導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

資本市場(chǎng)功能

在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程中，資本市場(chǎng)為其提供融資、成長(zhǎng)、進(jìn)步空間，并且彰顯以下幾方面功能：一是資本市場(chǎng)在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具的產(chǎn)權(quán)重組、轉(zhuǎn)換性功能。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中，合理、初始的產(chǎn)權(quán)界定，是產(chǎn)業(yè)一切資源得到有效配置的前提條件。在此背景下，資本市場(chǎng)作用在其中，通過(guò)經(jīng)濟(jì)機(jī)制的改變，為新興產(chǎn)業(yè)合理融資提供通道，實(shí)現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)權(quán)重組、轉(zhuǎn)換模式，促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)資源的合理性配置、分配，為新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。二是資本市場(chǎng)在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有融資性功能。新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要具有一個(gè)良好的融資渠道，雙方能夠借助資本市場(chǎng)平臺(tái)，進(jìn)行直接的融資，以此能夠拓寬新興產(chǎn)業(yè)渠道，提升新興產(chǎn)業(yè)融資效率。在新興產(chǎn)業(yè)融資過(guò)程中，資本市場(chǎng)能夠在短時(shí)間內(nèi)將社會(huì)層面中的閑置資金進(jìn)行集中，形成較大的資金流，為新興產(chǎn)業(yè)提供有力的資金支撐。與此同時(shí)，針對(duì)一些大型產(chǎn)業(yè)上市，資本市場(chǎng)提供充足的融資渠道，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大。三是資本市場(chǎng)在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有流動(dòng)性功能。新興產(chǎn)業(yè)在發(fā)展歷程中，資本市場(chǎng)彰顯的資金流動(dòng)性功能，是指產(chǎn)業(yè)投資者在市場(chǎng)中購(gòu)買(mǎi)一定的金融工具，其能夠根據(jù)自身實(shí)際，在一定條件下出售金融功能，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)交易模式。而針對(duì)此市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)形式，并不是貨物形式買(mǎi)賣(mài)，而是通過(guò)貨幣化、證券化形式，克服時(shí)空障礙限制，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)資本的有序流通，維持市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。四是資本市場(chǎng)在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)性功能。在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程中，資本市場(chǎng)屬于非完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)模式，存在一定的資產(chǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)，但與此同時(shí)，資本市場(chǎng)也為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供一定的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能，促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的進(jìn)一步調(diào)整。

資本市場(chǎng)促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的價(jià)值

拓寬新興產(chǎn)業(yè)融資渠道融資是資本市場(chǎng)的本源功能，其為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供融資渠道，推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展及成長(zhǎng)。從新經(jīng)濟(jì)學(xué)視角分析，資產(chǎn)市場(chǎng)在發(fā)展歷程中，會(huì)不斷的積累、形成較多的資本，這為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供強(qiáng)有力的資金流。資本市場(chǎng)以其獨(dú)有的資本整合、集聚機(jī)制，為一個(gè)國(guó)家、一個(gè)區(qū)域的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供支撐，能夠滿(mǎn)足新興產(chǎn)業(yè)不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，為新興產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型提供強(qiáng)有力的資金流，并且能夠幫助新興產(chǎn)業(yè)度過(guò)瓶頸時(shí)期，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的合理性分配，以此拓寬新興產(chǎn)業(yè)資金渠道。資本市場(chǎng)作用于新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)，其融資渠道拓寬主要體現(xiàn)以下幾方面：一是在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及上市過(guò)程中，需要一定的產(chǎn)業(yè)、經(jīng)濟(jì)予以支撐，其中包含法律法規(guī)手段以及充足的融資資金流；二是在新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中，資本市場(chǎng)能夠構(gòu)建一個(gè)專(zhuān)門(mén)的融資板塊，根據(jù)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，經(jīng)過(guò)合理的審核，為新興產(chǎn)業(yè)提供源源不斷的資金流以及資金獲取通道，推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展；三是資本市場(chǎng)在新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)中，通過(guò)合理的配置市場(chǎng)資源，為新興產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展、升級(jí)提供資金保障。提升新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力資本市場(chǎng)在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中，不僅具有拓寬融資渠道，為新興產(chǎn)業(yè)提供源源不斷的資金能力，更能夠幫助新興產(chǎn)業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)，提升新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。眾所周知，無(wú)論是新興產(chǎn)業(yè)還是發(fā)展較為成熟的產(chǎn)業(yè)在各自發(fā)展歷程中都存在風(fēng)險(xiǎn)，尤其新興產(chǎn)業(yè)，其對(duì)市場(chǎng)發(fā)展模式以及風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型明晰度不足，在風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨之際，很容易受到風(fēng)險(xiǎn)的侵害，嚴(yán)重者使自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后，甚至使新興產(chǎn)業(yè)退出市場(chǎng)發(fā)展平臺(tái)。同時(shí)，由于是新興產(chǎn)業(yè)，其信用度較低，財(cái)產(chǎn)擔(dān)保力度不強(qiáng)，多數(shù)銀行很難向其提供融資、貸款等服務(wù)模式，使新興產(chǎn)業(yè)在發(fā)展歷程中不能夠以充足的資金抵御風(fēng)險(xiǎn)。而在資本市場(chǎng)的作用下，能夠幫助新興產(chǎn)業(yè)提供融資通道，使新興產(chǎn)業(yè)能夠有足夠的資金抵御風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)新興產(chǎn)業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。此外，資本市場(chǎng)根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展模式，為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供建議，使其對(duì)自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)行明確，使其發(fā)展不迷茫，進(jìn)而推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展及成長(zhǎng)。

資本市場(chǎng)促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的方法

為新興產(chǎn)業(yè)提供低成本融資平臺(tái)在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程中，融資渠道、平臺(tái)的明確，為其發(fā)展注入動(dòng)力，使其能夠有充足的資金流，促進(jìn)自身成長(zhǎng)。因此，發(fā)揮資本市場(chǎng)功能，推進(jìn)多個(gè)層次的股票市場(chǎng)體系建設(shè)，以此為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供低成本的融資平臺(tái)。首先，推進(jìn)主板性的新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整體上市。在促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中，需要推進(jìn)較多的新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行一同上市，提供整體上市的融資平臺(tái)，減少投資方對(duì)新興產(chǎn)業(yè)股票的投機(jī)，為新興產(chǎn)業(yè)提供平穩(wěn)的證券流通平臺(tái)，推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。整合所有同等類(lèi)型的新興產(chǎn)業(yè)模式，實(shí)現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)整體上市模式，為新興產(chǎn)業(yè)融資提供寬廣的平臺(tái)。其次，建設(shè)中小新興產(chǎn)業(yè)板。中小新興產(chǎn)業(yè)在資本市場(chǎng)作用下，建設(shè)符合中小新興產(chǎn)業(yè)板塊，符合證券市場(chǎng)以及大眾監(jiān)督管理作用，實(shí)現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)制度、體制的國(guó)家，提升新興產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，以此為主板市場(chǎng)發(fā)展提供有益補(bǔ)充。在市場(chǎng)發(fā)展歷程中，新興產(chǎn)業(yè)要想取得良好的發(fā)展前景，需要發(fā)揮自身融資功能，實(shí)現(xiàn)資金的流動(dòng)。最后，實(shí)現(xiàn)場(chǎng)外交易市場(chǎng)發(fā)展。拓寬新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展面，實(shí)現(xiàn)場(chǎng)外交易市場(chǎng)發(fā)展模式，為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供較為廣闊的融資渠道，以此推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)。

鼓勵(lì)銀行業(yè)態(tài)業(yè)務(wù)創(chuàng)新

在新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)歷程中，銀行作為資本市場(chǎng)的重要部分，銀行起到關(guān)鍵性的融資作用效度。針對(duì)新興產(chǎn)業(yè)融資困難、發(fā)展力度不足問(wèn)題，銀行應(yīng)調(diào)整業(yè)務(wù)操作模式，根據(jù)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式，開(kāi)發(fā)新的銀行業(yè)務(wù)模式，推進(jìn)銀行業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新。首先，政府發(fā)揮作用功能，鼓勵(lì)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式，為新興產(chǎn)業(yè)融資提供平臺(tái)，此外，銀行在為新興產(chǎn)業(yè)服務(wù)的同時(shí)，能夠提升自身業(yè)務(wù)發(fā)展能力，促進(jìn)自身全面性發(fā)展。其次，銀行業(yè)務(wù)模式應(yīng)與新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式實(shí)現(xiàn)合作關(guān)系，加強(qiáng)兩者的交流、溝通，使銀行能夠獲取新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資料，以此能夠?yàn)樾屡d產(chǎn)業(yè)提供貸款等業(yè)務(wù)。例如：在信息技術(shù)作用下，實(shí)現(xiàn)信息資源的共享，提升銀行獲取新興產(chǎn)業(yè)信息資源便捷性、真實(shí)性、快速性，以此為新興產(chǎn)業(yè)提供相關(guān)的以往服務(wù)模式。再次，銀行在金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入制中，放寬政策，為新興產(chǎn)業(yè)提供融資模式。例如：借助德國(guó)等國(guó)家的全能銀行發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，鼓勵(lì)新興產(chǎn)業(yè)參與到融資機(jī)構(gòu)中，為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供融資平臺(tái)。最后，針對(duì)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中存在的不足情況，銀行業(yè)務(wù)實(shí)施中，應(yīng)根據(jù)此信息內(nèi)容，拓寬適合新興產(chǎn)業(yè)融資渠道。例如：資產(chǎn)抵押等業(yè)務(wù)活動(dòng)的開(kāi)展，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，提升融資服務(wù)項(xiàng)目模式。新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展債券市場(chǎng)在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中，資本市場(chǎng)大力的發(fā)展債券市場(chǎng)，為新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)提供支撐。首先，資本市場(chǎng)大力的發(fā)展債券市場(chǎng)，管理新興產(chǎn)業(yè)發(fā)行產(chǎn)業(yè)債券模式，針對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展不成熟以及新興產(chǎn)業(yè)融資力度不足等問(wèn)題，借助國(guó)外成熟的債券市場(chǎng)發(fā)展模式，根據(jù)本國(guó)債券發(fā)展模式，推進(jìn)本國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展，助力于新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)。例如：在債券市場(chǎng)發(fā)展中，多鼓勵(lì)新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行債券發(fā)行，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券，使新興產(chǎn)業(yè)獲取較多的資金流，拓寬新興產(chǎn)業(yè)融資渠道。其次，推進(jìn)中小新興產(chǎn)業(yè)債券的發(fā)行。相比較大的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式，中小新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式力度不足問(wèn)題是眾所周知的，針對(duì)此問(wèn)題，鼓勵(lì)中小新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行集合的債券發(fā)行，以自身優(yōu)勢(shì)，打造特色的債券發(fā)行模式，吸引受眾面關(guān)注，獲取較多的融資渠道。最后，推進(jìn)適合新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的高收益?zhèn)陌l(fā)行。在新興產(chǎn)業(yè)債券發(fā)行中，吸引投資者購(gòu)買(mǎi)收益較高的債券模式，推進(jìn)自身債券發(fā)行模式的升級(jí)，促使自身債券順利發(fā)行。同時(shí)，通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)展模式，提升債券面值，實(shí)現(xiàn)股份分紅等模式，拓寬新興產(chǎn)業(yè)融資路徑，推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。

結(jié)語(yǔ)

研究資本市場(chǎng)促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)方法十分必要，是發(fā)揮資本市場(chǎng)在新興產(chǎn)業(yè)的功能性需要，促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)全面性、綜合性、國(guó)際性發(fā)展，以此提升我國(guó)新興產(chǎn)業(yè)在國(guó)際化市場(chǎng)發(fā)展中的地位，促進(jìn)我國(guó)綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提升。因此，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要依托于資本市場(chǎng)，發(fā)揮資本市場(chǎng)功能性，從為新興產(chǎn)業(yè)提供低成本融資平臺(tái)、鼓勵(lì)銀行業(yè)態(tài)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展債券市場(chǎng)三個(gè)維度，拓寬新興產(chǎn)業(yè)融資路徑，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的戰(zhàn)略發(fā)展模式。

參考文獻(xiàn)

[1]胡吉亞.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)異質(zhì)性與融資模式匹配度研究―――基于120家上市公司數(shù)據(jù)[J].社會(huì)科學(xué)，2020(04):44-57.

[2]萬(wàn)哨凱，宋曉丹.江西省金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的途徑研究―――基于國(guó)際經(jīng)驗(yàn)及啟示[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2019(32):23-25.

[3]耿成軒，曾剛.政府補(bǔ)貼、融資約束與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率―――基于雙邊隨機(jī)邊界模型的實(shí)證研究[J].管理現(xiàn)代化，2019，39(04):5-8.

篇2

關(guān)鍵詞：私募；股權(quán)投資；發(fā)展

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）08-0-03

一、機(jī)構(gòu)數(shù)量、募集資金規(guī)模將不斷擴(kuò)張，行業(yè)保持強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭

回顧中國(guó)私募股權(quán)基金行業(yè)的發(fā)展歷程，可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)私募股權(quán)基金行業(yè)正面臨著難得的發(fā)展良機(jī)。在近十年內(nèi)行業(yè)新募資金數(shù)量與規(guī)模均保持12%以上的增速。在持續(xù)的政策支持與利好的市場(chǎng)環(huán)境下，未來(lái)五年中國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)的規(guī)?；?qū)⑸仙寥f(wàn)億，成為除銀行信貸和IPO外第三大融資方式。

全球著名咨詢(xún)機(jī)構(gòu)麥肯錫預(yù)測(cè)，未來(lái)五年中國(guó)PE行業(yè)投資潛力巨大，到2015年將至少有2000多億元人民幣的投資機(jī)遇，其中超過(guò)80%屬于民營(yíng)企業(yè)交易。

中國(guó)PE新募基金規(guī)模

（單位：億元）

中國(guó)PE新募基金個(gè)數(shù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：清科研究中心

二、私募股權(quán)基金幣種結(jié)構(gòu)、投資方向以及退出方式將逐漸優(yōu)化

(一)從基金的幣種角度來(lái)看，人民幣基金將迅速崛起

新募私募股權(quán)基金幣種統(tǒng)計(jì)圖

（按募資金額，億人民幣）

數(shù)據(jù)來(lái)源：清科研究中心2012年1月

根據(jù)清科的統(tǒng)計(jì)，2002-2008年，人民幣PE僅占國(guó)內(nèi)PE資本規(guī)模的1/3、投資數(shù)量的40%、投資金額的20%。國(guó)內(nèi)PE長(zhǎng)期維持人民幣與美元三七開(kāi)的局面。2009年始，人民幣基金異軍突起，從數(shù)據(jù)上看，2009年人民幣基金在基金數(shù)量和募資總額上雙雙超過(guò)美元基金，在投資數(shù)量上，也占到投資總量的60%。并且，眾多外資GP開(kāi)始在國(guó)內(nèi)募集和管理人民幣基金，成為推動(dòng)人民幣基金發(fā)展的又一重要力量。自此之后的2010年、2011年中，人民幣基金都呈現(xiàn)出越來(lái)越強(qiáng)勁的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，尤其是退出渠道逐漸通暢，人民幣基金的作用將更加重要。這不僅是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果，也是人民幣基金優(yōu)勢(shì)的反映。

首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，居民收入的不斷增加，財(cái)富效應(yīng)日漸明顯，使得人民幣基金必將成為一種重要的投資渠道；其次，隨著資本市場(chǎng)的完善，我國(guó)保險(xiǎn)資金、社保資金等有望開(kāi)閘，未來(lái)將開(kāi)始投資于PE；再次，眾多本土GP將逐漸成熟。而同時(shí)一些外資GP也開(kāi)始轉(zhuǎn)向管理人民幣基金；最后，在中國(guó)市場(chǎng)范圍內(nèi)，相對(duì)于外資PE，人民幣PE在投資鏈條的主要環(huán)節(jié)上均體現(xiàn)出更便利、更迅速、更靈活的優(yōu)勢(shì)：它擁有比外資PE更多樣的融資渠道、更少的行業(yè)政策門(mén)檻、更廣泛的投資范圍、更快速的審批進(jìn)程、更寬松的國(guó)內(nèi)上市條件以及更優(yōu)惠的稅則。

可以預(yù)見(jiàn)，隨著人民幣基金的持續(xù)發(fā)展，外資主導(dǎo)國(guó)內(nèi)PE的情況將發(fā)生根本性的改變，人民幣基金將超越美元基金成為國(guó)內(nèi)PE的主流。而在這一進(jìn)程中，本土GP也將脫穎而出，出現(xiàn)中國(guó)自己的紅杉、黑石和KKR。

(二)從退出方式上看，退出方式多樣化，未來(lái)并購(gòu)?fù)顺龅谋壤龝?huì)逐漸上升

首先，以美國(guó)為例比較中國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r。美國(guó)的資本市場(chǎng)最早可追溯到18世紀(jì)末19世紀(jì)初，因而其資本市場(chǎng)的發(fā)展時(shí)間遠(yuǎn)較我國(guó)早，美國(guó)在20世紀(jì)成為全球霸主之后，在其資本市場(chǎng)中交易的不僅僅是本國(guó)企業(yè)的證券，還包含了很多國(guó)外企業(yè)證券，總體市值早已是全球最大。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)資本市場(chǎng)的總體市值常常超過(guò)其GDP。而作為已成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的中國(guó)，證券市場(chǎng)市值占其GDP的比例最高點(diǎn)時(shí)僅為16.8%，由此可見(jiàn)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷成長(zhǎng)，其證券市場(chǎng)市值占GDP比例也必將逐步提高。

中美資本市場(chǎng)市值占GDP的比例對(duì)比

數(shù)據(jù)來(lái)源：World Federation of Exchanges，US Government ，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

可以預(yù)見(jiàn)，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)市值不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)中的上市主體數(shù)量也將不斷提升，私募股權(quán)投資的主要退出渠道的拓寬顯然是一項(xiàng)可以預(yù)見(jiàn)的長(zhǎng)期利好。從近幾年，我國(guó)私募股權(quán)投資退出方式的選擇上也可以看出，雖然IPO退出方式依然占據(jù)較大比例，但其他的退出方式也迅速發(fā)展起來(lái)，具體情況如下圖所示：

PE退出方式數(shù)量比較圖

（按案例數(shù)，起）

數(shù)據(jù)來(lái)源：清科研究中心

退出渠道始終是影響PE發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵因素。2005年以前，PE退出主要以海外上市為主。2005年以后，隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展，PE退出更多地選擇在國(guó)內(nèi)IPO。無(wú)論是海外還是國(guó)內(nèi)上市，IPO都是PE主要的退出方式，同時(shí)也是收益最高的退出方式。

但比較美國(guó)的PE退出方式可以看出，國(guó)外并購(gòu)是主要退出方式、比例超過(guò)一半，而國(guó)內(nèi)的并購(gòu)?fù)顺霾艅傞_(kāi)始。這與行業(yè)的發(fā)展程度有關(guān)，美國(guó)的各個(gè)行業(yè)已基本趨于成熟，對(duì)于成熟的經(jīng)濟(jì)體而言，其經(jīng)濟(jì)的下一步發(fā)展方向主要是整合并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展，即形成一些寡頭壟斷市場(chǎng)。而比較中國(guó)的情況，其作為一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，很多行業(yè)還處在一個(gè)起步的階段，自然IPO退出會(huì)占一個(gè)絕對(duì)的比例。但從未來(lái)看，并購(gòu)?fù)顺霰貙⑴d起，其原因主要有一是IPO的高收益率未來(lái)會(huì)逐步下降，從而并購(gòu)在收益率上的吸引力會(huì)逐漸加大。二是隨著PE專(zhuān)業(yè)化的提升，圍繞某個(gè)行業(yè)上下游進(jìn)行投資的行業(yè)型基金，不僅對(duì)行業(yè)有較為深刻的理解，在業(yè)內(nèi)也具有豐富的資源，并具有整合這些資源的能力，因而更容易把握行業(yè)中的并購(gòu)機(jī)會(huì)。

隨著資本市場(chǎng)的完善、場(chǎng)外交易市場(chǎng)的培育，未來(lái)的三板也將成為PE退出的一個(gè)途徑，中國(guó)式的OTC一定會(huì)為PE創(chuàng)造更多的退出案例。

篇3

[關(guān)鍵字]國(guó)際板　資本市場(chǎng)

國(guó)際板由于在中國(guó)的特殊性可以稱(chēng)為上海國(guó)際版，指中國(guó)大陸以外企業(yè)在A股市場(chǎng)發(fā)行上市，這些企業(yè)在國(guó)內(nèi)A股上市后由于其國(guó)別性質(zhì)被定為國(guó)際板，其在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的地位僅次于主板市場(chǎng)。從2010年5月份至今大概一年多的時(shí)間里，國(guó)家相關(guān)部門(mén)在國(guó)際板的交易規(guī)則、法律法規(guī)、技術(shù)準(zhǔn)備方面、國(guó)家監(jiān)管等方面取得了非常有成效的進(jìn)展。在2011年5月18日星期三舉行的2011陸家嘴金融論壇專(zhuān)題新聞會(huì)上，證監(jiān)會(huì)辦公廳副主任王建軍表示，國(guó)際板推出條件快要成熟了。國(guó)際板的推出順應(yīng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展、逐步與國(guó)際接軌和改革開(kāi)放的內(nèi)在要求。

一　國(guó)際板推出的必要性分析

1.中國(guó)參與國(guó)際金融發(fā)展的需要。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)躍居前三甲，但是中國(guó)在世界很多行業(yè)和地區(qū)的國(guó)際影響力并沒(méi)有隨之相對(duì)應(yīng)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的日益加深，國(guó)家質(zhì)檢的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越體現(xiàn)在金融領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)。中國(guó)要想真正立足于世界民族之林就必須在成為經(jīng)濟(jì)總量大國(guó)的同時(shí)必須成為一個(gè)資本市場(chǎng)強(qiáng)國(guó)，成為世界金融秩序的制定者。國(guó)際板的推出一方面可以提升中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際影響力，加快人民幣的國(guó)際化進(jìn)程，另一方面可以在一定程度上緩解中國(guó)日益增多的外匯儲(chǔ)備和人民幣升值壓力，確保我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定、繁榮。

2.現(xiàn)階段我國(guó)整個(gè)金融體系提高風(fēng)險(xiǎn)能力的需要。現(xiàn)階段我國(guó)整個(gè)金融體系的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比還比較弱，不適宜我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的整體發(fā)展要求，很多情況下受制于國(guó)際資本大鱷。加快推進(jìn)國(guó)際板的建設(shè)可以為國(guó)內(nèi)龐大資本提供更多的投資渠道，有助于增強(qiáng)我國(guó)在經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程中的話語(yǔ)權(quán)，將國(guó)內(nèi)的資本優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為國(guó)際影響力，從根本上減少外部風(fēng)險(xiǎn)壓力；對(duì)于國(guó)內(nèi)整個(gè)金融業(yè)來(lái)說(shuō)提供了壓力，逼迫國(guó)內(nèi)金融業(yè)加速自身成長(zhǎng)步伐和成長(zhǎng)，加快推進(jìn)我國(guó)整個(gè)資本市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程，增強(qiáng)我國(guó)大金融業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。同時(shí)國(guó)際板的推出也可以加快國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)監(jiān)管與國(guó)際接軌，提高國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的國(guó)際監(jiān)管能力。

3.我國(guó)資本市場(chǎng)和諧、穩(wěn)定發(fā)展的要求。國(guó)際板的推出可以引進(jìn)大型、優(yōu)質(zhì)的境外企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市交易，擴(kuò)大藍(lán)籌股市場(chǎng)規(guī)模，在一定程度上降低現(xiàn)階段滬深兩市的高市盈率現(xiàn)象；國(guó)際版推出的同時(shí)也是吸收國(guó)際先進(jìn)文化的機(jī)會(huì)，可以吸收國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，對(duì)于培養(yǎng)國(guó)內(nèi)眾多投資者價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的投資理念，摒棄當(dāng)前注重資本市場(chǎng)上的投機(jī)、短期行為，在某種程度上促使上市公司管理層向投資者提供優(yōu)良、長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)，最終強(qiáng)化證券市場(chǎng)自身的融資及資源配置功能，使得證券市場(chǎng)的發(fā)展更加健康、更加規(guī)范化。避免偏離估值體系的暴漲暴跌問(wèn)題的出現(xiàn)。

創(chuàng)立國(guó)際板市場(chǎng)，將我國(guó)的證券市場(chǎng)同國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)系起來(lái)，在市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制、市場(chǎng)監(jiān)管方式、市場(chǎng)服務(wù)體系等各個(gè)方面向國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)靠攏乃至看齊，以國(guó)際一流的標(biāo)準(zhǔn)和最佳做法來(lái)示范、影響A股市場(chǎng)，使得我國(guó)監(jiān)管部門(mén)、證券公司、中介機(jī)構(gòu)、公司股東等逐漸熟悉國(guó)際資本市場(chǎng)的運(yùn)作方式、國(guó)際慣例等，以此來(lái)促進(jìn)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展，推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程

4.建立全球金融中心的需要。縱觀美國(guó)、英國(guó)、日本和我國(guó)香港自治區(qū)等國(guó)家和地區(qū)的金融發(fā)展歷程，他們之所以在全球金融市場(chǎng)上有巨大的影響力是由于具有開(kāi)放性的、國(guó)際化的資本市場(chǎng)，為了吸引國(guó)際優(yōu)質(zhì)企業(yè)到其交易所上市制定了不少合理化的政策。雖然說(shuō)我國(guó)滬深兩市按照市值比較的話在某種程度上可以稱(chēng)為大國(guó)，但是和西方發(fā)達(dá)金融國(guó)家來(lái)說(shuō)，我國(guó)在上市公司的數(shù)量、質(zhì)量、類(lèi)別等角度和國(guó)際發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)相比存在很大的差距。

在推出和建設(shè)國(guó)際板的進(jìn)程中，通過(guò)制定國(guó)際化的、合理的監(jiān)管政策、交易規(guī)定、技術(shù)措施等引進(jìn)具備全球影響力的境外企業(yè)到上交所上市，必將吸引國(guó)際資金、機(jī)構(gòu)投資者、投資銀行、信息服務(wù)以及其他中介機(jī)構(gòu)向上海集聚，也必將促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)的各個(gè)環(huán)節(jié)向國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)靠攏，上海不僅是國(guó)內(nèi)金融中心，也必將成為國(guó)際金融中心。

二　國(guó)際板推出的積極性分析

1.有利于增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)在國(guó)際金融市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)。我國(guó)資本市場(chǎng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力2000-2007年平均排名37名，近幾年逐漸后退，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比處于落后水平。我國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀與我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)規(guī)模和發(fā)展速度相比表現(xiàn)出不對(duì)稱(chēng)的現(xiàn)象，沒(méi)有從根本上反應(yīng)我國(guó)綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力在金融領(lǐng)域的影響力。國(guó)際版的推出將有助于我國(guó)成為全球金融市場(chǎng)上具有強(qiáng)大影響力的投融資和財(cái)富管理市場(chǎng)；可以在上市公司數(shù)量、質(zhì)量、類(lèi)別等方面完善A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提高國(guó)內(nèi)整個(gè)資本市場(chǎng)的規(guī)模水平和運(yùn)作能力，打破現(xiàn)階段區(qū)域性的強(qiáng)資本市場(chǎng)、全球性的若資本市場(chǎng)現(xiàn)象。

2.有利于在經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程中爭(zhēng)奪國(guó)際資本定價(jià)權(quán)，更好的促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)安全?，F(xiàn)階段跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)控制著國(guó)際資本市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)，我國(guó)資本市場(chǎng)在國(guó)際資本市場(chǎng)上話語(yǔ)權(quán)很弱，出于弱者的局面，同我國(guó)經(jīng)濟(jì)大國(guó)的情況不匹配。目前情況下我國(guó)資本市場(chǎng)還處于比較封閉的狀態(tài)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)一旦放開(kāi)，國(guó)際金融巨頭將嚴(yán)重影響我國(guó)的資本定價(jià)權(quán)，對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)安全、穩(wěn)定的發(fā)展構(gòu)成極大的威脅。

篇4

一、新三板來(lái)源

眾所周知，現(xiàn)如今新三板家喻戶(hù)曉，掛牌上市正在如火如荼的進(jìn)行中，那所謂的新三板是什么呢？新三板是指擴(kuò)容后的全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，經(jīng)過(guò)了舊三板市場(chǎng)到新三板市場(chǎng)再到全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的發(fā)展歷程。國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有舊三板與新三板之分，新三板是相對(duì)于舊三板而言，實(shí)際上，新三板與老三板幾乎沒(méi)有任何歷史關(guān)聯(lián)。老三板指的是包括從原來(lái)兩個(gè)法人股市場(chǎng)退下來(lái)的“兩網(wǎng)股”股票和從主板市場(chǎng)終止上市后退下來(lái)的“退市股”股票。

現(xiàn)在的新三板則起源于中關(guān)村，最初的掛牌對(duì)象是中關(guān)村科技園區(qū)的非上市公司，且主要是高科技企業(yè)。不過(guò)，這還只是新三板試點(diǎn)的開(kāi)始。2012年8月，上海張江、武漢東湖、天津?yàn)I海三地園區(qū)納入新三板試點(diǎn)區(qū)域，接著于2013年1月，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式掛牌。2013年12月13日，國(guó)務(wù)院《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》，這才開(kāi)始了“新三板”向全國(guó)的正式擴(kuò)容。

二、新三板對(duì)中小企業(yè)的優(yōu)惠政策

1.新三板準(zhǔn)入門(mén)檻低

為了推動(dòng)新三板向全國(guó)市場(chǎng)擴(kuò)容，并吸引大量的中小企業(yè)進(jìn)入新三板這個(gè)資本市場(chǎng)，新三板設(shè)置的準(zhǔn)入門(mén)檻很低，只須滿(mǎn)足公司依法設(shè)立且存續(xù)滿(mǎn)兩年，業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；公司治理機(jī)制健全，合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)；股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；有主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)就成。但經(jīng)過(guò)2014至2015年二年的持續(xù)發(fā)展，股轉(zhuǎn)公司對(duì)掛牌企業(yè)沒(méi)有明確提高要求，但很多券商在推薦企業(yè)進(jìn)入新三板材市場(chǎng)時(shí)，對(duì)企業(yè)的要求越來(lái)越高，需要看企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力、盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力等各項(xiàng)指標(biāo)，以擇取更優(yōu)質(zhì)的企業(yè)進(jìn)入新三板市場(chǎng)。雖然新增了一些潛藏的考核指標(biāo)，但與主板市場(chǎng)、中小企業(yè)板相比，進(jìn)入新三板仍然要容易的多，首先在注冊(cè)資本上主板市場(chǎng)、中小企業(yè)板不少于3000萬(wàn)元，而新三板對(duì)于這一塊就沒(méi)有要求。

2.新三板掛牌費(fèi)用低

新三板掛牌費(fèi)用與主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板、中小板相比，僅占主板市場(chǎng)的十分之一、二或更低，一般來(lái)說(shuō)，新三板掛牌費(fèi)用在100萬(wàn)元到150萬(wàn)元之間，不同券商、不同地市有所區(qū)別，但隨著新三板掛牌企業(yè)越來(lái)越多，到目前為止，掛牌費(fèi)用基本達(dá)到 150萬(wàn)元。主板市場(chǎng)的費(fèi)用至少上千萬(wàn)元，跟新三板相比，要有投行機(jī)構(gòu)、承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)等參與，上市前的輔導(dǎo)費(fèi)用，各項(xiàng)費(fèi)用均比新三板大幅提高，上市費(fèi)用在1200-3000萬(wàn)元之間不等。

3.政府對(duì)新三板的扶持力度大

政府對(duì)企業(yè)上新三板的扶持力度很大，各地政府為了推進(jìn)中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的步伐，相繼出臺(tái)各項(xiàng)掛牌意見(jiàn)，要求積極搶抓新三板分層轉(zhuǎn)板等重大機(jī)遇，加大對(duì)企業(yè)的政策扶持，強(qiáng)化政策引導(dǎo)，優(yōu)化服務(wù)環(huán)境，搞好優(yōu)質(zhì)服務(wù)引導(dǎo)，深入宣傳發(fā)動(dòng)，鼓勵(lì)中小企業(yè)參與資本市場(chǎng)，深入推進(jìn)企業(yè)股份制度改革，加快企業(yè)上市掛牌步伐，發(fā)揮資本市場(chǎng)在優(yōu)化資源配置的作用，不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，增強(qiáng)區(qū)域發(fā)展動(dòng)力。政府的具體扶持政策表現(xiàn)在，企業(yè)股改、補(bǔ)繳的稅款財(cái)政予以補(bǔ)貼；實(shí)施掛牌獎(jiǎng)勵(lì)，以江蘇為例，企業(yè)完成股份改制獎(jiǎng)勵(lì)50萬(wàn)元，收到股轉(zhuǎn)公司受理通知書(shū)獎(jiǎng)勵(lì)50萬(wàn)元，新三板正式掛牌后獎(jiǎng)勵(lì)50萬(wàn)元，還有場(chǎng)外資本市場(chǎng)發(fā)展獎(jiǎng)勵(lì)30萬(wàn)元。因此，中小企業(yè)積極響應(yīng)政府的“資產(chǎn)資本化、資本市場(chǎng)化”號(hào)召，只要符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、資產(chǎn)質(zhì)量較高、盈利水平較好、競(jìng)爭(zhēng)能力較強(qiáng)、具有一定的發(fā)展?jié)摿Γ图涌旃煞葜聘闹?，?zhēng)取早日掛牌新三板。

4.新三板掛牌時(shí)間短

新三板掛牌時(shí)間比主板市場(chǎng)要短的多，企業(yè)申請(qǐng)掛牌新三板，從準(zhǔn)備到成功掛牌上市，快的企業(yè)只需要三個(gè)月左右的時(shí)間，慢的也能在一年左右掛牌成功，除非企業(yè)內(nèi)部整改問(wèn)題較多，總體來(lái)說(shuō)，一般新三板掛牌時(shí)間在半年左右；而上主板市場(chǎng)則一年到二三年不等，其成功與否受外界限制因素很多，從準(zhǔn)備上市到上市成功，基本要?dú)v經(jīng)二年或更長(zhǎng)時(shí)間。

三、新三板實(shí)施以來(lái)所取得的成效

篇5

資本市場(chǎng)“晉江板塊”異軍突

企業(yè)上市熱潮為何源于晉江

民營(yíng)經(jīng)濟(jì)占晉江市經(jīng)濟(jì)總量近90％，是晉江市國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主要支柱和生力軍。改革開(kāi)放初期，晉江人充分運(yùn)用僑鄉(xiāng)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，引進(jìn)僑資發(fā)展產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)，率先進(jìn)入門(mén)檻較低的服裝、鞋業(yè)、食品等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。雖然經(jīng)濟(jì)規(guī)模發(fā)展較快，但是這種“村村點(diǎn)火、戶(hù)戶(hù)冒煙”、“多、小、散”的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)是一種低端的、粗放型的經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力并不強(qiáng)。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的先天缺陷是缺乏融資渠道，自我發(fā)展能力不強(qiáng)。晉江地方政府對(duì)癥下藥，以扶持企業(yè)上市，推動(dòng)資本運(yùn)作作為地方經(jīng)濟(jì)集約發(fā)展、轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要對(duì)策。通過(guò)上市，企業(yè)拓展了融資渠道，獲得了大量資本，同時(shí)建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，為長(zhǎng)遠(yuǎn)的科學(xué)規(guī)范管理奠定了基礎(chǔ)。晉江民營(yíng)企業(yè)羸弱的軀體獲得了充滿(mǎn)活力的造血功能，加快從勞動(dòng)密集型向資金、技術(shù)密集型的轉(zhuǎn)變，重視科技創(chuàng)新和品牌建設(shè)，從仿樣加工到貼牌生產(chǎn)再到自有和打響品牌，逐步塑造出“品牌之都”，從“滿(mǎn)天星星”到工業(yè)園區(qū)再到城市工業(yè)組團(tuán)，形成了產(chǎn)業(yè)集群和完整的工業(yè)體系。晉江鼓勵(lì)、支持民營(yíng)企業(yè)上市發(fā)展，從“制造企業(yè)”到“品牌企業(yè)”再到“上市企業(yè)”，創(chuàng)造了耐人尋味的 “晉江模式”，打造了集聚區(qū)域特色的“晉江板塊”，做大、做強(qiáng)了地方經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)了晉江經(jīng)濟(jì)的“二次騰飛”。

晉江企業(yè)上市的發(fā)展歷程

晉江企業(yè)上市經(jīng)歷了個(gè)別企業(yè)自發(fā)——政府有序推動(dòng)——眾多企業(yè)自覺(jué)的發(fā)展歷程。

（1）自發(fā)“吃螃蟹”的企業(yè)：1998年，恒安國(guó)際作為首家內(nèi)地企業(yè)赴港上市，當(dāng)年公眾認(rèn)購(gòu)超額36倍，創(chuàng)下當(dāng)年港股上市最高市盈率和最高認(rèn)購(gòu)倍數(shù)的紀(jì)錄，使其他晉江企業(yè)怦然心動(dòng)。恒安國(guó)際上市嘗到的甜頭，催生了晉江企業(yè)向資本市場(chǎng)進(jìn)軍的萌芽。2004年，鳳竹紡織在上交所掛牌上市交易，七匹狼作為滬深兩市男士休閑裝品牌第一股上市，兩股表現(xiàn)均不俗，完成了在國(guó)內(nèi)上市的成功嘗試。

（2）政府搭臺(tái)，全力構(gòu)建“晉江板塊”：2001年，晉江市成立了企業(yè)上市工作領(lǐng)導(dǎo)小組和上市辦，連續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)財(cái)稅獎(jiǎng)勵(lì)和補(bǔ)助政策，扶持符合條件的企業(yè)成功上市，并逐步培育具有發(fā)展?jié)摿Φ纳鲜泻髠淦髽I(yè)。在地方政府的強(qiáng)力推動(dòng)下，截至2009年4月，晉江上市企業(yè)迅速增至13家。

（3）企業(yè)自覺(jué)，“晉江板塊”初具規(guī)模：近兩年，上市已成為晉江企業(yè)提升經(jīng)營(yíng)層次、增強(qiáng)發(fā)展實(shí)力的自覺(jué)行為。安踏體育在港上市并融資31.68億港元，創(chuàng)下內(nèi)地運(yùn)動(dòng)品牌境外市場(chǎng)募資最高紀(jì)錄。截至2011年12月，晉江已成功培育36家上市公司，其中4家公司在國(guó)內(nèi)A股上市、11家公司在香港上市、6家公司在新加坡上市、5家公司在馬來(lái)西亞上市、4家公司在韓國(guó)上市、4家在美國(guó)上市、1家在臺(tái)灣上市、1家在德國(guó)上市，初步形成區(qū)域特色鮮明的資本市場(chǎng)板塊。

晉江企業(yè)上市的重要意義。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，喚醒活力，再上新階

晉江企業(yè)通過(guò)上市增強(qiáng)了融資能力，解決了企業(yè)融資難的問(wèn)題。目前，晉江36家上市公司通過(guò)資本市場(chǎng)募集資金折合人民幣約200億元，總市值超1800億元。運(yùn)用上市募集的資金，晉江企業(yè)擴(kuò)大了產(chǎn)能，促進(jìn)了地方經(jīng)濟(jì)總量的增長(zhǎng)。2011年上半年晉江34家上市企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)值255.29億元，同比增長(zhǎng)44.9%，占全市規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)值的比重達(dá)25.6%；90多家上市后備企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)值202.15億元，同比增長(zhǎng)20.6%，占全市規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)值的比重達(dá)20.28%；晉江上市和上市后備企業(yè)的工業(yè)產(chǎn)值占全市比重達(dá)到45%。在上市和上市后備企業(yè)的推動(dòng)下晉江經(jīng)濟(jì)多年保持兩位數(shù)的快速增長(zhǎng)，在全國(guó)百?gòu)?qiáng)縣市綜合排名中已連續(xù)十年名列第5至7名。

企業(yè)上市在拉動(dòng)晉江經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，也推動(dòng)了當(dāng)?shù)孛裆聵I(yè)的進(jìn)步。在企業(yè)上市的促進(jìn)下，“十一五”期間，晉江城鎮(zhèn)居民人均可支配收入從15554元提高到21858元，年均遞增12%；城鄉(xiāng)居民人均儲(chǔ)蓄存款從2.32萬(wàn)元增加到5.37萬(wàn)元，年均遞增13.5%；教育財(cái)政投入從4.73億元增加到12.66億元，社會(huì)保障參保人次從23.2萬(wàn)增加到129.04萬(wàn)；市區(qū)建成區(qū)面積從42平方公里拓展到60平方公里，城鎮(zhèn)化率從44%提高到54%。企業(yè)上市為晉江改善人民生活、發(fā)展社會(huì)事業(yè)、完善城市功能作出了重要貢獻(xiàn)。

不斷擴(kuò)容的晉江板塊，帶動(dòng)了晉江工業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，推動(dòng)了民生和社會(huì)事業(yè)的進(jìn)步，使得晉江成為全國(guó)縣域經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展極具傳奇色彩的“樣本”。

產(chǎn)業(yè)升級(jí)，集聚發(fā)展，奠堅(jiān)基石

作為行業(yè)龍頭，晉江36家上市企業(yè)發(fā)揮引領(lǐng)和帶動(dòng)作用，整合產(chǎn)業(yè)上下游鏈條，集聚形成紡織服裝、制鞋、食品飲料、晴雨傘、陶瓷建材、紙制品等6個(gè)支柱性傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和裝備制造、航空零部件制造維修、高端印刷、光電能源等4個(gè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群。如晉江運(yùn)動(dòng)服裝鞋類(lèi)企業(yè)安踏、361度等知名品牌構(gòu)成了晉江運(yùn)動(dòng)服飾的產(chǎn)業(yè)集群。產(chǎn)業(yè)集群的形成促進(jìn)了集群內(nèi)部企業(yè)之間的學(xué)習(xí)和競(jìng)爭(zhēng)，加速了人才的流動(dòng)，減少了上下游企業(yè)空間上的分散性，節(jié)約了運(yùn)輸成本，極大地提高了產(chǎn)業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。區(qū)域經(jīng)濟(jì)的集約發(fā)展，創(chuàng)造出一批享有盛譽(yù)的民族品牌，提高了行業(yè)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的占有率，甚至使一些骨干行業(yè)形成了“晉江價(jià)格”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，晉江的旅游運(yùn)動(dòng)鞋產(chǎn)量占全國(guó)的40%、世界的20%；夾克衫產(chǎn)量占世界的12%；外墻磚在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)65%，琉璃瓦產(chǎn)品幾乎壟斷全國(guó)市場(chǎng)；制傘業(yè)占全國(guó)雨傘產(chǎn)量的18%、出口量的26.7%，是中國(guó)最大的傘業(yè)制造基地。

篇6

一、“兩個(gè)市場(chǎng)”對(duì)接的發(fā)展歷程

1995年前后，一批國(guó)有百貨公司在A股上市，揭開(kāi)了我國(guó)零售業(yè)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)對(duì)接的序幕。2000年后，隨著連鎖經(jīng)營(yíng)模式的快速發(fā)展，零售企業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大，在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)隨之日趨活躍，如蘇寧電器2004年選擇在內(nèi)地上市，聯(lián)華、物美于2003年赴香港上市，海王星辰引入私募基金等，特別是銀泰百貨于2007年3月20日登陸香港主板市場(chǎng)，募集港元高達(dá)23.4億元。近兩年，國(guó)內(nèi)零售企業(yè)紛紛加快擴(kuò)張步伐，出現(xiàn)上市潮。尤其是2009年國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板推出后，連鎖企業(yè)蜂擁而至，國(guó)內(nèi)共有19家零售連鎖企業(yè)在海內(nèi)外證券市場(chǎng)IPO上市，上市公司數(shù)量是2008年的2.7倍。

“兩個(gè)市場(chǎng)”日益密切對(duì)接的原因主要有兩個(gè)：一是行業(yè)的繁榮引起了資本市場(chǎng)的關(guān)注和青睞。2000年以來(lái)，連鎖業(yè)的銷(xiāo)售額和店鋪數(shù)量的平均增幅均超過(guò)30%，1999年連鎖百?gòu)?qiáng)的銷(xiāo)售規(guī)模占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的2%，到2009年已占11%，連鎖經(jīng)營(yíng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位日益突出。二是商業(yè)零售企業(yè)迫切需要借助資本市場(chǎng)的力量，搶占市場(chǎng)，做大做強(qiáng)，從激烈的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。像安徽商之都，以及山東家家悅、山西美特好、大洋百貨等商品零售企業(yè)都在資本市場(chǎng)上躍躍欲試，積極籌劃上市工作。

二、“兩個(gè)市場(chǎng)”對(duì)接的形式

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)上市方式可劃分為直接上市、間接上市和其他形式。直接上市是指企業(yè)以自己的名義向投資人發(fā)行股票進(jìn)行融資，并且該股票在公開(kāi)的證券交易所流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)渲饕绞绞鞘状喂_(kāi)發(fā)行股票并上市，即Initial Public Offering，簡(jiǎn)稱(chēng)IPO。間接上市是指企業(yè)借助其他企業(yè)身份過(guò)渡上市，其主要方式包括買(mǎi)殼上市、借殼上市和造殼上市。其他方式主要指以發(fā)行存托憑證形式進(jìn)行上市融資。

對(duì)于零售企業(yè)而言，比較常見(jiàn)的上市方式有兩種：IPO和買(mǎi)殼上市。這里我們不妨將二者進(jìn)行比較：IPO作為企業(yè)上市的主流方式，幾乎集中了股權(quán)融資的所有優(yōu)勢(shì)，包括能夠籌集足夠的資金、融資成本相對(duì)較低等。而買(mǎi)殼上市則是企業(yè)間接上市的主要形式，指非上市公司通過(guò)購(gòu)買(mǎi)一家上市公司一定比例的股權(quán)來(lái)取得上市的地位，然后注入自己有關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)間接上市的目的。

筆者認(rèn)為，企業(yè)上市選擇IPO方式還是買(mǎi)殼上市方式，不在于上市方式本身，而在于企業(yè)本身。如果企業(yè)理念、技術(shù)在同行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)品和服務(wù)有著巨大的市場(chǎng)潛力，擁有著良好的財(cái)務(wù)狀態(tài)，則不需要考慮買(mǎi)殼，而可以直接申請(qǐng)IPO上市；如果企業(yè)有財(cái)力，但整個(gè)行業(yè)受?chē)?guó)家行業(yè)控制，即無(wú)法直接通過(guò)IPO上市，那可以通過(guò)買(mǎi)殼的方式實(shí)現(xiàn)上市。

三、零售企業(yè)上市應(yīng)關(guān)注的問(wèn)題

（一）設(shè)計(jì)一個(gè)具有吸引力的主業(yè)成長(zhǎng)故事

從資本市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)來(lái)看，一個(gè)企業(yè)是否具有競(jìng)爭(zhēng)力的經(jīng)營(yíng)模式尤為重要。零售企業(yè)在設(shè)計(jì)成長(zhǎng)故事時(shí)，除要考慮公司的背景和過(guò)往業(yè)績(jī)以外，還應(yīng)充分關(guān)注商業(yè)模式問(wèn)題，這是吸引資本市場(chǎng)關(guān)注和認(rèn)可的關(guān)鍵性條件之一，也是企業(yè)上市最大的亮點(diǎn)之一。

管理學(xué)大師彼得?德魯克說(shuō)過(guò):“今天企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)不是產(chǎn)品間的競(jìng)爭(zhēng),而是商業(yè)模式之間的競(jìng)爭(zhēng)。”零售企業(yè)的商業(yè)模式創(chuàng)新大致可以劃分為兩種：

1、外延式創(chuàng)新。即傳統(tǒng)零售企業(yè)向商業(yè)領(lǐng)域以外的地產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)行延伸。有人稱(chēng)，21世紀(jì)的前10年是住宅投資的黃金十年，第二個(gè)10年則是投資商業(yè)地產(chǎn)的黃金十年。我們認(rèn)為，“商業(yè)+地產(chǎn)”模式，將是未來(lái)商業(yè)領(lǐng)域一個(gè)重要的發(fā)展趨勢(shì)。商之都已經(jīng)進(jìn)軍這一領(lǐng)域。

2、內(nèi)涵式創(chuàng)新。一是細(xì)分市場(chǎng)，精準(zhǔn)定位。（1）近年來(lái)，以廣州友誼男士館、1836女子百貨等為代表的一種經(jīng)營(yíng)面積只有1000～5000平方米的“小型主題百貨”在一線市場(chǎng)興起。這種小百貨與“大而全”的傳統(tǒng)百貨相比，最大不同是顧客定位于特定人群。（2）專(zhuān)業(yè)賣(mài)場(chǎng)與傳統(tǒng)百貨。就像當(dāng)年家電從百貨分離出來(lái)，做出國(guó)美、蘇寧一樣，把鞋從百貨拔離出來(lái)也可以做大做強(qiáng)。（3）高端消費(fèi)與傳統(tǒng)消費(fèi)。借助亞運(yùn)契機(jī)，今年許多超市巨頭開(kāi)始在廣州搶灘高端超市，這代表了一種趨勢(shì)。（4）快時(shí)尚與慢時(shí)尚。所謂“快時(shí)尚”，有四點(diǎn)核心價(jià)值，即快、流行、低價(jià)和限量，他們不是潮流的創(chuàng)造者，而是追隨者。

二是線下線上互動(dòng)，傳統(tǒng)零售與電子商務(wù)融合。近年來(lái)，無(wú)論是傳統(tǒng)零售企業(yè)，還是電子商務(wù)企業(yè)，都嘗試線下與線上聯(lián)動(dòng)發(fā)展，打通傳統(tǒng)實(shí)體店零售和網(wǎng)上零售的界限。但目前做的比較好的，還是電子商務(wù)企業(yè)居多，有不少電子商務(wù)企業(yè)已經(jīng)將業(yè)務(wù)從線上延伸向線下，開(kāi)設(shè)了實(shí)體店。相對(duì)來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)零售企業(yè)發(fā)展線上業(yè)務(wù)，難度更大，目前雖然有不少企業(yè)在嘗試，但成功的模式還比較鮮見(jiàn)。作為安徽零售業(yè)的龍頭老大，商之都正在探索發(fā)展電子商務(wù)，我們希望借助已有的品牌、資源、網(wǎng)絡(luò)等優(yōu)勢(shì)，打造“徽商E城”，真正實(shí)現(xiàn)線上線下的聯(lián)動(dòng)發(fā)展。

（二）樹(shù)立資本市場(chǎng)認(rèn)可的企業(yè)形象

企業(yè)形象包括企業(yè)的服務(wù)品質(zhì)、品牌知名度和美譽(yù)度、市場(chǎng)占有份額、優(yōu)秀的公司管理層、以及企業(yè)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Φ纫蛩?。就商業(yè)零售企業(yè)來(lái)說(shuō)，它的服務(wù)質(zhì)量和水平是衡量企業(yè)形象的關(guān)鍵性指標(biāo)。相對(duì)于國(guó)外，我國(guó)的商業(yè)服務(wù)品牌建設(shè)雖然起步晚，但已經(jīng)被政府和企業(yè)家們擺上了重要位置，像北京王府井、上海豫園商城和商之都等企業(yè)在創(chuàng)建服務(wù)品牌實(shí)踐中已取得了一些經(jīng)驗(yàn)和成效，值得關(guān)注。

注重品牌建設(shè)。商之都是安徽本土第一家現(xiàn)代化商業(yè)連鎖企業(yè)，經(jīng)過(guò)15年的發(fā)展，在安徽省內(nèi)有15家百貨門(mén)店、17家電器專(zhuān)業(yè)店、20家超市直營(yíng)店、800多家超市農(nóng)家店，享有“安徽第一百貨”的美譽(yù)；公司隸屬于國(guó)家重點(diǎn)培育的大型流通企業(yè)――徽商集團(tuán)，母品牌“徽商”商標(biāo)已被認(rèn)定為馳名商標(biāo)，自身?yè)碛械摹吧讨肌?、“紅府”、“國(guó)生”則是安徽省著名商標(biāo)；商之都還十分重視自有品牌建設(shè)，一批百貨、副食品的自有品牌商品受到消費(fèi)者歡迎，顯示出較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

注重社會(huì)責(zé)任。零售業(yè)直接連接著上游生產(chǎn)廠家和下游普通消費(fèi)者，在保障社會(huì)就業(yè)、保障市場(chǎng)供應(yīng)、引領(lǐng)生活方式等方面發(fā)揮著巨大作用。這是零售企業(yè)發(fā)揮社會(huì)責(zé)任、樹(shù)立企業(yè)形象的重要渠道和窗口。

注重服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化和個(gè)性化。服務(wù)就是競(jìng)爭(zhēng)力?，F(xiàn)代商業(yè)零售企業(yè)不但要追求優(yōu)質(zhì)服務(wù)，還要講究標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)和個(gè)性化服務(wù)。商之都在這方面積極探索，制定了商場(chǎng)服務(wù)手冊(cè)，使標(biāo)準(zhǔn)化貫徹到每位員工的行為中，提升了服務(wù)檔次；針對(duì)VIP客戶(hù)，制定了專(zhuān)門(mén)的營(yíng)銷(xiāo)策略，以個(gè)性化服務(wù)贏得他們的認(rèn)同。

（三）選擇適合的法律和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)顧問(wèn)

1、選擇適合的法律顧問(wèn)

現(xiàn)階段，我國(guó)律師事務(wù)所當(dāng)中僅有十多家證券業(yè)務(wù)高度專(zhuān)業(yè)化的證券律師事務(wù)所，大多分布在北京、上海、廣州、深圳等地，這些事務(wù)所規(guī)模都不是很大，多為中型所,人員規(guī)模為20-60人。從這些事務(wù)所挑選法律顧問(wèn)，建議重點(diǎn)考慮如下因素：（1）挑選那些在輔導(dǎo)零售企業(yè)上市方面有豐富經(jīng)驗(yàn)的法律顧問(wèn)；（2）法律顧問(wèn)被確定后，應(yīng)對(duì)企業(yè)的下述問(wèn)題進(jìn)行審慎處理：應(yīng)清楚知道本次改制上市期望值是多少，是否會(huì)遇到障礙以及障礙的排除方式，采取何種措施才能使企業(yè)本次改制上市達(dá)到最佳效果；（3）能夠與管理層充分合作，在盡職調(diào)查基礎(chǔ)上，寫(xiě)一份準(zhǔn)確完整反映企業(yè)情況的報(bào)告，包括公司概況、股東及資產(chǎn)、產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等內(nèi)容；（4）精通業(yè)務(wù)，具有處理重大疑難問(wèn)題的能力和水平。

2、選擇適合的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)顧問(wèn)

財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)企業(yè)成功上市發(fā)揮舉足輕重的作用。專(zhuān)業(yè)的上市財(cái)務(wù)顧問(wèn)，應(yīng)具備以下幾個(gè)條件：一、熟悉國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)的特點(diǎn)、上市規(guī)則與各環(huán)節(jié)的具體細(xì)節(jié)；二、具備進(jìn)行盡職調(diào)查的專(zhuān)業(yè)能力,善于發(fā)掘企業(yè)的潛在優(yōu)勢(shì)，能夠提出符合國(guó)際國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)要求的股改與上市整體方案；三、具有足夠的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)和協(xié)作關(guān)系,可以根據(jù)企業(yè)的特點(diǎn)和要求選擇合適的中介機(jī)構(gòu)；四、為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮，提供完整、系統(tǒng)、長(zhǎng)期的戰(zhàn)略規(guī)劃以及相應(yīng)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)；五、實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)豐富，能在企業(yè)股改上市遇到困難時(shí),為企業(yè)提供多種應(yīng)對(duì)方案；六、業(yè)績(jī)良好，收費(fèi)合理，在客戶(hù)中有較好的口碑。

當(dāng)前，中國(guó)零售業(yè)飛速發(fā)展，面臨很多機(jī)遇與挑戰(zhàn)，我們相信，只要堅(jiān)持科學(xué)發(fā)展觀，尋求適合自身的商業(yè)模式，加速與資本市場(chǎng)的對(duì)接，中國(guó)零售業(yè)將迎來(lái)新一輪大發(fā)展?！?/p>

篇7

【關(guān)鍵詞】中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放 深港通 滬港通 風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)策

中國(guó)股市在1990年上交所成立后，A股市場(chǎng)的上市公司數(shù)量不斷增加（截止發(fā)稿止共3011家），其總市值（約52.2萬(wàn)億）也持續(xù)增大。盡管A股市場(chǎng)的發(fā)展速度和發(fā)展態(tài)勢(shì)都很迅猛，卻一直處于比較封閉的狀態(tài)中。資本市場(chǎng)的開(kāi)放是全球化發(fā)展的必然趨勢(shì)，我國(guó)作為世界貿(mào)易強(qiáng)國(guó)，經(jīng)濟(jì)地位不斷攀升，以更加積極的心態(tài)融入國(guó)際金融市場(chǎng)是必然之舉。在這樣的背景之下，“滬港通”在2014年正式啟動(dòng)，兩年來(lái)為滬港兩地資本市場(chǎng)的合作與進(jìn)步貢獻(xiàn)了巨大的力量，而“深港通”的開(kāi)啟讓中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放邁入新的篇章?！皽弁ā焙汀吧罡弁ā钡陌l(fā)展無(wú)疑會(huì)為我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放的道路提供良機(jī)，但不能忽視其隱藏的金融風(fēng)險(xiǎn)，并需要積極尋找良性前進(jìn)的對(duì)策。

一、“滬港通”與“深港通”

“滬港通”是指上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所允許兩地投資者通過(guò)當(dāng)?shù)刈C券公司（或經(jīng)紀(jì)商）買(mǎi)賣(mài)規(guī)定范圍內(nèi)（滬市A股568只，港股268只）的對(duì)方交易所上市的股票，是滬港市場(chǎng)交易互聯(lián)互通的機(jī)制?？偫碓诔鱿梺喼拚搲?014年年會(huì)開(kāi)幕式時(shí)指出，為了推動(dòng)更高水平的資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，將積極創(chuàng)造條件，建立上海與香港的股票交易連接機(jī)制，推動(dòng)內(nèi)地與香港的緊密合作與互利共贏，創(chuàng)造中國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)上更高的地位。“滬港通”于2014年11月17日正式啟動(dòng)。

“深港通”是深圳證券交易所和香港聯(lián)合交易所有限公司建立技術(shù)連接，使內(nèi)地和香港投資者可以通過(guò)當(dāng)?shù)刈C券公司或者經(jīng)濟(jì)上買(mǎi)賣(mài)規(guī)定范圍內(nèi)（深市A股881只，港股417只）的對(duì)方交易所上市的股票。2014年8月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了深圳資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新15條，提出了深圳、香港在彼此合作發(fā)展上應(yīng)該探尋一種更加緊密的形式2016年8月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)《深港通實(shí)施方案》；2016年12月5日，“深港通”正式落地。

二、“滬港通”與“深港通”對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的影響

（一）有助于深化改革并不斷完善市場(chǎng)機(jī)制

香港股市的發(fā)展歷史較長(zhǎng)因此發(fā)展機(jī)制也趨向成熟。“滬港通”和“深港通”雙頭并進(jìn)，實(shí)際上是在通過(guò)外力來(lái)促進(jìn)內(nèi)地資本市場(chǎng)的開(kāi)放和改革。在香港與內(nèi)地之間搭建起股市買(mǎi)賣(mài)的橋梁有助于吸引更多的境外長(zhǎng)期投資進(jìn)入A股市場(chǎng)。在兩地資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資金互通和信息共享之后，能夠有效改善現(xiàn)有的A股市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)和入場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和新發(fā)展?！皽弁ā迸c“深港通”的運(yùn)行，在一定程度上可能還會(huì)改變目前創(chuàng)業(yè)板普遍估值過(guò)高、藍(lán)籌股普遍估值過(guò)低的價(jià)格不平衡現(xiàn)象，回歸證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期資金供給屬性。另一方面，隨著股市的變化，香港的先進(jìn)投資理念也會(huì)對(duì)內(nèi)地產(chǎn)生潛移默化的影響，“重投機(jī)、輕投資”的理念有所轉(zhuǎn)變，對(duì)于資本市場(chǎng)趨于長(zhǎng)期穩(wěn)定均衡的發(fā)展有所裨益。

（二）有助于投資者更好的享受經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果

“滬港通”和“深港通”的啟動(dòng)為廣大投資者提供了更多更具有選擇性的股票市場(chǎng)。在互聯(lián)互通的過(guò)程中，進(jìn)一步擴(kuò)大了內(nèi)地和香港股票市場(chǎng)的投資標(biāo)的的范圍與額度，對(duì)于資深投資者來(lái)說(shuō)，跨境投資和多樣的風(fēng)險(xiǎn)管理需求都可以得到滿(mǎn)足。經(jīng)濟(jì)發(fā)展在股票市場(chǎng)上呈現(xiàn)出一種此消彼長(zhǎng)的狀態(tài)，當(dāng)國(guó)內(nèi)的股市持續(xù)走低時(shí)，國(guó)際范圍內(nèi)或?qū)⒊尸F(xiàn)完全不同的態(tài)勢(shì)。因此，有了“滬港通”和“深港通”作為中間橋梁，投資者可以縱觀國(guó)內(nèi)股市和國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展情況來(lái)決定自己的投資方案與計(jì)劃，多樣的選擇將實(shí)現(xiàn)更完美的共贏局面。

（三）有助于鞏固香港金融中心的地位

“兩通”的啟動(dòng)發(fā)展能夠推動(dòng)中國(guó)內(nèi)地的資本市場(chǎng)開(kāi)放程度，對(duì)香港來(lái)說(shuō)，同樣是一大利好。香港在改革開(kāi)放進(jìn)程中地位重大，是公認(rèn)的國(guó)際金融中心之一。兩大舉措能夠促進(jìn)香港發(fā)展成為離岸人民幣業(yè)務(wù)中心，并為香港投資者提供進(jìn)入內(nèi)地資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，從內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中收獲更多利益。在中國(guó)內(nèi)地利率市場(chǎng)化不足的現(xiàn)狀下，“兩通”有利于香港人民幣業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)大和用處的增多，增強(qiáng)香港在人民幣跨境交易的集聚和輻射作用，擴(kuò)大香港離岸人民幣市場(chǎng)的廣度與深度，逐步將香港培育為人民幣交易流通的離岸金融中心。內(nèi)地在上市公司的資源方面，以及個(gè)體投資商數(shù)量上占有優(yōu)勢(shì)，在彼此的金融業(yè)務(wù)合作和股市發(fā)展過(guò)程，可以為香港的發(fā)展提供新機(jī)會(huì)，強(qiáng)動(dòng)力，以此來(lái)推進(jìn)香港資金圈的流動(dòng)，增加投資多樣性。

三、從“兩通”看中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放的風(fēng)險(xiǎn)

（一）監(jiān)督管理體制差異所形成的風(fēng)險(xiǎn)

金融市場(chǎng)的發(fā)展離不開(kāi)相關(guān)部門(mén)的監(jiān)督管理。“滬港通”和“深港通”的啟動(dòng)在推進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放的同時(shí)，給兩地的金融監(jiān)督管理部門(mén)帶來(lái)了挑戰(zhàn)。因?yàn)榘凑战灰椎乇Ｗo(hù)原則，香港投資者購(gòu)買(mǎi)內(nèi)地市場(chǎng)股票，不能受到香港證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管和保護(hù)；內(nèi)地投資者購(gòu)買(mǎi)香港市場(chǎng)股票，也不會(huì)得到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)督和保護(hù)。由于香港股市發(fā)展更加成熟，因此這種情況的出現(xiàn)對(duì)于內(nèi)地監(jiān)管部門(mén)來(lái)說(shuō)是利弊并存的。另一方面，在連結(jié)發(fā)展之后，兩地在統(tǒng)一監(jiān)管的要求之外，如何進(jìn)行跨境監(jiān)管和執(zhí)法合作也是新的問(wèn)題。最后，如何建設(shè)和不斷完善兩地的司法協(xié)助機(jī)制是目前資本市場(chǎng)亟需解決的問(wèn)題。如果在監(jiān)督管理方面不能良性有機(jī)的接洽，就很難保證“兩通”在平穩(wěn)利好的形式下不斷發(fā)展。

（二）客觀環(huán)境的不確定性

客觀環(huán)境是影響經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的一大重要因素。在“滬港通”和“深港通”啟動(dòng)后，中國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)的銜接更加緊密，也增加了受客觀環(huán)境影響的機(jī)會(huì)。首先，我國(guó)的金融市場(chǎng)與國(guó)際接軌，一旦其他國(guó)家出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)金融體系也會(huì)受到?jīng)_擊；在兩地股票市場(chǎng)互通之后，整個(gè)股票資金的投入量會(huì)增大，如果內(nèi)地資金進(jìn)入香港市場(chǎng)過(guò)快過(guò)多，就會(huì)導(dǎo)致香港市場(chǎng)的大幅度波動(dòng)，從而導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響內(nèi)地。

四、引А傲酵ā蔽榷ㄔ誦械畝圓

（一）加強(qiáng)兩地市場(chǎng)金融市場(chǎng)監(jiān)督管理

相應(yīng)的監(jiān)管可以從以下兩個(gè)方面開(kāi)展。第一點(diǎn)，法律先行。制定針對(duì)跨境監(jiān)管的相應(yīng)法律法規(guī)，完善司法協(xié)助機(jī)制；內(nèi)地與香港地區(qū)就金融股票市場(chǎng)進(jìn)行合作監(jiān)管，從實(shí)踐中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)并逐步改善。第二，充分利用媒體輿論的監(jiān)督力量。在擴(kuò)大中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放程度后，人們的關(guān)注度不斷增高，社會(huì)媒體需要樹(shù)立正確的輿論導(dǎo)向，讓人們第一時(shí)間了解金融市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)與發(fā)展態(tài)勢(shì)。

（二）控制資本投入

“兩通”的發(fā)展會(huì)提高人民的投資熱情，這時(shí)需要國(guó)家進(jìn)行正確的引導(dǎo)并加大金融資本的投入。將兩地的流轉(zhuǎn)資金做出階段性的額度限制，避免過(guò)多資金流出后導(dǎo)致的市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，保障證券市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

五、結(jié)語(yǔ)

“滬港通”的發(fā)展為中國(guó)資本市場(chǎng)與世界資本市場(chǎng)的接軌奠定了較為穩(wěn)定的基礎(chǔ)，而“深港通”已然啟動(dòng)則標(biāo)志著其將繼續(xù)深化這種資本市場(chǎng)的雙向合作與互動(dòng)。內(nèi)地和香港兩地的投資者將通過(guò)“兩通”的渠道迎來(lái)范圍更廣、程度更深、資本更加融合的互聯(lián)互通。這是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)，也是中國(guó)想要在世界資本市場(chǎng)中占有一席之地的必經(jīng)之路。在這個(gè)過(guò)程中，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，需要關(guān)注中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，趨利避害，采取措施，才能實(shí)現(xiàn)中國(guó)資本市場(chǎng)不斷開(kāi)放的愿景。

參考文獻(xiàn)

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篇8

縱觀我國(guó)資本市場(chǎng)近二十年的發(fā)展歷程，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與轉(zhuǎn)軌的內(nèi)在要求催生了資本市場(chǎng)，而資本市場(chǎng)的發(fā)展也始終立足于服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展這一基礎(chǔ)之上，并為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)體制改革，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)。

然而中國(guó)資本市場(chǎng)“新興加轉(zhuǎn)軌”的基本特征并沒(méi)有發(fā)生根本性的變化。

同時(shí)，資本市場(chǎng)的發(fā)展與國(guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)資本市場(chǎng)的要求還不夠協(xié)調(diào)，市場(chǎng)主體的自我約束和相互制衡機(jī)制尚未有效形成，市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)的功能還未充分發(fā)揮。

具體而言，我國(guó)資本市場(chǎng)在實(shí)際運(yùn)行與發(fā)展過(guò)程中所呈現(xiàn)的問(wèn)題主要有五個(gè)方面，現(xiàn)探討解析如下。

一、微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的競(jìng)爭(zhēng)力未能有效提升

（一）企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力無(wú)法提升的歷史根源

根據(jù)新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，中國(guó)資本市場(chǎng)的出現(xiàn)，意味著直接融資開(kāi)始部分替代間接融資，即說(shuō)明政府直接控制著資本市場(chǎng)的制度供給。

而從我國(guó)政府對(duì)國(guó)有企業(yè)投資方式的改革過(guò)程中可以看出，中國(guó)資本市場(chǎng)從建立之初就存在著重大的制度缺陷。

政府管制金融的制度選擇和國(guó)有制屬性在資本市場(chǎng)的直接移植，形成了國(guó)有信用的過(guò)度傾斜和公司治理結(jié)構(gòu)的制度缺陷，使資本市場(chǎng)成為政府政策性分配增量資金，國(guó)有企業(yè)獲取“免費(fèi)資金”的渠道。

于是，資本市場(chǎng)就成為國(guó)有企業(yè)的融資需求焦點(diǎn)與政府制度供給的中心，而國(guó)有企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的難于提升則成為了制約資本市場(chǎng)各種功能發(fā)揮的最大障礙。

（二）國(guó)家持股制度無(wú)法解決國(guó)有企業(yè)的根本問(wèn)題

首先，國(guó)有持股制度不能解決經(jīng)營(yíng)者選擇問(wèn)題。因?yàn)閲?guó)資委與國(guó)有持股公司的人員仍然是政府官員而非資本所有者。這種權(quán)責(zé)分離體制使得其不可能真正積極主動(dòng)的把最合適人才放在經(jīng)營(yíng)者位置。

其次，明確國(guó)家的股東身份并不能真正解決政企分開(kāi)問(wèn)題。而政企不分的實(shí)質(zhì)是代表所有者行使控制權(quán)的政府官員并不承擔(dān)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，因此不會(huì)像真正所有者那樣對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行最適度干預(yù)。

再次，明確國(guó)家的股東身份并不能真正解決國(guó)有資產(chǎn)的保值增值問(wèn)題。國(guó)有控股公司官員并非股東，故不會(huì)追求剩余價(jià)值。

最后，國(guó)有企業(yè)中“國(guó)有股”一股獨(dú)大，股權(quán)分置，造成流通股東只能屈居小股東位置，資本市場(chǎng)在推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善中的重要作用無(wú)法發(fā)揮，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力難以提升。

二、資本市場(chǎng)的整體規(guī)模有待擴(kuò)大，結(jié)構(gòu)有待完善

（一）資本市場(chǎng)整體規(guī)模偏小

截至2009年9月末，中國(guó)資本市場(chǎng)資產(chǎn)總額占金融總資產(chǎn)比例約為42%，相比于2006年的22%有了很大提升，但比之同期的美國(guó)、英國(guó)、日本該比例分別為82%、70%和63%，我們的資本市場(chǎng)整體規(guī)模依舊偏小。直接融資比例偏低，在大部分成熟市場(chǎng)和一些新興市場(chǎng)上，公司外部融資主要通過(guò)發(fā)行股票和公司債券等直接融資方式，而不是銀行貸款。

（二）股票和債券市場(chǎng)發(fā)展不協(xié)調(diào)

股票市場(chǎng)實(shí)際進(jìn)入流通的股份比例偏低，多層次資本市場(chǎng)剛剛起步，不能滿(mǎn)足多元化的投資及融資需求。例如：上海、深圳交易所主板市場(chǎng)規(guī)模偏??；深圳交易所中小企業(yè)板尚處于發(fā)展初期，規(guī)模小，行業(yè)覆蓋面較窄；缺少柜臺(tái)交易市場(chǎng)（OTC市場(chǎng)）等。

債券市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小，尤其是公司債券市場(chǎng)發(fā)展滯后；品種結(jié)構(gòu)不合理，國(guó)債等占比例過(guò)大，企業(yè)債規(guī)模過(guò)?。皇袌?chǎng)相互分割，投資者結(jié)構(gòu)不合理。

（三）證券交易所競(jìng)爭(zhēng)力有待提高，金融衍生品市場(chǎng)有待發(fā)展

證券交易所的交易品種與數(shù)量不夠豐富；交易機(jī)制有待完善；收入模式比較單一，主要是來(lái)自交易經(jīng)手費(fèi)，而對(duì)客戶(hù)的高附加值技術(shù)服務(wù)較少。

商品期貨和金融衍生品市場(chǎng)規(guī)模較??；品種結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單；而品種創(chuàng)新相對(duì)不足；投資者結(jié)構(gòu)尚需進(jìn)一步完善；中介機(jī)構(gòu)實(shí)力有待提高，表現(xiàn)為整體實(shí)力較弱，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足；金融衍生品市場(chǎng)尚未真正形成。

三、上市公司整體實(shí)力不足，證券公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力較弱

（一）上市公司整體實(shí)力有待提高

首先，上市公司對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的代表性不足，目前，許多大型企業(yè)集團(tuán)只是將部分業(yè)務(wù)或資產(chǎn)發(fā)行上市，還有一些大型企業(yè)沒(méi)有上市或僅在境外市場(chǎng)上市，如電信行業(yè)四大公司中目前僅有中國(guó)聯(lián)通在中國(guó)境內(nèi)股票市場(chǎng)上市，而中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通都在境外市場(chǎng)上市。另外，大量創(chuàng)新能力較強(qiáng)生產(chǎn)效率較高的中小企業(yè)上市率不高?？傮w而言，當(dāng)前上市公司的結(jié)構(gòu)仍然無(wú)法全面反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展特點(diǎn)與趨勢(shì)。

其次，公司治理水平有待進(jìn)一步提高。雖然上市公司治理水平近幾年有了明顯進(jìn)步，但由于體制機(jī)制多種原因，仍存在許多突出問(wèn)題。如：部分上市公司的公司治理“形似而神不至”，有些上市公司部分控股股東直接干預(yù)上市公司事務(wù)，高管人員勤勉盡責(zé)意識(shí)淡薄等。

最后，市場(chǎng)化篩選機(jī)制有待完善。主要表現(xiàn)為退市機(jī)制與市場(chǎng)化收購(gòu)兼并機(jī)制的有待優(yōu)化。

（二）證券公司競(jìng)爭(zhēng)力亟待增強(qiáng)

經(jīng)過(guò)近二十年的發(fā)展以及近幾年的綜合治理，中國(guó)的證券公司進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期。但與國(guó)際大型金融服務(wù)機(jī)構(gòu)相比，中國(guó)證券公司規(guī)模仍普遍偏小，核心競(jìng)爭(zhēng)力亟待提高。存在整體規(guī)模的偏小化、盈利模式同質(zhì)、行業(yè)集中度不高、證券公司治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)部控制機(jī)制不完善等一些問(wèn)題。

四、機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模偏小，作用力不足

盡管經(jīng)過(guò)近幾年的發(fā)展，以基金為首的機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)上仍未能占據(jù)主導(dǎo)地位，市場(chǎng)還是以個(gè)人投資者為主。機(jī)構(gòu)投資者未能起到大規(guī)模集聚資金的作用。目前我國(guó)股票市場(chǎng)投資者仍以短線投資為主，缺乏真正的長(zhǎng)期投資者。同時(shí)，現(xiàn)有各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者在投資理念、投資標(biāo)的等方面顯示出較大的同質(zhì)性，不利于市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。證券投資基金產(chǎn)品不夠豐富、業(yè)務(wù)創(chuàng)新不足?；鹗袌?chǎng)的資產(chǎn)管理結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不均衡，現(xiàn)有證券投資基金管理公司股東結(jié)構(gòu)不合理、長(zhǎng)期激勵(lì)約束機(jī)制不到位。保險(xiǎn)公司、全國(guó)社?；?、企業(yè)年金等其他類(lèi)型機(jī)構(gòu)投資者參與不足。而近幾年隨著基金業(yè)規(guī)模的快速擴(kuò)張對(duì)專(zhuān)業(yè)人才提出了巨大需求，基金業(yè)人才瓶頸問(wèn)題日益突出。

五、法律誠(chéng)信環(huán)境亟待完善，資本市場(chǎng)監(jiān)管體系效率不高

首先，由于中國(guó)資本市場(chǎng)處于“新興加轉(zhuǎn)軌”的階段，市場(chǎng)的一些體制問(wèn)題仍然存在，需要隨著法律法規(guī)的完善加以解決；同時(shí)隨著資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，內(nèi)外部環(huán)境也處于不斷變化發(fā)展之中，既有的法律體系與法律制度也需要不斷進(jìn)行調(diào)整、補(bǔ)充和完善。

其次，資本市場(chǎng)監(jiān)管體制遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場(chǎng)發(fā)展，監(jiān)管隊(duì)伍急需進(jìn)一步加強(qiáng)。

我們對(duì)于市場(chǎng)的管理在一定程度上仍依賴(lài)于行政手段，這種狀況不適應(yīng)資本市場(chǎng)發(fā)展的需求；監(jiān)管體制與監(jiān)管隊(duì)伍的建設(shè)落后于資本市場(chǎng)的要求；監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制有待進(jìn)一步完善；執(zhí)法的有效性不足，由于相關(guān)法律法規(guī)的不健全不完善，造成執(zhí)法中容易出現(xiàn)的處罰難局面。

篇9

機(jī)構(gòu)投資者是以自有資金或通過(guò)各種金融工具所籌資金并在金融市場(chǎng)對(duì)債權(quán)性工具或股權(quán)性工具進(jìn)行投資的專(zhuān)業(yè)化機(jī)構(gòu)，包括保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金、投資基金、信托基金、捐贈(zèng)基金及進(jìn)行投資交易的投資銀行和商業(yè)銀行。

在成熟的資本市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)主導(dǎo)地位，個(gè)人投資者比重趨于下降。從國(guó)際發(fā)展趨勢(shì)看，20世紀(jì)80年代以后，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的資產(chǎn)證券化不斷加強(qiáng)，美國(guó)保險(xiǎn)公司的證券化資產(chǎn)已超過(guò)80%。保險(xiǎn)公司已成為發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)資金是證券市場(chǎng)的重要資金來(lái)源，是促進(jìn)證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的重要力量。

1.保險(xiǎn)資金是證券市場(chǎng)的重要資金來(lái)源

在發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)上，保險(xiǎn)資金是貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的重要資金來(lái)源，特別是壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性的特點(diǎn)，它們?yōu)樽C券市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源。從美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者持有的證券資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，保險(xiǎn)公司是美國(guó)債券市場(chǎng)上最大的公司債券持有人，是股票市場(chǎng)的重要持有人。

2.保險(xiǎn)資金是促進(jìn)證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的重要力量

保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展有利于引導(dǎo)資本市場(chǎng)投資者進(jìn)行價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資。國(guó)外成熟證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程表明，散戶(hù)比例大的市場(chǎng)投機(jī)傾向較強(qiáng)，而各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者占主體的市場(chǎng)則是一個(gè)崇尚長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)。

20世紀(jì)80年代以來(lái)，以養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、投資基金為代表的各類(lèi)外部機(jī)構(gòu)投資者持有的上市公司股票比重迅速增大，導(dǎo)致了機(jī)構(gòu)投資者的投資策略從“保持距離”向“控制導(dǎo)向”的轉(zhuǎn)變，極大地影響了上市公司的治理結(jié)構(gòu)。它們憑借控制權(quán)直接參與公司決策并監(jiān)督、制約經(jīng)理階層的經(jīng)營(yíng)行為，在某種程度上緩解了由于股權(quán)的分散化而導(dǎo)致的“內(nèi)部人控制”，同時(shí)也在一定程度上提高了被投資的上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和機(jī)構(gòu)投資者自身的收益。其中最為典型的是美國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)在20世紀(jì)80年代后期至90年代由于機(jī)構(gòu)投資人行為變動(dòng)所表現(xiàn)出來(lái)的顯著變化。（見(jiàn)表1）

美國(guó)投資者對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)的持有比例結(jié)構(gòu)

表一

（單位：%）

理公司，一是有利于吸收和培養(yǎng)優(yōu)秀人才；二是有利于明確保險(xiǎn)公司與投資管理機(jī)構(gòu)的責(zé)任和權(quán)利，加強(qiáng)對(duì)投資管理的考核，促進(jìn)專(zhuān)業(yè)化運(yùn)作；三是有助于保險(xiǎn)公司擴(kuò)大資產(chǎn)管理范圍，為第三方管理資產(chǎn)。我國(guó)保險(xiǎn)公司下一步改革的方向就是探索建立專(zhuān)業(yè)化的資產(chǎn)管理公司。

2.進(jìn)一步拓寬保險(xiǎn)資金的投資渠道

保險(xiǎn)資金的投資渠道狹窄，一方面源于證券市場(chǎng)投資品種的缺乏，如市場(chǎng)缺少資產(chǎn)支持債券、住房抵押貸款支持債券等金融產(chǎn)品；另一方面源于政策上的束縛。這種政策的束縛體現(xiàn)于投資比例限制和投資范圍的限制。保險(xiǎn)資金的投資品種目前僅限于協(xié)議存款、國(guó)債、金融債、中央企業(yè)債券和證券投資基金，在投資地域范圍上只能投資于國(guó)內(nèi)，不能投資于國(guó)外。投資限制過(guò)嚴(yán)，帶來(lái)諸多問(wèn)題：一是使得保險(xiǎn)資金運(yùn)用面臨著保費(fèi)高速增長(zhǎng)所帶來(lái)的巨大壓力；二是保險(xiǎn)資金由于準(zhǔn)入限制而無(wú)法發(fā)揮作為機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)有的作用，股票市場(chǎng)缺乏長(zhǎng)期資金的供給，不利于股票市場(chǎng)的發(fā)展和完善；三是由于投資渠道限制，保險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)較為集中，尤其是利率風(fēng)險(xiǎn)較為突出。

篇10

關(guān)鍵詞：

資本市場(chǎng)所層次；中小企業(yè)；融資

中圖分類(lèi)號(hào)：F83

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1672-3198（2012）07-0114-02

1 我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，我國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有了明顯的進(jìn)步，雖然仍處于初級(jí)階段，但是人民的生活水平已經(jīng)有了很大的提高。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下，參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的準(zhǔn)入條件放低，開(kāi)放的市場(chǎng)不僅有傳統(tǒng)的國(guó)有企業(yè)的參與，更是吸引了越來(lái)越多的中小企業(yè)加入到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的行列中。融資是中小企業(yè)當(dāng)前面臨的最為困難的問(wèn)題，表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

第一，中小企業(yè)能夠從銀行獲得的貸款有限。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，帶來(lái)了資本在全球市場(chǎng)的流通和配置，資本市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的另一個(gè)階段。我國(guó)的商業(yè)銀行，大多數(shù)依舊是國(guó)家控股的商業(yè)銀行，這就決定了，商業(yè)銀行的各種經(jīng)營(yíng)行為不可避免地會(huì)受到國(guó)家宏觀調(diào)控、國(guó)家政策的制約。當(dāng)前我國(guó)的商業(yè)銀行，在對(duì)中小企業(yè)提供資金支持這一方面，并不理想。能夠提供的貸款金額有限，并且期限較短，這就使得這種貸款并不能夠有效地幫助中小企業(yè)解決其面臨的經(jīng)濟(jì)困境。程序繁瑣、還款期限短，無(wú)法解決中小企業(yè)的燃眉之急，這就是當(dāng)前中小企業(yè)不愿意通過(guò)商業(yè)銀行貸款來(lái)緩解自身的資金問(wèn)題的主要原因。中小企業(yè)的融資，除了解決眼前的問(wèn)題以外，更主要的是擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，而生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大是一個(gè)周期性的過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程中，資金的周轉(zhuǎn)極為重要。當(dāng)前商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款通常只有一年的期限，對(duì)于擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模而言，一年的時(shí)間極為有限，即無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大的周期需要，同時(shí)也無(wú)法解決資金周轉(zhuǎn)的問(wèn)題。從這個(gè)角度看，當(dāng)前商業(yè)銀行提供的貸款方案，更如同“雞肋”，很難引起中小企業(yè)的興趣。

第二，我國(guó)的市場(chǎng)投資類(lèi)型有限，能夠提供融資的企業(yè)和機(jī)構(gòu)較少。從當(dāng)前我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和財(cái)富的累積，我國(guó)雖然也出現(xiàn)了一批風(fēng)險(xiǎn)投資公司，但是他們主要的投資對(duì)象是國(guó)有企業(yè)、國(guó)有控股企業(yè)以及在中小企業(yè)中發(fā)展勢(shì)頭較好，已經(jīng)初具規(guī)模的企業(yè)。一般中小型民營(yíng)企業(yè)要想獲得風(fēng)險(xiǎn)投資，還是非常困難的。除此以外，中小企業(yè)的融資難問(wèn)題并不是今天才暴露在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境中，針對(duì)這一問(wèn)題，有些地區(qū)已經(jīng)早早的開(kāi)始利用第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)的形式來(lái)緩解民營(yíng)企業(yè)的融資困境。但是從其實(shí)施的效果看，并不理想，沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的擔(dān)保機(jī)制，沒(méi)有一個(gè)健全的運(yùn)行維護(hù)體系，缺乏社會(huì)公信力，使得它最終難以發(fā)揮應(yīng)有的效果。中小企業(yè)的融資，在未來(lái)依舊是困擾其發(fā)展壯大最重要的原因。

2 當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)的缺陷分析

我國(guó)資本市場(chǎng)的不健全，一個(gè)重要的表現(xiàn)就是在當(dāng)前的國(guó)際市場(chǎng)上，雖然資本的全球性運(yùn)作已經(jīng)成為一種普遍現(xiàn)象，但是我國(guó)的投資公司、風(fēng)投企業(yè)等在數(shù)量上和規(guī)模上還極為有限，能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)的融資提供擔(dān)保的第三方機(jī)構(gòu)還沒(méi)有形成一個(gè)全國(guó)通行的健全的體系。中小企業(yè)融資難問(wèn)題一直得不到緩解，與我國(guó)資本市場(chǎng)的建設(shè)發(fā)展落后有關(guān)。在當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展顯然是欠缺的。

第一，風(fēng)險(xiǎn)資金的退出困難。國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的退出方式包括股份轉(zhuǎn)讓、IPO和清算三大類(lèi)，其中，股份轉(zhuǎn)讓是風(fēng)險(xiǎn)投資退出的最主要方式。在一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)中，資本的運(yùn)轉(zhuǎn)應(yīng)該表現(xiàn)出一種靈活自由的特性，既有開(kāi)放的環(huán)境讓資本進(jìn)入市場(chǎng)，同時(shí)為資本退出市場(chǎng)準(zhǔn)備好通道。從近期我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)情況來(lái)看，有70%以上的項(xiàng)目退出方式為股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)恢挥?0%的項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了IPO退出，其中，境外上市的退出項(xiàng)目又占IPO退出項(xiàng)目數(shù)的90%。

第二，資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的缺陷。風(fēng)險(xiǎn)資金的退出難，從根本上講還是因?yàn)樵谖覈?guó)的資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制中，存在著大量的缺陷。當(dāng)前國(guó)內(nèi)的投資市場(chǎng)上，除了主板上市公司的資金能夠較為自由地退出外，其他資本形式要推出資本市場(chǎng)還有著諸多困難。我國(guó)主板市場(chǎng)雖然發(fā)展非常迅速，但是其市場(chǎng)容量小，進(jìn)入門(mén)檻高，深滬兩市的上市公司加起來(lái)只占全國(guó)企業(yè)總量的萬(wàn)分之一，融資能力有限；二板市場(chǎng)到現(xiàn)在未能建立，曾被寄予厚望的創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在已經(jīng)演變?yōu)椤八牟幌瘛钡闹行∑髽I(yè)板，成為主板的附屬，投入此板塊的風(fēng)險(xiǎn)資本只能尋求海外上市來(lái)實(shí)現(xiàn)退出；三板市場(chǎng)目前剛剛試點(diǎn)，政府步步小心，未來(lái)很難定論，也很難將其視為一條可靠的風(fēng)險(xiǎn)資本退出途徑。

3 資本市場(chǎng)多層次發(fā)展對(duì)中小企業(yè)融資的影響

要健全資本市場(chǎng)的發(fā)展，多層次是必然的選擇。資本市場(chǎng)的多層次化，意味著企業(yè)可以根據(jù)自身的規(guī)模、定位來(lái)獲得不同的融資幫助。當(dāng)前資本市場(chǎng)多層次化發(fā)展對(duì)中小企業(yè)的融資主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，私募融資對(duì)中小企業(yè)融資的影響。私募融資的出現(xiàn)，在于一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展趨勢(shì)的穩(wěn)定，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，使得許多外國(guó)資本對(duì)中國(guó)市場(chǎng)有了更多的投資信心，當(dāng)前國(guó)外私募資金在我國(guó)的運(yùn)轉(zhuǎn)，主要是通過(guò)收購(gòu)優(yōu)秀的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)來(lái)運(yùn)作。特別是一些發(fā)達(dá)國(guó)家的私募資金，實(shí)力和整體運(yùn)作水平已經(jīng)非常成熟，這些私募資金創(chuàng)造的價(jià)值和財(cái)富也不容小覷。這些外國(guó)私募資金的出現(xiàn)，也為一些中小企業(yè)提供了機(jī)遇，但是最終的收益卻是大部分流向國(guó)外。在這種旺盛的市場(chǎng)需求下，建立我國(guó)的私募融資制度，就顯得極為必要。根據(jù)中國(guó)人民銀行針對(duì)中小企業(yè)融資難問(wèn)題所作的報(bào)告，我們可以看到，當(dāng)一個(gè)中小企業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，有高達(dá)60%的企業(yè)會(huì)選擇向銀行借款，另外一些則是通過(guò)向職工、親友、朋友等非金融機(jī)構(gòu)借款。也就是有40%左右的企業(yè)，本質(zhì)上是通過(guò)民間資本的借貸來(lái)進(jìn)行資金運(yùn)轉(zhuǎn)的，這個(gè)需求是非常龐大的。如果能夠建立私募融資制度，就能夠最大限度的滿(mǎn)足中小企業(yè)對(duì)非銀行貸款的需求。

第二，完善證券市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)融資的影響。證券市場(chǎng)，也就是我們通常所說(shuō)的進(jìn)行證券交易的場(chǎng)所，一個(gè)國(guó)家設(shè)置證券場(chǎng)所的目的是為了在自由的市場(chǎng)環(huán)境下資本能夠盡其所能地實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置。在經(jīng)濟(jì)學(xué)上，判斷一個(gè)證券市場(chǎng)是否發(fā)揮了其應(yīng)有的功能，一個(gè)重要的標(biāo)準(zhǔn)就是在這個(gè)證券環(huán)境下，企業(yè)是否能夠均等地獲得融資機(jī)會(huì)以及盡可能低的融資成本。但是就當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展水平來(lái)看，很顯然是難以達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)的。我國(guó)的資本市場(chǎng)在當(dāng)前層次單一，股票交易只有在滬市和深市兩大證券交易所進(jìn)行。而進(jìn)入兩家證券交易所的門(mén)檻使得許多中小企業(yè)很難通過(guò)這種正規(guī)的證券市場(chǎng)來(lái)獲得資金，這對(duì)于中小企業(yè)的發(fā)展而言非常不利。要建設(shè)我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)，完善證券市場(chǎng)的建設(shè)就是一個(gè)必然之舉。從證券交易所的數(shù)量來(lái)看，一個(gè)交易所能夠接納的上市公司不足3000家，而我國(guó)的中小企業(yè)數(shù)量上超過(guò)1000萬(wàn)家，當(dāng)前深滬兩所上市的公司不足2000家，從這個(gè)數(shù)據(jù)對(duì)比我們就可以看出，在數(shù)量上，我國(guó)的證券交易所就無(wú)法滿(mǎn)足中小企業(yè)市場(chǎng)的需求。所以，僅僅靠深滬兩家交易所來(lái)承擔(dān)起我國(guó)中小企業(yè)在證券融資上的需求是不現(xiàn)實(shí)的。除了數(shù)量上的限制外，當(dāng)前中小企業(yè)想要進(jìn)入證券市場(chǎng)進(jìn)行融資的可行性不大，既然場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)受到局限，那么只能積極地發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)，爭(zhēng)取為中小企業(yè)提供更多的融資平臺(tái)和融資機(jī)會(huì)。

第三，場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展。所謂場(chǎng)外交易市場(chǎng)，指的就是與深滬兩大正式證券交易所相區(qū)別的融資市場(chǎng)，它主要針對(duì)一些中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)型企業(yè)。場(chǎng)外交易市場(chǎng)的特點(diǎn)在于他的進(jìn)入條件要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于主板市場(chǎng)的水平，這是由它的服務(wù)對(duì)象的發(fā)展水平所決定的。中小企業(yè)本身的發(fā)展歷程短，企業(yè)規(guī)模下，資本積累不夠雄厚，很容易受到市場(chǎng)環(huán)境的沖擊和影響。所以，在其初期必須借助于外界的力量來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展壯大。但是，這并不意味著在場(chǎng)外交易市場(chǎng)上對(duì)企業(yè)自身的實(shí)力毫無(wú)要求，恰恰相反，場(chǎng)外交易市場(chǎng)上市公司一般都要求有高度集中的業(yè)務(wù)范圍、嚴(yán)密的業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃、完整清晰的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略和較大的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力等特征。場(chǎng)外交易市場(chǎng)為這類(lèi)企業(yè)的股份提供了流通場(chǎng)所，提高了這類(lèi)企業(yè)股份的流動(dòng)性對(duì)改善這類(lèi)企業(yè)的融資環(huán)境起到了一定的作用。

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