，直接融資主要是靠證券市場(chǎng)即股票為載體進(jìn)行融資，債券發(fā)行量很少，因此本文主要考量證券市場(chǎng)的融資。那么衡量一個(gè)國(guó)家或地區(qū)證券市場(chǎng)發(fā)育程度的指標(biāo)通常選擇證券化率。

截至2008年，山東半島有上市公司39家，流通股總市值2368億元，占全省gdp的14.62%。從上市公司的產(chǎn)業(yè)分布來(lái)看，第一產(chǎn)業(yè)有4家，第二產(chǎn)業(yè)有30家，第三產(chǎn)業(yè)有5家，其中，第二產(chǎn)業(yè)上市公司大多數(shù)是制造業(yè)，其次是化工行業(yè)。而信息技術(shù)、新材料新能源等高科技上市公司幾乎沒(méi)有，這也妨礙了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。

圖2可以看到，山東半島1993年開(kāi)始在證券市場(chǎng)上融資，證券化率是5%，經(jīng)過(guò)近十年的發(fā)展，到2000年的時(shí)候達(dá)到最高的25%，隨后進(jìn)入低谷，尤其是在2005年，證券化率達(dá)到6.5%，這一情況在2007年時(shí)得到改善，但是隨著金融危

機(jī)的到來(lái)，2008年又隨之下降。之所以形成這么大的波動(dòng)，是因?yàn)樽C券化率與股票市值有關(guān)，而股票市值又與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和股票價(jià)格相關(guān)。發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的資本市場(chǎng)證券化率大都大于100%，我國(guó)在2007年證券化率也已達(dá)到132%。從這一方面說(shuō)，山東半島的證券市場(chǎng)發(fā)育還很不完善，與成熟市場(chǎng)還有很大的距離。

（2）間接融資及其與直接融資的比例分析。間接融資主要是指以銀行信貸為主要手段的融資方式。由表2可以看到，在20世紀(jì)90年代，直接融資占間接融資的比例平均值在9%左右，最高也就達(dá)到16%。在2000年的時(shí)候，股票融資很大，貸款增加值明顯比前后幾年要小，這一年的直接融資占到間接融資的70%，但之后幾年又大幅下降到2008年的8%，直接融資規(guī)模仍然很小。

表2是2009年山東省非金融機(jī)構(gòu)融資結(jié)構(gòu)表，由這個(gè)表可以看出，山東省間接融資比例基本上始終保持在90%以上，除了2007年股票市場(chǎng)融資漲幅很大外，直接融資比例上升較快。山東金融業(yè)有些畸形發(fā)展，即直接融資滯后，企業(yè)融資渠道嚴(yán)重依賴銀行體系，使得金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)加大，間接融資比例過(guò)高也使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本加大。

綜上所述，山東半島第一產(chǎn)業(yè)相對(duì)于地區(qū)發(fā)展來(lái)說(shuō)所占比重過(guò)高，第二產(chǎn)業(yè)內(nèi)部不合理，高耗能的重工業(yè)結(jié)構(gòu)亟需調(diào)整，第三產(chǎn)業(yè)比重過(guò)低，代表第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的高技術(shù)、生物工程等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢。另一方面，本文從該地區(qū)金融結(jié)構(gòu)、金融規(guī)模等角度分析了山東半島金融發(fā)展現(xiàn)狀，從中可以看出，山東半島金融規(guī)模的增長(zhǎng)跟不上gdp增長(zhǎng)的步伐，且差距很大；融資結(jié)構(gòu)不合理，間接融資比重很大，直接融資比重過(guò)小，導(dǎo)致金融市場(chǎng)效率低下，嚴(yán)重制約著產(chǎn)業(yè)發(fā)展和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

三、山東半島產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)的金融支持措施

1、壯大地方性金融機(jī)構(gòu)，加快民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域

地方性金融機(jī)構(gòu)無(wú)論在政策方面還是信譽(yù)方面，往往比外來(lái)機(jī)構(gòu)在支持本區(qū)域產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展上更有優(yōu)勢(shì)。因此，要把發(fā)展和壯大地方金融機(jī)構(gòu)作為山東半島金融業(yè)發(fā)展的一個(gè)側(cè)重點(diǎn)，大力培植地方金融龍頭企業(yè)，全面增強(qiáng)本地區(qū)的金融實(shí)力。

應(yīng)該說(shuō)，山東半島經(jīng)濟(jì)主體分散化、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)多元化明顯，而本地區(qū)金融發(fā)展則是受體制的影響，存在諸多的限制因素，主要表現(xiàn)為金融開(kāi)放的“內(nèi)緊外松”現(xiàn)象，即外資銀行早已登陸山東半島，但是金融業(yè)對(duì)民間資本開(kāi)放還是舉步維艱。金融所有權(quán)結(jié)構(gòu)上的缺陷不但有損于多元化的經(jīng)濟(jì)成分的融資需求，不利于新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也對(duì)構(gòu)建高效的金融運(yùn)行機(jī)制不利。所以，要大力推進(jìn)地方金融資源整合，使民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域，為山東半島產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)提供充足的資本支持和高效的金融服務(wù)。

        2、嘗試創(chuàng)新，豐富各類(lèi)金融工具

（1）中小企業(yè)的信貸金融工具。山東半島高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)大多是規(guī)模較小的企業(yè)，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，這些企業(yè)占據(jù)的市場(chǎng)份額越來(lái)越大，但是他們的融資渠道相對(duì)單一，由于擔(dān)心他們的信譽(yù)，銀行等金融機(jī)構(gòu)往往是惜貸的。針對(duì)這一狀況，開(kāi)發(fā)一套適合中小企業(yè)成長(zhǎng)特點(diǎn)的信貸金融工具是非常必要的。

（2）股權(quán)類(lèi)金融工具和組合投資金融工具。山東半島上市公司多達(dá)40多家，占山東省上市公司近一半的數(shù)量，且大都集中在優(yōu)勢(shì)制造業(yè)上。因此，開(kāi)發(fā)股權(quán)類(lèi)金融工具適合投融資雙方低風(fēng)險(xiǎn)和高收益的偏好。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金也可以作為山東半島投資金融工具開(kāi)發(fā)的方向，這些可以提高金融支持產(chǎn)業(yè)的力度。

（3）產(chǎn)業(yè)基金。產(chǎn)業(yè)基金以其獨(dú)到的資金匯集和高效的投資能力，可以為山東半島在成為工業(yè)強(qiáng)省、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展等過(guò)程中所遇到的資金問(wèn)題提供新的解決途徑。當(dāng)前山東半島資本市場(chǎng)投資渠道單一，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整資金壓力大，一些基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)能力嚴(yán)重不足，工業(yè)發(fā)展主體性能不強(qiáng)，新興產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)能力較弱，企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)步履維艱。產(chǎn)業(yè)基金因?yàn)橐?guī)模大，投資專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)，其投資行為還可以有帶動(dòng)社會(huì)資金匯集的作用。因此發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金，將會(huì)極大促進(jìn)半島產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和升級(jí)。

3、發(fā)展資本市場(chǎng)，扭轉(zhuǎn)證券市場(chǎng)“邊緣化”局面，豐富金融市場(chǎng)層次

山東半島應(yīng)充分利用資本市場(chǎng)在優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提升企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)質(zhì)量方面的功能。這里所說(shuō)的“邊緣化”是相對(duì)于直接融資來(lái)說(shuō)的，證券市場(chǎng)籌資額很低。因此，要實(shí)現(xiàn)山東半島優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市梯次化發(fā)展，多渠道多形式推進(jìn)企業(yè)在主板上市和中小企業(yè)板上市，多渠道籌集資金。推動(dòng)一批能夠代表山東半島經(jīng)濟(jì)發(fā)展優(yōu)勢(shì)的機(jī)械制造、海洋化工、醫(yī)藥等領(lǐng)域的大型企業(yè)集團(tuán)以及發(fā)展前景好的高新技術(shù)企業(yè)在主板市場(chǎng)或中小企業(yè)板市場(chǎng)上市，促進(jìn)山東半島經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

4、地方政府要加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)，構(gòu)建區(qū)域合作發(fā)展的產(chǎn)業(yè)及金融機(jī)制

隨著

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的完善，各省及以下各市之間相互依賴的程度加深，經(jīng)濟(jì)政策外部性日益突出，區(qū)域經(jīng)濟(jì)整合發(fā)展的重點(diǎn)就在于政策協(xié)調(diào)，從而打破各種壁壘，從政策上給予經(jīng)濟(jì)發(fā)展的自由空間。在這一方面，長(zhǎng)江三角洲的做法可以借鑒，即建立區(qū)域統(tǒng)籌管理機(jī)構(gòu)——長(zhǎng)江三角洲市長(zhǎng)聯(lián)席會(huì)議，就整個(gè)地區(qū)的重大事項(xiàng)進(jìn)行討論協(xié)商。長(zhǎng)三角的學(xué)術(shù)會(huì)議每年必開(kāi)，珠三角也有了類(lèi)似的機(jī)構(gòu)存在。因此，山東半島要建立相關(guān)的協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，圍繞各市在區(qū)域中的定位，規(guī)劃自己的經(jīng)濟(jì)布局和產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點(diǎn)，從整體上確定發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)金融政策。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 杜迎偉：促進(jìn)中部崛起的金融支持問(wèn)題研究[r]．中國(guó)人民銀行鄭州中心支行促進(jìn)中部崛起的金融支持問(wèn)題研究課題組，2005．

[2] 范躍進(jìn)、李平、吳宗杰：山東省產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告2008[m]．北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2007．

篇10

一、資本市場(chǎng)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系

經(jīng)濟(jì)學(xué)家帕特里克（1966）對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行了研究。他認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的起步階段，金融服務(wù)會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；在經(jīng)濟(jì)金融的快速增長(zhǎng)階段，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)反過(guò)來(lái)促進(jìn)金融發(fā)展。帕特里克開(kāi)創(chuàng)了對(duì)金融服務(wù)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)行“需求導(dǎo)向（demand-following）”和“供給導(dǎo)向（supply-leading）”的研究方法。“需求導(dǎo)向”方法認(rèn)為，欠發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中，需要金融服務(wù)的支持，此時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體是需求方，它們的這種金融需求會(huì)推動(dòng)資本市場(chǎng)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)的共同發(fā)展。“供給導(dǎo)向”方法認(rèn)為，活躍和完善的資本市場(chǎng)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造了良好的環(huán)境，能夠?yàn)閰^(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供資本和金融服務(wù)的支持，是區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力?！靶枨髮?dǎo)向”的分析方法強(qiáng)調(diào)“經(jīng)濟(jì)主體的需求是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿Α保肮┙o導(dǎo)向”的分析方法強(qiáng)調(diào)“資本市場(chǎng)的發(fā)展是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿Α?，二者之?zhēng)即為“帕特里克之謎”。筆者認(rèn)為，理論分析不應(yīng)當(dāng)將“需求導(dǎo)向”視角和“供給導(dǎo)向”視角割裂開(kāi)來(lái)，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中，資本市場(chǎng)的發(fā)展和區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是持續(xù)的過(guò)程，而不是一個(gè)個(gè)斷層。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，經(jīng)濟(jì)實(shí)體所產(chǎn)生的“需求導(dǎo)向”和資本市場(chǎng)發(fā)展所帶來(lái)的“供給導(dǎo)向”并不能非常清晰明確的進(jìn)行劃分，而是相互糅合的，區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和資本市場(chǎng)的發(fā)展也是相互促進(jìn)的。因此，改善西部地區(qū)中小企業(yè)的資本融取環(huán)境對(duì)西部地區(qū)解決發(fā)展有著巨大推動(dòng)作用。

二、西部地區(qū)中小企業(yè)融資環(huán)境現(xiàn)狀

（一）西部地區(qū)金融環(huán)境水平低于東中部地區(qū) 我國(guó)西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展良莠不齊，四川、重慶、陜西等省市地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)較好，其融資環(huán)境也略好，但西部地區(qū)金融環(huán)境整體水平低于東中部地區(qū)。首先，金融中介主體結(jié)構(gòu)層次較低，我國(guó)西部地區(qū)金融中介機(jī)構(gòu)的數(shù)量、資本規(guī)模和服務(wù)水平都明顯低于東中部地區(qū)。一方面是因?yàn)槲鞑康貐^(qū)的金融市場(chǎng)起步晚于東中部地區(qū)，金融人才較少，金融環(huán)境的氛圍不如東中部地區(qū)；另一方面是因?yàn)槲鞑康貐^(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平本身低于東中部地區(qū)，大多數(shù)企業(yè)無(wú)法獲得金融機(jī)構(gòu)的青睞，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)金融發(fā)展的推力小于東中部地區(qū)。

（二）融資渠道單一，資本融資受限 目前，大部分西部地區(qū)中小企業(yè)主要通過(guò)企業(yè)內(nèi)部融資和銀行貸款兩種傳統(tǒng)融資方式獲得資金，東中部地區(qū)常見(jiàn)的債券融資、風(fēng)險(xiǎn)基金籌資、資產(chǎn)出售等融資方式在西部地區(qū)很少運(yùn)用。一方面是因?yàn)槲鞑康貐^(qū)的資本市場(chǎng)本身發(fā)展水平較低，金融創(chuàng)新很難實(shí)現(xiàn)；另一方面是因?yàn)樵诂F(xiàn)有的資本市場(chǎng)規(guī)定下，西部地區(qū)中小企業(yè)無(wú)法進(jìn)入資本市場(chǎng)的“大門(mén)”，也就無(wú)法在資本市場(chǎng)上發(fā)行股票和債券進(jìn)行融資。

（三）對(duì)金融機(jī)構(gòu)的高度依賴 銀行貸款是西部中小企業(yè)主要的外部融資渠道。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)西部地區(qū)中小企業(yè)對(duì)銀行貸款的依賴程度高于東部地區(qū)，然而，其融資需求得到銀行的支持比例低于東部地區(qū)。導(dǎo)致這一現(xiàn)象的主要原因是西部地區(qū)和東部地區(qū)融資環(huán)境的差異。我國(guó)東部地區(qū)整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)于西部地區(qū)，尤其是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)更加活躍，同時(shí)，受東部地區(qū)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和地域文化的影響，東部地區(qū)民間融資渠道較發(fā)達(dá)，很多中小企業(yè)的“第一桶金”大都來(lái)自于民間融資渠道，而來(lái)源于銀行貸款的很少。

（四）信用貸款制度起步晚 在我國(guó)東部地區(qū)，商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)估，中小企業(yè)可以通過(guò)多種方式獲得資金支持。然而，在我國(guó)西部地區(qū)，由于中小企業(yè)的信用制度本身還存在諸多漏洞，同時(shí)，商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)也不發(fā)達(dá)，導(dǎo)致社會(huì)信用制度還不完善。中小企業(yè)很難獲得銀行的資金支持，即使能夠獲得銀行貸款，也大多通過(guò)抵押或擔(dān)保的方式獲得。這種制度一是導(dǎo)致企業(yè)的貸款滿足率會(huì)降低，二是導(dǎo)致企業(yè)的借貸成本增加。

三、基于資本市場(chǎng)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展角度的西部地區(qū)中小企業(yè)融資環(huán)境改善措施

（一）改善西部地區(qū)中小企業(yè)直接融資的外部環(huán)境 企業(yè)獲得直接融資的方式主要包括股票融資和債券融資。因此，改善西部地區(qū)中小企業(yè)直接融資的外部環(huán)境主要從這兩方面入手。

（1）改善西部地區(qū)中小企業(yè)外部融資環(huán)境。股票發(fā)行和交易市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的核心，因此，西部地區(qū)應(yīng)將其作為改善中小企業(yè)融資環(huán)境的重點(diǎn)。首先，西部地區(qū)資源類(lèi)企業(yè)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行行業(yè)內(nèi)整合，成立行業(yè)內(nèi)的龍頭行業(yè)，通過(guò)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，改進(jìn)管理方式的途徑，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，力爭(zhēng)在中小板上市，從資本市場(chǎng)上獲得直接融資。當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)能源、原材料行業(yè)的企業(yè)上市和中小企業(yè)上市都有政策上的扶持，西部地區(qū)中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)上市。其次，西部地區(qū)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)區(qū)域性金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，成立區(qū)域化券商組織，有針對(duì)性的服務(wù)西部地區(qū)中小企業(yè)。區(qū)域性券商的成立需要地區(qū)性財(cái)政和金融機(jī)構(gòu)共同努力，當(dāng)?shù)卣畱?yīng)當(dāng)在政策上給予支持，鼓勵(lì)區(qū)域性券商的發(fā)展有利于為西部地區(qū)創(chuàng)造良好的外部直接融資環(huán)境。

（2）改善西部地區(qū)中小企業(yè)債券融資制度。首先，需要建立具有通用性的市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)制度。由于信用評(píng)級(jí)制度的缺失，西部中小企業(yè)只能通過(guò)抵押或擔(dān)保的方式獲得貸款。如果在西部地區(qū)為中小企業(yè)建立了信用評(píng)級(jí)制度，并且信用評(píng)估的結(jié)果能夠被金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)廣泛接受，將有效降低中小企業(yè)的融資成本。同時(shí)，這一舉措將使中小企業(yè)更重視其信用建設(shè)，有利于西部地區(qū)融資環(huán)境的改善。第二，政府和市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)債券的上市和交易制度進(jìn)行改革，提高債券的流動(dòng)性，有利于中小企業(yè)通過(guò)融資融資。第三，券商應(yīng)根據(jù)中小企業(yè)這一主體有針對(duì)性的設(shè)計(jì)債券產(chǎn)品。

（二）改善西部地區(qū)中小企業(yè)間接融資的外部環(huán)境 改善西部地區(qū)中小企業(yè)間接融資的外部環(huán)境，可以通過(guò)中小金融機(jī)構(gòu)和國(guó)有大型商業(yè)銀行兩個(gè)方面入手。

（1）中小金融機(jī)構(gòu)明確市場(chǎng)定位，服務(wù)中小企業(yè)。西部地區(qū)中小金融機(jī)構(gòu)在大型商業(yè)銀行等大型金融機(jī)構(gòu)的“夾縫”中生存，客戶資源和資金供給能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力處于劣勢(shì)，其生存之道應(yīng)當(dāng)是明確自身定位，服務(wù)中小企業(yè)。在這個(gè)戰(zhàn)略定位下，西部中小金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將客戶開(kāi)發(fā)的重點(diǎn)放在中小企業(yè)客戶上，制定相應(yīng)的服務(wù)策略，靈活高效地為中小企業(yè)提供資金支持。

（2）國(guó)有大中型金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)化對(duì)中小企業(yè)的資金支持力度。由于國(guó)有大中型金融機(jī)構(gòu)的客戶資源多，資金供給能力強(qiáng)，往往是金融機(jī)構(gòu)在“挑”客戶，中小金融機(jī)構(gòu)難以入得國(guó)有大中型金融機(jī)構(gòu)的“法眼”。國(guó)有大中型金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)重視對(duì)小微企業(yè)的資金支持力度。因?yàn)榇笾行推髽I(yè)越來(lái)越傾向于通過(guò)股票和債券等形式獲得直接融資，而小微企業(yè)的資本服務(wù)是金融機(jī)構(gòu)的“南海市場(chǎng)”。國(guó)有大中型金融機(jī)構(gòu)首先應(yīng)當(dāng)打破過(guò)去“挑”客戶的做法，公平地對(duì)待中小企業(yè)。同時(shí)，大中型金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)中小企業(yè)貸款的使用做好外部監(jiān)督，控制對(duì)中小企業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn)。

（三）改善西部地區(qū)中小企業(yè)融資的社會(huì)環(huán)境 具體為：

（1）建立西部中小企業(yè)信用擔(dān)保基金制度。西方發(fā)達(dá)國(guó)家在發(fā)展中小企業(yè)的過(guò)程中也遇到過(guò)中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，為了解決這一問(wèn)題，建立了中小企業(yè)信用擔(dān)?；鹬贫龋毡咀钤缬?937年成立了地方性的東京都中小企業(yè)信用擔(dān)保協(xié)會(huì)、美國(guó)成立小型企業(yè)署、德國(guó)建立的重建創(chuàng)立基金等方式。在我國(guó)東部地區(qū)，一些政府主導(dǎo)性的中小企業(yè)擔(dān)保公司已經(jīng)逐步得到了發(fā)展。西部地區(qū)建立中小企業(yè)信用擔(dān)?；鹬贫龋欣诮档椭行∑髽I(yè)的信貸成本，提高信貸效率。

（2）推進(jìn)西部地區(qū)中小企業(yè)的金融信息服務(wù)體系。金融服務(wù)體系包括前文中提到的中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，還包括評(píng)估機(jī)構(gòu)、咨詢機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)，這一完整的體系有助于中小企業(yè)改善自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和管理活動(dòng)，從本源上提高中小企業(yè)的自身?xiàng)l件。同時(shí)，這一金融服務(wù)體系為企業(yè)發(fā)行股票和債券等融資方式提供服務(wù)和幫助，提高其融資效率和融資質(zhì)量。

（3）加強(qiáng)西部中小企業(yè)信用評(píng)級(jí)制度建設(shè)。信用制度的缺失使得中小企業(yè)難以獲得銀行貸款，同時(shí)，還帶來(lái)了貸款效率低、信貸成本高的問(wèn)題。因此，需要加強(qiáng)西部地區(qū)中小企業(yè)信用評(píng)級(jí)制度建設(shè)。一方面，建立信用評(píng)級(jí)制度后，中小企業(yè)的信用意識(shí)得以加強(qiáng)，更加重視自身的信用記錄，能夠降低銀行給中小企業(yè)提供貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)。信用評(píng)價(jià)體系的建設(shè)，應(yīng)考慮到西部企業(yè)貸款規(guī)模小、流動(dòng)性大、超期可能性大等特點(diǎn)，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)抽查的力度，掌握企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、信貸使用狀況等第一手資料，最后由權(quán)威評(píng)估機(jī)構(gòu)根據(jù)企業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)做出加權(quán)評(píng)價(jià)。

參考文獻(xiàn)：